一、参考资料
20181126-申万宏源-申万宏源PB-ROE估值原理与预期差选股
20190313-申万宏源-申万宏源PB-ROE角度择时研究
20181115-信达证券-策略专题：从PB-ROE角度挖掘，寻找便宜的好公司
20190114-浙商证券-传统PB-ROE投资框架的思考：低PB低ROE策略攻守兼备，建议关注低估值成长股
投资策略专题：美国的经验以及对A股的思考：再论ROE-PB体系_2018-11-16_国盛证券
投资策略专题：估值方法论系列报告之二：从ROE-PB轨迹看“高ROE陷阱”_2019-06-09_国盛证券
估值方法论系列报告三：龙头股ROE-PB匹配手册（大消费篇）_2019-08-07_国盛证券
二、原理
1、基本逻辑
高盈利的公司应该享受更高的估值溢价，因此高ROE 低PB 的公司存在被低估的可能。
2、数学逻辑
在一些简单的假设条件下，推导PB与ROE两个指标的关系
其微分方程形式为下式（2）
3、公式改进
:当期PB 
:T时刻PB 
:T时刻ROE
4、公式解释
原文中一组股票Ln(PB)与预期ROE有线性关系，是建立在相关假设上的(具体内容见上文)。而事实上，两者并非简单线性关系，T是变量，预期ROE是关于T的变量，预期PB也是T的变量。
固有以下事实：
a、PB,ROE的时间序列图，不匹配，ROE先于PB。不同行业的滞后时间是不一致的，同一行业随着时间的变化，滞后期也会发生变化。
b、将行业划分为成长期、成熟期和衰退期，查看不同生命周期阶段ROE-PB模型 的匹配程度。ROE-PB 在成熟行业适用性更高，成长期行业其次，衰退期行业则不合适。根据不同生命周期ROE-PB 轨迹，对于A 股行业，ROE-PB 的轨迹呈现周期性，其运动轨迹并不是直线，更偏“圆形”，从而导致了“高ROE 陷阱”。
