展望下半年，尽管宏观环境的不确定性仍然存在，但无论其如何发展， BTC都有 希望迎来一波上涨，我们仍然看好市场下半年的表现。
摘要
最近，美国证券交易委员会（SEC）对币安提起了诉讼，并认定多个代币为证券，这导致市场出现了对山寨币的抛售行为，引发了恐慌情绪的蔓延。然而，我们认为底部可能已经接近，因为山寨币的资金正在转向比特币（BTC）和以太坊（ETH），市场将通过震荡的方式来完成筑底过程。展望下半年的宏观环境，我们对美国经济发展进行了三种情形的分析，并评估了它们对加密市场的影响。尽管过程可能会面临一些挑战，但我们预计比特币在经历波动后将重新上涨。
短期可能继续震荡，但已接近底部
SEC监管事件引发山寨抛售，短期关注BNB是否企稳
美国证券交易委员会（SEC）对币安提起民事诉讼，并将ADA、SOL、MATIC等代币认定为证券，这重新引发了市场对监管问题的担忧。由于合规方面的考虑，一些机构投资者不得不纷纷抛售手中的山寨币，甚至交易平台Robinhood也宣布将下架这些山寨币，这在短期内给市场带来了抛压的压力。这一系列事件加剧了市场的不确定性。
BNB在最近的市场波动中经历了超过20%的最大跌幅，其走势可以被视为市场对监管事件的解读。回顾去年12月，币安引发了一次关于提币的恐慌，导致BNB最低跌至220美元，但随后反弹并企稳。这个价格水平具有重要的意义，既是前期低点的支撑位，也是广泛关注的Venus黑客“清算价”（实际上，币安表示已经接管了该黑客的头寸，并不会进行清算）。本次市场调整中，BNB回测了220美元的低点，并迅速反弹。与此同时，币安还推出了新一期的Launchpool以提振BNB价格。如果BNB能够稳定震荡一段时间，这将表明市场正在逐渐消化SEC带来的利空影响。
山寨跌回低位，BTC价格坚挺，底部可能已经接近
根据价格走势来看，很多山寨币已经回到了今年1月上涨前的低位甚至跌破了去年11月的底部。与去年FTX暴雷事件不同，本次币安的监管事件并没有迹象表明币安挪用了用户资产导致亏空的情况，最坏的结果可能是币安关闭美国站，因此对市场的影响相对较小。考虑到山寨币已经跌回前期的低位，进一步下跌的空间有限，这意味着我们可能已经接近底部。
同时，BTC、ETH相对来说价格坚挺，即使在监管利空的情况下，年初至今涨幅仍有50%左右，表明大资金仍然对市场具有较强的信心。山寨币上的资金可能并未流出市场，而是向BTC和ETH聚集。
当然，SEC也有较小的可能加码对于加密行业的制裁，但经历一轮下跌之后，风险已经释放，继续下跌的空间有限。短期来看，市场大概率通过震荡的方式筑底，从而消化利空的影响。
下半年加密市场上涨的三种情形
展望下半年，整体宏观形势预计将逐渐向有利的方向发展。作为全球加密市场最重要的影响国家，美国的经济状况以及美联储的货币政策将对市场产生影响。以下是可能出现的三种情形：
美国经济保持稳定，美股进入牛市，资金可能会流入加密资产。这种情况下，加密市场可能会受益于资金外流的趋势。
美国经济略有衰退，年底时美联储可能会启动降息政策。这种宽松的预期有助于提前推动比特币等加密资产的上涨。
美国经济出现深度衰退，引发流动性危机，美联储可能会重新启动量化宽松政策。在这种情况下，比特币可能会经历类似今年3月份快速上涨的行情。
需要注意的是，以上情况仅为可能的情形，实际发展取决于多种因素的复杂交织。加密市场具有高度的波动性，投资者应保持谨慎并密切关注市场动态。
美国经济不衰退，美股牛市带来资金外溢
今年以来，美国通胀的下降超出预期，就业数据和大型科技公司的业绩也表现良好，显示美国经济非常强劲。在人工智能热潮的推动下，纳斯达克指数强势上涨，距离1月份的低点涨幅超过30%，苹果和英伟达等大型科技公司创下历史新高。本次上涨主要由大型科技公司驱动，如果美国经济保持强劲，美股有望延续这一趋势，进入全面牛市。在牛市的中后期，美股的资金流动将逐渐流入加密市场，推动加密资产价格上升。
回顾上一轮牛市，当美股进入牛市的早期阶段时，加密资产也有一定程度的上涨，但基本上是跟随市场逻辑，并未显著跑赢。而在美股牛市的中后期，资金开始从美股外溢，流向体量较小的加密资产，这时加密资产迎来了整体涨幅最大、速度最快的时期。比特币在5个月内从1万美元上涨到6万美元。因此，如果美国经济保持强劲，美股重新进入牛市，资金也将在牛市的中后期外溢进入加密资产，推动整个市场的价格上升。
美国经济浅衰退，美联储降息带来宽松预期
考虑到美联储加息速度过快，美国经济有一定概率走向衰退，但衰退的程度不会太深。在美国经济衰退的情况下，美联储将无法将利率维持在高位，很可能最早于年底开始降息。降息意味着资金成本的降低，有利于资金流向风险资产。同时，降息也意味着美联储开启了宽松周期。在这种情况下，比特币可能会因为市场对美联储降息的预期而提前上涨。
回顾上一轮降息周期，美联储在2019年1月进行了最后一次加息，并于2019年7月开始了降息。在这期间，比特币受益于美联储降息带来的宽松预期，价格从2月的3300美元上涨至6月的13000美元。因此，在美联储停止加息之后，市场会在某个时点开始预期美联储将开始降息，这将使比特币受益于宽松预期而迎来一波上涨。
美国经济深度衰退，美联储重启QE救市
尽管目前的数据几乎没有显示美国经济将会出现硬着陆，但从概率的角度考虑，我们确实不能完全排除这种可能性。特别是在市场没有充分预期的情况下，一旦美国经济出现深度衰退，可能会引发流动性危机，此时所有资产都会下跌，迫使美联储重新启动量化宽松（QE）救市。在这种情况下，加密资产可能会在流动性紧缺和避险情绪下先下跌，然后受益于QE释放的流动性上升。
回顾今年3月的美国银行业危机，比特币最初因市场恐慌和避险情绪而下跌，然后美联储紧急推出流动性工具来救助银行，资产负债表再次扩张。比特币受益于这种小规模的量化宽松，仅用了一周的时间就从2万美元上涨至2.8万美元。因此，如果出现流动性危机，美联储很可能会重启量化宽松政策，届时比特币有可能再次经历类似于今年3月的快速上涨行情。
结语
短期内，BNB在关键支撑位$220迅速反弹，这为市场消化监管事件的利空提供了帮助，有望企稳震荡。山寨币已经跌至年初的低位，向下的空间有限。资金正在向比特币（BTC）和以太坊（ETH）等主流加密资产聚集，市场可能通过震荡的方式来完成底部的筑造。展望下半年，尽管宏观环境存在一定的不确定性，但无论发展如何，比特币仍有可能迎来一波上涨行情。因此，我们对市场在下半年的表现持乐观态度。