金融政策の波及と金融政策の規制 - 中国から見たマクロ経済学

金融政策の波及と金融政策の規制 - パン・デンのマクロ経済学ノート

金銭の伝達経路

お金は銀行の責任――お金の「物理的」定義

• 不換紙幣
  • 法定通貨は、実物を表さない通貨であり、発行者はそれらを実物に変換する義務もありませんが、法定通貨になるための政府の命令のみに依存しています
  • 法定通貨は、実は法によって流通できる価値の象徴
  • 法定通貨自体には本質的な価値（本質的価値）がなく、ほとんどコストをかけずに作成できる
• 法定通貨の 2 つのレベル
  • Base Money: 中央銀行が発行する債券
    • 中央銀行の「預金準備金」と商業銀行で流通している「現金」で表現される
    • 基軸通貨が変動すると、実体経済の総マネーサプライが2倍になるため、「ハイパワーマネー」とも呼ばれます。
    • 中国人民銀行の貸借対照表では「準備金」と呼ばれています。
  • マネーサプライ: 商業銀行が発行する債券
    • 主に実体経済における企業や居住者の商業銀行の「預金」
    • 総マネーサプライには現金も含まれる
    • 中国の金融統計では「ブロードマネー」M2と呼ばれている

貨幣創造の 2 つの段階:中央銀行はベース マネーを創造し、商業銀行は広義の貨幣を創造します。

ローンは預金を作成します

中央銀行は、アセット ビジネスを通じて基軸通貨を作成します。

• 商業銀行に直接現金を支払う
• 商業銀行の預金準備金（負債）の増加と商業銀行の貸出（資産）の増加として表される、中央銀行のバランスシートの直接的な変化

お金の乗数

• 貨幣乗数
  • 1 単位のベース マネーによって生成できる広義のマネーの量
  • マネー乗数 = ブロード マネー / ベース マネー
• 通貨乗数上限 = 1/RRR (所要準備率)
• ブロード マネー数量 = 基本通貨数量 * マネー乗数 (RRR の影響を受ける)
  • ブロードマネーの量を変更するには、ベース通貨の量を変更するか、RRR を変更します。

お金は記憶 - お金の「形而上学的」な定義

• 法定通貨制度の下では、お金は銀行の帳簿上の数字にすぎません (お金の作成は簿記です)
• 「セイの法則」からお金の本質へ
  • 需要は供給に先行する
  • 自身の需要より自身の供給が多い部分が通貨の需要となる
  • お金の需要は、お金と交換できる供給の需要から導き出されます。
  • お金は、社会全体が個人の需要と供給の違いを記憶するための記憶ツールにすぎない
  • 通貨という記憶ツールを通じて、社会全体での分業と協調を行うことができる
  • お金は本質的に記憶ツールです (Kocherlakota 1998)

余剰預金は商業銀行運営の前提条件

金利決定

重要な問題

• 中央銀行がマネーサプライを増やすと、名目金利は上がるか下がるか?
  • フィッシャーの方程式から、貨幣の成長率が高いほどインフレ率が高くなり、それが名目金利を押し上げます。
  • 金融市場では、中央銀行はお金を送り出しますが、お金の価格に対する名目金利を押し下げます
• 中央銀行が資金を送り出す際に名目金利を引き下げるという事実が、このセクションの核心です。

金利決定の 3 つの理論的スレッド

• 流動性効果：中央銀行のマネー注入が名目金利を引き下げ、中央銀行がマネーを引き出して名目金利を押し上げる
  $$△中\uparrow \Rightarrow R\downarrow$$
• フィッシャー効果: 名目金利 = 実質金利 + インフレ (予想)、マネーの注入は名目金利を押し上げる
  $$R=r+{円周率}^e$$
• 製造業者の最適化条件: 実質金利 = 資本の限界収益率
  $$r={へ}^{』}\left(k\right)$$

3 つの理論スレッドにおける 2 つの質問

中央銀行は、名目金利を引き下げるため、または名目金利を押し上げるために資金を注入していますか?

• 流動性効果：より多くのお金がより低い名目金利をもたらす
• フィッシャー効果: お金が増えるとインフレが高まり、名目金利が高くなる

金利は中央銀行または実体経済によって決定されますか?

• フィッシャー効果：中央銀行は名目金利をコントロールでき、それが実質金利に影響を与える
• 製造業者の最適化行動: 製造業者の資本利益率によって、製造業者が受け入れることができる実質金利レベルが決まります。

フィッシャー効果または流動性効果

• 送金が円滑な場合、フィッシャー効果が主役となり、マネーサプライが名目金利を押し上げる
  • 中央銀行のベースマネー注入により、すぐに幅広いマネーデリバティブがもたらされます
  • ブロードマネーのデリバティブは、実体経済の名目総需要の拡大を即座にもたらし、インフレを即座に押し上げます（予想）
  • インフレ率の上昇（予想）が名目金利を押し上げる
• 貨幣の流通が円滑でない場合、流動性効果が主役となり、マネーサプライが名目金利を押し下げる
  • 中央銀行のベースマネー注入がすぐに広範なマネーデリバティブをもたらさない場合、金融市場に流動性効果が現れ、金融市場の名目金利が低下します
  • ブロードマネーの導出が実体経済活動とインフレ（予想）を動かさない場合、実体経済に流動性効果が現れ、実体経済の名目金利が低下します
• 通貨の伝達には時間がかかるため、伝達経路に対する流動性の影響が短期的に見られる可能性がありますが、最終的には、通貨の成長がインフレ率の上昇に反映され、名目金利が押し上げられます。

実質金利決定

実質金利は最終的には貯蓄と投資のバランスで決まる（古典派経済理論の視点）

• 実質金利は貯蓄の価格
• 実質金利は投資コスト
• 実質金利調整で貯蓄投資市場が一掃される

貨幣総計は、実体経済における貯蓄の財務的表れであり、その（実質）金額は、金融システムではなく実体経済によって決定されます

• 実体経済の貯蓄が少なく、金融システムが大量のお金を生み出す場合、実体経済は通貨によってもたらされる名目購買力を急速に使い果たし、インフレを急速に押し上げ、通貨の実質価値を押し下げます。
• 実体経済に貯蓄が多く、金融システムが生み出す名目通貨が少ない場合、通貨の購買力は購買力にならずに定着するため、インフレが低迷し、実質価値が押し上げられます。通貨の

中央銀行の金利政策は実体経済の影響を受けます — 金融政策は実体経済に内生的です

• 名目金利は貨幣の価格であり、中央銀行は名目金利を実体経済への投資収益率と一致するレベルに安定させなければなりません。さもなければ、マネーサプライとインフレの両方が制御不能になります
• 最初はインフレ期待が 0 である（名目金利は実質金利と等しい）という仮定を単純化し、中央銀行は引き続き貸出の名目金利を投資収益率よりも低い水準に制御します。その結果は次のとおりです。
  • 実体経済の企業はローンが有益であり、ローンの需要が高まることに気づきます
  • 貸出需要の増加は、商業銀行のベースマネー需要の増加をもたらし、名目金利（インターバンク市場金利と貸出金利）に上昇圧力をもたらす。
  • 中央銀行が低金利を維持したいのであれば、ベースマネーの供給を増やし、商業銀行に信用の供給を増やさせる必要があります
  • ベースマネーとブロードマネーの拡大は、インフレ期待の上昇につながり、実体経済への名目投資収益率の上昇を引き起こし、結果として実体経済と金融の金利差が拡大し、貸出需要が強まります。
  • このサイクルが続くと、マネーサプライとインフレはますます高くなり、制御不能になります
• 同様に、中央銀行が名目貸出金利を実体経済の投資収益率よりも高い水準でコントロールし続ければ、マネーサプライとインフレはますます低くなり、最終的にはデフレが制御不能になるでしょう。

金利の分析フレームワーク

• 長期：貯蓄と投資のバランス（経済構造で決まる）
• 中期：実体経済の資金需要が強いか弱いか（経済成長の強さで決まる）
• 短期：中央銀行の金融政策（金融政策の考え方によって決定される）と金融政策の波及経路の状態（金融市場の状態によって決定される）

長さ

論理は次のとおりです。中国の掘削機の生産量は中国の投資サイクルを反映しており、掘削機の生産量の増加は、投資の増加、大規模な資本需要、および金利の上昇を示しています。

中期

短期

金融政策：従来型と非従来型

伝統的な金融政策：金利回廊

連邦準備制度理事会の金融政策の最終的な目標は、安定したインフレを維持し、完全雇用を促進することであるため、連邦準備制度理事会は、フェデラル ファンド レートを規制する際にインフレ率と産出量の変化に対応します。テイラー基準を提案したジョン・テイラーは、金利を規制する連邦準備制度の行動を研究した後、フェデラル・ファンド・レートを規制する連邦準備制度の行動は、次の単純な式 R t = 0.03 + 1.5 で要約できると提案しました。 π t + 0.5 ( y ~ t −
$$R_{}=0.03+1.午後5時{}_{}+0.5(y_{}-y_{})$$
$y_{}-y_{}$名目金利は、GDP ギャップとして表され、インフレ率と同じ方向に変化しなければならず、GDP ギャップと同じ方向に変化しなければならない.このようなルールは、テイラー・ルールと呼ばれる.

1958 年から 2007 年までの米国のデータを使用すると、次のテイラー ルールの推定式が推定されます
$$R_{}=0.82+1.16\ast CPI+0.53\ast 出力ギャップ\_\_\_\_\_\_\_$$

非伝統的な金融政策へのバーナンキのロードマップ

• 伝統的な金融政策の規制が機能しない場合（多くの場合、経済が総需要の低迷と高いデフレ圧力に陥る場合）、金融政策はバーナンキのロードマップに従って非伝統的な分野に入る可能性があります
  • 最初のステップでは、中央銀行の短期金利がゼロに引き下げられます
  • 第 2 段階では、中央銀行が長期国債を購入し、長期金利を引き下げます。
  • 第 3 段階では、中央銀行がリスク資産を購入し、リスク プレミアムを圧縮します。
  • 第四の補足、中央銀行は財政赤字をマネタイズする（バーナンキの「ヘリコプターマネー」）
• バーナンキ氏のロードマップの本質は、中央銀行がブロックされた金融政策の伝達経路をスキップし続け、金融政策の操作が実体経済により直接的に作用することです。

サブプライムローン危機の後、米国の金融政策の伝達がブロックされたという事実:

日本の不動産バブルは、日本国内の信用拡大の成長率の低下につながり、それが金融政策の波及とアベノミクスの非伝統的な金融政策の妨げとなった

日本の失われた20年が人口高齢化として説明されるなら、日本経済を刺激する「アベノミクス」の現象は説明が難しい.したがって、経済を研究する必要はありません; 実際、アベノミクスによってもたらされた経済成長は、人口の高齢化によって明らかに正当化することはできず、型にはまらない金融政策を使用する方が合理的です。