第一章 行业概况
1.1 多领域控股概况
多领域控股是指同时在三个或更多经济领域内控股投资，但没有单个业务贡献一半以上收入的企业集团，旗下通常有多个从事不同业务、各自独立运作的子公司。多领域控股公司通常通过收购或者战略合作的方式，获得不同行业或者领域的企业或者资产，以实现多元化的经营战略。按照GICS行业分类标准，多领域控股属于四级行业，是三级行业综合金融服务的子板块，同属综合金融二级行业下。
多领域控股公司的优势在于，它们可以通过在不同的行业和领域进行投资和经营，降低公司的风险，增加公司的稳定性。此外，它们还可以通过不同领域的资源整合和协同效应，提高公司的综合竞争力和市场份额。
然而，多领域控股公司也面临着一些挑战。例如，它们需要掌握和管理不同行业和领域的专业知识和经验，同时还需要应对不同行业和领域的市场和竞争环境。此外，不同行业和领域的业务之间存在着协同效应和资源配置的问题，需要公司进行有效的管理和协调。
多领域控股公司覆盖行业范围较广，如农业、外贸、旅游等。纯农业行业如种子培育与米业生产类公司立足大农业，一般经营状况较为稳定，产品有一定的市场；而农业产业化类的企业着眼于农产品的深加工，增加农产品的附加值，同时丰富了城乡人民的生活。随着国家农业产业化政策的不断深化，沪深股市中农业板块将占有相当重要的地位。旅游行业素有无烟行业之称，自然景观为该行业带来较为丰厚的利润，旅游类公司业务具有明显的季节性，其收入构成的季节性特征也较强。
截止2021年5月10日，多领域控股板块（万德）沪深成分股个数为78，在近几年中呈稳定趋势。企业总市值在近几年较为稳定，截止2021年5月10日，企业总市值为757.4478亿元，企业员工总数达7549人。
图 多领域控股市值
资料来源：资产信息网 千际投行
图 多领域控股员工数量
资料来源：资产信息网 千际投行
图 多领域控股成份
资料来源：资产信息网 千际投行
第二章 商业模式和技术发展
2.1 商业模式
多领域控股公司通常由一个持股公司掌握，该公司拥有不同子公司的股权，从而能够在不同的行业中拥有影响力。
这种模式的优势在于，持股公司可以通过控制多个公司来实现多元化经营。这种多元化经营可以减少公司的风险，因为公司在不同的行业中分散了风险。此外，这种模式还可以通过不同的公司之间的协作和资源共享来实现协同效应，从而提高整体业绩。
多领域控股公司还可以通过收购和兼并来扩大其业务范围。通过收购和兼并，公司可以快速进入新的市场或领域，并获得已有的客户基础、技术和人才等资源。这种方式也可以帮助公司在短时间内获得大量的市场份额，从而实现快速扩张。
然而，这种模式也存在一些缺点。首先，由于不同的子公司或业务部门在不同的行业中运营，这些公司之间的竞争可能会导致资源分配的不平衡。其次，这种模式需要持股公司具有强大的管理和协调能力，以确保不同公司之间的合作和协作能够顺利进行。最后，这种模式的成功需要持续的投入和管理，以确保所有业务部门或子公司的业绩都能够保持高水平。
以中粮资本为例进行分析
图 营业收入结构（按行业）
资料来源：资产信息网 千际投行
图 营业收入结构（按产品）
资料来源：资产信息网 千际投行
图 营业成本结构（按行业）
资料来源：资产信息网 千际投行
图 营业成本结构（按产品）
资料来源：资产信息网 千际投行
表 以中粮产业为例分析营业收入
资料来源：资产信息网 千际投行
以JEFFERIES FINANCIAL为例分析营业收入
图 营业收入结构（按产品）
资料来源：资产信息网 千际投行
2.2 技术发展
多领域控股公司的技术发展可以分为以下几个阶段：
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建立初期：多领域控股公司的建立初期，通常是通过投资和收购一些具备先进技术和市场资源的公司来实现快速发展。这些公司在不同的领域具有领先的技术和市场优势，持股公司通过持有这些公司的股权来实现多元化经营和技术发展。
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技术整合阶段：在多领域控股公司建立了多个业务部门或子公司之后，持股公司开始着手整合各个子公司的技术资源，以实现协同效应。这一阶段需要持股公司具备较强的技术管理和协调能力，以确保不同公司之间的技术能够充分共享和交流，从而实现技术创新和协同发展。
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技术创新阶段：在技术整合阶段完成之后，多领域控股公司开始注重技术创新，通过投入研发资源和加强与科研机构的合作，推动技术的发展和应用。持股公司通过技术创新来提高不同业务部门或子公司的竞争力，从而实现整个公司的业务发展。
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数字化转型阶段：在当前数字化时代，多领域控股公司需要适应新的技术趋势，加强数字化转型。通过数字化技术的应用，多领域控股公司可以实现生产效率和经营管理的提升，同时也能够推动业务的创新和发展。在数字化转型的过程中，持股公司需要具备强大的技术创新和管理能力，以确保数字化技术的有效应用和整合。
多领域控股公司的技术发展是一个不断演进和提高的过程，需要持股公司具备强大的技术管理和创新能力，以适应不同行业和领域的技术变化和发展趋势。
表 多领域控股上市企业专利情况
资料来源：资产信息网 千际投行
2.3 政策监管
在强化金融控股公司监管层面，继2018年开展金融控股公司试点后，2020年政策层对金融控股公司的制度正式出台。
2020年是被市场称为“金融科技监管元年”，金融业和科技加速融合的过程当中，新业务、新技术大量涌现的同时也出现了新的安全风险，传统金融监管模式已经难以满足监管需要，金融监管的方式不断探索，例如“监管沙盒”的创新模式应运而生。
第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
多领域控股公司的财务分析需要考虑其子公司和业务部门的财务状况，以及持股公司的财务情况。以下是一些主要的财务指标和分析方法：
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总营收：多领域控股公司的总营收反映了整个公司的经营规模和业务范围。同时，总营收也可以通过分析不同业务部门或子公司的营收情况，以评估不同业务部门或子公司的贡献和发展趋势。
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净利润：多领域控股公司的净利润反映了公司的盈利能力。通过分析不同业务部门或子公司的净利润情况，可以评估不同业务部门或子公司的盈利能力和贡献。
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资产负债表：多领域控股公司的资产负债表反映了公司的资产和负债情况。通过分析不同业务部门或子公司的资产负债表，可以评估不同业务部门或子公司的资产配置和负债情况，以及整个公司的财务风险状况。
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现金流量表：多领域控股公司的现金流量表反映了公司的现金流入和流出情况。通过分析不同业务部门或子公司的现金流量表，可以评估不同业务部门或子公司的现金流入和流出情况，以及整个公司的现金流状况。
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ROE和ROI：ROE（净资产收益率）和ROI（投资回报率）是评估公司经营效率和投资效果的重要指标。通过分析不同业务部门或子公司的ROE和ROI，可以评估不同业务部门或子公司的经营和投资效果，以及整个公司的绩效表现。
综上所述，多领域控股公司的财务分析需要考虑整个公司的财务情况和不同业务部门或子公司的贡献和表现，以全面评估公司的绩效和风险状况。
图 多领域控股财务分析
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图 多领域控股行业估值
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图 PE/PB
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图 指数市场表现
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图 指数与风险特征
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图 指数趋势比较
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表 中国多领域控股行业上市公司估值对比（截至2023.3.7）
资料来源：资产信息网 千际投行
多领域控股行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
3.2 行业发展
多领域控股公司的发展可以追溯到上世纪50年代，当时的一些大型企业开始逐步实现多元化经营，以减少业务风险和扩大市场份额。以下是多领域控股行业发展的一些重要历程：
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20世纪50年代：一些大型企业开始逐步实现多元化经营，以减少业务风险和扩大市场份额。
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20世纪60年代：随着资本市场的发展和国际贸易的增加，多领域控股公司开始迅速兴起，并成为全球化经济的重要组成部分。
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20世纪70年代：多领域控股公司进一步扩大业务范围，尤其是在金融、媒体和科技等领域有了更多的涉足。
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20世纪80年代：多领域控股公司开始注重企业文化建设和品牌价值，以增强企业的竞争力和市场影响力。
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20世纪90年代：随着信息技术和互联网的兴起，多领域控股公司开始注重数字化转型和创新，以应对市场变化和挑战。
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21世纪以来：多领域控股公司在全球范围内继续扩大业务范围，特别是在新兴市场和亚太地区有更多的投资和涉足。
多领域控股公司在过去几十年中经历了不断的发展和变化，不断适应和引领市场的变化和趋势。在未来，随着技术和经济的不断发展，多领域控股公司将继续面临各种挑战和机遇。
3.3 驱动因素
(1) 国家战略
近年来，国家陆续出台多项政策支持多领域控股行业的发展，尤其是从政策保障、政府投入、税收优惠、金融支持、人才培养等方面进行扶持，并将多领域控股行业提升到了中国战略产业的高度加以重视与扶持。
(2) 行业数字化转型需求
从传统产业来看，伴随要素成本上升、资源环境压力加大、产能过剩持续，以及后发国家工业化和发达国家再工业化的双重挤压，以往依靠要素驱动和依赖低成本竞争的增长模式越来越难以为继，迫切需要转型发展。
行业数字化转型正是中国产业转型升级的重要动力之一。
3.4 行业风险分析
(1) 股票市场风险
除并购、股权转让外，公司投资项目的主要退出渠道是通过被投资企业股权上市或挂牌流通后转让退出，因此证券市场的价格波动对公司经营及各期损益影响较大。如果股票市场出现负向波动，则将直接导致已上市项目公允价值减少；影响投资项目的退出时机和退出方式，使公司推迟确认项目的投资收益及收益分成。还可能间接影响基金规模，导致公司管理费收入减少。
(2) 管理风险
随着公司投资规模扩大和投资项目的增加，较多的在管项目对公司投后管理能力有较高的要求。随着公司基金规模的不断扩大，以及未来投资项目的不断增加，公司能否有效管控项目风险，对经营业绩等影响较大。
(3) 流动性风险
创投公司筹集的资金若大量沉淀于项目公司，无法形成“投资-退出-再投资”的良性循环，将导致公司的现金流短缺，无法满足对投资者分红和按期偿付债务的需求，更无法保证创业投资企业正常的投资需求，从而产生创投公司的资金流动性风险。随着多层次资本市场体系的不断完善，以合理的价格及时变现的可能性在逐步提高，有利于解决公司经营的流动性风险。
3.5 中国企业重要参与者
(1) 复星国际 [0656.HK]
复星国际有限公司是一家从事金融、物业、钢铁及健康业务的香港投资控股公司。公司有九大分部：保险分部从事保险业务的营运及投资业务；投资分部从事战略投资、私募股权投资、风险投资及二级市场投资等业务；财富管理分部从事资本管理业务及进行银行和其他金融业务；联网金融分部从事互联网金融业务；健康分部从事研发、生产、销售及买卖医药产品，以及提供医疗健康服务；快乐分部营运及投资黄金及珠宝的批发及零售业务以及旅游及娱乐产业；钢铁分部从事钢铁产品的生产、销售及买卖；房地产开发及销售分部从事物业的开发及销售；资源分部主要采掘及加工金属矿藏以及采集石油及天然气。
(2) 中粮资本[002423.SZ]
公司原是一家回收利用废钢熔炼高品质特殊钢的资源节约型高新技术企业，主要从事以高品质特殊钢材料为基础的工业专用装备和高品质特殊钢坯料的研发、生产、销售和服务。2019年，公司置出原有资产，置入中粮资本100%股权，并将间接持有中粮资本下属相关金融企业股权，公司的业务范围将涵盖信托、期货、保险、银行等多项金融业务，成为以农业金融为特色的投资控股平台。
(3) 爱建集团[600643.SH]
主营信托、房地产管理和进出口代理等业务，是上海市实力强大的金融、房地产类上市公司，也是我国上市公司中少数几家具备信托金融牌照的上市之一。因受国家政策的影响，对原公司房地产分公司进行重大决策调整，探索资产管理业务，发挥房产经营管理专长，管理的田林爱建园小区获得了上海市“园林式居住区”和“节水示范小区”称号。
(4) 招商局中国基金[0133.HK]
招商局中国基金是一家投资公司，于一九九三年开始投资业务，至今投资组合中之项目分布于金融服务业、文化传媒、工业制造、房地产及其它行业。其投资方式是直接参股中国高素质的投资项目，主要对象为非上市企业
3.6 全球重要竞争者
全球非中国主要企业有伯克希尔哈撒韦(BERKSHIRE)[BRK_B.N]、罗盘多元控股[CODI.N]、STEEL PARTNERS[SPLP.N]、VIDLER WATER RESOUCES[VWTR.O]、BB BIOTECH[BBZA.DF]、SCHERZER[PZS.DF]、MAIER + PARTNER[MPRK.DF]、INVESTOR[0NC6.L]、EXOR[0RKY.L]、KINNEVIK[0RH1.L]、ACKERMANS ORD SHS[0GYM.L]、CORPORACION FINANCIERA ALBA[0HA8.L]、CEPS[CEPS.L]、伯克希尔哈撒韦-B[0R37.L]、WENDEL ORD SHS[0HZD.L]、ONEX[ONEX.TO]、EXOR集团[EXO.BSI]等。
(1) 伯克希尔哈撒韦(BERKSHIRE)[BRK_B.N]
是一家世界著名的保险和多元化投资集团。该公司主要通过国民保障公司和GEICO以及再保险巨头通用科隆再保险公司等附属机构从事财产/伤亡保险、再保险业务。伯克希尔哈撒韦公司是一家主营保险业务，在其他许多领域也有商业活动的公司。其中最重要的业务是以直接的保险金和再保险金额为基础财产及灾害保险。
(2) INVESTOR[0NC6.L]
Investor AB是一家位于瑞典的工业控股公司。其业务分为两个主要业务部分：核心投资和金融投资。核心投资部分包括全球上市公司的少数股权，包括Atlas Copco, ABB, SEB, Astra Zeneca, Ericsson, Electrolux, Saab, NASDAX OMX, Husqvarna和Saab以及公司的子公司Mölnlycke Health Care, Aleris和Grand Hotel。金融投资部分包括EQT基金，投资者增长资本，合作伙伴所有的投资和较小的持股，包括Gambro, Lindorff和3Scandinavia。2013年9月，它将其在甘比罗的控股权剥离给Baxter International Inc。
(3) EXOR[0RKY.L]
Exor S.p.A.是一家位于意大利的投资控股公司，主要在欧洲和美国进行多元化行业的中长期投资。其投资组合包括来自各行业的公司，包括汽车，农业和建筑设备，卡车和商用车，零部件和生产系统，金融服务，房地产服务，商业服务，旅游和娱乐。本公司是高纬环球，菲亚特公司和菲亚特工业股份有限公司的大股东。
第四章未来展望
未来，多领域控股行业将面临着许多机遇和挑战。
一方面，随着全球经济的发展和数字化转型的加速，多领域控股公司将会继续扩大业务范围和拓展市场份额。尤其是在新兴市场和亚太地区，由于经济增长和市场潜力的巨大，多领域控股公司将有更多的投资和发展机会。此外，随着人工智能、大数据、区块链等技术的发展和应用，多领域控股公司也将不断探索新的商业模式和业务领域，以应对市场变化和挑战。
另一方面，多领域控股公司也面临着一些挑战。例如，由于公司规模和业务复杂度的增加，管理和监督成本也会不断上升，同时也需要更高的风险管理能力。此外，由于全球经济和政治环境的不确定性和变化，多领域控股公司也需要不断调整战略和业务结构，以适应市场变化和风险。
总之，未来多领域控股行业将继续保持快速发展，并面临着各种机遇和挑战。只有不断创新和调整，才能在市场竞争中保持领先地位。
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