关于随机游走与有效市场理论的思考
这里有少数人经常从参与有组织的市场中获利，而绝大多数人却没有。成功的交易者和投资者一方面区别于绝大多数市场参与者和大多数学术界，另一方面区别在于后者接受有组织的市场是一种随机游走的概念，以及由于所谓的“有效市场”理论而区分有组织和无组织市场的能力。
市场逻辑最重要但最简单的含义是，现在任何人都可以在一个有组织的（或事实上任何）市场中定位价值。因此，一个人可以确定价格何时低于价值、价值或高于价值。有了这些信息，只要一个人具备其他必要的特征，就可以加入少数在有组织的市场中持续赚钱的行列。因此，市场逻辑的第二个含义必须是，它驳斥了目前在大多数学术界流行的随机游走和有效市场理论。考虑这些关于市场活动的公认理论。
随机游走
作为随机游动的价格波动理论（以及这个术语本身）已经被使用了几个世纪。随机行走有许多定义，每个定义都有不同的阴影，这取决于谁在定义。根据罗伯特·哈金的《道琼斯-欧文现代投资组合理论指南》，随机游走是数学和统计学中用来描述连续变化在统计上独立的过程的术语。随机游走意味着（市场价格显示）没有明显的旅行模式。下一步的大小和方向不能从上一步的尺寸和方向预测，甚至不能从之前的所有步骤预测。序列相关性（功能上）为零。换言之，随机游走理论认为，不可能根据今天发生的情况来预测明天的价格变化。
贯穿本书的一个核心观点是，所有市场的运作都是相似的，都是由相同的原则驱动的，任何能够理解这些原则的人，加上观察和记录特定市场的个人特征，并且能够运用合理的交易策略和自律，都可以从任何市场中获得可观的利润。因此，市场逻辑的一个核心论点是，有组织的或交易所交易的市场（如股票、期货、期权等）与所有其他所谓的“无组织”市场（没有联邦监管的交易下限）之间几乎没有区别。（当然，与无组织市场相比，交易所交易市场通常会提供更窄的买卖差价，从而创造更高的流动性，从而降低交易成本。）
每个市场都是一个拍卖市场，要么是被动的，要么是主动的。在被动拍卖中，个人不参与主动谈判过程，而是从以不同价格提供的产品中选择组成范围的产品。在活跃的拍卖中，参与者协商范围。无论拍卖是被动的还是主动的，所有市场的“••拍卖”或趋势都会上下浮动，以实现其目的，促进交易。在拍卖中，价格不是随机变化的，而是为了实现拍卖的目的。
任何市场的目的都是促进贸易。缺乏贸易便利化必然导致价格波动。这种价格变动行为在有组织的市场中与在杂货店或任何其他日常市场中一样真实。因此，价格变化是为了满足市场条件，而每一个价格都是市场条件的结果。价格因特定原因而变动的事实进一步阻止了价格的随机发展。
此外，价格在统计上并不相互独立。价格，在满足市场条件的过程中，提供了一种信息流。换言之，市场必须产生贸易，而在这样做的过程中，价格会波动，从而产生关于贸易在何处进行和在何处不进行的信息。这些信息对市场参与者很有价值，我们将很快证明这一点。1但真正的随机性不会产生有价值的信息。换言之，在统计随机的情况下，对当下的了解并不重要，因为它不会带来任何好处。如果对市场当前结构的了解很重要，并且确实传达了优势，正如我们将在后面的章节中看到的那样，那么市场就不可能是随机的。
我们将看到，在期货市场中，一天的活动是如何安排的；价格变动是因为每个时间段在不同价格水平上的参与程度。我们将了解为什么一天期货市场的最终结构取决于不同群体的活动水平。我们将看到市场的发展是合乎逻辑的，因为价格满足了市场的需求。而且，我们将看到价格可以相互区分，从而产生有价值的信息。
高效市场
根据罗伯特·哈金（Robert Hagin）的说法，有效市场理论是这样一种论断：在一个拥有众多投资者的市场中，他们更喜欢高回报而非低回报，更喜欢低风险而非高风险，“信息”毫无价值。投资者所承担的风险所获得的回报不超过也不低于公平回报。
在半强形式中，有效市场理论假设了一个市场，在该市场中，所有公开可用的信息都有效地存储在股票的价格上，因此，可以用来预测未来价格变化的公开可用信息的市场或项目。
有效的市场不允许价格偏离价值，因为理论认为信息没有价值，因为它被纳入市场，因为每个价格都必须代表公允价值。如果价格总是处于价值均衡状态，那么该理论假设价格除了数量之外，其他方面都无法区分。因此，根据有效市场假说，所有价格都代表价值，市场每时每刻都是平衡的；整个市场的所有需求和担忧——每个已知和未知时间段的参与者——都是通过代表所有人价值的价格呈现出来的。这种情况很少发生，当它发生时，它是偶然的，除了缺乏活动之外，它是不可分割的。
不同的参与者有不同的购买和/或销售时间框架；时间较长的参与者寻求低买入高卖出，而时间较短的参与者必须更快地进行交易，不能如此歧视。因此，所有市场——包括有组织的市场——都是低效的，因为不同时间框架的参与者以不同的观点看待最近的价格，而不是同时以相同的价格参与。换言之，给定的价格并不被视为所有人的平等机会。市场在任何时候都无法平衡整个市场的所有需求和担忧——参与者在每个已知和未知的时间段内——因为最新的价格对所有参与者来说都不是一回事。换句话说，没有一个价格代表每个人的公允价值。
所有有组织的市场都是有效的，而不是有效的。从产生和管理贸易的角度来看，它们是有效的，随着时间的推移，所有参与者都会发挥作用。换言之，市场促进了所有参与者的交易，而不是每个单独的价格，而是通过大量的样本。参与者存在不同的时间框架，这一事实排除了由一个时间框架支配的价格对所有人的公允价值。有效市场假说忽略了参与者时间框架的存在。
随机性假设和“有效市场假设”假设市场——价格随时间的变化——不传递任何知识或信息。相反，它假设如果一个交易者从市场中获利，他已经诉诸于预测，他的运气迟早会耗尽。然而，在一个充满不确定性的市场中，人们不必预测未来。不可能总是准确预测未来的事件。但是，我们可以监控市场，了解其现状，以及当前价格与市场当前评估价值的关系，从中，我们可以从逻辑上推断出可能的行为，并根据市场提供的新信息调整我们的评估。通过提取市场产生的信息，我们可以推断和改变。
学术界的球和链
大多数成功的个人和企业都将其纳入其运营程序的一条规则是，在纠正那些造成其劣势的事情之前，不要追求任何他们面临劣势的努力。换言之，重要的是不断评估和重新评估产生成功结果的因素，摒弃不产生成功的因素。
然而，学术界继续追求基于对市场的错误假设，特别是随机游走和有效市场理论的研究的完善。从经验中获取知识并不是学术界的做法，不是因为渎职，而是因为在现代社会，从正规的课堂教学环境中获取知识更容易。学术界没有像本书中介绍的那样审视现实，重新思考基本的市场假设，并寻求新的思路，而是继续追求课堂上所教授的劣势。
这并不意味着对学术思维的迂腐控诉。显然，在大多数机构中，很难获得对现实的真实评估。在一个机构环境中，无论接受的内容是否正确，改变现状都更加困难。学术界没有比在市场的逻辑思考中不发挥领导作用更糟糕的事情。但时代变了。