Fuente | Li Xunlei Finanzas e inversiones (ID: lixunlei0722)
Autor | Li Xunlei Yang Chang
El 23 de febrero, publicamos el informe "Cómo promover el reabastecimiento del consumo en situaciones de epidemia: emisión de vales de consumo". Durante el último mes, varias provincias y municipios han adoptado esta política. Los vales de consumo pueden estimular el consumo, aumentar la oferta y luego aumentar los ingresos, lo que puede contrarrestar el consumo y volver a formar un círculo virtuoso de reposición del consumo. Los vales de consumo no son herramientas originales, sino prácticas relativamente maduras. Al mismo tiempo, también pueden usarse como herramientas para el alivio social, y la experiencia es muy madura. Con la situación epidémica bajo control total, el siguiente paso es emitir vales de consumo a nivel nacional para promover aún más la reposición de los consumidores y liberar el potencial del consumidor.
【Vista principal】
1. Los cupones de consumo a corto plazo son emitidos principalmente por los gobiernos locales y continuarán expandiendo el alcance de la emisión en el futuro.
2. El efecto de apalancamiento de los vales de consumo en las ventas minoristas de bienes de consumo social (en lo sucesivo, el cero social) es de aproximadamente 15 veces, con un aumento promedio de aproximadamente 10 puntos porcentuales.
3. Las principales industrias beneficiarias se concentran en los campos de bienes de consumo esenciales y consumo de servicios.
4. La emisión de vales de consumo a nivel nacional no es imposible, y los recursos financieros nacionales son totalmente asequibles.
5. Se recomienda emitir vales de consumo al público en general, y no se recomienda distinguirlos según los diferentes niveles de ingresos de los residentes.
01 Estado actual y lógica de emisión de cupones
Las regiones chinas de Hong Kong y Macao tienen un historial de emisión de efectivo y cupones de consumo. Por ejemplo, Hong Kong emite 10.000 dólares de Hong Kong a residentes permanentes de 18 años o más, mientras que Macao emite 3.000 vales electrónicos MOP. Para la distribución directa de efectivo, el continente puede no ser efectivo. Si los residentes tienen expectativas pesimistas sobre la economía futura, pueden emitir directamente ahorros en efectivo sin gastar.
Muchas provincias y ciudades en China han emitido vales de consumo en la etapa inicial, y otras ciudades como Nanjing han emitido vales de consumo electrónico, que es relativamente maduro.
Distribución de vales de consumo en algunas provincias y ciudades.
Fuente: recopilación de información pública, Zhongtai Securities Research Institute
Al adoptar el método de comprobantes de consumo, es posible ampliar el consumo de necesidades y servicios de los residentes en áreas severamente afectadas por la epidemia. En esta etapa, los comprobantes de consumo emitidos por los gobiernos locales en varias provincias y ciudades son esencialmente aprovechados por los gobiernos locales.
En circunstancias normales, si no hay impacto de la epidemia, los gobiernos locales están más dispuestos a invertir después de pedir prestado y apalancar, porque la inversión es a menudo más "productiva" y forma objetos de capital y físicos. Por ejemplo, a través de la deuda especial del gobierno local, para promover la inversión en la construcción de infraestructura, o utilizar préstamos financieros de políticas para promover la transformación de las comunidades antiguas. En el caso de las paradas económicas y la fuerte disminución de la demanda, se ha seleccionado el uso de vales de consumo para promover la reposición del consumo y la liberación potencial. La razón principal es que, en comparación con la inversión, el consumo tiene un efecto más rápido, lo que puede impulsar el consumo lo antes posible, activar el mercado y promover a las personas. Logística y otra liquidez.
02 Los cupones para el consumidor tienen una palanca obvia de palanca: tome Hangzhou como ejemplo
El efecto real de emitir vales de consumo es una cuestión de interés general ¿Cuál es el efecto real? Tomemos como ejemplo a Hangzhou después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Desde enero de 2009, Hangzhou ha emitido dos fases de cupones de consumo, por un total de 1.050 millones de yuanes. Antes de emitir vales de consumo, el impacto de la crisis financiera internacional de 2008 en el consumo cero en Hangzhou fue significativamente mayor que el promedio nacional. Sin embargo, después de la emisión de vales de consumo en enero de 2009, la tasa de crecimiento cero de la Sociedad Hangzhou se ha recuperado muy rápidamente.
Después de la emisión de vales de consumo, la tasa de crecimiento cero de la sociedad de Hangzhou excedió el nivel nacional
Fuente: WIND, Instituto de Investigación de Valores Zhongtai
¿Cuál es la acción de palanca real después de que se emite el cupón? Se requiere el cálculo del apalancamiento. Por esta razón, se eligió a Nanjing como punto de referencia para la comparación, ya que tanto Hangzhou como Nanjing se encuentran en la región del delta del río Yangtze y son las capitales de sus respectivas provincias. En 2009, el valor nominal del valor cero total de Hangzhou y Nanjing estaba muy cerca.
Tendencia social cero total de Hangzhou y Nanjing en 2009
Fuente: WIND, Instituto de Investigación de Valores Zhongtai
Observando la tendencia del valor nominal del valor total de la empresa cero en Hangzhou y Nanjing en 2009, se puede encontrar que la empresa cero de Nanjing exhibe las características de las fluctuaciones de intervalo, y el aumento general es relativamente bajo, pero Hangzhou ha mostrado una clara tendencia al alza. Si la tasa de crecimiento de la cadena del valor nominal del valor total de la Sociedad de Nanjing se usa como la tasa de crecimiento base, que se usa para estimar la situación de Hangzhou que no usa cupones de consumo, se puede comparar el efecto real después de que se emiten los cupones de consumo.
La estimación del efecto de los vales de consumo sobre el valor nominal del total de Hangzhou
Fuente: WIND, Instituto de Investigación de Valores Zhongtai
Según las estimaciones, debido a la emisión de 1 billón de yuanes de bonos de consumo, el valor nominal de la sociedad total cero en Hangzhou aumentó en aproximadamente 15.5 billones de yuanes en 2009, es decir, el factor de apalancamiento real alcanzó 15 veces. Si considera que en el proceso de consumo, por ejemplo, debe pagar parte del impuesto por la compra de varios artículos, la inversión financiera final puede ser inferior a mil millones de yuanes, entonces el índice de apalancamiento real puede ser superior a 15 veces.
Al mismo tiempo, al final, ¿cuánto pueden los cupones de consumo aumentar la tasa de crecimiento nominal del total cero de la sociedad? De manera similar, Nanjing se utiliza como punto de referencia comparativo para revertir Hangzhou. Si no se emiten cupones de consumo, la tasa de crecimiento cero de Hangzhou también puede mostrar las características de bajas fluctuaciones. Debido al uso de vales de consumo, la tasa de crecimiento nominal del cero total nominal de Hangzhou ha experimentado un aumento significativo año con año, con un aumento mínimo del 5% y un máximo del 22%. El papel principal de la tasa de crecimiento interanual también es muy obvio.
El comprobante de consumo promedio ha aumentado el valor total de la sociedad cero total de Hangzhou en 10 puntos porcentuales año tras año
Fuente: WIND, Instituto de Investigación de Valores Zhongtai
03 ¿Es factible emitir vales de consumo a nivel nacional?
La controversia sobre la emisión de vales de consumo a nivel nacional puede centrarse en dos cuestiones: en primer lugar, ¿ejercerá presión sobre las finanzas centrales? En particular, debido a la situación epidémica, los ingresos fiscales han disminuido significativamente, y en el contexto de un gasto significativamente mayor, ¿la emisión de cupones de consumo aumentará significativamente la tasa de déficit? En segundo lugar, ¿el objeto de emitir cupones de consumo es universal o universal?
En primer lugar, establecemos que la cuota para el consumo de vales de consumo a nivel nacional sea de entre 240 y 360 millones de yuanes, por lo que la emisión de vales de consumo no ejercerá una presión excesiva sobre la financiación.
Se supone que los cupones de consumo se emiten electrónicamente a través de Alipay o WeChat, en lugar de en forma de cupones físicos. Según los datos publicados por Alipay, los usuarios globales de Alipay superaron los mil millones en 2019. Sobre esta base, se diseñó un intervalo de distribución de 800 millones a 1.200 millones de veces.
Si el comprobante del consumidor está diseñado para estimular el consumo, una sola persona puede tomar el comprobante del consumidor varias veces en lugar de limitarlo a una persona a la vez. Estime de acuerdo con el rango de cada denominación de 100 a 300 yuanes. Incluso si se emite de acuerdo con 1.200 millones de veces, la cantidad promedio es de 300 yuanes (se puede dividir en varias veces, un total de 300 yuanes), los fondos financieros ocupados son de 360 mil millones de yuanes.
Según el cálculo del PIB cercano a un billón en 2019, la tasa de déficit aumentará como máximo 0,36 puntos porcentuales. Si el impuesto generado en el proceso de consumo se toma nuevamente en consideración, la presión fiscal causada por el comprobante de consumo debería ser asequible.
Cálculo de capital de emisión de vales de consumo a nivel nacional
Fuente: Instituto de Investigación de Valores Zhongtai
En segundo lugar, ¿cuánto efecto de palanca tendrá la distribución de cupones de consumo en el cero social? Suponiendo que la tasa de crecimiento interanual de las ventas minoristas totales de bienes de consumo social en 2020 es 5,7 puntos porcentuales menor que en 2019 (consulte la caída en 2009 en comparación con 2008), la tasa de crecimiento interanual de las ventas minoristas totales de bienes de consumo social en 2020 es del 2,3%. Combinado con la base del cero social total en 2019, sin la emisión de cupones de consumo, el monto total del cero social en 2020 será de aproximadamente 42 billones.
Si se emiten 360 mil millones de yuanes de cupones de consumo y se estiman de acuerdo con el rango de apalancamiento de 10-15 veces, entonces se pueden aumentar 3.6-5.4 trillones de yuanes de consumo, lo que tendrá un efecto al alza en la tasa de crecimiento interanual de la cantidad total de la sociedad; incluso si se emite el consumo de 240 mil millones de yuanes En términos de cupones, también es posible que la tasa de crecimiento nominal anual del total social cero alcance más del 8% interanual.
El efecto de emitir vales de consumo a nivel nacional en el cero social
Fuente: Instituto de Investigación de Valores Zhongtai
Tercero, si emitir cupones específicos para distinguir grupos específicos. No debería ser un tema central. En el corto plazo, estimular el consumo es el propósito central. La distribución de la inclusión universal es más importante para asegurar cierta amplitud y amplitud. Para los grupos de ingresos bajos y medianos cuyos ingresos se han reducido severamente por el impacto de la epidemia, pueden intentar una forma similar a los cupones de alimentos de los Estados Unidos para el alivio social a largo plazo.
De hecho, en el pasado, China ha acumulado una rica experiencia en la reducción de la población de pobreza absoluta en la lucha contra la pobreza, y ya no es necesario complementar el alivio de la pobreza con cupones de consumo.
