著者|周Gongziソース|周Guanxinファイナンス
フィンテック企業はテクノロジー企業ですか？
歴史の中で最も高価なアリがついに通過します。これはほとんどの人が注目するIPOであり、違いは部外者が興奮を見て、内部者がドアを見るということです。
IPOの前夜、Antの評価と名前の変更についての議論は終わりがありませんでした。最もよくある質問は、姓が「Jin」または「Ke」かどうかです。急いで結論を出すのは意味がありません。しかし、名前をAnt Technologyに変更することは事実であり、金融ビジネスからの資金で始めることも事実です。
パート1
砂糖と金の宝物
2004年のアリペイの初めから、Antは金融機関を逃していません。
アリペイしか存在しなかった時代の早い時期に、アリは野心を決して隠さず、伝統的な金融機関を倒したいということを外の世界に繰り返し表明しました。
2013年、バオユエが生まれました。市場には非常に多くの通貨ファンドがありますが。クォータの内外への移動などの規制上の混乱を経験した後、収益率は長い間2％低下し、同様の現在の製品を下回っています。Yu'eBaoは、依然としてユーザーに人気があります。
Yu'e Baoの人気の理由は、製品自体だけではないことがわかります。特に2014年にQRコード決済が登場した後、ピーク時のYu'e Baoの規模は4つの主要銀行の規模に匹敵しました。ただし、通貨ファンドのリスク係数は低いものの預金との比較はできないため、監督者は、流動性リスクが急激に大きくなりすぎるのを防ぐため、指値注文を出しました。
もちろん、これらのエピソードは実際にはAntに影響を与えませんでした。支払いポータルの助けにより、クレジットペイメントプロダクトとキャッシュローンの波にうまく追いつきました。Antの「Huabei」と「Baibai」の規模は、設立当初の数年間で急上昇しました。急増する中で、2017年までにアントコマーシャルクレジット（華北金融サービスプロバイダー）の総資産が比較的安定した値を維持できるのは、資産証券化後、ローン資産を上場できるためです。資産が貸借対照表で解放された後、貸借対照表のローンは現金に変換され、小規模なローン会社は引き続きABSを発行するための新しい基本資産を貸し出し、形成することができ、それらは再び貸借対照表を発行できます。2017年には、クレジットABSの発行規模が爆発的に拡大し、アリ発行の規模が同じ時期に商業銀行を押しつぶしました。
すぐに、2017年の終わりに、監督は現金ローンとインターネットの小規模ローンを修正し始めました。ABSサイクルが小規模ローン会社の営業レバレッジを振り回して偽装するのを防ぐために、小規模ローン会社のABSとその他のオフバランスシート資産をバランスシートの統合監督に含める必要があります。それ以来、Antは小規模なローン会社の登録資本を繰り返し増やしており、2つの小規模なローン会社の登録資本は、かつてはオンラインマーチャントバンクを超えていました。
上記の監督と同様の「かくれんぼ」の歴史はひとつひとつではありません。急速な開発とゲームの過程で、Antは複数のサブディビジョンでライセンスを連続的に取得し、消費者金融ライセンスもIPOの前夜に手に入れました。過去数年で、Antは完全に認可された金融持株グループからわずか一歩です。
しかし、監督当局はすでに、金融の保有を管理している非金融会社のクロスリスクに警戒しています。中央銀行は昨年7月26日、「金融持ち株会社の監督・管理に関する試行措置」（コメント案）を発表し、「非金融企業の投資によって形成された金融持ち株会社が盲目的に金融業界に進出しており、規制の空白が存在する」と指摘した。草案が発表されてからわずか5日後、ブルームバーグは Ant Financialが金融持株会社のライセンスを申請するための新しい子会社を設立する計画であることを明らかにしました。
Antは「Fintech」ではなく「Techfin」であると長い間述べてきましたが、Antはパイロット金融持株会社の監督措置の最初のバッチに含まれていました。1年後の夏、IPOの前夜に、「Ant Financial Group」は「Ant Technology Group」に名前が変更され、金融保有ライセンスの数はまだ固定されていませんでした。しかし、確かなことは、その名前が何であれ、常にコンプライアンスの障壁を通過するということです。過去は歴史になり、新しいゲームがまだ進んでいる可能性があります。
パート2
Financial Lizi Technologyの名前
上で述べたように、Antは、特にお金を稼ぐ能力の点で、金融機関をほとんど逃していません。
目論見書によると、2017年から2019年までのAntグループの純利益は、それぞれ69億9,500万元、6億6,700万元、169億7,700万元でした。アリババの財務報告に開示されているサービス料データによると、Ant Groupの2015年と2016年の利益はそれぞれ42億5,400万元と2兆9,600億元でした。
Ant Groupの利益が2017年に小さなピークに達したことを見つけるのは難しくありません。当時、Antの主な利益貢献は、支払い、Huabei、Lianbeiなどの金融サービスからのものでした。その後、規制の修正要件により、レバレッジを下げて資本を補充する必要があり、2018年には利益が大幅に減少しました。2020年前半のデータから、Antの決済ビジネスが依然として中心であることを確認することは難しくありません。そのデジタル決済ビジネス収益は35.86％を占め、260億1,100万元です。
注目に値するのは、「デジタル金融テクノロジープラットフォームの収益」です。目論見書によると、2020年前半に、それは63.39パーセントを占めて、457.22億元の「デジタル金融技術プラットフォーム収益」を達成します。
目論見書でのAntの説明によると、収益シェアが増加しているデジタル金融テクノロジープラットフォームは、主にマイクロローンテクノロジープラットフォーム、ウェルスマネジメントテクノロジープラットフォーム、保険テクノロジープラットフォームを含む3つの部分に分かれています。その中でも、マイクロローン技術プラットフォームは、主に金融機関やその他のパートナーが取得した対応する利息収入の一定の割合に基づいて技術サービス料を収集します。今年上半期の売上高は2856.5億元で、総売上高の39.41％を占めています。
しかし、実際には、ローン支援事業における「技術サービス料」の統計的口径について明確な基準はありませんでした。たとえば、現在の金融テクノロジー企業と金融機関の間のローン支援ビジネスには、実際にはさまざまな協力モデルがあります。その中で最も一般的なものは2つあり、1つは金融機関が資金を提供し、金融テクノロジー企業が収益を上げるモードであり、もう1つはリスクを共有する利益分配モードです。モデルに関係なく、フィンテック企業は技術サービスを協力して提供する必要がありますが、融資援助からの収入のどの部分が利ざやから生じ、どの部分が純粋な技術サービスですか？技術サービスの具体的な定義は何ですか？システム構築のリスク管理と転用が含まれていますか、他に何が含まれていますか？これは業界では完全に不明確であり、統一された標準的な統計的能力はありません。
業界の多くの人々の意見では、透明で統一された統計基準がないため、多くの金融テクノロジー企業の「テクノロジー収益」または「テクニカルサービス収益」のゴールドコンテンツがまだ検証されていないのは、まさにこのためです。同様に、アリの63.39％を占める「デジタル金融技術プラットフォーム収益」は、「テクノロジー」のラベルに固執するのに役立つ十分な自信を持つことができますか？フィンテック企業はテクノロジー企業とわずかに同等ですか？心に答えがあるのはアリだけだと思います。
また、金融機関の中間的な役割については、多くの不確実性があります。たとえば、金融パートナーは依然として規制の影響を受け、Antの革新的な保険商品も潜在的な規制圧力に直面しています。別の例として、クレジットビジネスに関連する現在のテクニカルサービス収益は総収益のほぼ40％を占めます。民間の貸出金利の最も厳しい新しい赤線の実装により、ローン支援ビジネスの金利収益は、金利収益の割合として計算して減少しました。 「技術サービス料」も影響を受ける。具体的な影響については、新たな赤い線が引かれたばかりで、市場の見通ししか見ることができません。
最後に、3つの主要事業間のウェルスマネジメントビジネスの観点から見ると、その開発のロジックは、プラットフォームベースの製品を通じて大量の顧客トラフィックをウェルスマネジメント資産に変換し、販売チャネルから技術的成果への転換を求めることです。収益モデルも代理店商品の手数料から技術サービス料、コンサルティングサービス料に徐々に変化しており、ウェルスマネジメントビジネスの発展経路はアリペイ、ユエバオ、アントフォーチュン、そしてバイヤーの投資アドバイスへと進んでいます。Antの次の段階での開発の中心は、購入者の投資と言えます。
2020年4月、AntとPioneer Fundが共同で立ち上げた「Help You Invest」は試みであり、インターネットプラットフォームと資産管理機関は、チャネル協力から詳細な協力へと移行しています。「応援投票」の開始から100日以内に約20万人の新規顧客を獲得し、総投資額は22億元ですが、実際の収入や運営面では「応援投票」はまだ満足のいくものではないようです。ロボアドバイザーの潮流の下での問題点と野心：顧客を維持するためのポリシーに依存することはできません」この記事では、ロボアドバイザーの開発の見通しと業界の問題点を具体的に分析し、関心のあるパートナーが自己調査できます。
パート3
評価困難のベンチマークはありませんか？
「Antのすべてのビジネスを分解すると、すべてのビジネスにベンチマークがあります。しかし、それらをすべてまとめると、Antはベンチマーク会社を見つけることが本当にできないようです。Tencentがより近い唯一のものです。、しかしテンセントは金融ビジネスセクターを分離していないので、ある程度比較することはできません。」金融テクノロジー分野に焦点を当てた証券業界のアナリストは、この特性により、Antの評価はどちらでもないとZhou Guanxin Financeに語りました金融業界のPEのみで測定され、テクノロジー業界の基準のみで比較することもできません。
この点は、データから明らかになるかもしれません。
Flushによると、9月10日現在、上海工商銀行、中国工商銀行、中国建設銀行、中国農業銀行、中国銀行などの上海と深nzの株式市場における従来の金融株の静的P / E比は、上海と深センでは5.6、5.75、5.23、5.06しかありませんでした。上場の伝統的な金融会社の帳簿価格の比率が10を超えるケースは基本的にありません。
antがテクノロジー企業のロジックに従って評価される場合、株価収益率（株価/ 1株当たり収益）の評価方法を採用する必要があります。高成長テクノロジー企業は一般的に資産が少なく、株価収益率の評価方法はより想像力に富んでいます。風の統計によると、9月10日の時点で、科学技術イノベーションボードに今年上場したテクノロジー企業のP / Eの中央値は61.71です。グリーンなどのP / Eが100倍以上、または200から300倍もあるテクノロジー企業も一般的ですHarmonic、National Shield Quantum、Aibo Medical、Cathay Bio、Sanyou Medical、Foxit Softwareなど
さらに、ラカラ、ハンセンエレクトロニクス、フラッシュなどの上海と深henの金融技術企業は、上海と深センでのサンヤードの静的P / E比がそれぞれ37.55、80.38、99.96、70.63に達しています。代表的なインターネット大手のBaidu、Ali、Tencent、360の静的P / E比はそれぞれ152.22、36.9、45.01、20.74ですが、同じ外国決済大手のPayPalの静的P / E比は100.65に達しています。
目論見書によると、2020年半ばの時点で、Ant Groupは過去12か月で381億元の純利益を達成しており、1.56兆元の目標評価額をサポートするには、市場のP / Eは約40倍以上である必要があります。深セン証券取引所からの照会状に対するAntの回答によると、2016年と2018年の2つの資金調達はそれぞれ3,900億元と960億元であり、資金調達後の年の対応するP / E比は27.6倍でした。そして39.7回。
対照的に、AntのP / Eが実際に金融会社よりも高いことを確認することは難しくありませんが、実際のテクノロジー企業からは遠く、金融テクノロジー企業やインターネット企業に近いです。それで、上記の質問が再び来ます、フィンテック企業はテクノロジー企業ですか？フィンテック企業はテクノロジー企業とわずかに同じですか？
金融会社のようにお金を稼ぎ、テクノロジー企業のようにそれを大切にしたくないのは誰ですか？Ant自身が上記の2ラウンドの資金調達について語ったとき、彼は自分自身を「ハイテク企業」と見なしましたが、資本市場の目は常に一般の人々よりもはるかに明るいです。