一、Fcoin简介
最近一家叫Fcoin的数字货币交易所引起了大量关注，在其上线的短短两星期内，其上的平台币FT在短短两个星期之内上涨了100倍，并且根据其官方公布的交易量，Fcoin也同时成为了全球交易量最大的交易所。
Fcoin采用的交易及挖矿的模式，是其能够迅速成为交易量最大的交易所的重要原因。主要是因为所有在其上进行的交易，用户所交的交易费，都会以等价FT的形式返还，此外，邀请该用户的人，还可以获得被邀请人20%的交易费奖励（也是以FT形式返还）。
因此，在平台上交易一单，不仅不用花钱，还可以挣钱（因为总共实际上花了100%的手续费，最后会返还120%的FT）。这种交易还送钱的模式，吸引了大量刷单者和量化交易者，促使了其交易量的爆发。
但是，这样其实也可能存在非常大的隐患。请注意，在生产力没有革新的时候，财富只会转移，不会凭空增多。在币圈，很多看似的财富增加，都只是账面上的，实际上一旦产生恐慌性抛售，最后都是被庄家收割的。
其实整个FT的模式，是一个较为复杂的模型，交易量会影响FT价格，FT价格又会影响挖矿的数量。后续FT的价格到底会如何演变，FT又会多久被挖光，整个模式会如何演变，又可能存在哪些问题。
除了单纯的分红之外，Fcoin所倡导的社区自治的模式又会带来哪些亮点？
FT究竟是庞氏骗局，还是有实实在在的革新点的颠覆者？
且听「朋克」推论一下后续的FT发展情况。（请注意，以下预测仅适用于目前规则保持不变，及平台方不恶意操盘的前提下。）
二、FT的规则解读
先看下具体的规则：
首先可以看到，所有用户的手续费，会100%根据当时的FT的价格折合成对应数量的FT，返还给用户。另外，还有20%的手续费会返还给邀请人。所以，其实每花出去100元的手续费，可以换回来价值120元的FT（按照当时小时FT的均价计算）。这些通过手续费换回来FT的过程，也就是FT挖矿的过程。
此外，只有51%的FT是通过挖矿分配的，剩下的49%是预留的（预先锁仓的），也会根据挖矿的进度同步解锁。换句话说，当所有的FT被挖出来的时候，所有原来冻结的FT也解锁了。
三、对FT价格的初步推测：
首先，所有用户支付的手续费中的80%，会分配给已解锁（解冻）的FT的持有者。注意，只有已经解冻的FT才参与平台收入的分配。
同时，因为每天都在解锁FT，所以参与分成的FT数量每天都在增加。因此，如果在交易量保持不变的情况下，实际每天单个FT的分红额会逐渐减少。理论上，FT的价格也会对应下降。
那么交易额是否还有可能上涨呢？近段时间Fcoin的交易额虽然还在上升，但是上升速度已经明显变慢，很可能要见顶了。并且当前Fcoin的总交易额已经是币安的5-10倍了，即使再上涨，空间也有限。
此外，每天参与挖矿FT的用户，会通过大量的高频交易，逐渐将FT挖出来，过程中实际上是先消耗了大量数字货币（如BTC、ETH、USDT等）作为手续费，第二天再由系统返还FT。因此实际上是挖矿的用户实际上是将手续费换成了FT（不过会有额外20%的奖励）。最终，矿工为了要持续这个挖矿的过程，必然需要把FT抛售换成数字货币，从而继续挖矿。因此，从这个维度讲，FT每天都面临着大量抛压，并且由于矿工获得额外的20%奖励，其持有FT的成本一般会低于市场上FT的售价（在FT的价格波动不剧烈的情况下）。因此其也同样有动力抛售FT。
基于这两个原因，FT的价格整体应该是会持续缓慢下降的（不过请注意，由于由分红的存在，这并不意味着FT就是在割韭菜）。
四、何时FT会被挖完
在交易量不大幅波动的情况下，由于FT的价格持续下降，而每天解锁的FT数量是等于【当天交易费/FT的价格】。如果价格持续缓慢下降，那么FT的解锁量就会每天持续上升。也就是说，FT的解锁速度会越来越快。
Fcoin应该是从5月24日正式开始运行并开始挖矿的，截止6月16日，总共解锁了7.5%的FT。运行总共24天，平均每天解锁量为0.3125%。
按照Fcoin官网的公开数据，6月16日当天挖矿产出了4600万FT，那么总解锁量应该是4600万/51%，也就是9000万FT左右，等于总量的0.9%。
6月17日截止到16：00，总累计待分配收入是3296btc，预计全天是4944btc，比昨天的4402btc还要多一些，而FT相比昨天有小幅下跌，因此预计17日的总解锁量会大于0.9%。
因此可以看到「朋克」的预计和拟合的情况基本一致，解锁整体是一个提速的过程，基本符合我们的初步假设。
因此，即使保持目前的挖矿速度不增长（每天恒定0.9%的解锁量），预计剩余FT挖完的时间是（92.5%/0.9%）=102.7天。
如果考虑与真实情况拟合，速度越来越快，那么挖完的时间还要进一步缩短，可能会缩短至50-70天。也就是2个月左右的时间。（该估算仅是根据目前规则不变进行的推导，实际上Fcoin项目方应该会采取各种规则的调整，让这个时间大幅延长）
如果交易量有比较大的持续性增长（远超过FT挖矿带来的自身通货膨胀的话），那单个FT的分红也会比较大的增长，从而使得FT的价格增长。因此交易量增长带来FT价格增长，所以每天的解锁量=交易量/FT价格，可能反而不会有明显的波动。对我们预期的挖矿时间不会有明显的影响。交易量下降亦然。因此，交易量变化对挖矿速度的影响应该不大，暂时不去考虑。
五、挖完矿之后会发生什么？
如果FT被挖完之后会有什么影响？
目前Fcoin之所以能在短短的一个月不到的时间内，成交量成为全球第一的交易所，主要原因就在于其交易即挖矿+邀请奖励返还的机制，每交易一单，不仅手续费会全部以FT的形式返还，还附赠20%的FT。
这种机制吸引了大量的矿工前来进行高频的交易从而挖矿。如果一旦FT被挖完，那么瞬间这些矿工都会撤退，只剩下平台真实交易用户进行交易，从而导致交易量暴跌。初步估计在比较乐观的情况下，能有高峰交易量的5%左右已经非常不错了（约等于1/4个币安）。
而这样的交易量的暴跌，会导致FT的分红瞬间下降，从而使得FT的价格暴跌。并且，由于有了这样的预期，这种情况发生的时间可能会有所提前，在FT挖到超过50%-60%左右，矿工就开始纷纷抛售FT并且离场，从而使得FT的价格提前大幅下滑。
这也是FT的潜在风险点之一，也是为什么大量的币圈评论员认为FT是用来割韭菜的主要原因。
不过究竟FT是不是巨大的隐含风险呢？下面「朋克」对FT的估值进行深入分析。
六、对FT价格的估值模型（DCF）
根据目前的规则来看（FT的价值是来源于分红），根据现金流折现法（DCF），可以估算出FT的大致价值。
根据6月16日数据，一个FT在当天能够获得【4402（待分配收入合计）*6500（btc价格）/75000万（FT总流通量）】=0.038usd的分红。
FT的价格当天收盘价为0.8967usd，当日日息为4.2%。
看起来这是一个高的可怕的日息，但是其实因为FT的解锁量一直在增加，使得日息会不断下降，并且当FT挖完的时候，对应的交易量可能会大幅下滑，导致分红突然降低，因此FT的日息远没有看起来那么美好（不过也没有那么糟糕）。
下面「朋克」根据分红情况，做了一个估算。
假定交易量在FT挖完前基本维持不变，然后预计70天左右挖完（这是根据目前的解锁速率预测的），每天挖的速度平均增加。按照目前的平台交易量不变，以及BTC价格不变的情况下，预计70天内累计分红为0.66usd
在挖完之后，如果假设交易量变为原先的1/20，预计每年累计的分红为0.052usd。如果按照5倍PE计算（因为交易所的变量太大，故按照较低PE计算），值0.261usd。
两者相加，FT的估值约为0.92usd，还略微高于目前FT的价格（截止6月17日晚8点，价格约为0.8usd）。（注：为了简便，部分步骤做了简化处理，该估值仅供参考）
但是如果考虑到，过程中由于矿工在FT将要挖完而提前离场套现导致的平台交易额及价格大幅下滑的情况发生，可能会导致FT的估值比预想的偏低。
不过，就目前看，FT价格基本还在合理区间（如果项目方通过规则调整，使得FT的挖矿时间延长，在交易量不大幅波动的情况下，理论上估值还将增加，具体的可以自行计算）。虽然FT的价格随时间推移会随着分红的减少而逐步减少，但是累计的分红又可以弥补FT的价格损失，所以按照目前来看，现有FT的价格，是可以长线持有。（以上估算是针对散户的估算，参加思慕的模式由于锁住的FT不参与分红，价值计算有所区别）。
不过这里提一句，虽然价格基本合理，不过目前阶段还是不推荐大家买入。前期涨幅过大，目前可能会面临回调。
可能有人会质疑，按照FT总共100亿的发行量，按照目前的FT价格，意味着FT总市值约90亿美金，比bnb、ht都要高出不少，因此说FT是泡沫。其实并不尽然，因为FT的价格随着发行量的增大会不断的降低，如果按照上述估值模型，在FT挖完之际，如果届时交易量为目前的1/20（约为币安的1/5），那么按照5倍PE计算，FT的剩余价值约为0.261usd，意味着总市值约为26亿美金，约等于bnb的市值，其实是较为合理的。因为bnb会拿出20%的利润来销毁bnb，而Fcoin会拿出80%的收入来进行分配。这中间至少有4倍以上的差距，并且一个是利润，一个是收入，基本可以抵消交易量的4倍的差异。
因此，FT最大的风险在于，Fcoin是否能够通过交易即挖矿的机制，在FT挖完之前，顺利跻身一流交易所（至少交易量在币安等平台的1/5以上）。如果可以跻身，其未来可期。
七、挖矿机制的评价——独有的ICO方式，额外的流动性
其实FT的挖矿机制，可以视为一种变相的长期ICO。整个过程等于用户将自己的手续费交给项目方，而项目方返还等值的120%的FT。而且在过程中，还增加了Fcoin交易所的场内的交易深度和流动性，其实是一个较为优秀的设计机制。
唯一的问题是，该设计模式会使得FT的价格不断下滑，会使得很多人认为FT是在割韭菜，但是实际上由于持有FT拥有的分红，并不会使得FT的长期持有者吃亏。
不过无论如何，从Fcoin交易所的角度，肯定是希望挖矿的时间越长越好（这样也有助于提升FT的长期价值），因此其会通过各种手段提升或者维持FT的价格，至少不要下滑那么快。以下是几种未来可能采用的方式（市值管理不算，因为市值管理并不算一个良性的手段，反而可能导致FT崩盘）。
八、未来Fcoin可能衍生的变化
1.延长挖矿时间
延长挖矿时间是Fcoin交易所必然会做的事情。挖矿时间延长，实际上本质是对超高交易量的延续，从而使得Fcoin可以一直保持一个较高分红，提升Fcoin长线价值。
事实上，就在撰写本文的时候，Fcoin已经发布了公告，预计在流通量达到15亿时，将邀请奖励减低为10%。这样就可以使得FT的返还量从120%变为110%，变相降低了FT的挖矿速率。
预计此举不会大幅降低交易量，因为挖矿还是至少有10%的利润。因此长线来看是一个利好消息。
除了降低手续费奖励返还外，Fcoin可能采用的其它方式还包括降低手续费返还FT的比例，从目前的100%进行下调。但是这个可能会导致交易量的暴跌。
因为平台中目前的交易量主力应该是大额的高频刷量的交易，其次才是量化交易，如果手续费从目前的加总是返还120%的模式，变为只返还90%的模式，大额的高频交易就会瞬间消失，只留下量化交易（因为整体交易费还是远低于其他平台），平台交易额可能会暴跌10倍。
后续如何演变，就要看Fcoin的操盘功力了。怎么样能够延长挖矿时间，而不剧烈的导致交易量下跌，就看Fcoin平台方的智慧了。
2. 锁仓
Fcoin项目方已经宣布进行部分的token的锁仓，该举有助于降低流动性，维持短期FT价值。不过就目前看效果不明显。消息出来后，除了在6月15日拉升了一波10%之后，就没什么影响了。
另外，Fcoin的锁仓还包括了Fcoinfund，这其实会延缓Fcoin对外投资和搭建生态，此举其实是有一些问题的。
3. 社区自治机制及投票上币机制
Fcoin的一大亮点是其作为社区自治的交易所，所有信息公开透明。
对社区自治的理解，目前所有人都还理解的不够深入，未来可能会有很多玩法和机制可以设立，甚至有可能通过这些机制的设立，使得Fcoin真正成为世界第一的交易所也未可知。
不过可以预见的是，Fcoin在未来一定会在未来的某一刻，上线投票上币的模式（类似HT）。而届时，FT的价格可能也会随之飙升。原因可以参照HT，目前HT的增长驱动主要就来源于投票上币，驱动HT从开盘的1usd已经涨到目前4.5usd左右。而Fcoin的分红+投票上币的机制，可能会推动FT走到更远。
其它的社区自治的思路，就期待Fcoin团队的革新思维了。
4. 去中心化交易所（底层公链）
此外，FT也必然会像HT和BNB一样最终变为其底层公链的原生通证，形成自己的去中心化交易所。这也同样扩大了FT未来的想象空间。
九、总结
虽然现在整体风评对FT不利，但是其实理性分析过后，我们发现其实Fcoin的很多机制设立还是可圈可点的，并且目前Fcoin的价格其实也还是在合理范围内（虽然后期肯定会跌，但是持有FT所享受的分红其实可以弥补这部分损失）。
目前绝大多数的交易所，虽然交易的是基于区块链的数字货币，但是本身还是一个互联网的组织，垄断了数据，占据了整个生态圈的上游。
Fcoin的自治交易所（组织）的思路，在尝试将交易所真正意义上的去中心化（不仅仅限于技术），将（部分）权利还给用户，包括知情权利、财富权利和治理权利。
其实这对其它交易所来说，是一个揭竿起义的动作，这是在尝试打破目前的交易所作为垄断者的格局。
无论如何，都是一个值得肯定的尝试！「朋克」一直认为，在区块链这个新生领域里，只有快速、不断的试错，才会找到最终的康庄大道。
究竟Fcoin会不会取得伟大的成功，开创一个新的时代，时间会告诉我们答案。