元宇宙——理想状态是自发无边际的社会体验 。
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元宇宙的英文叫做MetaverseMetaverse，是一个映射现实世界的虚拟平行世界，通过具象化的3D表现方式，给人们提供一种沉浸式、真实感的数字虚拟世界体验；同时，元宇宙也是一个集传感器、VR、5G等革命技术将网络的价值利用到最优，并将虚拟平行世界和物理真实世界实现交叉与互佐赋能，从而形成交叉世界，以此从不同层面提升我们的生活、商业、娱乐的质量和体验！
（1）如何定义元宇宙：
从信息传递角度，元宇宙将使得人类从传递图文信息、传递视频信息进化到传递物理信息，实现在一个虚拟空间传递现实的互动行为。元宇宙是整合网络通信、扩展现 实、数字孪生、区块链、人工智能等多种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态，拥有完整的经济逻辑、数据、物体、内容以及IP，是一个永续在线、不断被刷新的实时数字 世界，并且允许每个用户进行内容生产和世界编辑。
（2）理想的元宇宙将实现效率的革命性提升和线上用户容量的极限扩张。
在一个理想的元宇宙世界，物理世界的无限虚拟化使得生产要素无限丰富、生产力无限充足、近乎于0的边际成本使 得社会生产效率得到了巨大的提升；互联网长期趋势是规模和时长的持续提升，元宇宙突破两者在现有条件下的上限，人类线上用户容量将极限扩张（80亿人+、12小时+）。
（3）实现全AI自动化内容创作是元宇宙需要突破的核心。
Metaverse是内容创作的最高阶，Metaverse将实现一个AI驱动的虚拟世界，丰富的内容供应近乎无限，虚拟社交活动从有目的 性转变为以人为中心，可以实现自由探索，能够放手让AI填补世界，才能真正实现自发宇宙规模无边际体验。
（4）去中心化是理想元宇宙的重要特征，最终是否依然会导致垄断或中心化仍未可知。
元宇宙的去中心化一方面是为了保障UGC独立、高效地内容创造；另一方面是保障经济系统的稳定和 透明，遏制寡头和垄断。然而初始元宇宙本身也是由人类所建立，是否可能会出现由于逐利或其他原因而导致的中心化，仍具有不确定性。要实现完全去中心化的元宇宙理想状态，可能需要 建立后，由不受人性操纵的高阶人工智能、智能计算机来帮助管理秩序，实现透明化、规则化运行。还有一种可能是底层去中心化，上层仍然保留中心化组织。
2、如何通往元宇宙？
——技术路径解析 理想情况下的元宇宙运行状态=大规模用户持续在线+高沉浸感/高仿真+高效内容生产+去中心化信息存储和认证。为实现这一理想运行状态，至少需要五层基础技术底座支撑：网络及运算技 术、仿真交互技术、人工智能技术、创作工具/内容分发平台和区块链技术。整体来看，我们认为元宇宙是人类对一个能够自由探索的理想虚拟世界的美好愿景，但目前距离元宇宙得以实现所 要求的技术基础还相去甚远，未来还有很长的路要走。
为何突然间元宇宙被科技巨头如此追捧？元宇宙产生的价值创造将有多大？价值链条有多长？区块链、加密货币、游戏、VR、AR如何革新互联网体验? 下面这样图概括了目前知名布局互联网的游戏项目、科技公司、区块链平台
花旗银行确定了五个重要构件的早期投资机会：
1、连接人和内容的操作系统；
2、将经济系统和数字资产所有权去中心化的区块链；
3、自然用户界面，如语音控制和手势，以提高用户的沉浸感；
4、扩展现实（XR）耳机；
5、云网络基础设施。该报告称在广泛采用之前，元宇宙在技术、监管、隐私和加密货币方面有大量的风险和挑战需要克服。
（1）网络：预计元宇宙至少需要6G以上网络，6G网络有望在2030年开始商用。在覆盖范围上，6G网络将是一个地面无线与卫星通信集成的全连接世界，通过将卫星通信整合到6G移动通 信，实现全球无缝覆盖， “万物互联” 才可能真正实现。具有AI功能的6G有望释放无线电信号的全部潜力，转变为智能无线电，为元宇宙用户提供实时、 流畅的沉浸式体验。
（2）算力：元宇宙对算力要求是近乎无穷的，目前全球算力远远落后于数据和算法增速。人工智能在元宇宙的广泛应用导致元宇宙对于算力的消耗是指数爆炸增长的，算力支撑着元宇宙虚 拟内容的创作与体验，更加真实的建模与交互需要更强的算力作为前提，大规模用户的持续在线和创作需要近乎无尽的算力作为支撑。量子计算可能突破摩尔定律解决元宇宙算力问题，但目 前还存在许多高难技术瓶颈，预计在2050年以后才有可能实现通用量子计算机，提高量子比特的操纵精度，从而有条件进行面向更广泛的应用场景。
（3）物联网：万物互联为元宇宙提供物理现实还原基础，当前物联网发展还处于爆发前期阶段，可能仍将持续数年。物联网要实现规模化加速演进必须解决碎片化、安全、成本三大发展难 题。要真正实现真正实现万物互联，关键是建立统一底层IoT系统，实现终端、网络、设备产品等标准统一化。
（4）仿真交互：2021年，全球市场VR头显预计出货837万台，其中中国市场VR头显预计出货143万台，预计全球AR/VR硬件市场出货量在未来五年呈现稳步增长趋势，全球市场规模有望在2025年超3500亿元。目前，虚拟现实已经有较多垂直领域落地应用场景，产业机会值得关注，然而XR设备尚未实现理想的沉浸式体验，仍存在价格成本高、使用感差、使用空间限制、便 携性差、续航时间短、设备兼容性较差等问题，距离元宇宙所要求的高沉浸、高便携度、高兼容性，能够进行大规模推广的状态还相去甚远，同时在XR设备内容供给上也存在内容品类少、内 容数量少、开发节奏慢等问题，内容供给端仍需大量扩充以满足多人群多场景需求。
（5）区块链：从发展历程来看，区块链经历了去中心化账本、去中心化计算平台、去中心化金融，现在已经发展至NFT阶段，NFT可能解决元宇宙生产资料和资产所有权问题。近一年来，海 外NFT交易平台火爆，国内互联网大厂也纷纷试水数字藏品，但国内出于监管考虑目前暂时无法公开自由交易。当前的NFT市场，流动性相对匮乏，应用领域和场景较为单一和小众，也存在 一些炒作行为，暂时没有实现市场自由定价，距离大规模落地，还需要长期的积累和沉淀。
区块链：NFT可能解决元宇宙生产资料和资产所有权问题
非同质化代币一种存储在区块链（数位账本）上的数据单位，它可以代表艺术品等独一无二的数 位物品。其是一种加密代币，但与比特币等加密货币不同，NFT不可互换。
3、如何看待元宇宙产业链机会？
——巨头涌入，机遇与风险并存
（1）Roblox：初具元宇宙雏形，在游戏层面实现了内容可编辑性，平台年轻化的群体和良好的游戏社区氛围实现高用户活跃度和粘性，2021Q3 Roblox日活跃用户数4730万人，人均单日 使用时长高达2.63小时。然而在元宇宙的进程中，Roblox还处于比较早期阶段，其提供的工具虽然实现了自由创作，仍然具备一定门槛性，限制了人们自由创作的边界，后续全球化+高龄化 的扩张破圈有待观察。
（2）腾讯：从消费互联网到产业互联网，腾讯对Metaverse的布局已深入底层基础架构、线上商业平台、内容版权、社交媒体等各个层面，同时通过对外投资并购进一步打开元宇宙技术边 界。整体来看腾讯在游戏、社交、音视频解决方案、数字孪生和全息投影、引擎技术等方面都处于行业领先位置，在目前元宇宙相关赛道公司中具备较强优势，持续看好公司未来在开放世界游 戏、云计算、人工智能、仿真交互设备等方向布局。
（3）字节跳动：短视频形态产品优势稳固，全球化能力较强，同时积极布局游戏、虚拟社交、VR等元宇宙细分赛道，包括收购中国版Roblox《重启世界》 母公司，在海外推出主打AI捏脸功 能的虚拟社交产品Pixsoul，90亿收购国内排名第一的VR厂商Pico等。未来重点关注在游戏和社交领域布局产品增长情况，以及硬件设备Pico出货和用户破圈能力。
（4）Facebook：改名Meta，宣布5年内转型元宇宙公司，涉足最深最广，在组织架构、软件、硬件、内容、数字货币等全方位进行元宇宙布局。组织架构上，成立高规格元宇宙产品团队， 由Facebook AR/VR领域副总裁和Instagram现任产品副总裁带队；软件上推出Spark AR、Presence Platform、Pytorch等底层开发工具，帮助发展和搭建元宇宙社区；硬件上Oculus 系列在全球XR设备市场中占据领先地位，最新产品Oculus Quest2在2021Q1出货量高达460万台，占据了75%的市场份额；内容上收购多家VR游戏、云游戏开发商，推出Horizon Worlds、Horizon Workrooms等虚拟社交和办公平台；数字货币上，继libra之后积极推广数字货币diem。
（5）Epic Games：融资10亿押注元宇宙赛道，兼具内容和技术优势，《堡垒之夜》保持高热度运营并多次探索具有元宇宙体验的内容形态如线上演唱会、线上电影等，虚幻引擎作为目前行 业最强引擎，在模型质量、真实度等方面长期领先。然而高难度的虚幻引擎，开发门槛较高，目前还难以成为元宇宙所要求的低门槛UGC平台的创作工具，未来关注公司在自动化AI生成等方 面技术进展。
（6）英伟达：在虚拟世界中进行实时协作的计算机图形与仿真模拟协作平台Omniverse以其高效、低成本特征，在建筑、传媒、产品设计、自动驾驶等多个领域得到快速应用，元宇宙在 Omniverse的推动下率先在工业领域有了切实的落地，同时英伟达在在AI和高性能计算以及芯片领域有深厚积累，有望为元宇宙底层技术架构添砖加瓦。
目前市场上，众多厂商在VR/AR硬件技术方面投入巨大，已经趋向成熟发展，但价格偏高且伴随着一系列使用感差、环境限制、便携性差的问 题、价格成本高、设备兼容性差等问题。
优质内容是吸引用户的内生驱动力，将带动硬件及行业发展。而目前虚拟现实行业内容成熟度不高，虽已形成包含游戏、影视、社交、办公、 健身等多种类产品，但在覆盖面、数量、质量等方面仍待提高。
Facebook更名Meta全面转向元宇宙，引发资本市场关注。我们认为，元宇宙的终极形态将指 向人类的数字化生存，对社会产生深远的影响，但需要较长时间。过去20年，互联网改变人 类生活，将人和人的交流数字化；未来20年乃至更久，元宇宙将把人与社会的关系数字化。 元宇宙将呈现渐进式发展，单点技术创新不断出现和融合、“连点成线”，从产业各方面向 元宇宙靠近。
如同20年前难以精准预测互联网发展，我们无法准确判断未来元宇宙的形态， 但我们认为终极元宇宙可能包含如下特征：
1）三维沉浸式体验、
2）人和社会关系数字化、
3）物理和数字世界交汇、
4）海量用户创作内容、
5）数字资产价值显现等。
元宇宙所面临的风险因素：
元宇宙初期产品往往争议较大，商业化效果具有较强不确定性；
全球各国对元宇宙的政策和监管的不确定性；
AI、图形引擎、高速无线通信等各方面技术都有可能影响元宇宙发展进程，相 关技术进程亦具有不确定性；
向PUGC和UGC的转变给互联网平台带来更迭和挑战；
元宇宙和数字世界对于电力能源的消耗，需要更多可持续能源和储能基础设 施，亦会给未来能源结构带来挑战等。
当前全球科技巨头陆续布局元宇宙相关产业，有望推动VR/AR、AI、云、PUGC游戏平台、数字人等领域持 续渐进式发展。中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU、3D图形引擎、云计算和IDC、高速 无线通信、互联网和游戏公司平台、数字孪生城市、产业元宇宙、太阳能等可持续能源等。
当前距离终极元宇宙还有较长的发展路径，亦具有较多不确定性，但我们认为元宇宙是人类未来的数字化生存，将对社会产生深远的影响，带来极大的产业终极机遇。在渐进式发展过程中，我们将在各方面持续看到单点创新的出现及融合，不断向终极元宇宙靠近。