本文主要介绍了什么是多因子策略和市场中性alpha策略、需要哪些理论知识基础、如何通过因子选股以及这个过程中需要注意的点、以及市场中性alpha策略和多因子策略之间的联系。
量化策略中，往往可分为择时和选股，多因子策略属于选股类。什么是多因子策略呢？简单的说，多因子策略就是根据一些因子（无论是基本面因子还是交易因子），利用某些方法，选出预期收益较高的股票买入持有以获取超额收益。
在详细展开之前，为了更好的理解，需要了解一点基础的知识：因子模型和APT、CAPM。当然不一定要知道这些理论背后的细节和推导，但是有必要了解一下概念和主要的结论。因子模型是假设市场中资产的收益率只受某些因子的共同作用的（这个是基本假设，这个假设正是因子模型常常被诟病的地方），然后再结合APT，即套利定价理论，可以得到资产收益率和因子之间呈线性关系（当然由于理论中假设了个体风险可被充分分散，资产的风险只剩下因子暴露，但是实际操作中资产的个体风险往往不能充分分散，所以我们可以看做资产收益率和因子之间呈近似线性关系）。CAPM不依赖因子模型假设，其由MPT理论结合效用理论推导得到，具有更强的理论基础，但是实际分析时我们可以把CAPM看做是资产收益率只由市场因子决定的单因子模型。要注意的是，这两个定价模型都只是一种均衡模型，即得到的价格是市场均衡中的合理价格，而均衡往往就是一种市场预期，但是我们知道，市场总是在均衡附近波动的，正是由于波动的存在我们才有机会利用这种模型和预期去获取超额收益。
下面我们再回到多因子策略。前文说过多因子策略简单的说就是利用某些因子结合某些方法选出预期收益较高的股票，那么关键是利用哪些因子？结合什么样的方法？下面我们针对这两个问题分别说明。
首先，关于因子的选取。如今市场上有很多的因子，成百上千个，包括基本面因子和各种交易因子。所谓基本面因子就是类似一些公司财务因子的可以反映公司基本面的因子，这种因子对收益率的解释性较强；交易因子就是一些往往比较好用但是并不是很好或者很直观的可以解释收益率的因子。这么多因子，我们不能全用，这往往会过拟合，效果不好。由于因子模型本来的基础假设就不那么深得人心，所以我们在选取因子时，似乎并没有什么好的系统的理论依据，只能通过各种因子的组合，不断的尝试和优化，选取出回测效果较好的因子，这带有挺大的运气成分。这里要注意的是，在选取因子时，有些基本面因子往往相关性很强，这时我们就需要对因子做相关系分析，剔除两个相关性很强的因子中的一个，不然会出现多重共线性问题，这会导致潜在显著的因子不显著。
当我们选定了因子之后，如何使用这些因子，通过什么样的方法来选股呢？通常的有两种方法：回归法和打分法。回归法就是利用因子和收益率的历史数据做线性回归，得到因子系数，然后再通过新的因子数据来预测收益率，最后做多预期收益率靠前的部分股票以获取超额收益。打分法就是根据不同的股票，对选出来的因子进行加总排序，当然这里的排序可以简单的等权加总排序也可以进行市值或者利用其他的因素进行不同权重的加总排序，排序之后，再选取得分靠前的股票进行做多。
要注意的是，以上只是做一个介绍性的说明，在实际操作中还有很多的技术性细节需要注意。比如在因子选取和分析时，需要对因子数据进行空缺补全、标准化、去极值，或者中性化处理等；回归分析时，要对回归系数的进行显著性分析、是否假设因子对不同股票的风险暴露一样以及如果设置不同的风险暴露那么历史数据是否足够、对股票进行行业分类然后再假设因子风险暴露一样等；在打分时，要注意因子是等权加总还是通过何种因素进行不同权值加总、为了增加因子得分的可比较性对股票进行行业分类、在构建不同行业的投资组合时，利用行业市值对股票头寸进行加权等。
多因子策略的说明到此为止，下面说明一下市场中性alpha策略。什么是市场中性alpha策略？对此我们需要先理解alpha这个概念。alpha是相对于基准收益率而言的，如果我们说一个投资组合实现了正alpha收益，意思就是说这个投资组合的收益是超过了经过市场风险调整后的基准收益的，这实际上就是CAPM里面衍生出来的一个概念，根据CAPM，alpha就是投资组合的收益率减去市场风险调整后的基准收益率。自然的，alpha越高，市场风险暴露beta越小，这个投资组合就越好，市场上很多的投资业绩评判标准也是根据这些思想来的。而市场中性alpha策略就是先寻找到一个alpha，然后通过股指期货进行市场风险的对冲以锁定alpha收益。通常的由于股票往往和市场基准收益正相关，因此对冲市场风险往往就是通过做多股票现货，做空股指期货实现。
市场中性alpha策略中，寻找alpha很重要，这个很多也是通过多因子模型去寻找alpha，即通过多因子模型寻找具有超额收益的投资组合，然后再对冲，这就是多因子模型和市场中性alpha策略的联系。这里可能会引起误会的一点是，明明是通过多因子模型找到的alpha，怎么对冲的时候是对冲市场风险呢？不是应该对冲因子的风险吗？这会不会矛盾？实际上这并不会矛盾，因为我们对冲风险的时候是基于CAPM，而不是多因子模型，多因子模型只是帮助我们找到一个相对稳定可观的alpha而已，这两个理论的基础是不一样的，CAPM并不依赖多因子模型假设。简言之，寻找alpha和对冲风险是基于不同的理论，而且这两个理论的基础并不互相依赖，因此其实不存在矛盾。