Fuente: Beast Finance Autor: Beast Finance
Luego de que el precio de las acciones repuntara brevemente tras el desbloqueo, debido a las preocupaciones del mercado sobre el nuevo negocio NBV del departamento de seguros de vida de China Ping An (02318) La contribución de cada nueva prima al beneficio neto de la compañía este año también será mayor), El precio de las acciones de Ping An volvió a caer.
Dado que el seguro de vida es el mayor contribuyente de ingresos de Ping An después de la reforma y reestructuración institucional de todo el grupo en los últimos años (la debilidad en el NBV y la rentabilidad del seguro de vida en el año fiscal 2022 no es grave).
Por lo tanto, ahora los inversores pueden haber entendido los factores desfavorables que enfrentó China Ping An antes, y los datos de principios de año también muestran que la situación de China Ping An ha comenzado a mejorar. Mengshou Finance cree que el negocio de alta calidad de China Ping An y los esfuerzos en la ejecución también deberían dar una impresión positiva Los inversores traen beneficios.
Otro aspecto positivo para Ping An este año es la finalización de una revisión organizativa de tres años que impulsará aún más sus márgenes en el año fiscal 2023.
Los catalizadores clave para Ping An en los próximos meses incluyen el progreso de la reforma y una recuperación en el seguro de vida, así como un aumento en el rendimiento de los dividendos (actualmente alrededor del 6%).
El rendimiento del año fiscal 2022 ha disminuido, pero las tendencias del año hasta la fecha sugieren que está
surgiendo un cambio de tendencia. En la primera mitad del año, disminuyó alrededor de un 12 %. La razón principal es la recuperación tras la relajación total del confinamiento y el impacto positivo de la reforma del seguro de vida. En particular, los índices de gastos se vieron afectados por el desapalancamiento operativo, ya que los volúmenes de ventas más bajos llevaron a costos por contrato más altos y las tasas de mantenimiento más altas llevaron a una variación operativa que, según la gerencia, dado que las agencias dominaron el crecimiento de NBV volvió al rango positivo, y esta tendencia
es acelerando para rebotar. Se espera que continúe hasta marzo, también prepara el escenario para la guía de crecimiento de NBV de la administración para el año fiscal 2023.
La crisis en la industria bancaria de EE. UU. y el colapso de los principales bancos tienen un impacto limitado en Ping An. Dado que su negocio se encuentra principalmente en China continental, Ping An no debería verse afectado por las restricciones monetarias en el extranjero. Su cartera de inversiones tampoco se verá afectada negativamente. Al beneficiarse de una estrategia de inversión equilibrada de ciclo completo, Ping An ha generado un rendimiento promedio de 10 años de más del 5% (ligeramente superior al rendimiento de inversión a largo plazo de la empresa). Si bien los rendimientos pueden verse presionados a corto plazo en el contexto del ciclo de relajación actual de China y las tasas de interés más bajas, Ping An sigue bien posicionado en relación con sus bajos costos de deuda de un solo dígito en función de los rendimientos garantizados típicos de sus productos. .
La rentabilidad también ha disminuido en el año fiscal 2022 , pero los márgenes siguen creciendo
En consonancia con la disminución del NBV, la rentabilidad operativa de Ping An también disminuyó en todas las líneas de negocio. El margen de nuevos negocios de seguros de vida disminuyó -3.7% debido a la debilidad general en todas las líneas de productos y cambios desfavorables en la combinación de productos. El único punto positivo en este segmento del negocio son las ventas de productos a corto plazo a través del canal de agencias, que ha demostrado ser sorprendentemente resistente durante todo el año. Mientras tanto, el valor incrustado del grupo, o el valor neto ajustado del negocio subyacente, se vio afectado por varios factores únicos, incluida la eliminación de aproximadamente 21 mil millones de yuanes de fondo de comercio relacionado con la adquisición de New Founder Group, de propiedad estatal. Sin embargo, Ping An está trabajando arduamente para liberar sinergias, por ejemplo, utilizando los recursos médicos adquiridos del nuevo Grupo Fundador para fortalecer la reforma del producto de Ping An.
Un catalizador clave para la mejora de los márgenes en el año fiscal 2023 es la reforma completa del seguro de vida. Especialmente la operación inteligente lanzada en cada tienda es muy digna de atención. Debido a que la mayoría de las tiendas reformadas han logrado hasta un 9 % de crecimiento interanual del NBV (sobre la base de la gestión), y los lotes de tiendas con bajo rendimiento verán un crecimiento similar después de la reforma. El comercio minorista también está en auge: aprovechando la creciente demanda de productos de estilo de ahorro, Ping An está agregando una combinación de características de ahorro y protección para alcanzar un objetivo de margen de alrededor del 30%. Por lo tanto, Boldbeast Finance espera que la rentabilidad de Ping An aumente en los próximos meses y que su retorno sobre el capital circulante también alcance el nivel más alto (por encima del 15 %) entre empresas similares.
Las nuevas normas contables entran en vigor sin un impacto material en las ganancias El
cambio principal que enfrenta Ping An en el año fiscal 2023 es el cambio a la NIIF 17 Norma de contabilidad de contratos de seguro (es decir, NIIF 17 - Contratos de seguro). Sin embargo, dadas las similitudes entre las normas contables IFRS 17 y las normas contables de contratos de seguros CAS 25 actuales de China, muchos cambios provocados por las normas contables IFRS 17 son superficiales, y la gerencia de Ping An también cree que el impacto es limitado. Pero un cambio a tener en cuenta es el momento del reconocimiento de ganancias. Desde una perspectiva contable, la brecha entre la utilidad operativa después de impuestos y la utilidad neta también se reducirá, ya que el impacto de la tasa de descuento ahora puede ser absorbido por el otro rubro de utilidad integral en el balance general (en comparación con la utilidad neta en el estado de resultados). proyecto anterior).
Dado que el crecimiento de los dividendos está vinculado a la utilidad operativa, no habrá ningún impacto material luego del cambio a la NIIF 17 para la contabilidad de los contratos de seguro. A partir del año fiscal 2022, la tasa de pago de dividendos de Ping An sigue siendo bastante baja, de alrededor del 30 %, lo que significa un dividendo de 2,42 yuanes por acción (un 2 % más que el año anterior), lo que también deja mucho espacio para futuras ganancias. En cuanto al nuevo sistema de regulación financiera, como proveedor integral de servicios financieros, los reguladores pueden aumentar los requisitos de capital para Ping An. Sin embargo, por ahora, la gerencia no menciona el impacto regulatorio en los rendimientos futuros de los accionistas.
La recuperación de Ping An no ha hecho más que empezar
Las acciones de Ping An cayeron después de publicar un resultado mediocre del año fiscal 2022. Sin embargo, con el plan de reforma y reestructuración de instituciones clave completado, y con el resurgimiento de NBV después del desbloqueo, Beast Finance cree que la recuperación de Ping An acaba de comenzar, considerando el historial de ejecución y el negocio de alta calidad de Ping An, y NBV Low, menos del 40% antes de la epidemia, el riesgo/recompensa de mejorar los fundamentos sigue siendo favorable. Al mismo tiempo, los inversores pueden esperar una atractiva rentabilidad por dividendo a futuro en el futuro.