美东时间3月12日，Slack公布了其2020财年第四财季业绩报告。财报显示，期内营收高于市场预期，但亏损仍在。财报公布后，资本市场似乎并不满意，当日美股收盘跌超9%，截止发稿，其盘后股价报17.22，跌幅扩大至19.34%。
图源：雪球
作为即时通讯领域的独角兽，Slack近年来一直在努力。从财报来看，营收日趋稳定，这一季度也做出了高出预期的表现。不过，对于Slack而言，亏损也成为了发展路上最大的痛。同时，这一领域巨头们也在不断加码，比如微软的Teams、谷歌的Gmail，还有亚马逊的Workplace，对Slack形成了巨大的竞争压力。从这份最新财报，我们能发掘到一些怎样的价值点？
Q4营收同比增49%高于市场预期 盈利困局依旧无解
从营收来看，2020财年第四财季营收1.819亿美元，同比增长49%，高于市场预期的766万美元。Slack的营收依旧保持了不错的发展势头。在Slack免费，付费，增值的三种模式中，企业用户的订阅费用是主要收入来源。
数据显示，2020财年Slack的付费用户超过11万名，同比增长25%。其中，893位年度经常性收入超过10万美元的付费用户，同比增长55%；70位年度经常性收入超过100万美元的付费用户，同比增长79%；超过32000名付费用户使用共享渠道，高于上季度末的26000名。
毛利率方面，四季度，GAAP毛利润为1.575亿美元，毛利率为86.6%，而上年同期为1.057亿美元和86.6%；非GAAP毛利润为1.606亿美元，毛利率为88.3%，上年同期为1.063亿美元和87.1%。
尽管毛利率上涨不少，但亏损的局面依旧没能扭转。季度内，GAAP营业亏损9120万美元，占总收入的50.1%，上年同期亏损4340万美元，占总收入的35.6%；非GAAP营业亏损2310万美元，占总收入的12.7%，上年同期亏损3750万美元，占总收入的30.8%。GAAP基本和摊簿每股净亏损为0.16美元，高于预期0.03美元。非GAAP每股净亏损为0.04美元，高于预期0.02美元。
此外，季度内，经营活动提供的现金净额为1050万美元，占总收入的6%，这一数据在上年同期为1760万美元，占总营收的14%。自由现金流为80万美元，占总收入的0%，而2019财年第四季度为3110万美元，占总收入的25%。
对于下一季度的业绩指引，Slack预计2021财年的第一财季，营收为1.85亿至1.88亿美元，将同比增长37%至39%;非GAAP营业亏损4200万至3800万美元;非GAAP每股净亏损0.07美元至0.06美元，假设加权平均流通股为5.57亿股。预计2021财政年度，全年营收为8.42亿至8.62亿美元，将同比增长34%至37%。
综上来看，Slack的这份财报并不见得有多乐观。虽然营收增长幅度见好，但亏损仍在。而且随着微软，谷歌们的发力，Slack的增长速度也受到了巨大的阻碍。结合行业和财报数据，我们或许可以从以下几个方面来看待。
高速增长的成本支出 盈利能力或将进一步承压
一直以来，Slack的成本呈高速增长态势。三季度时，Slack的运营成本支出为2.406亿美元，高于上年同期的1.429亿美元。二季度，总运营支出为4.775亿美元，上年同期为1.143亿美元，同比增长更是高达3177%。第四季度，我们从Slack的运营亏损中也可以看出一二。期内，Slack的GAAP营业亏损9120万美元，占到了总收入的50.1%，上年同期这一数据为4340万美元，占总收入为35.6%，而这其中，亏损的扩大跟Slack的高企的运营成本分不开。
居高不下的营收成本，对于在亏损基础上的Slack而言，无疑是火上浇油。虽然，2020财年付费用户同比增25%超过了11万名，但却Slack为此支付的成本同样不容忽视。而随着Slack客户量的不断增长，为了适应市场需求，成本支出或还将继续增长。此外，即时办公通讯软件本就更新换代快，也对研发成本提出了更高的要求。继续走高的成本支出，将对Slack的盈利能力进一步产生压力。
亏损的Slack 恐难以利用大客户示范效应吸引投资者
虽然Slack的目标客户主要集中的中小企业，但Slack也并不是没有大客户。
在上个季度的财报中，Slack已拥有50多家大型年单客户，每年至少支付服务费100万美元，高于上年同期的30家，到了这一季度，Slack拥有的超百万的客户同比增加79%至70位，但这依然无法改变Slack长期亏损的状态。
值得一提的是，前不久一则关于"IBM宣布采用Slack作为其35万名员工的首选协作软件"的新闻爆出后，Slack股价上涨不少，虽然仍低于26美元的发行价。彼时，投资者一度以为IBM不是Slack的现有合作客户。不过，当投资者知道Slack早已与IBM这样的大客户合作时，很快以回吐股价的方式表明了态度。当日，进入美股收盘时段后，Slack很快就回吐了约一半的涨幅。
此外，相关人士分析强调，看到好的东西就想吞下它，这可能会是IBM愿意使用Slack的唯一原因。从当年IBM收购Lotus软件一事便可知一二。综上来看，Slack想要借行业大客户的示范效应来吸引投资者，这恐怕也很难。
竞争对手日渐强大 Slack营收增速难有突破
根据Slack近几期的财报来看，营收增速平缓。财报显示，四季度，Slack的营收增速为49%；三季度，营收增速为60%；二季度这一数据为58%。纵向来看，Slack的营收增速较为平缓，且有下降趋势，随着竞争的加剧，在原本营收增速并不乐观的基础上，Slack想要有所突破恐不易。
说到Slack的竞争对手，自然离不开要说到微软、谷歌这些巨头们，多年来，他们都主导着工作场所通讯市场行业。对Slack而言，一方面要面对科技巨头微软的冲击，另一方面其他平台也在虎视眈眈。
（1）微软Teams 的日趋强大 Slack市场份额恐遭蚕食
自从微软推出微软Teams之后，Slack的市场前景就开始遭遇外界质疑。2019年11月，微软曾表示Microsoft Teams的日活跃用户超过2000万，远远超过Slack公司2019年10月报告的1200万。而这一消息在2019年11月19日导致Slack股价下跌了8.4%，直接跌入了谷底。
据新经网近期资料显示，为了进一步挑战Slack，微软团队可能会获得免费的服务。Petri 的报告表示，Teams的最新开发人员预览版中有多次提到"免费增值层"，因此，微软似乎有意向非Office 365订阅者提供免费服务。显然，微软的这一举动是为了从Slack甚至是其他竞争对手手中挖走客户。要知道，截至去年10月，Office 365拥有约2800万消费者用户，超过1.2亿商业用户。而微软利用这些资源旨在使Teams成为Office 365中满足用户所有会议需求的一站式商店，包括将Skype for Business服务整合到Teams中。这将使得微软Teams的市场需求变得更强大。
当然，或许有人会注意到，Slack和微软在客户上还是存在一定区别，Slack的目标客户主要为中小企业，而微软Teams主要专注大企业，这二者似乎像同一市场的两条平行线。但需要注意的是，财大气粗的微软很容易向下发力，进而吞食Slack的市场空间。
（2）"微软"之外仍存众多挑战者 Slack难言轻松
随着移动互联网时代，面向企业用户和工作场景的企业聊天协作工具热度升温，Facebook的Workplace、谷歌的Gmail均在近期推出了新的合作功能，与Slack的竞争再度升级。
以谷歌为例，该公司目前正在开发一个新的应用程序，该应用程序将使业务能够更无缝地进行交互。根据The Information的报告，Google正为企业开发统一的通信应用程序。这个独立的应用程序将借鉴该公司现有应用程序阵容中的一些功能，例如GMail和Google Drive，并允许Google的企业用户更有效地进行通信，该应用还将包括公司的视频会议应用Hangout Meet和文本消息收发应用Hangout Chat的功能。随着谷歌协作功能的日趋完善，必会对Slack的市场形成冲击。
结语：
当然，随着当前特殊市场环境的催化，以及5G网络的逐渐普及，外界对于远程办公、移动办公市场的前景都是积极和乐观的。
根据IDC的测算，全球云融合通信市场体量至2023年将在430亿美元左右。其中，2023年中国云视频会议市场体量将达到5.4亿美元左右，未来5年CAGR为25%，远超硬件视频会议市场增速。而前瞻产业研究院则预测，国内智能移动办公市场到2024年的规模将达到486亿元人民币，复合增长率为12.4%。也就是说，无论是行业巨头还是新兴创业企业，在这一轮智能化移动办公大潮的博弈中，都有可能胜出。
从这个增长空间来看，作为企业即时通讯办公应用领域的独角兽，Slack的成长性仍然非常大。不过，必须在在线远程办公上进一步升级自身软件，比如，可以增加VR、AR虚拟和增强现实功能等，抢占在线远程办公风口的先机。总而言之，Slack的机会是有的，关键在于它如何去把握。
本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们
