本文开发了一个上市公司财务预测模型，基于公司的（预测）财务数据构建基本面因子，进行因子有效性回测。
一 哪些基本面因子有效？
在电子元件制造-被动元件这个三级细分行业里面，成长性因子有效。
['成长性因子','营业收入4年增长率', 'EBITDA4年增长率', '净利润(不含少数股东损益)4年增长率']
另外，公司运营因子有一定效果。
[ '存货周转率', '应收账款周转率', '总资产周转率', '流动比率', '速动比率', '保守速动比率',]
其他基本面因子的方向不稳定
['质量因子','规模因子', '盈利能力因子','回报因子','ROA','ROE', 'ROIC投入资本回报率', \
'毛利率', 'EBITDA利润率', '净利润率','营业收入行业占比','净利润(不含少数股东损益)行业占比']
['销售管理财务费用占比', '现金流利润总额比', '资产负债率', '经营现金流流动负债比']
二 基于财务预测的因子是否变好？
原始财务数据的成长性因子是个负面因子，要反着用。比较奇怪。可能的原因是：1 前几年成长性好的公司，股价涨得更高，买入之后反而是负的超额收益；2 行业具有周期性，前几年业绩好的，未来不一定好。
基于预测财务数据的成长性因子，符合经济学原理，正着用。等于预测财务数据把这个反着用的因子给搬正了。
其他成长性因子也都相同的情况，方向都搬正了。
在运营指标中：
存货周转率和应收账款周转率的预测因子比原来的因子变好。
而流动比率和速动比率的因子区分能力变差，原来的因子区分能力更好。（可能是由于预测模型时通过历史数据平均而来，得出的财务比率更中庸，从而区别能力变弱。也可能其他原因，待另外的行业中再测试）
三 可能的问题
1 子行业总共18个公司，可能统计样本数量不够。
后续换行业验证，增大公司数量。（再在汽车零部件这个行业进行测试，120个公司）
2 个别公司的股价走势过于猛烈，影响统计结果。（试验后，有一些影响，但不影响因子性质。）
3 目前的基本面因子没测全，后续进行全面的基本面因子测试。
四 汽车零部件这个行业（121个公司）进行测试
1 和被动元件行业不同，在汽车零部件行业里面盈利能力类因子有效。
另外，成长类因子依然有效。
盈利能力类：
['盈利能力因子','毛利率', 'EBITDA利润率', '净利润率',]
2 对于成长类因子，预测财务因子比原来因子有明显提升（从无趋势-->明显趋势）。对于盈利能力类因子提升不明显。
主要原因是财务预测模型着重与营收和利润的预测，而公司的盈利能力（如毛利率等）为公司基本比率，模型默认短时期内不会大变动，取的是近几年平均，导致没有预测能力。
3 为什么运营能力类因子在被动元件行业有效，而汽车零部件无效？
可能是因为运营类因子只有在业务相近时才有区分公司好坏的能力。被动元件行业公司少，业务相近。而汽车零部件公司的业务差异太大。
----附图---
-----汽车零部件行业-----
上图的结果对因子进行了市值中性化。原始的财务因子单调性有问题，预测财务因子单调性好。