《公司理财》——罗斯（持续更新中……）

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address:公司&家&路上

作者简介 AUTHOR

罗斯

思维导图 GUIDE

选择的缘由 REASON

加大对公司企业财务的了解，有利于分析公司。

单纯的概述 SUMMARY

读完后总结

书中的美句 NICE

第1章开始

公司理财导论

资产可以划分为：流动资产和固定资产。
负债可以分为短期负债和长期负债
- 短期负债是指那些在一年之内必须偿还的贷款和债务。
- 长期负债是指那些不必在一年之内偿还的贷款和债务。
购买公司债务的人或者机构统称为债权人，持有公司权益股份者称为股东。
公司是企业的一种组织形式。企业的组织形式有
- 个体业主制；
- 合伙制（一般合伙制和有限合伙制）；
- 公司制。
金融市场由货币市场和资本市场构成。货币市场是指短期的债务证券市场，需要一年内偿还。资本市场是指长期债务证券和权益股份市场，其中长期债务证券的期限为一年以上。
金融市场可以划分为一级市场和二级市场
- 一级市场用于政府或者首次发售证券。公司在发售债券和股票时与两种类型的一级市场相联系：公开发行和私下募集。
- 在债券和股票首次发售后，他们就可以在二级市场交易。二级市场分为两种类型：拍卖市场和经纪人市场。

第1章结束

第2章开始

会计报表与现金流量表

权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权益。
净营运资本等于流动资产减去流动负债。
一个成长性企业的净营运资本变动额通常是正数。
为了弄清企业的财务状况，我们把现金流量划分为几种类型。经营性现金流量等于息前利润加上折旧减去税收，反映经营活动所带来的现金，不包括资本性支出和净营运资本支出。经营性现金流量通常为正，当企业的经营性现金流量长期为负时，就表明该企业已陷入困境，因为其经营活动的现金入不敷出。企业的总现金流量是经资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量，他有时为负。当企业以较高的增长性成长时，用于存货和固定资产的支出就可能大于来自销售的现金流量。
净利润不同于现金流量，这两个数字一般是不相等的，在判断企业的经济和财务状况时，现金流量通常更有用。
现金流量由企业的业务活动产生，并要向债务人和股东支付，它可以分为：
- 来自经营活动的现金流量；
- 来自固定资产变动的现金流量；
- 来自净营运资本变动的现金流量。
计算现金流量并不困难，但是要细心，特别要注意折旧、递延税款等非现金费用的恰当计算。尤为重要的是，不能将现金流量与净营运资本变动额及利润相混淆。
短期偿债能力比率衡量企业承担经常性财务负担（即偿还流动负债）的能力。企业若有足够的现金流量，就不会造成债务违约，可避免陷入财务困境。会计流动性反映了企业的短期偿债能力，它通常与净营运资本相联系。
- 流动比率：流动资产除以流动负债。（如果企业出现财务上的困难，流动负债比流动资产增加得快，流动比率下降，可能就是企业财务困难的第一个信号）。
- 速动比率：速动比率等于扣除存货之后的流动资产（速动资产）除以流动负债。速动资产是指能够快速变现的流动资产。存货是流动性最差的流动资产，企业应能够不依靠变卖存货来清偿债务。
营运能力：营运能力比率用来衡量企业对资产的管理是否有效。
总资产周转率：总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额。资产周转率高，说明企业能够有效地运用资产创造收入；若资产周转率低，则说明企业没有充分利用资产的效能，因而必须提高销售额或削减部分资产。旧资产的会计价值低于新资产，总资产周转率可能因为旧资产的使用而偏大；另一个问题是，固定资产投资较少的企业（如零售和批发企业），较之固定资产投资较多的企业（如制造业），其总资产周转率会更高。
应收账款周转率：应收账款周转率等于销售收入除以会计期间平均的应收账款额，用应收账款周转率去除一年中总的天数就得到平均收账期。（应收账款周转率和平均收账期提供了有关企业应收账款管理方面的信息）。这些比率的实际意义在于他们反映了企业的信用政策，如果企业的信用政策较宽松，其应收账款额就会较高。在判断企业应收账款的账龄是否过长时，财务分析人员常用的一条经验是，应收账款的平均收账期应不超过企业信用条件所允许的付款期的10天。
存货周转率：存货周转率等于产品销售成本除以平均存货。因为存货是按照历史成本记录的，所以必须根据产品的销售成本而不是销售收入（销售收入中含有销售毛利，与存货不相匹配）来计算。一年的天数除以存货周转率可得到存货周转天数，存货周转天数是指从库存的购买到销售所用的天数，在零售与批发商业企业，它被称作“库存周期”。
存货周转率衡量了存货生产及销售的速度，它主要受到产品制造技术的影响，比如生产一个汽油涡轮机比生产一篇面包要花更多的时间。另外，存货周转率还与产成品的耐腐蚀性有关。存货周转天数大幅度增加可能表明企业存在大量未销的产成品，或企业的产成品组合中生产周期较长的产品变得更多。
负债比率：负债比率等于总负债除以总资产。负债比率反映了债权人权益的受保护程度，以及企业为将来有利的投资机会取得新资金的能力。
利息保障倍数：利息保障倍数等于利润（息前税前）除以利息。这一比率着重反映企业所赚取的利润对利息费用的偿付能力。
从经济意义上来看，只有当企业的盈利率大于投资者自己能够从资本市场赚取的盈利率时，才能说企业具有较强的盈利能力。
销售利润率：销售利润率等于利润除以总销售收入，将利润表示为总销售收入的百分比的形式，销售利润率中最重要的是销售净利润率。
资产收益率，衡量企业管理绩效的一个常见指标是利润与平均总资产的比率。
资产净收益率：净利润除以平均总资产。
资产总收益率：息前税前利润除以平均总资产。
净资产收益率：这个比率ROE被定义为净利润（息税后）除以平均的普通股股东权益。
股利支付率：现金股利占净利润的比例。
留存比率：留存收益占净利润的比例。（留存收益等于净利润-股利）
可持续增长率：ROE乘以留存比率。
市盈率（P/E）：计算市盈率的一种方法是用当前市价除以上年普通股每股收益。
股利收益率：股利收益率等于企业年度股利支付除以当前市价。股利收益率与市场对企业未来未来前景的预期有关，有好的增长前景的企业一般股利收益率较低。
用净资产收益率等衡量盈利性的指标来反映企业绩效时，存在一些潜在的缺陷，即未考虑风险和现金流量的时间性。
各财务比率之间是相互联系的。

分割线

确定现金变动的第一步是计算来自经营活动的现金流量，这是指由于企业生产和销售产品及提供劳务等正常的经营活动所带来的的现金流量。第二步是根据投资活动引起的现金流量变动做出调整，最后一步再根据筹资活动引起的现金流量变动作出调整。筹资活动引起的现金流量变动是指一年内债权人和所有者的净支出（不包括利息费用）。
投资性现金流量指资本性资产发生的变化。
现金流量表由经营性现金流量、投资性现金流量、筹资性现金流量三部分组成，现金流量表中的筹资性现金流量与企业总现金流量之间的差异在于利息费用。

第2章结束

第3章开始

金融市场和净现值：高级理财的第一原则

金融市场：用于处理不同时期的现金流量过程的市场。

金融市场工具

贷款出清：在金融市场上愿意贷款的人的贷款总量应该等于愿意借款的人的借款数量。
均衡利率：是市场出清的利率。
价格追随者：被动地对利率和价格作出反应不能对之产生任何影响的人。（满足以下条件）
- 无交易成本，能够自由进入或退出金融市场。
- 有关借贷机会的信息是可获得的。
- 存在大量的交易者，没有哪一个交易者对市场价格具有举足轻重的影响。
在一个市场上签订合同而同时在另一个市场做作反向交易的过程，以及其他更受人喜爱的形式称为“套利”，操作的过程就叫进行套利。
我们利用金融市场帮助进行投资决策的具体方法是一定基本假设的直接结果。这种假设是建立在如果个人能增加选择机会，对他而言无论如何不是坏事的基础上。人们通常能利用金融市场上的借贷行为来调整储蓄和消费模式。只有当一个投资项目能够增加在金融市场上的选择范围时，它才是可行的。实施这个投资项目至少要带来与金融市场上可获得的机会相等的效用。如果它不能带来金融市场所提供的效用，人们不会从事这项投资而是径直利用金融市场上的机会。这点是我们进行任何投资决策都必须遵循的。我们称之为“投资决策第一原则”，它是我们建立所有法则的基础。
一项投资的净现值是这项投资的未来现金流量的现值减去初始投资成本。
金融市场为投资决策提供了重要的测试。某一特定的投资决策是否应该实施只取决于这种测试：如果在金融市场上存在更好的替代机会，这项投资应该被摒弃；相反值得实施。关于这些原则最重要的就是投资者不需要根据他的偏好来决定是否该进行投资。不管今明两年那个人的消费偏好如何，不管此人是否有耐心，恰当的投资决策只取决于将之与金融市场的替代机会进行比较的结果。
金融市场因人们想调整他们不同时期的消费行为而存在，人们通过借贷行为来调整。
一项投资的净现值能帮助我们在此投资和金融市场的机会之间进行比较。如果NPV是正的，我们的法则告诉我们应该实施这项投资。这说明了金融市场和投资之间的关系的第二个重要的特点。不仅NPV法则告诉我们何种投资应该接受以及何种应该摒弃，而且金融市场给我们提供了实际上如何获得进行投资的资金的工具，简而言之，我们利用金融市场来决定做什么和怎么做。
NPV法则即可用于个人又可以用于公司。
本金1美元，利率为r，期限2年，到期后的本息和为1+2r+r^2：1美元再加上这1美元在两年的利息值即2r，除此之外，出借人还得到r^{2的数目，这是第一年所产生的利息部分在第二年所产生的利息。术语2r表示这两年里的单利，而r}2指的是利息的利息。

第3章结束

第4章开始

净现值

货币留在资本市场并继续出借的过程叫做：复利计算。
罗森斯坦公司正准备付给股东每股3美元的股息，投资者估计以后每年的股息将会以6%的速度增长。适合的利率是11%，目前公司股票的价格应是多少呢？

今天股票的价格应是：3*(1+0.06)/0.11-0.06  =  66.60

年金是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。毫不奇怪，年金是一项最为常见的金融工具。

第4章结束

第5章开始

债券和股票的定价

纯贴现债券是债券中最简单的一种，该债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付。

普通股的现价计算模型

普通股是享有普通权利、承担普通义务的股份，是公司股份的最基本形式。普通股的股东对公司的管理、收益享有平等权利，根据公司经营效益分红，风险较大。
中国目前还没有优先股，所以在二级市场上流通的是普通股。

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这里面存在一个很重要的问题，就是如何确定g和r

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计算r值

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强调我们的方法仅仅是估计 g而不是精确地决定g是重要的。我们注意到对g的估计都是建立在一连串的假设上的。例如，我们假设未来盈余再投资的回报与历史的权益报酬率是相同的，我们还假设未来的留存比率等于过去的留存比率，如果这些假设权益是错误的，那么我们对g的估计也将偏离很远。
两种模式计算股票价值：
- 股利增长模型：
- NPVGO模型(增长机会方法)：

# 股利增长模型计算价值
C u m b e r l a n d图书出版商在第一年底每股有10美元的盈利，股利支付比率为40％，折现率为16％，留存收益的回报率为20％。因为公司每年有一些留存收益，所以公司每年会选择一些增长机会。这与 Sarro Shipping公司不同，其只有一年增长机会。我们希望用股利增长模型和
NPVGO 模型来计算每股价格。

第一期的股利为0 . 4 0×1 0美元= 4美元（ 每股）。留存比率为0 . 6 0（1－0 . 4 0），意味着增长率为0 . 1 2（0 . 6 0×0 . 2 0）。
从股利增长模型来看，每股的价格为：
Div/(r-g) = $4/(0.16-0.12) = $100

市场仅是未来预期的定价，而非未来本身

市盈率是三个不同因素作用的结果。在以下情况下，公司的市盈率可能是比较高的：（1）公司有许多发展机会；（2）低风险；（3）采用的是比较保守的会计方法。尽管三个因素都比较重要，但是我们认为第一个因素比较重要一些。这样，我们关于增长的讨论与对市盈率的理解是密切相关的。
公司的市盈率是三个因素作用的结果：①公司有价值的增长机会的每股数量；②股票的风险；③公司所采用的会计方法。

第5章结束

第6章开始

资本预算的其他方法

最基本的投资法则：接受净现值为正的项目符合股东利益。
回收期法：回收期是指投资的本金需要回本所消耗的时间周期。假设我投资5万，需要2年回本，那么回收期就是2年，这期间还没有考虑利率的影响。
折现回收期法：通过对现金流折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。
平均会计收益率：为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
内部收益率就是那个令项目净现值为0的贴现率。（若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受）。

第6章结束