執筆者: Peter Johnson、Brevan Howard Digital
編集者: コインテレグラフ中国語
私は、真のデジタル所有権とオープン ネットワークの価値移転が、私たちの生涯で最も革新的な技術革新になるという約束に触発されて、9 年近く暗号/Web3 分野に投資してきました。この 9 年間、私は常に「『現実世界』の使用例は何ですか?」と尋ねてきました。つまり、仮想通貨は単なる投機取引なのでしょうか、それとも何か問題を解決し、実際の価値を提供するのでしょうか? または、1980 年代のウェンディーズの有名な広告スローガンを引用すると、「牛肉はどこにありますか?」 (実際の利点/価値は何ですか?)
実際、Web3 テクノロジーの主な使用例は、これまで (そして今も) 投機取引です。ただし、新しいテクノロジーや市場が出現するにつれて、これは珍しいことではありません。1840 年代の鉄道業界の活動は貨物の輸送ではなく、鉄道株の売却でしたが、1990 年代後半には、持続可能なインターネット ビジネス モデルからではなく、インターネット企業の株の売却によって収益が得られました。しかし、どちらの場合も、そして他の多くの新技術においても、投機はその技術を開発、展開し、最終的に世界を変えるために必要な資金を提供します。
では、Web3 が金融投機の段階から世界を変えるテクノロジーの展開に移行するとき、私たちはどのような立場にあるのでしょうか? 私たちは今、転換点にいると考えています。いくつかの予期せぬ場所を含め、非投機的なユースケースで Web3 テクノロジーが大規模に導入されているのが見られます。
以下に、現在注目を集めている Web3 ユースケースの非投機的領域を 3 つ挙げます。
1) NFT はラグジュアリー、ファッション、アートの新しいカテゴリーを創出します
NFT (代替不可能なトークン) は、固有のデジタル アイテムの所有権を表すブロックチェーン上のトークンです。現在、NFT は通常、ピクセル化された CryptoPunk から美しいアートワーク、スニーカーのデジタル表現、その他多くのバリエーションに至るまで、ある種のグラフィックです。最近、大手高級ブランドやファッションブランドがこの分野に参入し、この市場に大きな変化が見られます。何年もの間、暗号通貨業界は「機関がやってくる」と言ってきました。現在、機関はここにありますが、その一部は私たちが期待していたものではありません。JP モルガン チェースは Web3 を完全に採用していませんでしたが、ナイキ、ドルチェ & ガッバーナ、ティファニー、グッチが参入しました。これらの企業の中にはNFTから大きな収益を上げ始めている企業もあり、ナイキのこれまでのNFT収益は1億8,400万ドルを超えています。この急速に成長する収益よりも重要なことは、ブランド企業がこの分野に大きなチャンスを見出しており、市場低迷中でもその取り組みが加速していることだ。
主要ブランドのNFT収益：
出典: https://dune.com/kingjames23/nft-project-possible-data-to-use
ブランドがNFTに興奮しているのは、消費者が物理的な高級品、ファッション、アートを購入するのと同じ理由、つまりコミュニティの一員になるため、群衆から目立つため、ステータスを示すため、そして製品のためにNFTを購入し始めているのを見てからです。その美学は彼らの共感を呼びます。物理的およびデジタルのファッション、高級品、アートの購入者は、自分のアイテムの価値が上がることを期待することがよくあります。ただし、この投機的な需要は、現実世界とデジタル世界の両方における価値提案の一部にすぎません。私は人生で2回、漫画の動物の絵に何千ドルも費やしました - 10年前はエルメスのネクタイに、そして最近ではNFTに。これらの購入の根底にある心理を考えたとき、それらは驚くほど似ていることがわかりました。
ブランドはまた、この潜在的な市場の巨大さを認識しています。NFTの取引量は最高点から約90％減少しましたが、年間取引量は依然として約20億米ドルです。将来的には、流通や配送の問題が発生することなく、非常に利益率の高いデジタル商品が世界中の視聴者に提供されるようになり、数千億ドルの取引が可能になる可能性があり、これはブランドにとって無視できない機会となります。
代替不可能な暗号トークンの将来の価格動向に関係なく、この新しい製品カテゴリの出現に伴い、既存のブランドやアーティストによるNFTの売上が飛躍的に成長すると予想されます。また、Web3 のグローバル オープン ネットワークの特性を最大限に活用して、視聴者に直接リーチし、作品を収益化する新しい暗号ネイティブ ブランドやアーティストがこの新しいメディアで地位を確立し続けていることにも興奮しています。
2) ステーブルコインは新たな世界的な価値移転経路になりつつある
私たちは長年にわたり、ステーブルコインが Web3 にとってキラー アプリであると考えてきました。なぜなら、ステーブルコインは米ドルにとって初のデジタル オープン ネットワークであり、世界中の何十億人もの人々が世界の基軸通貨を保持し、取引できるようにするからです。世界中で米ドルに対する飽くなき需要があり、ステーブルコインはこの需要を満たすように設計されています。
ステーブルコインの流通価値は、2019年初頭の約30億ドルから2022年3月のピークの1,820億ドル以上まで2倍に増加しましたが、その後約400億ドル減少して現在は約1,420億ドルとなり、そのうち200億ドル近くが減少しました。 USTの爆縮。USTを除いて、ステーブルコインの流通価値はピーク時から約12％しか下落していない一方、すべての暗号資産の市場価値の合計は約70％下落している。
以下のグラフは、いくつかの主要なステーブルコインの時価総額と暗号通貨の時価総額 (黒い点線) を示しています。
出典: コインメトリクスとCoinMarketcap
このような成長と回復力にもかかわらず、ステーブルコインは「仮想通貨カジノ」で使用される単なる「カジノチップ」であり、取引以外の現実世界ではほとんど役に立たないという批判に悩まされてきました。この主張を評価するには、ステーブルコインがどこに保管されているか、具体的にはその数値を確認します。
取引所で
ロックインされたスマートコントラクト（主に融資プロトコルから収益を得る、または分散型取引所に流動性を提供するため）
取引所やスマートコントラクト以外のウォレット内
USDC 出典: 「トークン化された現金に関するマクロプルーデンシャルの考慮事項」Gordon Liao 著
USDT 出典: Brevan Howard デジタル イーサリアム ブロックチェーン分析
上図はイーサリアムブロックチェーン上で発行されるUSDCとUSDTの分布を示しています。このデータから、ほとんどのステーブルコインが取引会場の外で保有されているという事実がわかります。
さらに、Circleのゴードン・リャオ氏が強調したように、イーサリアム互換チェーン上のUSDCを保持する約200万のウォレットのうち、約75％（または150万）が100ドル未満のUSDCを保持しています。
このデータに基づいて、私たちは、人々がステーブルコインを保有しているのは、それが「カジノチップ」であるからではなく、従来の金融システムで保有されているものよりも便利でアクセスしやすい米ドルの優れた形態であるからであると結論付けています。ステーブルコインが国際送金、通貨が不安定な国での価値の保存、ピアツーピア取引に使用されるケースが増えています。今後数年間で、これらのユースケースやその他のユースケースが加速し続け、最終的には数兆ドルのステーブルコインが流通すると予想されます。
3) DeFi はオープンで回復力のある金融インフラとして輝く
分散型金融 (DeFi) は、パブリック ブロックチェーン上に構築された許可不要の金融商品を指します。投機取引の減少により、DeFiの取引量は大幅に減少しましたが、市場の混乱の中で、オープンで透明性があり、構成可能な金融プリミティブの価値がさまざまな形で現れています。そのうちの 2 つが以下で強調表示されます。
まず、DeFi は、オープン システムの技術的および運用上の回復力を実証します。Luna/USTとThree Arrows Capitalの破綻により、一部の集中型融資プラットフォームは巨額の損失を被り、一部のプラットフォームが破産につながり、一部の集中型仮想通貨取引所は取引量の増加によりオフラインになった。Aave、Compound、Uniswap などの分散型融資プラットフォームと取引所は、ダウンタイムや顧客資金の損失がなく、プログラムどおりに動作します。
第二に、DeFi は金融サービスへのアクセスを拡大することに成功し始めています。これは、ステーブルコイン、利回り商品、融資担保など、さまざまな商品の成功に反映されています。DeFiによる金融サービスへのアクセス拡大における興味深いケーススタディは、担保付き融資（資産担保融資とも呼ばれる）です。これは、低金利と潜在的な税制上の優遇措置により、無担保融資よりも優れていることがよくあります。Aave や Compound などの分散型プロトコルを使用すると、暗号資産を所有する人は誰でも簡単にそれらを使用して数分で貸し借りを行うことができます。これは従来の金融セクターとはまったく対照的です。セルリ・アンド・アソシエイツによると、従来の金融では、登録投資顧問業者（RIA）のうち証券ポートフォリオに対する借入を提供しているのはわずか約7％で、そのうち40％は実行に1週間以上かかっているという。
要するに、実用的な価値がたくさんあるということです。私たちは、非投機的なユースケースにおける Web3 テクノロジーの大規模な導入を目の当たりにしており、これらおよび他の非投機的なユースケースが金融投機を超えて、Web3 テクノロジーの主要なアプリケーションとなる重要な時期に入りつつあると考えています。このビジョンを追求する創業者をサポートすることに興奮しています。
この記事は投資調査を構成するものではなく、この記事で表明された見解は投資アドバイスとみなされるべきではありません。
**この記事は原著者の見解のみを表すものであり、投資に関する意見や推奨を構成するものではありません。
-終わり-
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