En mi opinión, uno de los sectores más atractivos para los inversores en este momento es la banca. Las acciones de muchas de estas empresas aún tienen que recuperarse por completo después de haber sido golpeadas a principios de este año por las consecuencias asociadas del Silicon Valley Bank y otras instituciones financieras que finalmente colapsaron. Un buen ejemplo se puede ver en Cadence Bank (NYSE:CADE). Después de que las acciones de CADE cayeron un 34,8% desde fines de febrero hasta que alcanzaron su punto más bajo durante la crisis, se esperaría que los nuevos datos que muestran estabilidad fueran bienvenidos por un aumento de las acciones. Pero a partir de hoy, la acción todavía cotiza un 22,7% por debajo de donde estaba al final del segundo mes del año. Sería comprensible que los fundamentos del negocio se estuvieran deteriorando seriamente. Pero cuando investigas bajo el capó, la empresa está en una forma bastante sólida en este momento. Debido a esto, y debido a lo baratas que están las acciones en este momento, no tengo ningún problema en calificarlas como Compra en este momento.
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Según el equipo directivo de Cadence Bank, la empresa se fundó originalmente en 1876. Desde entonces, se ha convertido en un importante banco comercial regional y una empresa de servicios financieros, que opera más de 400 ubicaciones de banca comercial, hipotecas y seguros en todo el país. También tiene una ubicación en Illinois y una oficina de producción de préstamos en Oklahoma. A lo largo de los años, la empresa ha crecido para ofrecer una variedad de servicios. Por ejemplo, a través de su negocio de préstamos comerciales, brinda servicios de préstamos comerciales, como préstamos a plazo, líneas de crédito, equipos y soluciones de financiamiento de cuentas por cobrar, entre otros. La empresa ofrece soluciones de préstamos para consumidores residenciales, como la originación de hipotecas de vivienda de tasa fija y ajustable. A través de su negocio de préstamos al consumidor no residencial, la compañía también ofrece préstamos para automóviles, vehículos recreativos, botes y más.
De 2020 a 2022, el valor de los préstamos en los libros de la empresa prácticamente se duplicó, pasando de 15.000 millones de dólares a 30.300 millones de dólares. Gran parte de este crecimiento fue impulsado por fusiones, incluidas tres completadas en 2021. Su libro de préstamos creció aún más a $ 31.3 mil millones en el primer trimestre del año fiscal 2023. Alrededor del 43% de sus préstamos por valor involucran préstamos comerciales e industriales. Su mayor exposición en este sentido es el sector energético, con un 5% del valor total de su préstamo destinado a ese mercado. Los alquileres y arrendamientos de bienes inmuebles también representaron alrededor del 5%, o $1.400 millones. Otras categorías importantes de espacio comercial e industrial incluyen restaurantes, empresas minoristas, el sector de la salud y las compañías financieras y de seguros.
Además de los préstamos comerciales e industriales que ofrece la empresa, también tiene una huella considerable de bienes raíces comerciales. Cerca de $9.1 mil millones de sus préstamos, o el 29% del total, estaban en bienes raíces comerciales al final del trimestre más reciente. Por lo que tengo entendido, muchos inversores están actualmente preocupados por las propiedades de oficinas y el impacto que las altas tasas de ocupación y los posibles incumplimientos pueden tener en el sector bancario. La buena noticia es que solo $695 millones, o alrededor del 2%, de los préstamos en los libros de la empresa entran en esta categoría. Su mayor exposición en bienes raíces comerciales está en el segmento de vivienda multifamiliar, seguido por el mercado minorista. Finalmente, el 28% restante de los préstamos cae en la categoría de consumo, y la gran mayoría se trata de hipotecas residenciales.
Cabe destacar que el 28% del valor de su cartera de préstamos es préstamos fijos. El 21% viene en forma de un préstamo flotante que se revaloriza cada 30 días. El 51% de los préstamos son de naturaleza variable. Esto es muy sólido, ya que sugiere que el aumento de las tasas de interés debería ser bueno para las empresas, ya que les permite recaudar más dinero de los clientes en este entorno. La desventaja de esto, por supuesto, es que el aumento de las tasas de interés aumenta el riesgo de incumplimiento. Pero hasta ahora, no ha sido gran cosa. Solo el 0,33% de los préstamos estaban en mora al final del trimestre más reciente.
Aún más importante que la imagen del préstamo es la imagen del depósito. Después de todo, fue el gran temor de que las salidas de depósitos agotaran algunos bancos lo que inició la crisis. La buena noticia es que los depósitos generales de la compañía continúan creciendo desde finales de 2022 hasta el primer trimestre de este año. Se expandieron de poco menos de $ 39 mil millones a $ 39,4 mil millones. Pero no todos los depósitos son iguales. El verdadero problema es el monto del depósito no asegurado. El número disminuyó desde finales del año pasado hasta finales del primer trimestre de este año. Cayó de $ 19,4 mil millones a $ 17,7 mil millones. Aunque si sacamos esos depósitos hipotecarios, lo veremos caer de alrededor de $12,500 millones a $11,700 millones. Al cierre del trimestre más reciente, el 44,9% de los depósitos en los libros de la empresa no estaban asegurados. Ese es un número bastante alto. Pero nuevamente, si eliminamos esas garantías de la ecuación, se reduce a un 28,9% más cómodo.
Eso hace que la empresa parezca bastante sólida en el gran esquema de las cosas. Para mejorar aún más las cosas, tenemos el hecho de que el valor contable tangible ajustado por acción de la empresa también sigue creciendo. Lo mismo ocurre con el valor contable total por acción. En un trimestre, aumentó de $22,72 a $23,67, mientras que el valor contable tangible ajustado por acción aumentó ligeramente de $20,69 a $20,91. Para poner eso en perspectiva, la acción se cotiza a solo $ 20.10 hoy. De hecho, el valor tangible en libros por acción fue menor a $ 14.99 sin ajustar. Pero la diferencia entre esa cifra y la cifra ajustada es otro resultado integral acumulado, que incluye las fluctuaciones en el valor de los préstamos clasificados como disponibles para la venta.
La gerencia ha hecho un excelente trabajo con el desempeño financiero del negocio en los últimos años. Los ingresos netos por intereses se expandieron de $601,9 millones en 2020 a $1,340 millones en 2022. Nuevamente, gran parte de esto fue impulsado por la fusión antes mencionada. Durante el período, los ingresos no financieros aumentaron de $336,5 millones a $493 millones, mientras que la utilidad neta de la empresa aumentó de $218,6 millones a $453,7 millones. Puede ver en el gráfico a continuación cómo los ingresos del negocio continúan creciendo en el primer trimestre de 2023, en comparación con el mismo período del año pasado. Pero en términos de ingresos no financieros y ganancias netas, hemos visto un retroceso. Los gastos no relacionados con intereses de la empresa aumentaron un 9,5 % año tras año debido a una organización ampliada. De hecho, este crecimiento fue inferior al incremento del 10,4% del margen de intereses. Por lo tanto, el verdadero dolor para la empresa en el resultado final está relacionado en gran medida con el hecho de que registró $ 51,3 millones en pérdidas de seguridad, en comparación con los $ 1,1 millones que informó el año anterior. La gerencia atribuyó esto a una disminución de $15,7 millones en los ingresos relacionados con la banca hipotecaria, así como a las iniciativas destinadas a optimizar el balance de la empresa. Lo más probable es que esto deba considerarse un evento de una sola vez.
Aparte de un resultado final aproximado en el primer trimestre de 2023, lo único negativo que puedo ver sobre la empresa es su endeudamiento bruto. Al final del trimestre más reciente, la compañía debía casi $6,200 millones a los prestamistas. Esto es superior a los $ 3.6 mil millones reportados para fines de 2022. La buena noticia es que la empresa tiene una liquidez de 18.200 millones de dólares. De eso, $5.1 mil millones eran efectivo del balance general y otros $6.5 mil millones eran valores no garantizados. Entonces, si bien es posible que la gerencia no quiera renunciar a parte del capital en sus libros, tiene la capacidad de reducir esta deuda con bastante rapidez si es necesario.
llevar
Dicho todo esto, creo que Cadence Bank es una empresa sólida. Las empresas tienen una base de depósitos estable y sus depósitos totales no asegurados son razonables si se incluyen los depósitos hipotecarios. La empresa cotiza en torno al valor contable tangible y, utilizando cifras de 2022, cotiza a solo 8,1. Todos estos factores se combinan para hacerme pensar que la compañía debería ofrecer un potencial alcista decente. Como tal, he decidido calificarlo como Compra en este momento.