Fonte: Li Xunlei Finance and Investment (ID: lixunlei0722)
Autor | Li Xunlei Yang Chang
Em 23 de fevereiro, publicamos o relatório "Como promover o reabastecimento do consumo em situação epidêmica: emissão de cupons de consumo". No mês passado, várias províncias e municípios adotaram essa política sucessivamente. Os cupons de consumo podem estimular o consumo, impulsionar a oferta para aumentar e, em seguida, aumentar a renda, o que pode neutralizar o consumo e reformar um círculo virtuoso de reabastecimento do consumo. Os cupons de consumo não são ferramentas originais, mas práticas relativamente maduras, mas também podem ser usados como ferramentas para alívio social, e a experiência é muito madura. Com a situação epidêmica sob controle total, o próximo passo é emitir cupons de consumo em nível nacional para promover ainda mais o reabastecimento e liberar o potencial do consumidor.
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1. Os cupons de consumo de curto prazo são emitidos principalmente pelos governos locais e continuarão a expandir o escopo da emissão no futuro.
2. O efeito de alavanca dos cupons de consumo nas vendas a varejo de bens de consumo sociais (doravante denominado zero social) é cerca de 15 vezes, com um aumento médio de cerca de 10 pontos percentuais.
3. As principais indústrias beneficiárias concentram-se nos campos de bens de consumo essenciais e consumo de serviços.
4. A emissão de cupons de consumidor em nível nacional não é impossível e os recursos financeiros nacionais são totalmente acessíveis.
5. Recomenda-se emitir cupons de consumo ao público em geral, e não é recomendável diferenciá-los de acordo com os diferentes níveis de renda dos residentes.
01 Status atual e lógica da emissão de cupons
As regiões da China em Hong Kong e Macau têm um histórico de emissão de cupons em dinheiro e de consumo. Por exemplo, Hong Kong emite 10.000 dólares de Hong Kong a residentes permanentes com 18 anos ou mais, enquanto Macau emite 3.000 comprovantes eletrônicos de MOP. Para a distribuição direta de dinheiro, o continente pode não ser eficaz: se os residentes têm expectativas pessimistas sobre a economia futura, eles podem emitir diretamente economias de dinheiro sem gastar.
Muitas províncias e cidades da China emitiram comprovantes de consumo no estágio inicial, e outras cidades como Nanjing emitiram comprovantes de consumo eletrônicos, que são relativamente maduros.
Distribuição de cupons de consumo em algumas províncias e cidades
Fonte: agrupamento de informações públicas, Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Zhongtai
Ao adotar o método de cupons de consumo, é possível expandir o consumo de necessidades e serviços dos residentes em áreas severamente afetadas pela epidemia. Nesta fase, os cupons de consumo emitidos pelos governos locais em várias províncias e cidades são essencialmente alavancados pelos governos locais.
Em circunstâncias normais, se não houver impacto da epidemia, os governos locais estão mais dispostos a investir após empréstimos e alavancagem, porque o investimento geralmente é mais "produtivo" e forma objetos físicos e de capital. Por exemplo, através da dívida especial do governo local, para promover o investimento na construção de infraestrutura ou usar empréstimos financeiros para promover a transformação de comunidades antigas. No caso de paradas econômicas e acentuadas quedas na demanda, o uso de cupons de consumo foi selecionado para promover a reposição de consumo e a liberação potencial.O principal motivo é que, comparado ao investimento, o consumo tem um efeito mais rápido, pode impulsionar o consumo o mais rápido possível, ativar o mercado e promover o fluxo de pessoas e Logística e outra liquidez.
02 cupons de consumidor têm uma alavanca óbvia para alavancar ações - tome Hangzhou como exemplo
O efeito real da emissão de cupons de consumidor é uma questão geral: qual é o efeito real? Tome o exemplo de Hangzhou após a crise das hipotecas subprime: desde janeiro de 2009, Hangzhou emitiu duas fases de cupons ao consumidor, totalizando 1,05 bilhão de yuans. Antes de emitir cupons de consumo, o impacto da crise financeira internacional de 2008 no consumo zero em Hangzhou foi significativamente maior que a média nacional. No entanto, após a emissão de cupons de consumidor em janeiro de 2009, a taxa de crescimento zero da Sociedade de Hangzhou se recuperou muito rapidamente.
Após a emissão de cupons de consumo, a taxa de crescimento zero da sociedade de Hangzhou excedeu o nível nacional
Fonte: WIND, Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Zhongtai
Qual é a ação de alavanca real após a emissão do cupom? O cálculo da alavancagem é necessário. Por esse motivo, Nanjing foi escolhido como referência para comparação, porque Hangzhou e Nanjing estão na região do Delta do Rio Yangtze e são as capitais de suas respectivas províncias.Em 2009, o valor nominal do valor zero total de Hangzhou e Nanjing era muito próximo.
Tendência total zero social de Hangzhou e Nanjing em 2009
Fonte: WIND, Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Zhongtai
Observando a tendência do valor nominal do valor total da empresa zero em Hangzhou e Nanjing em 2009, pode-se descobrir que a empresa zero de Nanjing exibe as características das flutuações de intervalo e o aumento geral é relativamente baixo, mas Hangzhou mostrou uma clara tendência de recuperação ascendente. Se a taxa de crescimento da cadeia do valor nominal do valor total da Sociedade de Nanjing for usada como taxa de crescimento básica, que é usada para estimar a situação de Hangzhou que não usa cupons de consumo, o efeito real após a emissão dos cupons de consumidor pode ser comparado.
A estimativa do efeito dos cupons de consumidor no valor nominal do total de Hangzhou
Fonte: WIND, Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Zhongtai
Segundo estimativas, devido à emissão de 1 bilhão de yuans de cupons para consumidores, o valor nominal da sociedade zero total em Hangzhou aumentou cerca de 15,5 bilhões de yuans em 2009, ou seja, o fator de alavancagem real atingiu 15 vezes. Se você considerar que, no processo de consumo, por exemplo, você precisa pagar parte do imposto para a compra de vários itens, o investimento financeiro final pode ser inferior a 1 bilhão de yuans, o índice de alavancagem real pode ser maior que 15 vezes.
Ao mesmo tempo, no final, quanto os cupons de consumo podem aumentar a taxa de crescimento nominal do total zero da sociedade? Da mesma forma, Nanjing é usado como uma referência comparativa para reverter Hangzhou.Se os cupons de consumidor não forem emitidos, a taxa de crescimento zero de Hangzhou também pode mostrar as características de baixas flutuações. Devido ao uso de vouchers para consumidores, a taxa de crescimento nominal do total nominal zero de Hangzhou registrou um aumento significativo ano a ano, com um aumento mínimo de 5% e um máximo de 22%. O papel principal da taxa de crescimento ano a ano também é muito óbvio.
O vale de consumo médio aumentou em 10 pontos percentuais o valor total da sociedade zero total de Hangzhou
Fonte: WIND, Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Zhongtai
03 É possível emitir cupons de consumo em nível nacional?
A controvérsia sobre a emissão de cupons de consumidor em nível nacional pode se concentrar em duas questões: primeiro, pressionará as finanças centrais? Em particular, devido à situação epidêmica, as receitas fiscais caíram significativamente e, no contexto de um aumento significativo das despesas, a emissão de cupons ao consumidor aumentará significativamente a taxa de déficit? Segundo, o objetivo de emitir cupons de consumidor é universal ou universal?
Antes de tudo, definimos que a cota para o consumo de cupons de consumo em nível nacional esteja entre 240-360 bilhões de yuans, para que a emissão de cupons de consumidor não exerça pressão excessiva sobre o financiamento.
Supõe-se que os cupons de consumidor sejam emitidos eletronicamente através do Alipay ou WeChat, e não na forma de cupons físicos. De acordo com dados divulgados pela Alipay, os usuários globais da Alipay excederam 1 bilhão em 2019. Nesta base, foi projetado um intervalo de distribuição de 800 a 1,2 bilhões de vezes.
Se o vale do consumidor for projetado para estimular o consumo, o vale do consumidor poderá ser recebido várias vezes por uma única pessoa, em vez de ser restrito a uma pessoa por vez. Estimativa de acordo com o intervalo de cada denominação de 100 a 300 yuan. Mesmo que seja emitido de acordo com 1,2 bilhão de vezes, o valor médio é de 300 yuans (pode ser dividido em várias vezes, um total de 300 yuans), os fundos financeiros ocupados são de 360 bilhões de yuans.
De acordo com o cálculo do PIB próximo a um trilhão em 2019, a taxa de déficit será aumentada em no máximo 0,36 ponto percentual. Se o imposto gerado no processo de consumo for levado em consideração novamente, a pressão fiscal causada pelo comprovante de consumo deve ser acessível.
Cálculo de capital de emissão de cupons de consumo em todo o país
Fonte: Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Zhongtai
Em segundo lugar, qual o efeito indiscriminado que a distribuição de cupons de consumidor terá no zero social? Supondo que a taxa de crescimento homóloga das vendas totais no varejo de bens de consumo sociais em 2020 seja 5,7 pontos percentuais mais baixa do que em 2019 (consulte a queda de 2009 em comparação com 2008), a taxa de crescimento anual das vendas totais no varejo de bens de consumo sociais em 2020 é de 2,3%. Combinado com a base do total de zero social em 2019, sem a emissão de cupons de consumidor, a quantidade total de zero social em 2020 será de aproximadamente 42 trilhões.
Se 360 bilhões de yuans de cupons de consumo forem emitidos e estimados de acordo com a faixa de alavancagem de 10 a 15 vezes, então será possível aumentar de 3,6 a 5,4 trilhões de yuans de consumo, o que terá um efeito ascendente na taxa de crescimento anual do zero social total; Em termos de cupons, também é possível que a taxa de crescimento anual nominal do zero social total atinja mais de 8% em relação ao ano anterior.
O efeito da emissão de cupons de consumo em todo o país no zero social
Fonte: Instituto de Pesquisa de Valores Mobiliários de Zhongtai
Terceiro, emitir cupons específicos para distinguir grupos específicos. Não deve ser uma questão central.No curto prazo, estimular o consumo é o objetivo principal.A distribuição da inclusão universal é mais importante para garantir uma certa amplitude e amplitude. Para grupos de baixa e média renda cuja renda foi severamente reduzida pelo impacto da epidemia, eles podem tentar um caminho semelhante ao vale-refeição dos EUA para obter alívio social a longo prazo.
De fato, no passado, a China acumulou rica experiência na redução da população absoluta de pobreza na batalha contra a pobreza, e não é mais necessário suplementar o alívio da pobreza com cupons de consumo.
