（フルバージョン）DeFi流動性マイニング設計アイデアの包括的な要約

 

LMの価値：Defiは6月から8月に大きなバブルをもたらしましたが、その価値も示しています。流動性マイニングの報酬のトークンは、銀行の利益がほとんどない多くの人々にとっての「利益」のようなものです。国（日本など）のユーザーにとって、それはより多くの可能性を意味します。

LMメカニズム：最近の流動性マイニングはコミュニティを十分に興奮させることをやめましたが、LMデザインのアイデアは、BTCの半分のメカニズムやEOSのステークメカニズムもさまざまなプロジェクトで常に使用されているように、後続のトークンデザインに適用する価値があります。トランザクションマイニングやFOMO3Dなどの波を引き起こした採用やメカニズムでさえ、継続的に研究する価値があります。

LMの懸念：しかし、「利益」としての現在のLMトークンは利益のサポートを欠いており、統治権にもコンセンサス価値がありますが、より多くの人々が実際の利益を認識します。ChinaDeFiは、この問題の解決に取り組んでいます。

資産発行と資産処理の2つのラインの革新（DeFi狭義解釈）を区別する必要があります。分類の面では、流動性マイニングは資産発行に偏っています。結局のところ、Fcoinは実際にはDeFiを借りずに実行されていました。

以下は、私の象徴的なデモ資産発行の開発です。

• Bitcoinは、暗号化アルゴリズムに対する人々の信頼を収益化すると同時に、合計金額を制限し、株式と通貨の2つの特性を間接的に統合します。

• EthereumのERC20契約により、誰もがコインを発行するためだけにパブリックチェーンを開発する必要がなくなります。

• 一元化された交換IEOは規制を回避します

• UMAはUniswapでのIUOのデモンストレーションを成功裏に完了しました。一元化された取引所に上場するための高コストはありません。バインディングカーブのボリュームと価格の組み合わせの自動アルゴリズムが有効になっているため、マーケットメーカーは必要ありません。

• Compundの流動性は、収益性の高いビジネスの成長とトークンの発行を結び付けるマイニングを提供します。

• YFIは公平に配布されます。誰が最終決定権を持つかという提案が再構築されます。

ビットコインは単なるハッシュ値の文字列ではなく、暗号通貨は暗号スタートアップの単なる公平性ではありません。10年間の開発の後、暗号化された資産はいくつかの前例のない資産特性を蓄積してきました。これは、何世代にもわたる資産発行者の革新です。上記は、暗号化された資産を従来の株式のようにするだけです。

イノベーションは続いていますトークンの価値はもっと多様化していますか？または、コミュニティをより魅力的にしますか？ブロックチェーンの流動性を測定するだけでなく、他の寄与も測定できますか？

Optimismによって最近リリースされたテストネットプランには、

Liquidity Mining（LM）は、2017年10月にIDEXによって最初に開始され、2019年7月にSynthetixによって改善され、2020年6月にCompoundによって大規模な注目を集めました。LMはより優れた配布トークンです。このメカニズムは、何百ものプロトコルで採用されています。

上記は2020年6月以降のいくつかの液体採掘プロジェクトの要約です

これがDefiに与える影響はエキサイティングです。この記事の執筆時点で、液体採掘は2020年6月16日のわずか10億米ドルに対して、合計100億米ドルの価値を固定しています。これはEthereumネットワークにも圧力をかけています。通貨価格が上昇するにつれて、ユーザーは利益を求めて争い、ガス料金と取引料金は史上最高レベルに達しました。この熱意は2017年のICOバブルを彷彿とさせますが、今回はファンダメンタルズが明らかに強くなっています。

ここでは、リキッドマイニングとは何か、なぜそれがうまく機能するのか、そして何を改善できるのかを説明します。この方向性は現在急速に発展しており、興味深い進歩のほとんどを捉え、開発者とユーザーに情報を提供したいと思っています。

リクイディティマイニング101

リクイディティマイニングは、ユーザーがプロトコル自体のトークンと引き換えにプロトコルに資金を注入するネットワーク参加戦略です。

CoinFundのJakeBrukhmanは、数年前にこの用語について言及しました。彼は、供給側のネットワーク参加のコンテキストで「一般化されたマイニング」について説明しました。リクイディティマイニングの違いは、ネットワークにはリクイディティに対する需要があることです。ユーザーはトークンの報酬を得るためにトークンを購入する必要はありません。このトークンは通常、所有者がプロトコルパラメータを制御できるようにするガバナンストークンです。投票には、価値獲得メカニズムが含まれます。多くの人が「イールドファーミング」と呼んでいます。イールドファーミングは必ずしもトークンを必要としません。たとえば、流動性プロバイダーは、Uniswapの取引手数料を収益として徐々に取得できます。

すべての液体採掘プロジェクトが公正であるとは限りません。ここ数か月でリリースされたプロジェクトは、次の3つのカテゴリに分類できます。

いくつかのプロジェクトデータに従って描画

上記のデータのソース

• 公正な発行：主な目的は、トークンを直接販売するのではなく、いくつかの標準（プロトコルのアクティブユーザーになるなど）を通じてほとんどのトークンを配布することです。これにより、次のように、すべての人が配布権に平等にアクセスできるようになります。 Uberは実際にはドライバーとライダーが所有しています。

• 株式の分配：主な目的は、コミュニティガバナンスを徐々に実現し、管理資金を最小限に抑えることです。Uberが将来的にその在庫の大部分をドライバーとライダーに割り当てることに同意する法的合意に署名したかのように想像してみてください。

• 市場の成長：主な目的は、プロジェクトの初期段階で特定のユーザーの行動を刺激することです。Uberと同様に、株式の形で一部の顧客のマイレージを削減します。

それぞれの方法には長所と短所があります。契約では混合メカニズムを採用する場合があります。たとえば、Uniswapは、株式の分配について年間2％のインフレ率を維持します。実際には、契約の開発目標に従って最適なメカニズムを設計する必要があります。

流動性マイニングは次の理由で重要です。

• 発行の範囲はより広く、2017年のICOは多くの個人投資家を怒らせました。プライベートプレースメントラウンドのトークンの多くは、これらの個人投資家に販売され、損失をもたらしました。流動性マイニングはより公平に実行され、投資機関と個人投資家にプロトコルトークンを所有する平等な機会を提供しようとします。

保持されている上位10のアドレスの割合、YAMとYFIはより公平です

• より緊密な統合：液体マイニングの利点は、トークン所有者がプロトコルの実際のユーザーである可能性が高いことです。0xは、2019年末の流動性マイニングを通じてこの点を証明しました。次の図のデータソース：

2019/10/30履歴データ

• ガバナンスはより広範です。トークンを保持するユーザーは、契約の成功を促進する意欲が高まります。流動性マイニングプログラムは、収益成長の可能性をできるだけ早く共有することにより、コミュニティの参加を強化し、プロトコルの開始またはDAOへの移行を支援します。

• 実験プロセスはより高速です。Defiでは、流動性=可用性です。リキッドマイニングの特徴はトークンの評価につながり、それがより多くの資本流入を引き付け、前向きで迅速なサイクルを形成し、チームの新しいプロジェクトが市場の注目を集めるためのしきい値を下げます。もちろん、このメカニズムは下向きのスパイラルにもつながります-BTCの価格が特定のレベルに下がって鉱夫が停止するのと同じように、鉱夫はAMMまたは貸付プールから資金を引き出すことになります。このサイクルはイノベーションを加速し、業界で無視できない価値を生み出します。

うまくいく部分

過去4か月の間に、何百もの流動性マイニング実験で失敗するのは簡単ですが、成功するデザインもたくさんあります。これらは将来の反復に組み込む価値があります。

長期流動性報酬

LM契約のファンドの多くは、契約自体に忠実ではなく、「忠実な資本」のカテゴリーに属しており、常にその時点で最も収益性の高い機会を追いかけています。一部のユーザーが無料の食べ物を手に入れるためだけに新しい持ち帰り用プラットフォームに登録するのと同じように、短期的な流動性の価値は長期的な流動性よりもはるかに低く、LMプランのアップグレードはこれに注意を払う必要があります。

Ampleforthは、「時間乗数」メカニズムを追加することでこの問題を解決します。デポジットの長さに応じて異なる報酬が与えられます。報酬は1日目の1倍から始まり、30日目に2倍、60日目に3倍になります。したがって、多くの人々は資金を引き出す前に2ヶ月待つことをいとわない。

資金の保有率はさまざまですが、全体的な見通しは楽観的です。8月4日（プロジェクトの43日目）のAMPLのプロジェクト更新では、6,036人の独立したユーザーがGeyserを取得しようとし、4242人のユーザーがその日もアクティブであったことが示されました。未確認の内部情報によると、9月8日、AMPL-WETHプールの約950万米ドル、8,300万米ドルの預金が流動的な資金でした。

調整パラメータ

リキッドマイニングプロジェクトは「万能」の仕事であってはなりません。これらのプロトコルの開発者は、これらのリキッドファンドを予測するために最善を尽くしましたが、それでも絶えず調整する必要があります。

Balancerは、LMプランの優れた微調整を行い、流動性を刺激するために5つのパラメーターを追加しました。

• ratioFactor：トレーダーに価値の低い流動性を提供するプールにペナルティを課します。

• feeFactor：トランザクションプールがトランザクションにとって魅力的でなくなるため、高いトランザクション料金を罰します。

• wrapFactor：バランサーに価値の低い流動性をもたらすため、相関性の高いトークンのトレーディングペアにペナルティを課します。

事実は、バランサーの迅速な調整が流動性プロバイダーに共鳴していることを証明しています。6月1日に計画が開始される前は、独立した流動性プロバイダーの数は115でしたが、その数は6月1日にUターンなしで71に急増しました。9月の独立LP範囲は8611517です。

データソース：バランサーダッシュボード

クロスプロトコルコミュニティへの参加

液体採掘プロジェクトは真空操作ではありません。流動性プロバイダーは、プロジェクトに参加する機会コストを積極的に評価し、コミュニティに参加するための効果的な方法を見つけます。

YAMはこの時点で良い仕事をしており、市場で最もアクティブなDefiプロジェクトトークンであるYAM v1を含む、8つの流動性プールを立ち上げました。

YAMの成長は目覚ましいものです。契約のバグが発生する前は、24時間以内に5億米ドル以上の流動性を確保していました。

継続的な製品イノベーション

サブアグリーメントの流動性マイニングプログラムは、これ以上の契約にはなり得ません。コンパウンド、カーブ、ユニスワップはこの分野で良い仕事をしています。オンライン液体マイニングの前に特定の機能を備えた製品があり、人々は最初にマイニングに参加したいと思うようになります。

さらに、プロトコルフォークは、創設者と投資家の分布を取り除くことに焦点を当てるだけでなく、競合他社とは異なる意味のある方法でプロトコルにユーティリティを追加する必要があります。Pickle Financeは、これまでで最高の製品ロードマップです。製品ロードマップには、いくつかの新しい生産収益投資戦略と、固定為替レートで安定した通貨を維持することを目的とした最終的な安定した通貨仲裁戦略が含まれています。Baseは、DEXとフェアローンチプラットフォームを含むロードマップも積極的に開発しています。

期間が短い

長持ちするLMは、市場の変化に対応する際の柔軟性を簡単に失います。多くの人がトークンの配布は期間が長いほど助長すると考えていますが、実際、この配布は、買い手と売り手の好みに基づいて公開市場で行うことができます。

もう1つの利点は、十分な流動性が市場に導入され、市場価格をより効果的に形成できることです。待望のプロジェクトでは、流動性のある採掘計画を採用し始めると、流動性が低いために早期に参入した人は投資損失を被り、地域社会を傷つける可能性があります。

YFIの発行は極端なケースで、トークンを100％配布するのに9日しかかかりませんでした。市場構造の観点からは、好循環を形成する以前の保有者がいないため、売り手はほとんどプレッシャーを感じず、すべてのトークン保有者が最大の経済的利益を得ることができます。YFIには現在13,507のアドレスがあり、業界で最もダイナミックで熱心なコミュニティがあります。

LMメカニズムを長持ちさせるプロジェクトの場合、初期の流動性の値が後続の流動性の値よりも大きいため、バランスをとる必要があります。BTCブロックの報酬が半分になると、LMは減衰関数を持つことができます。報酬関数は、過去数日または数週間で高くなり、徐々に減少します。現時点では、Sushiswapは優れています。最初の2週間で配布速度を10倍に加速することで、Uniswapの流動性の約73％を占める15億米ドルのピーク資産ロックインを達成しました。

より長い帰属

長期にわたるLMプロジェクトの場合、攻撃が発生する可能性があり、プロジェクトを長期間保持することを意図していない他のLM契約（Yearn yVaults、Harvest Finance）もマイニングに参加できます。これにより、プロジェクトに長期間参加したい人の報酬が低くなります。保持時間の報酬はそのような攻撃の可能性を減らすので、これらの仲裁基金はプロジェクトに参加する前によく考えます。

アトリビューションはまた、情報を広めるためのより多くの時間を提供します。これは、トークン所有者がプロジェクトトークンを長期間保持する価値があるかどうかを判断できるようにすることで、価格を形作るのに役立ちます。

DODOはLMメカニズムについて勇敢な決断を下し、流動性マイニングの最初の週を完了した後、残りの部分は次の6か月以内に発見されました。これらの制限があっても、DODOにはまだ8,400万米ドルの流動性でロックされた3,100を超えるアドレスがあります。

複数のパフォーマンス指標

多くの協定は明確な目的なしにLMを立ち上げました。彼らは彼らが奨励したい特定の行動を知らず、そして彼らはプロジェクト自体の価値の尺度を持っていません。理想的には、プロジェクトパーティは、「トークンのx％をy週間割り当てて、契約に$ zの流動性をもたらすことができる」ことを知っている必要があり、契約の単位あたりの取得コストと流動性を計算できます。性的継続費用。

UMAのLM計画は非常によくできています。特定のプールについては、次の質問が一定期間発生します。

• 鉱業組合の何パーセントがすぐに鉱業報酬トークンを販売しますか？

• 鉱夫の何パーセントが投票にトークンを使用していますか？

• 分散の程度はどれくらいですか？

このプロジェクトは、2,000万米ドルのETHを引き付けることに非常に成功し、「1日の流動性コスト」などの重要なデータをチームに提供しました。100万米ドルあたりの流動性コストは1,000米ドルから4,500米ドル未満です。

より公平な参加

今日、ほとんどのLMメカニズムは、大量の元本を保持し、コミュニティの参加とトークンの配布に損害を与える人々に利益をもたらします。各アドレスに12,000ドルの上限を設定することにより、この問題を解決するためのベースの試み。Pickleはまた、ガバナンスの決定に対するクジラの非対称的な影響を防ぐために、2回目の投票を通じてこの問題を解決しようとしました。クジラが投票に参加するために複数の住所を作成したかどうかはわかりませんが、これは少なくとも正しい方向への一歩です。

供給制限

長期的に発展したいプロジェクトは、供給を制限すべきではないと思います。これらの契約は通貨というよりは企業に似ており、株式を発行する能力を制限する企業はありません。さらに、新しいLMプランを革新できないため、契約は吸血鬼の攻撃に対してより脆弱です。

同時に、継続的な高インフレ率は、すべての通貨保有者の利益を損なう可能性があります。同時に、高インフレはガバナンス関連の攻撃の側面を悪化させる可能性があり、Defiエコシステム全体に深刻な影響を与える可能性があります。たとえば、トークンXに無制限の供給と調整可能なインフレーション率があり、Compoundの担保になる可能性がある場合、悪意のある有権者は無制限の数のトークンXに投票し、Compoundのすべての担保を盗む可能性があります。1つの解決策は、一部の低インフレーションテールトークンをコミュニティ管理ボールトにハードコードするか、オプションをハードコードして最終インフレーションを含め、初期インフレーション率を0％に設定し、インフレーション率の上限を設定することです。

一般的な問題

上記の提案に加えて、LM計画はいくつかの問題に対処する必要があります。

• 脆弱性：LMプロジェクトは、ユーザーに悪用するための仲裁の抜け穴を与える可能性があります。たとえば、Compoundでは、再帰的な貸し出しにより、誤ったトランザクション量が発生し、輻輳が発生する可能性があります。未確認の見積もりに基づくと、この部分は、Compoundの公開された供給の30％を超える可能性があります（たとえば、供給が10億ドルで、そのうち7億ドルが非再帰的である場合）。他のユーザーは流動性にアクセスできないため、この動作はコンパウンドに何の価値ももたらしません。

• 技術的リスク：セキュリティ監査には費用がかかりますが、公正な発行を希望するチームには通常、セキュリティ監査に支払う予算がありません。これにより、メインネットワークにバグが発生し、ユーザーの資金が損なわれる可能性があります。Fair Launch Capitalは、寄付を通じてセキュリティ監査料金の問題を解決しようとしました。

• 逃げる：契約にバグがなくても、ほとんどの契約は匿名で開始されるため、詐欺師に便利です。悪意のある動作では、Hotdogなどのmint（）関数を呼び出すなどの契約を使用したり、単にYunoを販売して目標を達成したりできます。より技術に精通したユーザーは、Diffcheckerを使用してこれらの攻撃を検出できますが、これは小売企業にとって非常に危険です。

• 情報の非対称性：目的は公平な配布ですが、インサイダーは最初の数分と数時間でLMに参加でき、小売参加者に不公平をもたらします。この問題は、より適切な通知によって解決できます。

• ガス料金：Ethereumガス料金が高いため、参加者は少額の資金で参加できません。これにより、トークンの配布が損なわれ、NFTやゲームなどのアイテムの価値が低下します。

結論として

多くの実験が行われていますが、最適なトークン配布モデルはまだ見つかっていないようです。現在の多くの液体採掘プロジェクトは成功しているように見えますが、長期的に何が起こるかはまだわかりません。少なくとも6〜12か月は観察する必要があります。

交換へようこそ。ブロックチェーンの世界に価値を創造するために真剣に取り組んでいる国内外のプロジェクトに引き続き注目してください。

オン

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