1.资本结构
1.1.资本结构概述
1.1.1.资本结构的定义
最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例，通常用债务股权比率或资产负债率表示。有负债的公司被称为杠杆公司。无债权资本的公司为无杠杆公司。
1.1.2.资本的类型
1.债权资本
通过借债方式筹集的资本。公司向债权人【如银行，债权持有人，供应商等】借入资金，定期支付利息，到期偿还本金。
2.权益资本
通过发行股票或置换所有权筹集的资本，与债权资本不同的是，权益资本在正常经营情况下不会偿还给投资人。公司可能发行不同类型的权益证券来筹集资本。两种最主要的权益证券是普通股和优先股。
普通股是股份有限公司发行的一种基本股票，代表公司股份中的所有权份额，其持有者享有股东的基本权利和义务。大公司通常有很多普通股股东。股东凭借股票可获得公司的分红，参加股东大会，并对特定事项进行投票。
公司也会发行优先股。优先股和普通股一样代表对公司的所有权，同属权益证券。但优先股是一种特殊股票，它的优先权主要指：持有人分得公司利润的顺序先于普通股，在公司解散或破产清偿时先于普通股获得剩余财产。优先股的股息率往往事先规定好，固定的，不因公司经营业绩好坏而变动。
1.1.3.各类资本的比较
1.现金流量权与投票权
公司债权方，如债权持有者或银行，对公司事务没有表决权。但不管公司盈利与否，公司的债权人都有权要求公司按期支付利息且到期归还本金。
普通股股东可以选出董事，组成董事会以代表他们监督公司的日常运行。董事会选聘公司的经理，由经理负责公司日常的经营管理。经理拥有对公司大部分业务的决策权，无须经过董事会的同意。但对于一些重大事务的决定，如公司合并，分立，解散等则需股东投票表决通过。
普通股股东有分配盈余及剩余财产的权利，但分配多少取决于公司的经营成果，再投资需求和管理者对支付股利的看法。
优先股没有到期期限，无须归还股本，每年有一笔固定的股息，相当于永久年金【没有到期期限】的债券，但其股息一般比债券利息要高一些。优先股一般情况下无表决权。实际上，优先股是股东以不享有表决权为代价而换取的对公司盈余和剩余财产的优先分配权。
总结，普通股可投票，获得分红。优先股，获得股东股息。债券，到期偿还本息。
2.清偿顺序
债权资本是一种借入资本，代表了公司的合约义务，因此债券持有者、债权人拥有公司资产的最高索取权。接着是优先股股东。公司解散或破产清算时，优先股股东优先于普通股股东分配公司剩余财产。
权益证券投资者受到有限责任的保护，即当公司资产不足以清偿全部债务时，公司的债权人不得要求公司的股东承担超过其出资义务的责任，更不得将其债务转换到其股东身上。
公司作为法人，有自己的独立财产，且此种财产与公司股东的财产是分开的，公司应当以其全部资产承担清偿债务的责任。
3.风险和收益特征
公司债权人有权获得固定利息且到期收回本金；股权投资者只有在公司盈利时才可获得股息。面临清算时，债权投资的清偿顺序先于股权投资，当剩余价值不够偿还权益资本时，股东只能收回一部分投资。或损失所有投资。
1.2.最优资本结构
公司可以发行债券，用发债筹集的资金回购一些股票，从而提高债务收益率或财务杠杆。公司也可发行股票，用发行股票筹集的资金去偿还债务，从而降低债务权益比或财务杠杆。
MM定理，在不考虑税，破产成本，信息不对称，且假设在有效市场里，企业价值不会因为企业融资方式改变而改变时。不论公司选择发行股票还是债券，或采用不同的红利政策，都不会影响企业价值。
MM定理的修正，企业可以运用避税政策，通过改变企业的资本结构来改变企业的市场价值，即企业发行债券或获取贷款越多，企业市场价值越大。
学界认为最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点，这一均衡点就是最佳负债比率。
2.权益类证券
权益类证券有很多种，包括权益证券和类权益证券。常见的有股票，存托凭证，可转换债券，认股权证。
2.1.股票
股票是有限公司发行的，证明投资者的股东身份，据以获取股息和红利的凭证。股票实质上代表了股东对股份公司的所有权，股东凭借股票可以获得公司的股息和红利，参与股东大会并行使自己的权利，也承担相应的责任与风险。
2.1.1.股票的特征
1.收益性
持有股票可以为持有人带来收益的特性。持有股票的目的在于获取收，收益有两类。股息，红利。认购股票后，持有者对发行公司享有经济权益，可从公司领取股息，分享公司红利。
二是资本利得。股票持有者可以持股票到市场上进行交易，股票的市场价格高于买入价格时，卖出股票可赚取价差收益。
2.风险性
持有股票可能产生经济利益损失的特性，股东能否获得预期的股息红利收益，完全取决于公司的盈利。公司亏损时股东要承担有限责任；公司破产时可能血本无归。股票的市场价格也受公司的盈利水平，市场利率，宏观经济状况，政治局势等各种因素的影响而变化，如股价下跌，持有者因贬值承受损失。
3.流动性
依法自由进行交易。股票持有人不可直接从股份公司退股，但可在股票市场方便地卖出股票来变现，在收回投资的同时，将股票所代表的股东身份及其各种权益让渡给受让者。
4.永久性
股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。股票的有效期与股份公司的存续期间相联系，两者是并存的关系。
股票代表着股东的永久性投资，持有者可出售而转让股东身份。股东不会要求公司退股，所以通过发行股票筹集到的资金，在公司存续期间是一笔稳定的自有资本。
5.参与性
股票持有人有权参与公司重大决策。持有人作为股东，有权出席股东大会，通过选举公司董事实现参与权。
2.1.2.股票的价值与价格
1，股票的价值
1.股票的票面价值
股票的票面上标明的金额。股票的票面价值在初次发行时有一定的参考意义。以面值发行称为平价发行，此时公司发行股票募集的资金等于股本的总和。
发行价格高于面值称为溢价发行，募集的资金大于股份总和，其中等于面值总和的部分记入股本，超额部分计入资本公积。时间推移，公司资产变化，股票面值与每股净资产逐渐背离，与股票的投资价值也没必然联系。
2.股票的账面价值
又称股票净值，每股净资产。是每股所代表的实际资产的价值。在没有优先股条件下，每股账面价值以公司净资产除以发行在外的普通股票的票数。公司净资产是公司营运的资本基础。盈利水平相同下，账面价值越高，股票的收益越高。越有投资价值。
3.股票的清算价值
公司清算时，每一股份所代表的实际价值。股票的清算价值应与账面价值一致。只有当清算时的资产实际出售额与财务报表上反映的账面价值一致时，每一股的清算价值才和账面价值一致。公司清算时，资产往往压低价格出售，在加上必要的清算费用，故往往清算价值低于账面价值。
4.股票的内在价值
理论价值。指股票未来收益的现值。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。研究发现内在价值，将其与市场价格比较，进而投资决策是证券分析师主要任务。内在价值只能估计。
2.股票的价格
1.股票的理论价格
理论上说，股票价格应由其价值决定，但股票本身并无价值，不是现实资本，只是一张资本凭证。股票之所以有价格，因为它代表收益的价值，即能给它的持有者带来股息红利。股票交易实际上是对未来受益权的转让买卖，股票价格是对未来收益的评定。
股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的。现值理论认为，人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为他们能为其持有人带来预期收益，因此，它的价值取决于未来收益的大小。将股票的未来收益按市场利率折算成当前价值，即为股票的现值。可见，股票及其他有价证券的理论价格就是一一定利率计算出来的未来收入的现值。
2.股票的市场价格
一般是指股票在二级市场上买卖的价格。市场价格由股票的价值决定，同时受其他因素影响。供求关系是最直接影响因素。
2.1.3.股票的类型
按股东权利，股票可分为普通股，优先股
1.普通股
最主要的权益类证券。上市公司的股票可在股票交易所上市交易；非上市公司的股票规模通常比上市公司小得多，其股票也一般不在交易所交易。普通股股东享有股东的基本权利，概括起来为受益权和表决权。
受益权是指普通股股东享有公司盈余和剩余财产的分配权。普通股股东有权按实缴的出资比例分配股利。但普通股股东只有在公司支付债息，优先股股息后才能分配股利。普通股的股利不固定，根据公司净利润多少来决定的。公司盈利较多时，普通股股东可获得较高的股利收益；股份公司解散或破产清算时，普通股股东在其他索赔人【税务机构，信贷机构，债券持有人，其他债权人，职工等】都得到赔偿后，有权对公司的剩余财产请求分配。
表决权是指普通股股东享有决定公司一切重大事务的决策权。股东的表决权通过股东大会来行使，通常是每一股份的股东享有一份表决权。但有些公司出于不想稀释控制权的考虑会发行一些有受益权但没有表决权的股票。如存在两种类型的普通股，A类，B类。在受益权方面，每一股A类股票相当于1500股B类股票。但A类，B类表决权是10000:1。
2.优先股
优先股股息率固定。在公司盈利，剩余财产分配顺序上先于普通股。一般无表决权。
3.普通股和优先股的风险收益比较
优先股，类似债券，低风险，低收益
普通股，高风险，高收益
2.2.存托凭证
在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。一般代表外国公司股票。
对发行人，增强了筹资能力。对投资者，规避跨国投资风险。
一国公司欲使其股票在国外流通，可将一定数额股票委托某一中间机构保管，中间机构通知外国托管银行在当地发行代表该股份的存托凭证。存托凭证可在当地交易所，柜台交易。
每张存托凭证可代表多张股票。
中国科技公司海外上市融资，常采用二级公募ADRs
2.3.可转换债券
2.3.1.可转换债券的定义
1.定义
指一段时期内，持有者有权按约定转换价格或转换比率，将其转换为普通股股票的公司债券。
2.特征
1.转前是公司债券，有规定的期限，利率。转后，换算得到股票。
2.双重选择。
2.3.2.可转换债券的基本要素
1.标的股票
一般是发行公司的普通股股票
2.票面利率
3.转换期限
4.转换价格
转换价格 = 可转换债券面值 / 转换比例
5.转换比例
转换比例 = 可转换债券面值 / 转换价格，转换价格是发行时刻即规定好的。后期公司股价上升，则转换可获得超额收益。
6.赎回条款
公司股价上升，可提前赎回。
7.回售条款
股价下跌到一定程度，卖回给发行企业。
2.3.3.可转换债券价值
可转换债券价值 = 纯粹债券价值 + 转换权利价值
纯粹债券价值为债券利息，转换价值。
2.4.权证
标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价。
2.4.1.权证的分类
股权类，债权类，其他。
按基础资产来源，认股，备兑，认股，股份公司发行，转换时，公司增发新股授予持有人。备兑，投资银行发行，转换时，换成市场上已流通的股票。
按持有人权利性质，认购，认沽。认购，转换时，按约定价格买入。认沽，转换时，按约定价格卖出。
2.4.2.权证的基本要素
1.类别
认购，认沽
2.标的资产
股票，债券，外汇，商品等。
3.存续时间
超过有效期未转换的，无法转换
4.转换价格
转换时，提前约定的买入或卖出价格。
5.比例
一个单位权证对应可买入或卖出的标的证券数量
2.4.3.权证的价值
认股，内在价值，时间价值。内在价值，认购差价*比例
内在价值 = Max{(普通股市价 - 行权价格) * 行权比例, 0}
时间价值，有效期内标的资产价格波动，带来的收益可能性隐含的价值。
2.5.权益类证券投资的风险与收益
2.5.1.权益类证券投资的风险
系统性，非系统性
2.5.2.权益类证券投资的收益
风险资产期望收益率 = 无风险资产收益率 + 风险溢价
2.6.影响公司发行在外股本的行为
影响公司发行在外的普通股股数。首次公开发行，再融资，股票回购，股票拆分，分配股票股利，权证行权，兼并收购，剥离等。
2.6.1.首次公开发行
发行人在满足必备条件下，经证券监管机构审核，核准或注册后，通过证券承销机构面向社会公众公开发行股票并在证券交易所上市的过程。
一般，首次公开发行完成后，公司即可申请到证券交易所或报价系统挂牌交易，成为上市公司。会导致公司发行在外的股票总数增加。上市，可以筹集资金，增强股票流动性，...，上市后，原有股东可能会出售其所持有的部分股份。但是，上市意味着更严格的监管和信息披露要求，且上市的成本也较高。
2.6.2.再融资
为增加资本，募集资金，而再发行股票。上市公司再融资方式：向原有股东配售股份，向不特定对象公开募集，发行可转换债券，非公开发行股票。
配股，按股东持股比例，向原有股东分配公司新股认购权，准其优先购买。
向不特定对象公开募集，增发，增资。
可转换债券，持有者转换后，发行在外的股票增多。
非公开发行股票，定向增发，向特定对象发行股票的增资方式。特定对象包括公司控股股东，实际控制人，及其控制的企业，战略投资者等。
2.6.3.股票回购
上市公司利用现金等方式从股票市场购回本公司发行在外股票行为。股票回购会减少流通在外的股份，购回股票会被注销或库存股形式存在。
场内公开市场回购，场外协议回购，要约回购。场内公开市场回购，按市场价格回购。场外协议回购，股票发行方通过协议价格向一个或几个大股东回购。协议内容含价格，数量，回购时间。要约回购，以一个高于市场价格回购一定数量股票。
公司法规定，除减少注册资产，与持有股份的其他公司合并，股份奖励给职工外，不得回购。
2.6.4.股票拆分和分配股票股利
将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票。一般会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，引起每股收益，每股市价下降。股东持股比例，权益总额等不变。
分配股票股利，是股票分红一种，上市公司将留存收益以股票形式支付给股东，又称送股。将资金从留存收益或盈余公积转到股本，股东持股比例，权益总额不变。分红另一种形式是现金股利。
股票拆分后单价降低，有助于增强其流动性。分配股利后，股票数量变多。
2.6.5.权证的行权
市场价格高于行权价格，进行认购。发行在外股份增加。
市场价格低于行权价格，认沽，发行在外股份减少。
其他股东持股比例，因此会变动。
2.6.6.兼并收购
可通过现金支付，股票支付，混合方式完成并购的支付。
对收购公司股东，并购完成意味着其所持有流通股转换为现金或收购方股票。对收购公司，可能发行新股筹资，或发行新股给收购公司股东。
现金足够，可用现金。收购发行新股时，稀释老股东持股比例。
2.6.7.剥离
上市公司将其部分资产或附属公司【子公司或分公司】分离出去，成立新公司。母公司总价值下降，母公司原股东持有的新公司股票份额会补偿。
3.股票分析方法
3.1.基本面分析
从宏观的经营环境出发；分析行业类型和竞争程度；利用权益证券估值模型对公司进行综合评价。
3.1.1.宏观经济分析
1.宏观经济指标
1.国内生产总值
某一特定时期内在本国【或本地区】领土上所生产的产品和提供的劳务的价值总和。国内生产总值由四部分构成：消费，投资，净出口【出口额 - 进口额】和政府支出。
GDP = C + I + (X - M) + G
2.通货膨胀
主要采用物价指数，如居民消费价格指数，生产者物价指数，商品价格指数等。
3.利率
高利率会减少未来现金流现值。
4、汇率
影响本国产品在国际市场竞争力
5.预算赤字
政府支出和政府收入之间的差额。任何一个预算差额都会通过政府借债消除。一般认为，过量的政府借债会对私人部门的借债产生挤出效应，使得利率上升，阻碍企业投资。
6.失业率
7.采购经理指数
衡量制造业在生产，新订单，商品价格，存货，雇员，订单交货，新出口订单，进口8个方面状况的指数。
2.经济周期
根据实际国民市场总值将宏观经济运行划分为扩张期，收缩期。
3.宏观经济政策
财政政策，货币政策是政府宏观经济调控的最重要的两大政策工具。
财政政策指政府的支出和税收行为，常采用包括扩大或缩减财政支出，减税或增税等。目的是提高经济增长率，增加就业水平，降低通货膨胀率。财政政策是刺激或减缓经济发展的直接方式。
货币政策，通过控制货币供应量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理。中央银行的货币政策采用的三项政策工具有：1.公开市场操作，主要内容是中央银行在货币市场上买卖短期国债。2.利率水平的调节。3.存款准备金的调节。
3.1.2.行业分析
1.行业生命周期
初创期，成长期，成熟期，衰退期。
1.初创期
股价波动大
2.成长期
股价逐步上涨，领导者出现
3.成熟期
利润增长缓慢
4.衰退
行业增长速度低于经济增速
2.行业景气度
政策扶持与行业景气度关系密切。政府颁布的产业政策或法令，对特定行业的政策措施，对该行业上市公告股价有较大影响。
3.1.3.公司内在价值与市场价格
1.内在价值
指股票未来收益的现值，由公司资产，收益，股息等决定。
2.市场价格
不仅受资产内在价值与未来价值影响，还可能受到市场情绪，技术，投机等因素影响。
3.2.技术分析
3.2.1.技术分析概述
1.概念
研究金融市场历史信息来预测股票价格趋势。基本面分析对经济情况，行业动态，各个公司经营管理状况等因素分析，来研究股票价值。技术分析则通过股价，成交量，涨跌幅，图形走势等研究，推测未来价格变动。
2.技术分析三项假定
1，市场行为涵盖一切信息
2.股价具有趋势性的运动规律
3.历史会重演
3.2.2.常用技术分析方法
1.道氏理论
股票会随市场的趋势同向变化以反映市场趋势或状况。股本变化表现为长期，中期，短期三种趋势。
2.过滤法则与止损指令
指当某只股票价格变化突破事先设置的百分比时，投资者就交易这种股票。运用过滤法则和止损指令所基于的假设是：股票价格是序列正相关的。可以设定买入点，卖出点。应当买进自低点上涨5%的股票，并一直持有直到股价从此后的高点下挫5%左右。此时，便是卖出股票绝佳时机。之后，应维持空头头寸，直到股价自下一个低点再次反弹5%，方可平仓了结。
3.相对强度 理论体系
投资者应购买并持有近期走势明显强于大盘指数的股票。对走势弱于大盘的股票，应尽可能回避。
4.量价 理论体系
当一只股票放量上涨或呈现价升量增的态势时，表面买方意愿强烈。有望再续升势。反之类似。
3.2.3.技术分析的争议
许多投资者采用技术分析，估值分析相结合方法
4.股票估值方法
4.1.内在价值法
绝对价值法或收益贴现模型，是按未来现金流的贴现对公司内在价值进行评估。又分为股利贴现，自由现金流量贴现，经济附加值等。
4.1.1.内在价值法的现金流贴现原理
直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估，按现金流贴现对公司内在价值进行评估。
按公司金融理论，企业现金流进行分配的第一个环节是投资，支付的这部分现金流为营运资本。接下来的企业现金流分配，是为所有资本提供者提供报酬。企业首先向债权人支付负债利息，然后才能向公司股东进行红利分配。由于企业需要再投资，分配给股东的红利往往是再投资和留存收益之后的现金流。
股利贴现模型采用的是现金股利，权益现金流贴现采用的是权益自由现金流，企业贴现现金流模型采用的是企业自由现金流。
现金流-》投资-》债权人->再投资-》红利
4.1.2.股利贴现模型
若假定股利是投资者正常下投资股票所直接获得的唯一现金流，就可建立估值模型对普通股进行估值。
该模型股票现值表达为未来所有股利的贴现值。
从1到无穷求和 [ D_{t} / (1 + r)^t ]，求和结果为普通股内在价值；D_{t}第t期支付的股息或红利；r表示贴现率。
4.1.3.企业自由现金流贴现模型
公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现，将预期的未来自由现金流用加权平均资本成本折现到当前价值来计算公司价值，再减去债券的价值得到股票的价值。
V【公司价值】= 从1到n求和 [ FCFF_{t} / (1 + WACC)^t ]
FCFF_{t}表示公司t期的自由现金流；WACC表示加权平均资本成本，债务资本价值与股本价值之和。
FCFF = EBIT * (1 - 税率) + 折旧 - 资本性支出 - 追加营运资本，EBIT为税息前利润。
4.1.4.股权自由现金流【FCFE】贴现模型
FCFE = 净收益 + 折旧 - 资本性支出 - 营运资本追加额 - 债务本金偿还 + 新发行债务
V = 从1到n求和[ FCFE_{t} / (1 + K_{e})^t ]
V表示公司股权价值；FCFE_{t}表示t期的股权现金流；K_e表示根据CAPM模型计算的股权资本。
4.1.5.经济附加值模型
源于企业经营绩效考核目的。
EVA = NOPAT - 资本成本
EVA表示经济附加值；NOPAT表示税后经营利润，或称息前税后利润，是指息税前利润EBIT扣除经营所得税；资本成本等于WACC乘以实际投入资本总额；WACC为加权平均资本成本。
EVA = (ROIC - WACC) * 实际资本投入
ROIC表示资本收益率，即投资资本回报率，为息前税后利润除以实际投入资本。EVA为正，表示企业经营创造财富，否则，毁灭财富。
4.2.相对价值法
4.2.1.市盈率模型
股票估值一种方法是确定投资者愿意为每一单位的预期收益支付的金额。
市盈率指标是股票价格和每股收益的比率，该指标表示盈余和股价之间的关系，公式表达为：
市盈率 = 每股价格 / 每股收益【年化】
4.2.2.市净率模型
市净率 = 每股市价 / 每股净资产
每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率适用于经营暂时困难及有破产风险的公司
每股净资产数值普遍比每股收益稳定。
对资产含大量现金公司，市净率是更为理想估值指标。
市净率使用中，一些对企业非常重要的资产没有确认入账，如商誉，人力资源等。
4.2.3.市现率模型
市现率的计算公式为：
t期股票的价格 / t+1期的预期每股现金流
4.2.4.市销率模型
t期股票价格 / t+1期每股销售额
4.2.5.企业价值倍数
企业价值 = 市值 + (总负债 - 总现金) = 市值 + 净负债
EBITDA = 净利润 + 所得税 + 利息 + 折旧 + 摊销