第四部分 高速及高频交易
第13章 高速及高频交易概要
根据艾特集团(Aite Group)研究,高频交易目前占据的市场比例略高于50%,期货市场上的比例大致相同,货币市场比例大概是40%。
定义：1高频交易者要求拥有高速度的交易设施;
2高频交易要求投资时间范围低于1天;
3任何时候不能持有隔夜头寸。
纵观全局,与其他类型的公司收入相比,高频交易收入是极小的。有个有趣的问题,我没有特别好的答案。这个问题就是为什么有那么多资金和那么多聪明的人聚焦于这种交易,他们竞相争夺这份小份额市场。但是我们能指出许多小公司正在经历可以获得巨额利润的初始阶段,相应地会吸收很多新的参与者。新的参与者加速竞争,继而会降低利润率。最终,利润有可能变为负值。
第14章 高速交易
高速交易：or低延迟交易,对于不同类型的交易者,要求以最低延迟进入市场,能够以最低延迟执行决定。
流动性：任何时候都可以定义为立即以公允价格进行单元交易的可行性
逆向选择：给一个听上去很好的角色列出岗位列表。而相对于市场上其他类似工作机会,我们提供的补偿非常低。很可能我们接收到简历主要来自低于平均水平的求职者。
被动订单时都存在着逆向选择的风险
延迟根源：
市场内外的传输，市场中心间的传输，建立订单簿，整合订单簿，数据突发，信号构建，风险检查
第15章 高频交易
分为4种类型:
契约型做市(contractual market making):为有需求的人们提供市场流动性。
非契约型做市(noncontractual market making):非契约型做市商通过放置被动订单获得头寸,等待某人和他的订单成交。一旦获得,非契约型做市商可能被动或者主动存在,这取决于流动性回扣以及市场的运动趋势。
套利(arbitrage):当金融工具结构性地相关(structurallycorrelated)时,套利机会存在。
交易必须捕捉市场的无效性,即在精确的同一时间点金融工具在不同的地点(例如交易所)或者形式(例如,ETF和构成ETF的股票)中价格有所不同。套利者卖出相对高估的金融产品,买入相对低估的金融产品,当价格收敛时,获得盈利
指数套利,跨市场套利
在更有效的市场(例如,美国股票指数和单一的股票市场),实现套利交易的两方面经常是不可能的。
快速的阿尔法策略(fast alpha):利用基于价格的信号,例如动量、均值反转和技术面情绪指标。
快速的阿尔法策略有时基于统计的角度从价格差异中获利。
高频交易风险管理和投资组合构建
风险管理最常见的方向是控制极少数的易于计算的风险。例如,限定既定收报机上的最大订单数、限定既定金融产品的最大累计头寸规模、限定最大的累计投资组合规模或者限定某个金融产品开放订单的最大数量,都是几乎不会增加延迟的简单风险检查。
第16章 关于高频交易的争论
(1)通过创造“有-没有”两层体制,代表不公平的竞争;
(2)操纵市场和/或进行老鼠仓交易;
(3)带来结构性不稳定和/或产生额外的波动率;
(4)没有社会价值。
第17章 量化交易的展望
这些策略与其说是黑箱,不如说是交易者和投资者已经做过的事情的系统化实施。
从我写这本书的第1版的时候开始,我所强调的研究领域的进步很小。相对简单的、频繁无效的策略仍和阿尔法模型混合在一起、仍用来管理持仓以及风险。这些都是需要研究的领域,但少见有用的文章,这些研究领域仍需改革创新。而且有关量化交易行业的研究领域几乎完全被忽略。预测一些策略未来可能盈利或者可能亏损的模型也不多见,虽然这些越来越多地被许多系统化交易公司所探索。