ダニエル・クーン著@Consensus Magazine
編集者: Qin Jin カーボンチェーンバリュー
45 億ドルを稼ぐという素晴らしい一年を経て、新たに昇進したテザー CEO は会社の投資の多様化を目指しています。
暗号通貨業界の教育を受けたエリートや影響力のあるエリートの間の「賢明な見解」は、世界最大のステーブルコインであるUSDTの背後にあるメーカーであるテザーが不当に中傷されてきたが、最終的には失敗する可能性があるというものだ。USDT は最も成功したステーブルコイン (安定した価値を維持するように設計されたブロックチェーンベースの資産) であるだけでなく、おそらくこれまでで最も成功した暗号商品です。USDT の時価総額は、浮遊仮想通貨の 2 大である BTC や ETH と同じではないかもしれませんが、取引量ではそれらを圧倒しています。したがって、一部の予想どおりUSDTが崩壊した場合、大きく下落することになります。
人々はテザーを使用しています。これは、取引、ヘッジ、転送、支払い、ブリッジング、交換、評価、会計に使用されます。言い換えれば、テザーは通貨のように機能します。米ドルと同じように使用されます。実際、それが重要な点です。Tether の USDT の作成により、オンチェーンにドルがもたらされ、常に実行され、世界中でアクセス可能なブロックチェーン上にあるため、いつでも世界中のどこでもお金を使うことができるようになります。
一体何が大騒ぎになっているのでしょうか？いわゆるテザーの真実を知る人たち（つまり、同社が中傷されていると信じている人たち）に尋ねれば、おそらく彼らはテザーの他の用途を指摘するでしょう。テザーは贈収賄、制裁違反、マネーロンダリングに使用されることがあります。テザーは仮想通貨市場全体の評価額の高騰を支えるためにも利用されていると言う人もいる。テザーに懐疑的な人々は、多くの場合、テザーが2014年の設立以来一貫性のなさを示すために行ってきたさまざまな主張を繰り返すだけです。
テザーがその等価物をどのように固定するかについての物語は時間の経過とともに変化し、最初は米ドル、現在は米ドル相当物に固定されているが、その理由、方法、および意味についての疑問が生じている。テザーのビジネス構造は多くの点でシンプルです。資金を吸収し、USDT を発行します。従来の金融市場における銀行やマネーマーケットファンドと何ら変わらない運営を行っています。最大のステーブルコインメーカーに関する最大の懸念も同様に単純だ。それは、担保すべき資金を本当に保有しているのかということだ。
パオロが昇格
これらすべての懸念とテザーの多大な影響力は現在、今年テザーの CEO に昇進したパオロ・アルドイーノの手に委ねられています。アルドルノは会社員です。同氏は長年にわたり同社の表の顔であったが、同社はコミュニケーションや明確な経営の欠如で時折批判されてきた。昇進する前、アルドルノ氏はテザーとその子会社の仮想通貨取引所ビットフィネックスの最高技術責任者を務めていました（彼は現在もビットフィネックスの最高技術責任者です）。彼は両方の会社に設立当初から在籍しており、シニア ソフトウェア開発者としてスタートしました。
アルドルノ氏が仮想通貨界で最も勤勉な人物であるという有力な証拠がある。彼の GitHub をチェックしてください。今年の彼のコード貢献数は 3,275 で (フルタイム エンジニアの場合、1 日あたり 2 ～ 3 が平均と考えられます)、2017 年には 37,720 のコミットがありました。アルドルノ氏は、Tether の運営と Bitfinex (かつては最大の取引所でした) のコードの作成に加えて、5 年前に友人と考案したピアツーピア通信プラットフォームであるホールパンチを設立し、最高戦略責任者を務めています。
「自分がやっている事以外に趣味はありません」と彼はインタビューで語り、格闘技のトレーニングについて言及したが、そのために一日中コンピューターにログインすることができなかった。「実は他に趣味がないんです。」
生きるために働く人もいれば、働くために生きる人もいます。アドルノは後者に属する。今年CEOに昇進して以来、ルールを遵守し、手と心を動かし、コードを書き続けることに懸命に取り組んでいます。アドルノ氏はテザー社内でムーンショットのような部門を率いており、その部門には約25～30人のエンジニアがおり、いつか銀行と世界をより良い場所にすると信じているツールの開発と研究を担当している。チームはすでに、Holepunch 上で実行される分散型ビデオ通話アプリケーション Keet を作成しました。
アドルノ氏は電子メールでの声明で、「テザーのCEOになるのは一つのプロセスだ。私たちはこの移行について取締役会や他の経営陣と数か月間率直に話し合ってきた。しばらくの間、私は自分自身を単なる開発者以上の存在だと考えてきた」と述べた。「チームを管理し、会社や製品の戦略を計画し、それを実行することが楽しいです。」
この部門には正式な名前はないが、かつてはベル研究所として知られていた電気通信子会社（多くの有名なエンジニアが在籍し、現代のインターネットの構築に貢献した）やグーグルのXイノベーション部門など、過去の企業の研究キャンパスと比較することができる。 。アルドノ氏だけが、自分の部門を単なる利益を生み出す部門としてだけでなく、他のビジネスに利益をもたらす部門として構想していました。チームは、ビットコイン ノード インフラストラクチャと人工知能、および商業化の可能性のあるその他のテクノロジーを検討しています。
同氏は、同社が現金の約10％を研究開発に投資していることを指摘し、「これは当社側の意図的なアプローチだ」と述べた。アルドルノの他の事業取り組みの一部は本質的にほぼ「慈善」的なものだが、テザーはビットコインマイニング事業が「利益をもたらす」と期待している。私たちは誰もが使用できるテクノロジーを構築しているため、将来的には悪を行うことができない立場に自分たちを置こうとしている、と彼は述べた。彼は、今や有名になったGoogleのスローガン「Don't Be Evil」について言及した。
ささやかな始まり
イタリア北部の田舎町出身のアルドーノさんは、フランク・シナトラを思わせる鋭い青い目をしている。具体的には、ジェノヴァは「ペストとフォカッチャ」の本場だという。彼は早くからコンピューターに夢中になりました。彼は今でも最初のコンピューターのことを覚えています。それは 1991 年頃の Olivetti 386 で、4MB のメモリと 3.5 インチのフロッピー ディスク ポートを備えていました。MS-DOSシステムが動作します。父が、このコンピュータのせいで数カ月分の給料がかかってしまったと言ったのを覚えていると彼は言いました。慎重に使用するように言われました。
とても興奮したので学校の友達全員に話しました。アルドルノはこう言いました。数学の先生が私の話を聞いて、コンピューターはお金と時間の無駄であり、決して人々の役に立たないと答えたのを覚えています。彼は友人たちから遠く離れて住んでおり、午後はコンピューターで過ごすのが好きです。彼は Microsoft Word やペイントなどの既存のアプリケーションにうんざりしていました。彼は独自のゲームを作れるように独学でコーディングを学びました。
「私は自分のやっていること以外に趣味はありません。」
彼は初期の Linux ユーザーです。彼は、オープンソース オペレーティング システムの創設者であるリーナス トーバルズの業績からインスピレーションを得ました。トーバルズはソフトウェアをオンラインで無料で公開し、人々にその改良を試みるよう呼びかけました。誰もが勝つことができるゲームだったので、このアイデアはアルドルノに共鳴しました。彼はまた、リチャード・ストールマンの GNU 宣言 (フリーソフトウェア運動の基礎文書として残っている) と、コードはボトムアップでオープンであるべきだと信じているエリック・レイモンドの大聖堂「大聖堂とバザール」 (大聖堂とバザール) も読みました。トップダウンで閉鎖されたもの（大聖堂のような）ではなく、（バザールのような）自由にアクセスできるものです。アシモフは彼のお気に入りの作家でした。
彼は次のように述べています。「外から見ると、市場は無秩序で、騒がしく、騒々しいように見えるかもしれません。まったく詩的ではありませんが、中に入ってよく観察すると、市場は非常に効率的です。」バザールから一部を持ち帰ることはできるが、バザールは依然としてバザールであり、柔軟で弾力性があるが、大聖堂は「一枚岩」である、と彼は述べた。レイモンドが書いた10年後に登場したビットコインはバザールソフトウェアです。
アルドノはジェノア大学に通っている間、家の近くにいた。彼はコンピューターサイエンスと応用数学を学びました。彼は Linux で働くことを希望していくつかの学生グループに参加し、分散コンピューティング、並列コンピューティング、およびピアツーピア システムに興味を持つようになりました。
彼はこう言いました：BitTorrent は私にとって本当に貴重です。彼は、多くのピアツーピア アプリケーションの起動を覚えているのと同じように、ソフトウェアの起動を覚えています。彼は、イギリスの国王と女王を思い出す人がいるように、Gnutella から Napster、BitTorrent、Kazaa、Limewire に至るファイル共有ソフトウェアの仕様を思い出すことができます。
大学生活の終わり頃、彼は「復元力のあるネットワーク」、つまり最悪のシナリオでも人々が通信できる能力を研究する 3 人による研究プロジェクトに参加しました。彼は仕事は大好きでしたが、給料が嫌いでした。彼は言いました：「イタリア人として、あなたの給料は高くありません。」そこで私は他の機会を探し始めました。
彼は金融と経済を独学で学んだと言った。2011 年に、彼はヘッジファンドで取引システムの設計と調整という最初の仕事に就きました。2013 年に彼は地域金融の中心地であるロンドンに来て、ヘッジファンド向けのトレーディング ソフトウェア製品を開発する自身の新興会社を経営しました。LinkedIn の情報によると、この会社は Fincluster と呼ばれています。彼はこう言いました。「これは小さなスタートアップですが、非常にうまくやっています。」
彼のチーム
テザーのリーダーシップは緊密なチームです。アルドノさんは2014年にロンドンで元形成外科医ジャンカルロ・デヴァシーニ氏と出会った。現在テザー社の最高財務責任者であり、当時ビットフィネックスを経営していたデヴァシーニ氏は、アルドルノ氏に仕事を提供した。Twitter 上で @bitcoinlawyer として知られるカナダ人のスチュアート・ホーグナー氏は、2014 年からビットフィネックスの法務顧問を務めています。元 CEO の Jean-Louis van der Velde 氏も当初から Bitfinex に勤務しており、現在も Bitfinex のアドバイザー兼 CEO を務めています。
これはテザーを市場に出したチームですが、このプロジェクトのアイデアは元々、起業家で政治家志望で元子役のブロック・ピアース率いるマスターコインチームによってリアルコインという名前で発案されました。Pierce の創設チームには、William Quigley、Reeve Collins、Craig Sellars が含まれていましたが、彼らは早期にプロジェクトから撤退しました。ある意味、テザーの当初のアイデアは、銀行サービスへのアクセスに苦戦している「ビットコイン 2.0」（当時は仮想通貨業界と呼ばれていました）の多くの企業に一時しのぎのソリューションを提供することでした。
テザーは銀行に預けられ、プライベートの米ドル相当額をユーザーに提供します。同社は当初、流通するトークンの数に見合った相当額の法定通貨準備金を保持することを約束した。初期の銀行関係の多くは、ウェルズ・ファーゴの代理サービスを利用していた台湾の銀行とのものだったと考えられている（2017年、テザー銀行がアクセスを遮断した後、テザーはウェルズ・ファーゴと訴訟を起こした）。テザーは銀行関係を獲得・維持するために請求書や契約を偽造したとして告発されており、ニューヨークの規制当局はテザーが幹部や「ビットフィネックスの友人」に関連する口座を使用していると認定した。
Bitfinexは香港に拠点を置くIfinexが所有しており、Tetherはシンガポールに拠点を置くDigiFinexが所有しています。テザーの広報担当者は、これらは一部の共通株主を共有するが独立して運営される別の事業体であると明らかにした。「この区別は、当社の企業構造を透明かつ正確に反映するために極めて重要だ」と広報担当者は電子メールで述べた。
アルドノ氏はインタビューで、「我々にとって、それは真実であり、我々が幸運であることは分かっている」と語った。私たちは単純な人間で、会社でたくさんのお金を稼いでいます。ただし、すべてが順風満帆だったわけではありません。
基本的に、テザーはプロジェクトの開始以来、償還の問題に悩まされてきました。Odd Lotsの2021年のエピソードでは、有罪判決を受けた詐欺師サム・バンクマン・フリード氏（当時テザーの主要ユーザーとして知られていたヘッジファンド、アラメダ・リサーチのオーナーであった）は、時折問題はあったものの、償還プロセスは簡単だったと述べた。
同社は、時にはピアースと関係のあるノーブル銀行を利用したり、時にはモントリオール銀行（ヘグナーの銀行と言われている）やクリプト・キャピタルと呼ばれる会社を利用したりして、銀行へのアクセスを維持するのに苦労してきた。バハマのデルテックとの現在の関係は数年間続いています。
アルドノ氏は、自身のキャリアの中で最もストレスフルな瞬間の一つは、ド・クォン氏が設立したTerra/LUNAアルゴリズムのステーブルコインプロジェクトが崩壊した直後に訪れたと語った。当時、ヘッジファンドのファー・ツリー・キャピタル・マネジメントはテザーを大幅に空売りし、同社が破綻することに公然と賭けていた。テザーの分散型ライバルであるUSTの崩壊は他の場所にも伝染を引き起こし、引き出しが急増した。
アドルノ氏は、「我々は良い状況にあると思う」と語った。同社は48時間以内に約70億ドル相当の出金を処理し、その後20日間で200億ドル以上の出金を処理したが、これは当時の同社の総保有額の約25％を占めた。「とても興味深い瞬間でした。本当にあの瞬間が大好きでした」と彼は思い返した。それは私たちが本当に信頼できることを世界に証明することを強います。
使えるお金がある
テザーには、少なくとも今年は使える資金がある。時価総額は過去最高の900億ドル弱で、900億ドル近くが高利回りの銀行口座に預けられ、慎重に投資できると推定されている。現在、それは主にリスクがないと考えられている米国債に投資することを意味する。しかし、同社はまた、より高い期待収益率を備えた現先契約、マネー・マーケット・ファンド、社債など、ややリスクの高い資産クラスにも投資しています。同社は今年、保有株の1％以上をビットコインに直接投資したが、これは同社にとって初めてのことだ。
テザーはかつて中国企業のコマーシャルペーパーに投資していたが、その後停止した。
アルドルノ氏はこう言った: 私たちには投資できる資金が少しある。今年の第 1 四半期に、テザーは自主認証で 7 億ドルの純利益を報告しました。第 2 四半期: 8 億 5,000 万ドル。Q3: 10 億ドル以上。アルドルノ氏は、金利が上昇するにつれ、ステーブルコイン事業の収益性はかつてないほど高まっていると述べた。
最大のステーブルコインとしてのテザーの地位は、これまでに代わることはありません。しかし、昨年の今頃、テザーはCircleのUSDC、BinanceのBUSD、MakerDAOのDAIなどの競合他社と比較して市場の優位性を失いつつありました（ただし、テザーはDAIほどDeFi市場で支配的な地位を築いたことはありません）。これは、規制当局の反発と物議を醸す評判が部分的に原因です。
2021年、ニューヨーク州司法長官は、テザーがその準備資産を一貫して「正直に」開示していないと認定した。テザーはこれに対して1850万ドルの罰金を支払った。同年、米国商品先物取引委員会も同様の告発を行い、サポートと銀行口座を虚偽表示したとして同社に4,100万ドルの罰金を科した。
テザーは10月、超過準備金が32億ドルあると発表したが、これはテザーがプラットフォームからすべてのドルを引き出すためにすべての顧客に支払わなければならない金額をカバーするのに十分な額である。
テザーはまた、出金ごとに 1,000 ドル (最低 100,000 ドル) の処理手数料を請求します。アルドノ氏は、同社が埋蔵金をどのように配分し、投資するかを決定するプロジェクトに積極的に関わっていると述べた。
インフラへの投資
アルドルノのリーダーシップの下、テザーは自らをインフラストラクチャープロバイダーとして位置付けています。同社は、ビットコインマイニング、ウルグアイの水力発電施設の建設、エルサルバドルの地熱施設の建設に多額の投資を行っており、これらはビットコインマイニングに電力を供給するように設計されています。
同氏は、彼の「スカンクワークス」チームがP2PプロトコルKeetを使用したビットコインノード通信チャネルを開発中で、これは「採掘者、コンテナ、エネルギー生産の調整と管理」に役立つと述べた。このシステムはモリア（指輪物語を暗示したもので、アドルノはそのファンです）と呼ばれ、ビットコイン マイニングと「モノのインターネット」を組み合わせたものとして位置づけられています。
「採掘の側面について考えると、これは興味深い側面です。なぜなら、数万台の採掘機械と、温度センサー、油温センサー、風センサー、光センサーなどのセンサーが数十万個あるからです。すべてがセンサーです。それらはすべてデータを生成し、システムの安定性に貢献します」と彼は言いました。
アルドノにはチームを細かく管理する時間はありませんが、研究開発に関しては依然として非常に実践的です。彼はモリアの最初のバージョンを自分で書いたと語った。「人々に伝えるのではなく、自分が望むものを示すことが重要だと思います。私は最前線にいるのが好きです。自分の経験を導き、示すのが好きです」と彼は言いました。
どうやら彼は、この通信技術をどのように応用するかについてもたくさんのアイデアを持っているようです。アルドノ氏は、Telegram や WhatsApp などのチャット アプリの代替を構築する背後にある前提条件について説明しました。Keet はこれらの企業のインフラストラクチャと拡張性のニーズをコスト効率よく満たすことができると同氏は述べています。「Telegramユーザー1人あたりの年間コストは約90セントだ」と同氏はサーバーコストを大まかに計算して述べた。
同氏は、「たとえ Keet に 10 億人のユーザーがいたとしても...BitTorrent がこれを証明しました。数億人のユーザーを持つ Keet にはコストはかかりません。」 これはピアツーピアです。Keet はまだ収益をもたらしていません。しかし、アルドルノ氏は今のところコストを負担する用意があるようで、現在このソフトウェアに取り組んでいるのは20人だけで、少なくともテザーの場合、年間コストは約400万ドルになると述べた。
テザーAI
実際、テザーは最近EUのデータ会社ノーザン・データに投資しているため、サーバーはアルドルノ氏の頭の中にある可能性が高い。ノーザンデータはビットコインマイニングの世界で評判の悪い会社です。このことについて尋ねると、アルドルノ氏は笑いながらこう言いました。「当社は世界で最も批判されている会社です。それなのに、無責任な発言をする私は何者でしょうか？」
アルドノ氏は、この決定は、ノーザンとエヌビディアとの契約を含め、真のビジネス上の考慮事項によってもなされたものであり、これによりノーザンは「グーグル、アマゾン、マイクロソフトを除けばヨーロッパ最大の人工知能インフラプロバイダー」になる軌道に乗ったと述べた。
ノーザン・データは欧州のあらゆる企業にサービスを提供すると同氏は述べた。ヨーロッパのすべての自動車メーカーはテスラと競争しようとしており、ヨーロッパのすべての海運会社はルートなどを最適化しようとしています。誰もが AI インフラストラクチャを求めています。
Tether には、人工知能に取り組む従業員 5 人未満の小さな部門もあり、会社にとって役立つアプリケーションがあるかどうか、また、LLM (現代の人工知能を支える技術) として知られる独自の費用対効果の高い大規模言語モデルを構築できるかどうかを確認しています。知能）。 ）。アルドルノ氏は、ビットフィネックスとテザーには60か国に従業員がおり、人工知能が同社の翻訳ニーズを満たすことができるかどうかに特に関心があると述べた。
「私たちはこのプロセスを始めたばかりです...規模を拡大する前に、それを本当に理解したいと考えています」とアルドルノ氏は語った。もちろん、AI インフラストラクチャの運用には非常に費用がかかり、今年 40 億ドル以上の収益を上げそうなテザーのような企業でさえ、すぐに生き残る（またはマイクロソフトから資金を調達する）ことに苦戦する可能性があります。
アルドイーノ氏は人工知能のユートピア的ビジョンで知られるアジモフ氏のファンで、人工知能は「産業革命以来人類が直面した最大の社会的大混乱」を引き起こす可能性があると彼は言う。
それは多数の企業を犠牲にして少数の企業を富ませ、人権としてのプライバシーを侵害し、大量解雇につながる可能性がある。
アルドノはイタリアの生き方には批判的でしたが、ヨーロッパの人文主義的な考えをいくつか保持していました。同氏は、テザーが「人工知能が作業効率を向上させる」という理由だけで従業員を解雇するつもりはないと述べた。同氏は、誰にも家族がおり、「経済だけが重要ではない」と語った。
停止しようとしていますか？
アルドノ氏が会社の指揮を執ってからまだ数カ月だが、すぐにやめるつもりはないようだ。しかし、テザーはほとんどの仮想通貨企業よりも大きな規制の逆風に直面しているため、これは彼にとって選択肢ではないかもしれません。複数の現職米国上院議員が国家安全保障に対する潜在的な脅威として同社を名指ししている。米財務省もこの事業に注目していることを示唆している。
もちろん、これは何も新しいことではありません。テザーはこれまでにも規制当局の監視を受けたことがあるが、平手打ちを受けたのは2回だけだった。もちろん、当時の会社はもっと小規模でしたが、対処しなければならない荷物はさらに多くなりました。テザーは、すべての準備金を米ドルで保有すると約束したとき、確かに国民に嘘をついたが、現在は嘘をついていない。そして、かつては部分準備金ベース（つまり、準備金が預金よりも少ない）で運営されていたとしても、おそらく現在はそうではありません。
アルドルノ氏は、潜在的な規制措置や同社が依然として監査を完了するつもりかどうかに関する質問には回答しなかった。
「今日から仕事をやめるつもりはありません。私はこれまでの人生で常にテクノロジーと科学を愛してきました。一人でできる仕事も、チームと一緒に成し遂げた素晴らしいプロジェクトも見てきました。困難な時期でも、目覚めることはできます」 「幸せです。この機会に恵まれて幸せだと感じています。そのおかげで、夢でしか考えていなかった多くのアイデアを計画し、構築することができました。やるべきことはまだたくさんあります」とアルドノさんは電子メールで書いた。
市場リスクや世界的な規制当局のせいでテザーが停止されるかどうかに関係なく、明らかなことが1つあります。アルドーノは10年近く適切な休憩をとれていなかったため、おそらく休憩が必要なのだろう。
「私は日本に行ったことはありません。日本は最初のコンソールとビデオゲームを作った国です。日本には素晴らしい文化があります。異文化を探索し体験することは、人生で最も豊かな機会の一つだと感じています。」と彼は説明します。
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