记者：铅笔盒
Howey测试是判断某种金融工具是否为“证券”的有效手段，近日美国律师事务所发布了SEER 项目的“Howey Test”报告，该报告认为SEER以及SEER代币并不属于证券，不必纳入美国证券交易监督委员会（SEC）监管的范围。
根据美国《证券法》和《证券交易法》, 所有证券的发行和出售必须在证券交易监督委员会进行登记注册或者根据注册要求享有豁免资格。
1946年的SEC v. W.J.Howey Co.案例以及由此衍生出来的Howey Test是判断一个金融工具是否为“投资合同” (Investment Contract)的一个重要的标准，若被判定为投资合同则会进而被定义为证券，Howey Test主要有以下几个判断的条件：
（1） 利用金钱进行投资；
（2） 投资于一个共同的企业；
（3） 期望使自己获得利润。
（4） 仅仅由于发起人或第三方的努力；
若完全符合以上四个判断条件则被认为是证券，美国律师事务所对SEER代币进行了一次Howey Test，并得出以下结论：
（1）利用金钱进行投资：根据Howey案例以及相关的案例，金钱投资的定义包含资本，资产，现金，票据以及商品和服务的投入。法院以及SEC对“金钱”的定义并不局限于法币，所有被广泛认为内含价值的标的物都被认为是金钱。特别在The DAO代币案例中，ETH以及其他相关的加密代币在Howey Test中也被认为是金钱。
因此，由于购买SEER代币需要支付加密代币或者法币，因此SEER代币满足这一条件。
（2）投资于一个共同的企业：在这一条件中，美国不同的地区的法院都是用不一样的测试方法来进行测试，但主要从这三个方向进行测试：
（一）横向的共性比较：一个共同的企业中，多个投资者将金钱投入到资金池中并用于投资，而投资者获得的利润数量的是根据所投入金钱占资金池的比例来决定的。
SEER代币的代币销售活动等同于投入到一个资金池中并按比例分配，因此，在根据横向的共性比较中SEER代币符合这一条件。
（二）狭义的纵向共性比较：代币持有者的利润是与推广者（promoter）有关联。
由于推广者购买并持有SEER代币，是否适用有诸多争论点，在律师的意见认为，这一条件并不满足
（三）广义的纵向共性比较：投资者的获利是否与者的利润是与推广者（promoter）的专业技能有关联。
这一条件相当有可能满足，由于投资者能否获取利润在于开发商在区块链上的专业技能。
（3）期望使自己获得利润：根据Howey Test，利润的定义为投资人期望他的回报是来源于他投入的投资。（而非系统或者发行者所能赚到的）。由于利润的来源是多种多样的，获得利润并不意味着一定是证券，法院判断是否为证券主要着重于“由第三方的努力”，因此这条成立与否的关键在于第四条。
（4）仅仅由于发起人或第三方的努力：
（一）由于代币持有者购买代币并不一定是为了投资
（二）平台并不保证回报 - 预测市场参与者可能因为提供错误的预测而失去抵押的SEER代币，因此预测市场参与者并不一定能获得回报。
因此这条并不成立。
结论：根据上面的分析，第二个条件有可能不符合，第三以及第四个条件完全不符合，因此，美国律师事务所认为SEER代币并不符合证券的定义，联邦证券法也不适用于SEER代币 。
对于加密代币交易所而言，若其上架的某些代币被定义为证券则有可能面临监管（如The DAO项目），SEER代币通过Howey Test意味着SEER项目若日后在美国或其他地区的交易所上架时不会对交易所构成潜在的政策风险。
本文仅代表作者个人观点，不代表区块链铅笔的立场，不构成投资建议，内容仅供参考。
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