作者：Antonio Belmonte,
翻译：Sally
季度回顾
2018年第四季度并没有按计划进行，尽管实际上投资从来没有真正按计划进行过。
标普500指数刚刚触及历史高点，我们正进入历史上最强劲的时期。随后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表讲话。
关于我们在利率和其他方面离中性还有“很长一段路”的即兴评论已经成为历史。
许多人仍记得2007年，以及美联储是如何过度收紧货币政策的。随着闸门的打开，雷达下的事件开始发生:
1)随着经济数据低于预期，市场情绪开始低落;
2)投资者忙于收获损失，更急于卖出而不是买入;
3)机构投资者失踪，大量对冲基金关门大吉，算法交易电脑的支撑位被打破，导致被迫抛售。抛售蜂拥而至，没有流动性支撑市场。
以总回报率计算，标普500指数自2008年以来首次出现年度亏损。美国综合债券指数(US Aggregate bond index)今年收盘持平，而国际市场的跌幅甚至超过了国内股市，原因是贸易担忧、美联储(Fed)收紧政策以及美元走强，这些因素都对国际公司构成了重大不利因素。谨慎的做法是，永远不要对短期波动过度反应。
展望短期前景，我们将重点放在三个方面：
收益——将告诉我们美国经济放缓了多少，以及关税和/或通胀的影响。
中国——美国提高关税令已经放缓的经济感到震惊。 中国已经开始放松政策以刺激经济增长。
英国退欧——导致英国退欧的过度承诺开始面临现实。不达成脱欧协议将是痛苦的，会给英吉利海峡两岸带来麻烦。
关键主题
周期结束展望-中期商业周期即将结束，了解这对投资者意味着什么是很重要的
波动性增加将成为常态
周期性价值类股的表现将强于利率敏感类股
在降低风险的同时，相对于固定收益，保持对股票的轻微增持
专注于再平衡，将权重保持在接近目标的水平
周期较晚的回报往往比较强劲，如果过早地把握衰退的时机或套现，将会损害业绩。
主要风险
美联储——美联储的点图(预期加息)已经从2019年的预期加息三次下降到两次。由于油价暴跌，加上除劳动力外的经济数据近来疲弱，通胀应该会保持在低位。收益率曲线在2s/5s处反转，但这没有实际意义。在曲线的3mo/10s处的反转是一个更好的衰退预测器。
贸易战——目前中美之间的贸易摩擦被搁置到3月1日。 毫无疑问，双方都有机会达成某种妥协，以取悦各自的基础。 从不利的一面看，围绕知识产权盗窃和中国涉嫌黑客入侵美国技术的问题是一个更加复杂和持久的问题，可能仍将是首要问题。
模式转变
正如我之前所讨论的那样，我仍然有一种冒险倾向，尽管与一年前相比，风险要小得多。 话虽如此，我已考虑降低风险，并提供一些下行保护，因我预计未来波动性将加大。
升级
美国公债价格上调至中性——由于市场持续波动和通胀压力减弱，我已将公债价格调回中性，以提供投资组合的质量和安全性。
降级
减持高收益债券至轻微减持——我选择承担加持股票的风险，并减持了大部分质量较低、重量较轻的固定收益债券。
新兴市场比重下降至略高于基准，发达国家小盘股比重下降至中性——我仍然青睐国际股票，这更多是为了平衡模型，因为这些头寸已经回调，而我目前不打算增加头寸。新兴市场在第四季度表现良好，超过了美国和发达市场。 这对他们2019年的前景可能是个好兆头。
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这些是Antonio Belmonte的意见，仅供参考，不应被理解为或作为个性化的投资建议。投资涉及风险，根据投资类型的不同，可能存在不同程度的风险。投资者应准备承担损失，包括本金的全部损失。本文所讨论的策略不是基于任何特定客户或投资者的个人需求而设计的。换句话说，它不是针对客户特定的财务状况而设计的定制策略。