2019及2020年，本应属于牛市行情，但此次的牛市行情，与以往的几次行情有本质的区别。其中，沪深股指仍在区间范围内宽幅震荡，深市指数表现明显强于沪市，但并未给投资者带来强劲的牛市赚钱效应。
显而易见，以前的“齐涨齐跌”的市场运行模式已成过去式，如今的A股指数更易受少数几家上市公司股价波动的影响。举例来说，就拿创业板市场来说，自2018年四季度见底回升以来，创业板指数已累计最大涨幅超过一倍，但并未给绝大多数创业板上市公司带来显著的投资回报，最终仍是少数头部企业的持续领涨，并对创业板指数产生一定的扭曲效应。
据证券时报统计，剔除了上个月上市的次新股后，共有197只股票在去年12月创下历史新低。在目前比较好的市场环境下，仍有不少上市公司走上了下跌甚至创历史新低的道路，整个A股市场的分化效应明显加剧。
一是部分中小市值上市公司跌停板，甚至创出历史新低；二是一些头部公司股价在一段时间内反复刷新纪录。最具代表性的例子之一，莫过于A股市场上的白酒股，一些龙头企业股价屡创新高，即便本身市值规模巨大，但今年也有翻番甚至更多的涨幅。
随着注册制的深入推进，未来市场资金将加速向头部企业集中。股市扩容速度越快，资金加速流向少数优质资产、稀缺资产的速度就越快，这也是近一、两年来A股市场的真实写照。
虽然市场资金加速流向优质资产，稀缺资产，但这并不意味着少数公司估值将永远上升。由于在流动性充裕的环境中，资金可以给予优质资产更高的估值溢价，但市场本身就属于一种多空博弈状态，永远不会只是多头资金，在每个主力资金的背后，都可能存在一个估值溢价上限或可承受范围的区间。
在世界范围内成熟的股市表现中，在注册制的深入推进下，将会出现一种市场现象，即市场资金日益向少数龙头企业集中，优质资产、稀缺资产成为市场长期认可的对象。相对的，对于缺乏业绩支撑的题材概念股和同质化较高的普通股，却长期处于价格边缘化的状态。
就拿美股来说，就算是市场上已经上演了十年之久的长牛行情，也只是部分头部企业的牛市，对于许多普通上市公司来说，这几年的股价表现还比较平淡，远远跑输了同期股市指数的涨幅。显而易见，这也是注册制全面深入推进的真实写照，市场资金也更倾向于给予企业更高的估值溢价。
注册制度作为一种高度市场化的发行制度，其全面推行，将在很大程度上改变投资者投资收益模式。对于很多投资者来说，还是热衷于低价股的投资逻辑，总以为股价越低，投资的安全性就越高。然而，随着市场环境的变化，以往的投资策略和盈利模式也将发生实质性的改变，越来越多的投资者可能是长时间处于赚钱但亏钱的状态，对于许多上市公司而言，未来更可能是处于价格不断边缘化的运行趋势中。