《机构投资的创新之路》读书笔记1(第1、2、3章)：中投公司是主权基金

• 中投公司

  楼继伟于2007.3筹备中国投资有限责任公司（简称“中投公司”），2007.9.29成立。楼继伟要求高层全员研究 $David \cdot F\cdot Swensen$的《机构投资的创新之路》，因为中投公司与耶鲁捐赠基金有相似之处。

  中投公司是国家主权财富基金，不同于中东、挪威等主权基金的资金来源于自然资源收入，中投资金来自外汇资产：

  1. 分流一部分超额外汇储备进行多元化投资
  2. 对冲宏观调控所需的回收偏多流动性

  中国政府决定由财政部发行特别国债置换央行部分外汇储备，使用外汇资产成立中投公司，财政部发行15500亿元人民币（这也正是中投公司的注册资本）的特别国债，每年需要支付683亿元人民币利息。

  因此中投公司承担着短期资金支付压力， $683/15500=0.044$

  挪威的主权基金没有这份压力，而耶鲁捐赠基金却同样需要提供耶鲁大学年度预算资金很大的比例。

• 耶鲁捐赠基金

  基金每年为大学做出的贡献在总预算的占比从1985年的10%增加到2009年的45%，而且还是在逐年增加的基数上。

  • 选择基金经理的要点

    不要聘用近期业绩表现最好的基金经理

    不要解聘近期业绩达到底部的基金经理

    选择事业刚刚起步的基金经理，可以将基金经历的激励制度于耶鲁基金的长远发展目标更好结合，而且有利于保持于外部投资经理关系的稳定性。

  • 捐赠基金的宗旨

    帮助教育机构实现：

    1. 保持独立性；
    2. 增强稳定性；
    3. 创造优越的教学环境

  • 捐赠基金受托人的投资原则

    捐赠基金的受托人是资金未来的守护者，他们要力求避免当前需求过度膨胀，他们的使命是实现“代际平等”，保证每一代人平等享有捐赠基金的支持。

    用专业术语说，受托人的时间偏好为零。

• 摘录

• 投资界中最重要的区别

  投资界中最重要的区别不是区分个人投资者和机构投资者，而是区分有能力进行高质量积极投资管理的投资者和无力为之的投资者。

• 积极投资

  积极投资管理，是指利用市场错误定价机会来超越大盘的策略。