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2023年3月29日，中国领先的独立云服务提供商金山云（美股代码：KC）发布了截至2022年12月31日的四季度财报与年度业绩数据。
金山云首席执行官邹涛先生表示：“我们以喜人的第四季度业绩结束了充满挑战的 2022 年。这一年，我们坚定了持续高质量发展的初心，持续打造科技引领型企业，坚决实施降本增效举措。我们的举措包括主动缩减交付服务、优化底层资源、调整客户结构和提高企业云项目质量。
我们建立健康可持续业务和提高盈利能力的战略得到了很好的执行，并在第四季度取得了成果。通过这些努力，我们的盈利能力一直在稳步提高。我们的毛利率在 2022 年第四季度达到 7.6%，比2021 年第四季度的 1.0% 和 2022 年第三季度的 6.2% 有显着增长。”
金山云首席财务官何亨利先生补充说：“我们本季度的收入为人民币 21.3 亿元，符合我们的预期，我们的盈利能力呈上升趋势。毛利率从 2021 年同期的 1.0% 和上一季度的 6.2% 上升至本季度的 7.6%。此外，本季度我们实现了创纪录的净经营现金流入人民币 3.704 亿元，连续第三个季度实现净经营现金流为正，加上审慎的资本支出，使第一季度的自由现金流为正人民币2.596亿元。2022年12月30日，我们在香港联合交易所有限公司主板成功上市，随后我们被纳入恒生综合指数、沪港通和深港通。我们将坚持高质量发展理念，努力为所有利益相关方创造长期价值。”
下面，我们就仔细来看看金山云的这份财报吧。
营收同比首次下滑，毛利率持续提升，营业亏损持续扩大
营业收入
根据财报披露，金山云2022年四季度营收21.3亿元人民币，同比下降20%，环比增长8%。2022年全年营收81.8亿元人民币，同比下降9.7%。
数据来源：SEC文件
从2018-2022年营收变化来看，金山云在2019年营收同比增长78%，达到高点，之后增速逐年下降，2022年出现营收同比下滑的情况。
制图：数据猿
毛利率
毛利率方面，根据财报数据，金山云2022年全年的毛利率水平为5.3%。毛利4.3亿元人民币，创历史新高。
制图：数据猿
从2018-2022年毛利变化来看，金山云在2019年实现了毛利率转正，也就是在这一年营收同比增长78%，达到了39.56亿元人民币，使得毛利率达到了盈亏平衡点。
2020年毛利率5.4%，2021年回落至3.9%，2022年再度回升至5.3%。也就是说，虽然2022年出现了营收同比下滑，但是毛利率再度回升。
关于毛利率回升的原因，金山云表示，主要是因为IDC成本下降。金山云的收入成本主要由IDC（互联网数据中心）成本、折旧与摊销费用、工作人员费用构成。其中IDC成本占比最大，通常占比会在70%以上，主要包括带宽成本和机架成本。
营业利润
根据财报数据，金山云2022年度的营业亏损为23.08亿元人民币，亏损同比扩大28.8%。亏损金额创历史新高。
金山云表示，亏损扩大的原因包括与劳动力优化相关的薪酬、信用损失、香港上市费用、柯莱特股票奖励费用增加等。
制图：数据猿
从上图数据变化来看，2022年营收同比下滑，毛利创历史新高，营业亏损创历史新高。
也就是说，从2018年到2022年期间，在毛利趋势不断向好的同时，营业亏损在不断的扩大。
我们非常有必要来看看运营费用的情况。
运营费用
营销与管理费用方面，金山云2022年度营销与管理费用达17.1亿元人民币，同比增长52.7%。
研发费用方面，金山云2022年度研发费用9.71亿元人民币，同比下降7%。
制图：数据猿
从上图来看，营销与管理费用逐年递增，且增速不低；研发费用在2018-2021年期间也是呈现递增的趋势，但是在2022年出现回落。研发费用减少的主要原因是劳动力优化。
费用占比方面，2018年达35%，之后逐年回落，2020-2021年稳定在24%，2022年再度回升至33%，而主要在于营销与管理费用的大幅上升。
制图：数据猿
我们把2018-2022年的毛利、营销与管理费用、研发费用、营业利润汇总到一张图来看，可以很明显的看出，营销与管理费用的比重是很大的。从细项来看，2022年营销费用5.6亿元人民币，管理费用11.5亿元人民币，其中股权激励约3.6亿元人民币。
制图：数据猿
从2018-2022毛利率与费用占比的比较来看，也可以看出，跟费用比起来，那点毛利真的不够用。
金山云表示，2022年营销费用增加的主要原因是与柯莱特收购相关的摊销费用；管理费用增加的主要原因是非经常性香港上市费用和处置财产和设备的损失，以及 Camelot 股票奖励费用、劳动力优化相关的补偿和信用损失。
也就是说，这些支出大部分是一次性的，并非常态项目，那么，我们就可以期待一下后续的改进空间。
看完了利润表，我们来看看现金流量表。
现金流
从经营现金流净额来看，我们非常惊喜的发现，金山云在2022年实现了经营现金流的正向流入，2022年经营现金流净流入1.89亿元人民币。
制图：数据猿
也就是说，金山云在营业亏损创历史新高的同时，实现了经营现金流的正向流入。这其实也是蛮奇怪的。
从股权激励3.6亿元的金额来看，不足以造成这么大的影响。
于是，我们回头去查了一下资产负债表，看看应收应付等项目的情况。
根据资产负债表的数据测算，金山云2022年应收款减少11.7亿元人民币。
从这个角度来看，金山云在2022年实现经营现金流转正，主要在于回收了历年的应收款。
从投资现金流的变化来看，2022年投资现金流净流出0.33亿元人民币，2020年是净流出最高的一个年份，高达43.14亿元。近两年则显著下降。这也说明金山云主要的大型投入都在2020年，近两年比较少。
从筹资现金流变化来看，2020年也是融资净流入最多的年份，高达61.24亿元人民币。2022年筹资现金流出现净流出11.52亿元。
经查，金山云在2022年没有分红派息的记录，那么，我们又再次回到资产负债表。经过测算，金山云在2022年各种负债总额下降了18.53亿元人民币。
也就是说，金山云在2022年偿还了不少债务。
综合三大现金流来看，金山云在2022年度加大了应收款的回收，同时降低了负债水平。2022年12月31日，金山云的资产负债率约44.6%。从这一点来看，金山云的经营策略是比较稳健的。
2022年12月31日，金山云的现金及等价物合计34.2亿元人民币。
深耕垂直行业数字化，2018年布局AI领域
根据财报披露，金山云的营收构成包括公有云服务、企业云服务以及其他。
数据来源：SEC文件
2022年，公有云服务营收53.6亿元人民币，同比下降13%；金山云表示，公有云营收下降主要是由于缩减了 CDN 服务。
企业云服务营收28.2亿元，同比下降3%。金山云表示，企业云服务同比下降主要是受COVID-19卷土重来的影响，以及项目选择更加严格。
从占比变化来看，2022年公有云占比66%，较2021年的68%下降；企业云占比34%，较2021年的32%上升。
制图：数据猿
根据 Frost&Sullivan 数据，以公有云 IaaS 收入计，2021 年金山云以 3.1%的市场份额位居第四。
根据光大证券的研究报告，金山云的公有云和企业云的毛利率分别为-2.9%/15.6%；其中，公有云中云计算、云存储和云分发业务的毛利率分别为2.0%/8.7%/-8.5%。也就是说，主要是公有云中的云分发业务拖累了毛利率。
在产品研发方面，根据金山云介绍，2022年，公司发布第七代云服务器X7。与上一代相比，第七代云服务器的CPU性能最大提升60%，内存性能提升45%，SLA达到99.975%，为用户提供更加稳定高效的云计算服务。新发布的对象存储2.0，兼具云原生数据湖存储KS3-HDFS的性能优势，全面为客户提供大数据和人工智能支持，帮助其加速数据湖架构升级。
来源：金山云
为了给客户提供超低延时、强算力、高性价比边缘云计算体验，金山云完成构建面向下一代云边端算力网络，通过高效的动态节点管理与算力智能调度系统，把处于不同层级、不同网络环境、不同硬件配置的海量资源进行统一调度，持续应用于云游戏、云手机、云桌面等算力密集型以及网络内容分发业务场景。
来源：金山云
作为行业内较早发力公共服务领域的云厂商，金山云打造了北京政务云、江苏政务云等诸多政务云标杆项目，并积极参与东数西算等国家级重点项目。
在数字化医疗服务方面，以云原生、大数据等技术为中台和应用提供支撑，金山云在湖北、江苏、四川、重庆等地的医疗云和影像云相继完成交付和终验，标志着金山云在医疗领域省市的一体化布局成功落地。在江苏省卫生健康云影像平台（管理中心）项目中，协助搭建“一个云影像平台、一个存储中心、一个管理体系”，以实现省级影像物理汇聚。
而在AI服务领域，早在2018年，金山云就与人工智能企业云从科技签署战略合作协议，建立长期战略合作伙伴关系。二者将通过构建“云+大数据+AI”三位一体能力，合作打造企业级AI人脸识别云平台和企业级AI混合云示范工程，推进双方在大数据管理、人工智能、云计算平台等创新领域的深度合作，加速国家人工智能基础资源公共服务平台的建设和落地。
总的看来，这是一家稳健发展中的云服务公司，各方面的工作推进都比较扎实，虽然目前还没实现盈利，但是从财报可以看出，整个公司的运营状况良好，财务策略稳健。从行业发展前景来看，也是非常有利的。
2022年1月12日，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》以来，不断有相关政策落地，2022年12月出台的“数据二十条”以及2023年2月27日发布的《数字中国建设整体布局规划》更是进一步确定了数字经济的战略地位，从供给端支持云计算产业发展。
来源：光大证券研究所
此外，云计算作为IT基础设施，是数字经济的建设底座，国家对于数据要素的愈加重视势必将加快传统企业数字化转型，推动企业上云，政务云、金融 云等快速发展，催化云计算市场服务需求的提升。
数据显示，2021年中国云服务行业渗透率仅为10%，2026年市场规模有望达1,200 亿美元。
而AIGC有望成为传统领域数字化转型的新支点，应用场景的开拓也将带动包括云计算在内的整个产业链受益。
来源：光大证券研究所
文：七七 / 数据猿
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