梦想只要能持久，就能成为现实。我们不就是生活在梦想中的吗？——丁尼生
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作者：王伟杰
在港交所上市的微盟集团股价一度骤跌30%，收盘跌17%破发。虽然次日股价强势反弹6.97%，报价2.61港元，但依然处于破发状态。
股票市场风云变幻，一家从事智能商业生态的互联网企业的“破发”与否本属常态，但在宏观经济增速放缓，互联网人口红利消失，资本市场处于寒冬的大背景下，却能于细微处折射出CRM产业在商业模式和发展路径上面临的一些困境和挑战，以及中国整个软件产业的经济运行态势。
2019年的中国经济似乎中了魔咒，在很多经济学家眼中，经济形势颇为严峻，投资急剧降速，资本市场不见起色，房地产势头不再，电商增速也在下降，居民债务水平不断攀升，出口还将会继续下降，继续维持对经济的负拉动和负效应。
经济学家余丰慧指出，“对于资本市场，许多分析认为股市走强和经济没有关系，但我始终坚持‘宏观经济决定论’。上市公司不景气，经济不会太好，反过来，经济低迷，上市公司经营不景气就是一个集中的反映。”
如此不乐观的宏观经济环境自然影响到股市，无论是内地股，还是港股。
所以，站在这个层面来看，微盟在股市的一些“波动”属于市场风险的正常波动。
但把聚焦点投向软件产业，再细化到CRM领域，微盟在商业模式和发展路径上也存在一些内在的缺陷和不足，这些短板或许是导致微盟在股市突然骤跌30%的内在原因。
/ 转战港股
立志做“中国版salesforce” /
微盟的愿景是成为中国最大的企业级服务商，成为中国版的Salesforce。
为了这个“愿景”，微盟的创始人兼CEO孙涛勇一次又一次向资本市场发起“冲锋”。
他直言：“30岁之前不去敲钟，都觉得不完整。”
他本有一条捷径，就是借道A股，与天马股份“联姻”，来完成上市梦想。
但天马股份一句冷冰冰的“双方经营管理观念不一致”，却让他的梦想骤然落空。
梦想破灭的痛苦，断臂止损的无奈，相信很多对上市充满憧憬和期待的企业家都有过。
似乎背靠腾讯的企业，从一出生就是为了上市而生。
拼多多如此，微盟更是如此。
只是孙涛勇比其他排队进入者更焦急。
经济学家宋清辉说：“即使微盟不缺钱，也要上市，以便背后资本的退出。”
这或许可以理解为孙涛勇着急上市的原因。
不管怎么说，微盟最终还是在香港上市了。
“30岁之前去敲钟”的愿景，伴随着1月15日上午9点30分港交所的一声锣响，终于在31岁实现。
那一刻孙涛勇是难掩激动和喜悦的。
只不过上市首日大涨的股票，次日就变成暴跌。
股价从涨4.64％，到跌近30%，“跳水”幅度不可谓不大。
刹那间，圆梦的笑容就变成僵硬的“表情包”。
/ 股价“跳水”的背后是
营收增速放缓 /
微盟是继拼多多之后，微信生态圈孵化出的第二家上市公司。
背靠腾讯这个大树，微博将触角向更多领域延伸。
随着业务的不断拓展，如今的微盟已经从单一的微信第三方服务商变成综合的云服务平台，服务涉及移动社交电商平台、O2O解决方案以及移动办公解决方案，并且深入到电商、餐饮、汽车、房产、医疗、旅游等众多行业，微盟还有自己的金融、营销业务。
但根据微盟提交港交所的招股书显示，微盟的主要收入由向国内的商户和广告主销售SaaS产品及精准营销两部分构成。
微盟的SaaS产品主要包括商业云、营销云和销售云。营收来自全国的付费用户数量增加，微盟在全国的用户数一直在增长，不过增速一直在下降。
招股书显示，微盟SaaS产品客户数量的增速近几年一直在变动，2016年的增速是52.10%，2017年是41.70%，截至2018年第一季度，该增速变成38%。微盟SaaS产品客户数量增速的下滑引起收入增速逐渐下降，由2016年的54.10%变成2017年的49.50%，截至至2018第一季度，单季产品收入7550万元，收入增速变成28.7%。
微盟的精准营销主要为广告主提供服务，该业务起步于2016年，得益于大量客户基础及腾讯的支持，到2017年营收已达2.7亿元，占比超过SaaS业务，占公司总收入的50%。据了解，尽管精准营销的营收现已超过SaaS产品，成为新的收入增长动力，但是精准营销的毛利率呈下降趋势，由2016年的97.8%下降到2017年的42.6%，主要是规模的扩张带来销售成本增加。
2017年，对微盟来说，是有纪念意义的一年。
招股数显示，2015年至2017年，微盟的营业收入分别为1.14亿元、1.89亿元、5.34亿元，年复合增长率为116.4%；净利润分别为-8860万元、-8090万元、260万元，连续亏损两年之后，终于在2017年实现了扭亏为盈。
虽然有腾讯做股东，但在微信生态圈内，同时存在着有赞、点点客、盒子支付等众多的第三方服务商，对这一领域虎视眈眈者不乏其人，特别是和微盟体量相近的有赞，无论从产品创新、企业实力和商业模式上，都对微盟构成了巨大的威胁。
To B的领域的拥挤令微盟的营收增速开始放缓，也使得孙涛勇越来越焦灼。
/ 过度依赖腾讯产生“反效果” /
背靠腾讯一直是微盟的优势，但有时候也往往成了弱点。
在一些业内人士看来，现在的微盟不像一家SaaS公司，更像一家广告代理公司。
“SaaS公司主要卖工具和服务，广告仅仅是SaaS公司给客户提供的增值服务当中的一项服务，而微盟的主营业务已经偏向广告销售，并且成为了腾讯社交广告体系内有一定体量的广告代理公司。”
相比有赞SaaS、增值服务、消费者服务和PaaS的四大业务体系，微盟SaaS产品增长乏力，已经触碰到了行业的天花板。
而微盟精准营销业务也面临广告主的流失的问题，招股书显示，2016年新增广告主3217个，2017年新增广告主16447个，2017年共有广告主数量17681个，也就意味着2016年新增广告主仅有1234个继续留在了微盟，流失率达61.6%。流失率过高，也是令微盟十分头疼的问题。
致富证券认为，微盟依赖腾讯平台和服务开展其业务，如果腾讯失去其现有领先市场地位，或者腾讯云数据或托管服务无法正常运行等，或公司业务、经营业绩及财务状况产生重大负面影响。
或许可以这样理解，微盟与腾讯的合作关系，使微盟能透过微信把握移动社交商业的未来发展潜质。但同时，微盟也面临着一定的平台依赖风险，因为过度依赖腾讯也会限制公司的发展。
外部经济环境的恶化，内部商业模式的风险，都成为微盟在资本市场股价骤跌的推动器。
但显然，目前股价的波动对微盟也不会造成太大的冲击。
微盟骨子里依然有着非凡的商业潜质。
/ SaaS产业成长需经历“阵痛” /
在股票市场惨淡并不仅仅是微盟一家的问题。
从股价表现来看，腾讯参股的赴港上市公司多数已经破发，股价“潜水”。其中易鑫集团破发幅度最大，目前收盘价较发行价大跌75%。众安在线、阅文集团破发幅度分别为56%和35%。
经济环境越是不好，越是优胜劣汰的时刻。
马云曾表示，“经济好的时候赚钱的企业家，不能称之为真正的企业家。任何一次打击，都是一次机遇。”
随着中国经济下行压力加大，信息产业也将不可必免的受到波及。当大环境无从选择，或许只有升级“御寒”技能，才能在经济寒潮中找到新的增长点，顶风冒雪继续前行。
据统计，在2018年上半年，我国服务业呈现较快增长态势的情况下，作为服务业重要组成部分的信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长30.4%，比去年同期加快9.4个百分点，占GDP的比重上升0.3个百分点。随着供给侧结构性改革不断释放的改革红利，成为软件行业可持续增长的重要动力源泉。
由此可见，虽然资本市场的寒流不可避免，但软件产业依然有着强劲的爆发力。
马云说：“经济不好，你才是优秀的企业。好企业基本上经历过几个悲惨的经历，或者是自己的原因，或者是经济的原因造成的。所以我觉得，在危机关头，能熬过去的企业才有‘抗体’。”
在经济寒潮中，软件企业如何苦练内功，寻找方法，以应对寒潮，没有固定答案。
产业的成长需要经历“阵痛”，在经济寒潮过后，脱胎换骨的中国SaaS产业将迎来重要发展机遇……
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王伟杰
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