（Intelの新CEO、Pat Gelsinger）
シリコンウェーハに関しては、売上高が最も重要です。インテルの新たに任命されたCEOのパトリックゲルシンガーは、いくつかの難しい決定に直面しています。一方で、彼は会社の経営を統合し、製造業務の一部を外部委託し、ウォール街を満足させる段階的な変更を実行するためにいくつかの論理的措置を講じることができます。通常の自社株買いと配当と組み合わせると、株主価値の向上。
一方、Gelsingerは、垂直統合の伝統を取り除き、Intelを、非常に細分化され、一般に「エッジチャンス」と呼ばれる新興の数兆ドルの市場で主要なチップデザイナーに変えるために、より根本的な対策を講じることができます。 「」ウィキボンは、インテルには選択の余地がないと考えています。米国に関心のある半導体メーカーとの深いパートナーシップを確立し、インテルのリソースを設計に集中させる必要があります。
次の記事では、ウィキボンはインテルの将来を見据えて、インテルが何をする必要があるかを説明しています。インテルは、市場との関連性を維持するだけでなく、テクノロジー業界で最も尊敬される企業としての地位を取り戻す必要があります。
半導体製造の基本的な経済学
いくつかの基本的な要因について話し合います。これらの要因は、今日のIntelと、Wikibonの見解を形成し、形成しています。
まず第一に、新CEOのGelsingerが非常に困難な状況に陥っていることを指摘しなければなりません。一部の人々は混乱と多くの不確実性があると言うかもしれません。
Intelの台頭と製造業の優位性は、PCの数によって推進されています。これは、x86命令セットを中心とした企業のエコシステムの開発に対応しています。半導体業界で量がそれほど重要なのはなぜですか？これは、出力が最も高いプレーヤーの製造コストが最も低いためです。小型ウェーハの製造によって達成された規模の経済は数多くありますが、学習曲線に関する数学は明確で重要です。
ほとんどの人はムーアの法則に精通していますが、規模の経済を取り巻く多くの理論は、有名な航空エンジニアのセオドア・ライト（TPライト）にちなんで名付けられたレイの法則によってよりよく説明できます。1930年代半ば、キーペーパー「FactorsAffecting。航空機コスト」を掲載しました。法律は、累積生産の関数として製造コストを予測しています。ライトは、製造数量が2倍になるごとに、コストが一定の割合で減少することを発見しました。この法則は、経験曲線を上に移動する（したがってコスト曲線を下に移動する）ことの利点を明確にし、半導体製造に非常に適用できます。法律では、製造用語を使用して、Amazon AndyJassyがよく言うクラウドコンピューティングの開発を定量化しています。経験のための圧縮アルゴリズムはありません。
半導体ウェーハの製造では、レイの法則によれば、出力を2倍にするためのコスト削減は約22％です。これは、累積生産量が2倍になると、経験からコスト削減のメリットを得ることができることを意味します。たとえば、10ナノメートル技術から7ナノメートル技術まで、次世代の半導体技術を製造することの経済的メリットを考えると、このメリットは非常に大きくなります。7ナノメートルの技術を確立するためのコストは、10ナノメートルのコストよりもはるかに高いため、レイサンマガモの法則の定数が重要になります。現在、この利点は、より多くの回路をチップに統合できる場合、プロセッサを提供するための最終的なコストを年間30〜33％削減できることです。学習曲線効果と回路密度の組み合わせは、大規模生産のリーダーに大きな利点をもたらします。したがって、出力を2倍にするのに必要な時間が長くなると、学習曲線の利点が絞り出され、コストの観点から競争力が低下し、出力のために新しいテクノロジーを実装できない段階に達する可能性があります。少なすぎると、機械的なハードドライブなどのハードウェアですでに発生している学習曲線をすばやく押し下げるのに十分ではありません。
そして、これがインテルで起こっていることです。
機会を逃した
ご存知のとおり、IntelはiPhoneを見逃し、モバイルビジネスを逃しました。Intelは、ほとんどの企業と同様に、スマートフォンの売上を100倍過小評価しており、その結果、競合他社に対する容量の優位性を放棄しました。PCの生産は2011年にピークに達し、これもIntelの支配の終わりを示しました。私は、25年前、IBMがその独占を誤ってIntelとMicrosoftに譲渡したことを認めなければなりません。これは劇的な結果でした。
さらに、インテルは設計と製造に垂直統合方式を採用しているため、設計者は製造プロセスに制限があります。これまで、インテルのトランプカードは、最良かつ最低の製造方法であり、もはや利点ではありません。これにより、AMD、Arm、Nvidiaなどの多くの競合他社や、TSMCやSamsungなどの量産パートナーにメリットがもたらされることは間違いありません。
チップ設計で最も注目を集めているイノベーターの慣行を観察してください。彼らは代替サプライヤーと協力し、多くのプロジェクトでインテル製品の数を減らすことを選択しています。たとえば、AppleはM1チップ上のArmに基づいた独自のデザインを選択しました。テスラは興味深い事例です。Mobileye（Intelが買収）のチップではなく、Armベースのコンポーネントを選択して独自に設計しました。AWSはIntelの最大の顧客である可能性があり、現在、独自のチップも開発しており、その多くはArmコンポーネントを使用しています。MicrosoftがSurfacePCおよびサーバー用に独自のArmベースのチップを開発しているという最近の報告があります。
PCの量産ピークがピークをマーク
上のグラフは、x86PCの売上の経時変化を示しています。赤く強調表示された領域は、ピーク年を示しています。PCの売上は、COVID-19によって労働者が在宅勤務をサポートするラップトップを必要とするようになったため、2020年に実際に増加しました。しかし、販売のためのゲームのルールはモバイルによってリセットされました;そしてムーアの法則とレイドの法則の数十年にわたる成功したリズムは永遠に失われました。
PC市場は実際には非常に良いです...それがデルの場合
以下は、ETR（Enterprise Technology Purchasing Survey）データのスナップショットであり、2020年から2021年までのノートブックコンピュータのデルのネットポイントまたは消費の勢いを示しています。デルの顧客ビジネスは非常に良好であり、会社に利益をもたらしています。率直に言って、これは驚きでした。成長状況から、PCのパフォーマンスが良好であることがわかります。2020年には、世界のPC出荷台数は2億7500万台、さらには3億台に達し、2桁の増加と推定されています。
しかし、半導体製造の重要な分野では、パーソナルコンピュータはもはや王様ではありません。2020年には、世界中のArmチップの総数は200億を超えるでしょう。Armチップとx86コンピュータの出荷を比較することは同じではありませんが、これらの数値はすべてを物語っています... Armチップウェーハはx86の10倍です。
レイの法則に戻る。Intelがウェーハの数を2倍にするのにどのくらい時間がかかりますか？パトリック・ゲルシンガーは、世界中の誰よりもよく知っているかもしれません。
さらに、Armとx86のパフォーマンスと価格パフォーマンスを見ると、Armのパフォーマンスが引き続き大幅に支持されていることがわかります。Armの設計と生産のサイクルはより速く、テクノロジーの学習曲線はより速く上昇し、コスト曲線はより速く下降します。
PCの腕の侵食
将来を見据えると、PC分野におけるIntelの優位性は楽観的ではないようです。
上の図は、Armベースの2020に関するWikibonの予測と、x86ベースのPCとの比較を示しています。写真には他のいくつかの機器も含まれていますが、10年の終わりに何が起こるかを見ることができます。Apple M1に見られるように、ArmはPCを徐々に侵食し、ビデオや仮想現実システムなどの新しいデバイスをサポートする上でより良い立場を取っています。
したがって、Wikibonは、Intelの生産ゲームは終了し、製造コストの優位性も終了したと考えています。
しかし、Intelは依然としてデータセンターを支配していますよね？
はい、そしてこのビジネスによって生み出されるユニット収益ははるかに高いです。しかし、それでも、次の図に示すように、Wikibonは、Armベースのシステム収益がこの10年の終わりまでにx86収益を超えると見ています。Armのコンピューティングパワーの収益はオレンジ色の領域に表示され、x86は青色の領域に表示されます。
インテルの最後の堀はデータセンターでの位置であり、インテルはあらゆる犠牲を払ってデータセンターを守る必要があります。
しかし、これは短期的なアプローチにすぎません。ウィキボンは、パトリック・ゲルシンガーは防御的な「将軍」ではなく、前進し続ける賢明な戦略家であると信じています。
相対評価はインテルの現状を反映しています
金融市場は何かがおかしいことを知っており、これは半導体企業の評価に見ることができます。
上のグラフは、過去12か月間のIntel、Nvidia、AMD、Gaotongの収益と市場評価を比較しています。TTMの収益の倍数が3倍の場合、Nvidiaは約22倍、AMDとQualcommは約10倍であることがわかります。
インテルの株式市場のパフォーマンス
主な違いは、過去12か月間のIntelとNasdaq市場のパフォーマンスから見ることができます。株価がゲルシンガーの任命に非常によく反応したことは驚くべきことではありません。パットがインテルに戻るという決定について楽観的でないことは難しい。
人々は尋ねています、インテルの次は何ですか？パットはどのように会社の運命を逆転させるのでしょうか？これにはどのくらい時間がかかりますか？彼はどのような行動を取ることができ、どのような行動を取るべきですか？市場とインテルの社内文化はこれらのイニシアチブをどのように受け入れますか？物事が良くなる前に、彼らは悪化しますか？
大きな質問と回答の範囲
これらは深刻な質問です！そして、誰もが何をすべきかについて異なる意見を持っています。ウィキボンは、パットがインテルに大きな戦略的変更を加えることなく実行の問題を解決すること、インテルがハイブリッドアウトソーシングモデルを採用すること、インテルが積極的に生産から撤退することなど、多くの声を聞いた。
さまざまなアナリストのコメントと意見は次のとおりです。
Intelは新しいことに挑戦する意欲を表明しており、投資家は同社が1月にハイブリッド製造方法を発表することを望んでいる。CEO Swanの言葉を引用すると、「変更されたのは、設計の柔軟性が向上したことです。この設計により、物を出し入れすることができます。外部から何を、何を取得できるかについて、より柔軟性があります。 「」
ウィキボンの解釈：インテルには、設計から製造、製造までの高度に統合されたワークフローがあることを私たちは知っています。しかし、設計者はすべてアーティストであり、その柔軟性は製造業務のアウトソーシングに由来する可能性があり、設計者はIntelの製造業務を待って制限される代わりに、7ナノメートルまたは5ナノメートルのプロセステクノロジーを使用する選択肢が増えます。過去には、インテルの職人技は業界で最高であり、設計に超能力をもたらし、特定の設計上の課題を隠してインテルがその利点を維持できるようにすることもできましたが、現在はそうではありません。
これは、シティのアナリスト、ダニエル・デーンリーからの見解です。より多くの生産を外部委託するというインテルの決定は、会社が製造部門全体を売却することにはなりません。3つの理由を挙げてください：1）チップを市場に出すのに約3年かかります... 2）インテルはIPを共有しなければなりません、そして3）これはインテルの利益率を損なうでしょう。これは粗利益率に10パーセントポイントの悪影響を及ぼし、1株当たり利益が25％減少すると彼は述べた。
この点で、Wikibonは次のように考えています。1）Intelは、現在の設計から製造までのサイクルを3年から4年から2年未満に短縮する必要があります。2）IPが市場での勝利に役立たない場合、IPの用途は何ですか。3）以下のUBSアナリストが説明しているように、収益性には微妙な違いがあります。
UBSアナリストのティモシー・アルクリ氏の見解：「インテルの積極的なアウトソーシング戦略以外に選択肢はないと信じています...」彼は、2026年までにインテルは80％のアウトソーシングを達成できると書いています。彼は、50％のアウトソーシングが達成されている限り、会社の設備投資を40億ドル節約し、フリーキャッシュフローを毎年25％増加させることができると述べました。
したがって、Gelsingerは一時的に粗利益率と一株当たり利益を犠牲にし、製造をアウトソーシングすることで販売コストを削減し、設備投資を削減し、フリーキャッシュフローを使用して設計革新に資金を提供する必要があります。
WikibonView-Intelは戦略を完全に変える必要がある
ウィキボンは、インテルの運命が短期的には魔法のように逆転しないことに完全に同意しているが、ウィキボンは、パトリック・ゲルシンガーが自問する必要があると信じている。アンディ・グローブは何をするのだろうか？グローブの有名な言葉「パラノイアだけが生き残ることができる」。あまり知られていないのは、引用符の前の半文です。成功は自己満足を生み、自己満足は失敗を生みます。
漸進的な変化は避けられないことを延期することしかできません
ウィキボンの見解では、インテルが行動しなければ、それは長く避けられない道をたどるだろう。大規模な販売がないため、総合メーカーとしてコスト競争はできません。
では、パトリック・ゲルシンガーは何をするのでしょうか？ウィキボンは、CUBEでパットと30近くのインタビューを行いました。ウィキボンは、パットがこの仕事を引き受けて、状況を安定させ、株価を上昇させるためにインテルに段階的な変更を加えたとは考えていません。
Pat Gelisingerは先見の明があり、テクノロジー、アーキテクチャ、トレンド、市場、人々、社会を深く理解しています。彼はドットをつなぐことができ、インテルが大好きです。彼は会社の伝説です。
TSMCまたはSamsungとの主要な戦略的パートナーシップを確立する
Wikibonが固く信じていることは次のとおりです。IntelはTSMCまたはSamsungと合意に達する必要があります。おそらく、IPと将来の両方を保護するための合弁事業またはある種の革新的な構造です。インテルは米国に多くの製造工場を持っているため、どちらのメーカーも米国市場でより強い力を持つことを望んでいます。彼らは損失を負担し、インテルとより深く協力することをいとわないかもしれません。Wikibonは、コスト競争力を維持し、基本ユーザー数を守るために、Intelは2年以内に5ナノメートルに到達する必要があると考えています。
ウィキボンの見解では、これは戦略的な製造パートナーシップなしには達成できません。一人でやろうとすると、次世代のテクノロジーを導入するためのコストは非常に高くなり、会社を破産させる可能性さえあります。
明確にするために、ウィキボンは、インテルのコアは半導体製造事業から撤退することであると信じています。合弁会社を設立してスピンアウトし、利益を上げますが、中核会社はデザインに力を入れなければなりません。
これにより、IntelはコストベースでAMDとの競争力を高め、データセンターの収益を守り、PC分野で引き続き懸命に取り組み、今後のArmの影響に備えることができます。
その後、インテルを内部から攻撃し、変革し続けます
インテルは、生産サイクルの短縮に重点を置き、設計者を解放して新しいソリューションを作成する必要があります。学習曲線の利点を備えた製造パートナーが、インテルの設計者がエコシステムを革新し、新しい市場に拡大するのを支援します。自動運転車、工場の床、軍事、セキュリティ、分散型クラウド、今後の5Gテレコムの爆発、エッジ人工知能の推論など。5Gでの機会を考えてみてください。Intelは、これが18兆米ドル相当の機会であると考えています。
歯を食いしばって、昨日の台本をあきらめて、インテルの次の50年を再形成してください。（テキスト/クラウドテクノロジータイムズ編集部）
[元のリンク：https：//wikibon.com/breaking-analysis-pat-gelsinger-must-channel-andy-grove-recreate-intel/]