参考：CPA财管第10章，罗斯理财第21章，东奥会计闫华红老师课件
题目先刷CPA，再刷罗斯中文版习题
租赁原因
租赁的分类
| 直接租赁 |
出租方有房，租给承租方 |
| 杠杆租赁 |
出租方借钱买房，靠收租金还贷款 |
| 售后租回 |
承租方买房后卖给出租方，从出租方手中租回 |
租赁决策方法
| 净现值法 Net Advantage of Leasing |
NPV=租赁NPV-买设备NPV |
CPA官方教材 |
| 约当年均成本法 |
NPV换算成EAC |
东奥闫华红老师的例题 |
| 增量现金流法 |
每年对比两方案的现金流差额，对增量现金流序列折现 |
罗斯教材例题 |
| 比较最优债务水平减少额 |
从业务决策改成财务决策，只看银行借款的增减 |
罗斯教材观点，看下就好，不必当真 |
1.注意业财分离，借钱买设备的利息支出是资本结构理论考虑内容，不放在资本预算理论里。
2.设备维护费、租设备的租金，都可以抵税。
3.期末无论买还是租，无论所有权是否转移，都要计算变现和变现损失抵税。
如果所有权不转移，变现价值就是0，全部残值都要算抵税收入。
如果所有权转移，终结点现金流量=-名义买价+变现收入+变现损失抵税
租赁折现率的学术讨论
we should discount future guaranteed cash inflows
at riskless aftertax rate
1定理：应采用税后有担保借款利率
riskless是公司债，不应该和risk-free的短期国库券利率混淆。汉语统一翻译成“无风险利率”，在翻译本地化上显得很失败。
定理证明：分别从lender borrower视角对比期初期末现金流。
lender对利息收入要缴所得税，borrower利息支出可以抵税。可以证明现金流绝对值相等。
如果打破均衡状态，就可以构建无风险套利组合。证迄。
2补充：为什么不用WACC？
租赁项目和买设备的项目不一样。从出租方的角度看，这是个风险很低的投资项目，适用有担保的债务利率。有担保，是因为出租方可以收回使用权，相当于承租方以使用权做抵押。
承租人视角下的本质：债务置换debt displacement
租赁相当于经营负债，实际是和金融负债调换。
加入项目融资额后，租赁+金融负债，与权益，可以保持原产权比例。
必然结果是，金融负债会减少，利息抵税会降低