原创： 陈小虎 墨客区块链
ICO从去年开始，引发了区块链的热潮。ICO主要是通过预先公布项目的发展计划，在虚拟社区获得虚拟货币来支撑项目的实施。
但是，ICO面对一个悖论，因为ICO可以很快的在项目的初期就获得很多融资，并且，可以在短时间内通过上交易所来实现流通。这样，在短时间内可以依靠炒作让token的P/I（price/invest）达到百倍/千倍的程度，使得早期的投资者和项目方立即获得退出的机会。真正的项目落实，就成为了次要目标。而项目的落实，反而会挤掉很多不切实际的预期，从而降低这个预期的P/I，让百倍/千倍变得只剩下5倍/10倍。所以说，ICO的本意是获得资金以支持项目的开发，但是实际的应用落地反而是让币的价格大大降低，对于投资者来讲，最大的利益已经不再是应用落地。因此，一个应用落地，将会受到资本市场的极大干扰。
所以，对大多数应用来讲，它的通证上交易所不是一个额外的收益，而是一个负担。因为大部分应用的通证市值并不高，而且流通性很低。中心化的交易所不可能容纳所有DAPP的通证，一个普通DAPP的通证上交易所是不划算的。
因此，现有的ICO模式，必须要进行变革，在此基础上，我们提出更新的ICO流程，我们称之为ATO（asset-based token offering）。
ICO和股票IPO正好是两个极端，一个是应用成熟之后的融资，获得PE。一个是在应用没有出来之前获得融资，并引出inflated P/I。ATO提供一个持续性的基于asset的融资手段，可以在项目的成长过程中持续获得所需的资金支持。
ATO包括私募和公募两部分。私募通常是价值投资，需要锁定较长时间，以此获得相对较多的折扣，公募的阶段其实是一个open的投资市场。
1. 项目方阶段性公布限量的、可以认购的原生币数额，以及根据历史销售信息和当前供求关系得到的价格。这个价格函数是公开的。T= f(h, S, R1, R2), h：历史成交，S: supply, R1: reserve, R2: redeem 。
2. 任何投资者都可以通过平台货币交换项目的原生币。获得项目原生币后有一定的锁定期。
3. 用户获得的项目原生币在应用发布之后，可以进入应用，直接在应用中使用。
4. 项目原生币可以作为项目的服务使用凭证而消耗。
5. 项目方可以定期获得reserve的一定比例用于项目开发。
6. 锁定期到期后，用户可以选择出售项目原生币，加入认购池。
7. 项目方可以选择将一部分利润回馈系统，增加reserve。
通过这样的流程，项目方可以获得：
1. 在初期私募基础上，公开、持续的获得项目发展资金。
2. 项目原生币有一定的流通性，但是不需要交易所的介入。
3. 项目方可以不受市场的影响，专注于项目的开发。
4. 项目方的应用进展会直接影响项目原生币的价格。
5. 提供一个公开透明的方式让项目方的利润返还系统。

ATO(Asset-based token offering)的流程图
对于投资者来讲，这样的方式可以达到以下目的：
1. 项目的融资公开透明。
2. 项目原生币有一定的流通性，投资者可以选择进入或者退出。
3. 项目的价值能够直接和项目原生币挂钩，保障投资者的利益。
4. 避免过度投机带来的风险，更加关注实际价值。