出典: Beast Finance 著者: Beast Finance
要約:
(1) アップスタート (UPST) が位置するサブプライム住宅ローン市場については、状況は改善しつつあるため、最悪の時期は過ぎた可能性があります。
(2) Upstart の直近四半期における利益率の上昇は、定着率の向上と競争の減少の結果です。
(3) 新たな融資は得られているものの、全体的な資金調達環境は依然として課題に満ちている。
（4）Upstartは、データの利点があり、人工知能にも巨額の投資を行っており、専門的な才能と技術の蓄積があるため、大手の人工知能融資会社です。
(5) 当社は Upstart の長期的な見通しについて前向きかつ楽観的ですが、Upstart の現在の評価額で同社に投資することは依然として安全マージンを欠いています。
サブプライム市場にとって最悪の時期は終わった可能性
アップスタートの経営陣は、過去18カ月は厳しい状況ではあったものの、サブプライムの借り手にとっては最悪の時期は終わった可能性があると期待していると繰り返し述べた。
特に、サブプライムの借り手はパンデミックによる刺激により大きな恩恵を受けており、消費の増加、貯蓄率の上昇、そしておそらく一部のFICOスコアの上昇につながっています。
同社の最高財務責任者も、販売モデルのリセットが比較的遅かったことを認めた。
しかし、企業が融資枠を厳格化したことで、過去 18 か月間で多くの変化が生じました。
これは、以前は承認される可能性があった借り手の約 60% が、新しい調整後の販売モデルでは承認されないことを意味します。
さらに、アップスタートの最高財務責任者は、サブプライムの借り手にとって最悪の事態は脱した可能性があるため、今こそ強気の姿勢をとる時期だと信じているとコメントした。大手ハイテク企業での大量解雇を考慮すると、ホワイトカラー労働者にとっては、より困難で脆弱な時期となる可能性がある。
定着率の向上、競争の減少
2023 年の第 1 四半期には、アップスタートの粗利益は実際に 160 ベーシス ポイント、つまり前四半期比 12% 拡大しました。これも流行前の2倍となっている。
定着率が急激に上昇した理由は2つあります。1 つ目は、同社が自動化を強化し、モデルを積極的に調整したこと、2 つ目は流通市場での競争が減少したことです。
その結果、市場全体のリスク選好が高まり、より多くの貸し手が市場に戻るにつれて、金利が最終的にアップスタートの歴史的平均に正常化するまで、短期的にはこの状況が続くと考えています。
大手 AI 融資会社
ほとんどのフィンテック金融業者は、自社のサービスに何らかの方法で AI 機能を組み込んでいると述べていますが、Upstart は AI に関して他の企業よりも多くの利点を持っている企業の 1 つです。
1 つ目の利点は、創業以来、人工知能と機械学習の機能に多額の投資を行ってきたという事実から来ています。実際、Upstart は自社の人工知能と機械学習機能にこれまでで最大の投資を行った可能性があり、その結果、よりスマートな融資モデルが実現しました。Upstart の経営陣はまた、自社の強みと価値が AI モデルを含む AI テクノロジーにあることを認識しており、そのため AI と機械学習の機能に多額の投資を行っています。
2 番目の利点は、Upstart の膨大なデータから得られます。2022 年だけでも、Upstart の融資パートナーは約 130 万件のローンを実行する予定です 以前に分析したように、企業が保有するデータの量と質が高ければ高いほど、モデルのトレーニングもより適切になるため、データの優位性は人工知能の競争において非常に重要ですデータが優れているほど、企業の競争力は高まります。
最後に、Upstart は AI 融資の優位性を維持するために必要な人材も備えています。大手の AI 融資業者が必要とするデータ エンジニアリングと機械学習の人材は不足しているため、その人材をめぐる競争は熾烈になるでしょう。Upstart は、優位性を維持するためにこの人材を獲得し維持するという点で、すでに有利なスタートを切っています。
資金調達環境は依然として厳しい
Upstartは2023年の第1四半期に40億ドルのコミットメント資本を確保したと発表したが、経営陣は資金調達環境は依然として厳しいとコメントした。
Upstart の資金調達状況は改善しているものの、消費者のローン需要は依然として金融業者の供給能力を上回っています。さらに、ABS市場は依然低迷しており、地方銀行による資金調達水準は通常、アップスタート資金の約25％を占めているため、2023年の残り期間を通じて低いままとなる可能性が高い。
Upstart は、事業のための長期資本融資を増やすために、他のさまざまな融資パートナーとまだ交渉中です。
Upstart の短期計画とその他の動き
資金調達の面では、Upstart は他の長期的なコミットメントのある資本パートナーと交渉中であるだけでなく、より良い四半期を利用して短期的に ABS 市場に参入することも計画しています。
コミットメントされた資金の使用に関して、Upstart の経営陣は、その資金を長期的にスタートアップの約 50% に資金を提供するために使用することを期待しています。
評価
現在の価格で、アップスタートは 2024 年の収益の 60 倍で取引されます。
このバリュエーションでは、同社への投資にはまだ安全マージンが欠けている。
企業の評価額が高く、豊かであればあるほど、暗黙の将来収益率は低くなります。
したがって、アップスタートの株価がさらに下がってからエントリーすることになりますが、その方が合理的であり、十分な安全マージンを持っています。
結論
AI を活用した融資会社として、Upstart は現在、競合他社をリードし、良い立場にあります。
さらに、サブプライムローン市場は最悪期を脱したものの、資金調達環境は依然として厳しい。
しかし、Upstart は自社のテクノロジーに投資し、プロセスと人工知能モデルを改善し、マクロ経済環境が改善してビジネスが回復するのを待っているため、ビジネスにも注力しています。
前に述べたように、私たちはアップスタートの長期的な見通しについて引き続き強気ですが、現在の評価額での投資には安全マージンがありません。