【金融量化】如何筛选基金？

基金的评价与筛选

1 筛选步骤

1.1 股票型基金

（1）构建备选池

• 优先考虑股票配置较为稳定的基金，这样才能预估基金未来一段时间的表现，及其对基准股票指数的跟踪情况。因此，首先应该剔除那些仓位变化较大、本身在进行择时的基金产品，原因在于其仓位无法把控。
• 优先考虑风格稳定的产品，剔除掉在一定考察期内投资风格发生过漂移的产品。
• 由于分析基金的风格和业绩需要一定的历史数据，存续时间过短的基金也需要剔除。至于多长时间才足够，则取决于分析评价的考察周期，往往从1年到5年不等。
• 与基金产品类似，基金经理投资经历过短也会导致缺乏足够的样本对其表现进行评价和分析，因此要剔除相关的基金经理及其管理的产品。
• 除了以上指标之外，风险、规模、费用等指标也需要予以足够的重视。

（2）定量分析-构建核心池

• 指标来衡量基金的相对优劣

  • 在按上述思路剔除掉不满足要求的产品后，我们便构建起了一个股票型基金的备选池。对备选池中的基金，通过定量方法进行分析、评价和打分，便可筛选出在各个单项指标以及总评中得分靠前的一定数量的产品作为核心池产品。

  • 定量分析主要是通过各种指标来衡量基金的相对优劣，这些指标主要包括基金产品的历史收益能力（年化收益率、詹森Alpha）、风险水平（年化波动率、下行风险、最大回撤）、综合业绩指标（夏普比率、特雷特比率、索提诺比率、信息比率）、业绩稳定性（H指数、偏度）等。需要注意的是，由于FOF的调仓频率往往不会太高，基金的业绩持续性和风格稳定性便很重要，相关因素也需要仔细考察。

• 因子研究

  • 对于基金因子，要去验证是否真的对基金未来的表现有显著的预测能力，就叫做因子研究。说白了就是相关性。
  • 计算的是Pearson相关系数，称为IC系数
  • 计算的是Spearman相关系数，称为RankIC系数。

  （3）调整持仓

  调整每个基金的持仓时，通常会考虑以下指标：

  1. 风险收益比：FOF基金经理会根据每个基金的风险收益比来决定是否要增加或减少该基金的持仓。如果一个基金的风险收益比较高，FOF基金经理可能会考虑增加该基金的持仓；反之，如果一个基金的风险收益比较低，FOF基金经理可能会考虑减少该基金的持仓。
  2. 业绩表现：FOF基金经理还会根据每个基金的业绩表现来决定是否要增加或减少该基金的持仓。如果一个基金的业绩表现较好，FOF基金经理可能会考虑增加该基金的持仓；反之，如果一个基金的业绩表现较差，FOF基金经理可能会考虑减少该基金的持仓。
  3. 资产配置比例：FOF基金经理还会根据每个基金的资产配置比例来决定是否要增加或减少该基金的持仓。如果一个基金的资产配置比例过高，FOF基金经理可能会考虑减少该基金的持仓；反之，如果一个基金的资产配置比例过低，FOF基金经理可能会考虑增加该基金的持仓。
  4. 市场环境：FOF基金经理还会根据市场环境来决定是否要增加或减少某个基金会的持仓。例如，当市场整体下跌时，FOF基金经理可能会增加股票型基金的持仓以降低整个FOF组合的风险；而当市场整体上涨时，FOF基金经理可能会减少股票型基金的持仓以控制整个FOF组合的风险。

1.2 其他类型基金

待更新

2 调整持仓

2.1 考虑风险收益比

风险收益比是通常可以通过以下几种指标来表示。

（1）Sharpe Ratio（夏普比率）

定义为基金年化期望收益率与年化波动率之间的比值，多用于评价股票型、混合型和债券型基金等。其公式为：
$$SharpeRatio=\frac{R_p-R_f}{{\sigma }_p}$$
，其中$R_p$表示基金年化期望收益率，$R_f$表示无风险利率，${\sigma }_p$表示基金年化波动率。

（2）Sortino Ratio（索提诺比率）

Sortino Ratio是另一种用于评估股票或其他高风险资产表现的指标。它只计算下行波动率，并将这部分作为分母来计算绩效。其公式为：
$$SortinoRatio=\frac{R_p-R_f}{{\sigma }_{downside}}$$
其中${\sigma }_{downside}$表示下行波动率。

（3）Information Ratio（信息比率）

Information Ratio是用于评估主动管理策略相对于被动管理策略表现优劣程度的指标。其公式为
$$InformationRatio=\frac{R_a-R_b}{{\sigma }_{a-b}}$$
其中 $R_a-R_b$ 表示主动管理策略超过被动管理策略的平均收益水平；${\sigma }_{a-b}$ 表示相应超额收益水平上升时所需要承担的市场波动性。

（4）Omega Ratio（欧米伽比率）

Omega Ratio是一种不对称的风险调整绩效度量方法，在考虑损失和获利大小不同时有不同权重系数。其公式为：
$${\Omega }_R(x)=\frac{{\int }_x^{\infty }(1-F(R))dR}{{\int }_{-\infty }^{x}F(R)dR}$$
其中x为阈值水平；F®为实现了r%或更大收益概率密度函数；1-F®则对应了实现了r%或更小亏损概率密度函数。

2.2 业绩表现

如果一个基金的业绩表现较好，可能会考虑增加该基金的持仓；反之，如果一个基金的业绩表现较差，可能会考虑减少该基金的持仓。评价业绩的指标有。

评价基金业绩的指标可以分为两类：绝对收益和相对收益。以下列举了常用的几个指标：

（1）年化收益率（Annualized Returns）

表示基金一定时间期限内所取得的总收益率的平均值，通常以年为单位。计算公式为：
$$AnnualizedReturns={\left(1+Totalreturns\right)}^{365/\text{持有天数}}-1$$

（2）夏普比率（Sharpe Ratio）

它是表现超额风险调整后所得到的超额回报之能力指标。简单地说，就是风险越小、表现越好的基金夏普比率越高。计算公式为
$$SharpeRatio=\frac{R_p-R_f}{{\sigma }_p}$$

（3）信息比率（Information Ratio）

它是主动管理型基金业绩评价指标中最常使用的一个，反映了经理人创造超额收益与暴露于市场波动性间关系的度量。计算公式为：
$$InformationRatio=\frac{R_a-R_b}{{\sigma }_{a-b}}$$

（4）最大回撤（Maximum Drawdown）

最大回撤代表了在某一时间段内可能遭受到损失的最大程度。我们需要根据历史数据来确定该数据。计算公式如下：
$$MaximumDrawdown=Max[\frac{Trough-Peak}{Peak}]$$

其中 Trough 是从上一个波峰下跌到最低点时所获得投资组合时对应时刻资产价值与原价值的差 ，Peak 是本轮波峰前累计投入本金。

（5）Jensen’s Alpha（詹森Alpha）

詹森α系数是衡量某个证券或组合相对于市场平均水平而言是否获得了超额收益，并评估由于被动投资而导致该证券或组合出现多少误差。其计算方式如下：
$$Jense{n}^{\prime }salpha=Rp-[Rf+(Rm-Rf)\ast beta]$$

其中Rp表示投资者实际获得的股票回报，Rf代表无风险利率，Rm代表市场平均回报率 beta则表示某个证券或组合相对于市场平均水平而言的系统性风险。

2.3 资产配置比例

如果一个基金的资产配置比例过高，可能会考虑减少该基金的持仓；反之，如果一个基金的资产配置比例过低，可能会考虑增加该基金的持仓。

2.4 市场环境

当市场整体下跌时，可能会增加股票型基金的持仓以降低整个FOF组合的风险；而当市场整体上涨时，可能会减少股票型基金的持仓以控制整个FOF组合的风险。

3 考虑的问题

FOF基金的投资策略通常是通过配置不同品种和风格的基金来实现多样化和分散化，以降低整体风险并提高收益。

1. 设定合适的风险收益比目标：根据FOF基金的投资策略和管理目标，设定一个适合自己的理想风险收益比目标。
2. 明确投资时间：首先需要明确你的投资是长期还是短期。如果是长期，可以更多关注长期价值和稳定增长性；如果是短期，可以更多关注市场走势。
3. 确定风险偏好：根据自己的风险承受能力和财务情况来确定风险偏好。如果你希望追求高回报率，可以选择一些成长型股票型基金；如果你对风险比较敏感，可以选择一些规模较大、分散度较高的指数型或指数增强型基金。
4. 选择合适的子基金组合：根据目标进行选择和配置不同类型、规模、行业、地域等因素有所不同的子基金组合，并确定每个子基金在总资产中所占比例；同时考虑各类基金之间存在的相关性或联动性问题，尽量实现资产间高度分散。
5. 动态调整持仓：在实际操作过程中需要及时监测市场变化和各个子基金表现，按照预期风险收益比目标对不同子基金进行动态调整。例如，在市场行情看好时增加股票型子基金持仓比例，在市场行情不佳时增加债券型子基金或货币市场型子基金等安全性较高产品的持仓比例。
6. 定期评估和修正：在实践过程中需要定期对FOF基金进行评估和修正。如果发现当前持仓已经偏离了理想状态，则需要及时对其进行调整。

需要注意的是，在FOF 基金中并非所有投资者都会使用预测模型来进行股票选取或 基 金 配 置 。更多地是关注宏观经济背景、行业趋势、公司财务状况等因素，并结合过往经验和专业知识来判断股票或衍生工具是否值得买入或卖出，并根据目标进行动态调整。