一、行业轮动策略简介
行业轮动是利用市场趋势获利的一种主动量化投资交易策略，其本质是利用不同投资品种强势时间的错位对行业品种进行切换以达到投资收益最大化的目的。通俗点讲就是根据不同行业的区间表现差异 性进行轮动配置，力求能够抓住区间内表现较好的行业、剔除表现不佳的行业，在判断市场不佳 的时候，权益类仓位降低，提升债券或货币的比例。
二、行业轮动的原因
目前，对我国行业轮动现象的理论解释有很多，但主要是以实体经济和行为金融为主。从长期和综合的角度看，应该以实体经济为基础，这样才是有源之水、有本之木。股市里的行业轮动应该是以实体经济的行业轮动为基础，是实体经济的一个映射。当然，这个映射并不仅仅反映现在的情况，更主要是反映将来的情况，同时，这个将来情况也只是投资者主观预期的情况，未必就是将来实际情况。
2.1 从经济周期的角度看行业轮动
根据经济增长和通货膨胀两个变量，经济周期通常被分成 4 个阶段：衰退-复苏-过热-滞涨，在经济周期的不同阶段，不同行业不同板块走势悬殊。美林“投资时钟”理论可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点。而正确识别经济增长的拐点，投资者可以通过转换资产以实现获利。
2.2 从产业链的角度来看行业轮动
参考招商证券的研报，传统上我们以把产业链划为为上中下游，上游一般指资源品，如煤，石油，铁矿石，有色金属；中游行业是指制造业，如化工、电机制造、钢铁、等；下游行业主要是指消费直接相关的行业。
处于不同上下游的行业有着明显不同的盈利周期，更重要是盈利的弹性不同，导致每个行业表现存在着自己的特性，也就形成了行业轮动的条件。
2.3 从行为金融学角度来看行业轮动
国外也有一些关于行为金融学结合行业轮动的研究，Moskowitz与Grinblatt(1999)得到了这样的结论，行业指数的惯性(动量)效应解释了市场上的大部分的惯性效应； 国内也有许多研究从投资者行为模式的角度来解释板块(行业)联动:何诚颖(2001)运用现代资本市场理论和行为金融学理论对板块现象分析表明，板块现象是一种市场投机，其形成与中国股市投资者行为特征密切相关。陈梦根与曹凤岐（2005）认为在转轨经济和新兴市场中，投资者容易受政策预期影响，并且决策行为趋同，这样就强化了股价冲击的传导机制，使得股市呈现出齐涨同跌的现象。陈鹏与郑翼村（2006）研究了我国股市板块联动现象的表现形式，探讨了板块联动现象的成因，将板块联动现象划分为四种基本类型：基本面变化引致型、概念驱动型、庄家操纵型和无风起浪型，认为噪声投资者的非理性行为是构成板块联动现象的最主要原因。刘博和皮天雷（2007）认为在我国股市中投资者普遍认同的一个概念就是“补涨”，没涨的股票要无条件补涨，没跌的股票应当无条件补跌，于是形成了股市各大板块“齐涨共跌”的局面。
三、行业轮动策略的类型
轮动投资策略主要是通过对特定代理变量的观测适时投资强势投资品种，从 而获取超额收益。轮动投资策略有主动轮动和被动轮动之分，对于行业轮动来说， 主动轮动通过代理变量的预示作用选择未来表现强势的行业进行投资，被动轮动则在轮动趋势确立后进行相关行业的投资，代理变量主要用来刻画轮动趋势十分确立。本文介绍的轮动均是被动行业轮动策略，按照交易标的可以分为以下几类，本文介绍的行业轮动策略属于最后一种类型：
- 通过行业指数动量确定交易信号，并买入该行业指数。这类策略不能实盘。
- 通过行业指数动量确定交易信号，并买入代表该行业的ETF基金。
- 通过行业指数动量确定交易信号，并买入该行业的龙头股。
- 通过行业指数动量确定交易信号，并买入该行业的优质股。
四、策略思想
策略的盈利逻辑是强者越强，弱者越弱，因此需要选择强势行业，然后在强势行业里面选择优质股票。强势行业的确定依据是动量得分，而动量得分又是行业不同周期的收益率加权确定，如下图所示：
五、策略设计
本文策略是先计算出每个行业的2个月收益率、4个月收益率、半年收益率，然后根据其相应权重，计算出各个行业的动量得分，于是可以找出强势行业，接着我们选择前三的强势行业里面的优质股票进行投资，每个强势行业选择10只股票，因此组合共30只股票。策略关键参数如下：
- 开始时间：2016-01-01
- 结束时间：2018-03-23
- 选股范围：全行业全市场股票
- 行业分类：申万一级行业分类
- 动量依据：2个月收益率、4个月收益率、半年收益率
- 得分权重：0.4、0.3、0.3
- 优质股数量：10只
- 换仓周期：20个交易日
- 资金管理：等权重
- 止盈止损：无
六、回测结果
回测时间是16年以来，总收益接近30%，超过沪深300基准指数。其实做量化的朋友都知道，这一两年市场风格巨变，想要开发出一个超越大盘的策略还是有一定难度的。策略源代码在文末附录，欢迎大家前往原文一件克隆进行进一步研究。
七、参考文献
- 《2009/04/10 联合证券：基于市场情绪的行业轮动策略-策略指数研究系列之二》
- 《2018/03/15 海通证券-金融工程专题报告：龙头股效应在行业轮动上的应用》
- 《2014/09/17 国信证券-国信投资时钟：基于国信投资时钟下的风格轮动》
- 《2017/05/09 华泰证券-金工周期系列研究：金融经济系统周期的确定》
- 《2009/09/21 招商证券：产业链新视角下行业轮动线索研究 》
八、附录
策略源码：《行业轮动量化策略【源码】》
原文链接：《行业轮动策略》