Der Implementierungspfad von RWA und die Erkundung der Entwicklungslogik von RWA-Fi in der Zukunft

In diesem Artikel wird versucht, die Logik des aktuellen RWA-Narrativs zu klären, indem die Umsetzungspfade der wichtigsten RWA-Projekte, die zugrunde liegende Vermögenswerte auf dem aktuellen Markt halten (Compound & Superstate, Franklin Templeton, MakerDAO, Ondo Finance, Matrixdock, Centrifuge), geklärt werden.

TL;DR

Es macht wenig Sinn, sich zu sehr auf die Definition von RWA einzulassen. Token sind der Wertträger. Der Wert von RWA hängt davon ab, welche Art von Eigenkapital/Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte in die Kette eingebracht werden, sowie von ihren Anwendungsszenarien;
Kurzfristig liegt die treibende Kraft hinter RWA eher in den einseitigen Anforderungen der DeFi-Protokolle in der Kryptowelt, wie etwa Vermögensverwaltung, Anlagediversifizierung und neue Anlageklassen;
Das DeFi-Protokoll verwendet das RWA-Projekt, um den verzinslichen Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu erfassen. Sein Kern besteht darin, eine U-Standard-Anlageklasse mit der realen Rendite (Real Yield) der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu etablieren. Seine Logik ist im Grunde dieselbe wie LSDs Einrichtung verzinslicher Vermögenswerte nach ETH-Standard;
Daher ist das RWA von US-Anleihen gefragt. Entsprechend den verschiedenen Wegen zur Erzielung von US-Anleiherenditen kann es unterteilt werden in (1) den Off-Chain-zu-On-Chain-Weg, der durch traditionelle Compliance-Fonds repräsentiert wird, und (2) den On-Chain-Weg, der durch traditionelle Compliance-Fonds repräsentiert wird. Der Kettenpfad wird von DeFi-Protokollen geleitet. -Chain-to-Off-Chain-Pfad, aber es gibt immer noch große Hindernisse bei der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften;
Die Abbildung von zinsbringenden Vermögenswerten durch RWA auf die Kette ist nur der erste Schritt. Es lohnt sich zu untersuchen, wie die Zusammensetzbarkeit von DeFi in Zukunft auf Lego übertragen werden kann, und es wird erwartet, dass die Obergrenze von RWA + DeFi weiter geöffnet wird.
Langfristig gesehen sollte RWA nicht nur eine Einbahnstraße sein, sondern wird in Zukunft eine Einbahnstraße sein. Einerseits kann es reale Vermögenswerte in die Kette bringen, andererseits kann es TradFi Nutzen Sie auch die verschiedenen Vorteile von DeFi, um sein Potenzial weiter auszuschöpfen.
Der Schwerpunkt zukünftiger Untersuchungen liegt darin, wie man erkennt, dass Anleger nicht nur die Beta-Vorteile realer RWA-Vermögenswerte genießen können, sondern auch die Alpha-Vorteile des Kryptomarktes.

(Quelle:https://blog.isyatirim.com.tr/dijital-dunya-regulasyonlari/)

1. Epicycle RWA narrative Geometrie

Auf dem aktuellen Kryptomarkt im Wert von 1 Billion US-Dollar erzielen Anleger Einnahmen hauptsächlich aus On-Chain-Aktivitäten (wie Handel, Kreditvergabe, Verpfändungen, Derivate usw.), und dem gesamten Markt fehlt eine stabile Quelle für reale Einnahmen (Realertrag).

Seit der Umstellung von Ethereum auf POS kann das ETH-basierte Liquidity Staking (LSD) als eine dem Kryptowährungsmarkt eigene Quelle realer Erträge (Real Yield) angesehen werden, macht jedoch derzeit nur einen kleinen Anteil am gesamten Kryptowährungsmarkt aus. Um den Engpass des bestehenden Marktes wirklich zu überwinden, ist starke externe Unterstützung erforderlich.

Daher entsteht eine neue Quelle realer Vermögenswerterträge (Real Yield): Real World Assets (RWA), die außerhalb der Kette existieren, werden durch Tokenisierung in die Kette gebracht und können als wichtige Quelle realen Einkommens für U- genutzt werden. basierte Vermögenswerte auf dem Kryptomarkt.

Die potenziellen Auswirkungen des On-Chain-Eintritts von RWA auf den Kryptomarkt sind nahezu transformativ. RWA kann dem Kryptomarkt nachhaltige, reichhaltige reale Renditen bieten, die durch traditionelle Vermögenswerte gestützt werden. Darüber hinaus kann RWA das dezentrale Finanzsystem und das traditionelle Finanzsystem für DeFi überbrücken, was bedeutet, dass RWA nicht nur zusätzliche Mittel in den Kryptomarkt einführen kann, sondern auch massive Liquidität und einen breiten Markt vom traditionellen Finanzmarkt erhalten kann. Gelegenheit und großer Wert erfasst.

Untersuchungen von BCG und ADDX zufolge wird die Tokenisierung globaler illiquider Vermögenswerte einen 16-Billionen-Dollar-Markt schaffen (was im Jahr 2030 fast 10 % des globalen BIP ausmachen wird). Der RWA-Forschungsbericht „Money, Tokens and Games“ von Citi prognostiziert auch, dass im Jahr 2023 ein 10-Billionen-Dollar-Markt tokenisiert wird.

(Quelle: Neuer BCG-Bericht: Die Tokenisierung von Vermögenswerten soll bis 2030 um das 50-fache wachsen und eine Chance von 16 Billionen US-Dollar bieten.)

1.1 Was sind RWA?

Der vollständige Name von RWA lautet Real World Assets Tokenization. Dabei handelt es sich um den Prozess der Umwandlung des Werts von Eigenkapital in materiellen oder immateriellen Vermögenswerten (bei denen es sich um Eigentum, Einkommensrechte, Nutzungsrechte usw. handeln kann) in digitale Token. Dies ermöglicht die Speicherung und Übertragung von Vermögenswerten, ohne dass ein zentraler Vermittler erforderlich ist, und der Wert wird der Blockchain zugeordnet, um den Transaktionskreislauf zu ermöglichen.

RWA können viele verschiedene Arten traditioneller Vermögenswerte (sowohl materieller als auch immaterieller Art) darstellen, wie z. B. Gewerbeimmobilien, Anleihen, Autos und praktisch jeden Vermögenswert, dessen gespeicherter Wert tokenisiert werden kann. Seit den Anfängen der Blockchain-Technologie haben Marktteilnehmer versucht, RWA in die Kette zu bringen. Traditionelle TradFi-Institutionen wie Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens und KKR arbeiten alle hart daran, ihre realen Vermögenswerte in die Kette zu bringen. Darüber hinaus nehmen auch native kryptografische DeFi-Protokolle wie MakerDAO und Aave Anpassungen vor und setzen RWA aktiv ein.

Verglichen mit dem monotonen Narrativ der Token-Finanzierung von ICO/STO (Security Token Offering) im Jahr 2018 deckt das heutige RWA-Narrativ einen größeren Umfang ab: Es ist nicht auf den Primärmarkt im traditionellen Finanzwesen beschränkt, sondern fast jeder Vermögenswert, der durch seinen Wert gekennzeichnet werden kann, kann alle tokenisiert werden . Darüber hinaus können DeFi-Protokolle und zahlreiche Infrastrukturen, die 2018 noch nicht existierten, auch endlose Obergrenzen für die heutigen RWA eröffnen.

1.2 Die treibende Kraft hinter RWA

Derzeit besteht die Hauptantriebskraft für die Einführung realer Vermögenswerte in die Kryptowelt darin, dass reale Vermögenswerte (insbesondere US-Staatsanleihen) im Makrokontext eine stabile, risikofreie Rendite für den Kryptomarkt bieten können.

Daher basiert der aktuelle Implementierungspfad der meisten ausgereiften RWA-Projekte auf der einseitigen Forderung des DeFi-Protokolls nach realen Vermögenswerten, wie z

Anforderungen an die Vermögensverwaltung: Die Einnahmen der nativen Kette stammen hauptsächlich aus Absteck-, Handels- und Kreditaktivitäten. Im Kontext des Krypto-Winters führte der Einbruch der On-Chain-Aktivität jedoch direkt zu einem Rückgang der On-Chain-Renditen. Vor dem Hintergrund höherer Renditen für US-Schulden haben etablierte DeFi-Protokolle damit begonnen, schrittweise RWA für US-Schulden einzuführen. Beispielsweise hat MakerDAO durch aktuelle Vorschläge schrittweise Stablecoin-Vermögenswerte (keine oder geringe Rendite) im Tresor in verzinsliche RWA-Vermögenswerte für US-Anleihen (risikofreie Renditen von 4 % bis 5 %) umgewandelt. Dies kann die Sicherheit des Staatsvermögens gewährleisten und gleichzeitig ein stabiles Einkommen erzielen;
Diversifizierung des Anlageportfolios: Wenn extreme Marktbedingungen auftreten, sind die hohe Volatilität und die hohe Korrelation kryptonativer Vermögenswerte anfällig für Inkongruenzen und die Liquidation von Vermögenswerten. Die Einführung von RWA-Vermögenswerten mit geringer und stabiler Korrelation mit kryptonativen Vermögenswerten in der Kette kann dazu führen dieses Problem effektiv lindern. Solche Fragen. Anleger können ihre Anlageportfolios diversifizieren und robustere und effizientere aufbauen;
Einführung neuer Anlageklassen: Die Verpflanzung von DeFi Lego auf Basis von RWA kann das Potenzial von RWA-Vermögenswerten weiter freisetzen. Beispielsweise stellt Flux Finance Kredite für OUSG von Ondo Finance bereit, Curve ermöglicht den Handel mit STBT von MatrixDock und Pendle stellt einen AMM-Handelspool für verzinsliche Vermögenswerte bereit.

Kurzfristig basiert die Verwirklichung dieser Nachfrage nur auf dem einseitigen Ansturm auf den Verschlüsselungsmarkt. In der realen Welt besteht im traditionellen Finanzwesen keine große Bereitschaft, in den Verschlüsselungsmarkt einzusteigen, und einige sind nur in der Testphase. Langfristig sollten RWA nicht nur einseitig sein, wie etwa die aktuelle einseitige Forderung von DeFi nach TradFi. Die Zukunft wird eine Einbahnstraße sein. Einerseits können reale Vermögenswerte in die Kette gebracht werden, andererseits kann die reale Welt auch verschiedene Technologien und Vorteile der Blockchain nutzen, um ihr Potenzial weiter freizusetzen.

1.3 So erfassen Sie den Wert der zugrunde liegenden RWA-Vermögenswerte

Abhängig von den zugrunde liegenden Vermögenswerten der RWA kann die Klassifizierung unterschiedlich sein.

Kurzfristig unterteilen wir die RWA eng in „verzinsliche RWA“ und „unverzinsliche RWA“. Weil wir glauben, dass es bei den meisten RWA-Projekten auf dem heutigen Markt eher darum geht, den Zinsertragswert der zugrunde liegenden Vermögenswerte zu erfassen, beispielsweise die Erträge aus verzinslichen Vermögenswerten wie US-Schulden, Staatspapieren, Unternehmensanleihen und REITs. Rate.

Der Kern der verzinslichen RWA besteht darin, eine U-basierte RWA-Anlageklasse mit einer realen Rendite (Real Yield) für den zugrunde liegenden Vermögenswert zu etablieren, was logisch mit der Einrichtung eines ETH-basierten verzinslichen Vermögenswerts durch LSD übereinstimmt. Obwohl die Rendite von RWA-Vermögenswerten nicht hoch ist, kann sie in DeFi Lego weiter kombiniert werden.

Die unverzinslichen RWA eignen sich besser zur Erfassung des Warenwerts der zugrunde liegenden Vermögenswerte selbst, beispielsweise des Wertes von Gold, Rohöl, Sammlerstücken, Kunstwerken selbst und des RWA-Werts südamerikanischer Spieler.

2. RWA-Asset-On-Chain-Pfad

Laut einem Forschungsbericht von Binance Research wird der RWA-Implementierungsprozess in drei Phasen unterteilt: (1) Off-Chain-Verpackung; (2) Informationsüberbrückung; (3) Nachfrage und Angebot des RWA-Protokolls.

2.1 Off-Chain-Formalisierung

Um reale Vermögenswerte in DeFi zu integrieren, müssen die Vermögenswerte zunächst außerhalb der Kette verpackt werden, um sie digital, finanziell und konform zu machen, um den Wert der Vermögenswerte, das Eigentum an Vermögenswerten und den rechtlichen Schutz von Vermögensrechten zu klären.

In diesem Schritt muss Folgendes geklärt werden: (1) Darstellung des wirtschaftlichen Werts: Der wirtschaftliche Wert des Vermögenswerts kann als fairer Marktwert des Vermögenswerts auf dem traditionellen Finanzmarkt, aktuelle Leistungsdaten, physische Bedingungen oder andere Faktoren ausgedrückt werden wirtschaftlicher Wert. Zu vertretende Indikatoren. (2) Eigentum und Legitimität des Titels: Das Eigentum an Vermögenswerten kann durch eine Urkunde, eine Hypothek, einen Schuldschein oder eine andere Form bestimmt werden. (3) Rechtliche Unterstützung: In Fällen, in denen es zu Änderungen kommt, die sich auf Eigentumsverhältnisse oder Eigenkapital von Vermögenswerten auswirken, sollte es einen klaren Lösungsprozess geben, der in der Regel spezifische rechtliche Verfahren für die Liquidation von Vermögenswerten, die Beilegung von Streitigkeiten und die Ausführung umfasst.

2.2 Daten in der Kette (Information Bridging)

Als nächstes werden Informationen über den wirtschaftlichen Wert sowie das Eigentum und das Eigenkapital des Vermögenswerts in die Kette gebracht, nachdem sie digitalisiert und im verteilten Hauptbuch der Blockchain gespeichert wurden.

In diesem Schritt umfasst es: (1) Tokenisierung: Nachdem die in der Off-Chain-Phase verpackten Informationen digitalisiert wurden, werden sie in die Kette eingefügt und durch die Metadaten im digitalen Token dargestellt. Auf diese Metadaten kann über die Blockchain zugegriffen werden, und der wirtschaftliche Wert sowie das Eigentum und die Interessen der Vermögenswerte sind vollständig offen und transparent. Verschiedene Anlageklassen können unterschiedlichen DeFi-Protokollstandards entsprechen. (2) Regulierungstechnologie/Verbriefung: Für Vermögenswerte, die reguliert werden müssen oder als Wertpapiere betrachtet werden müssen, können Vermögenswerte auf legale und konforme Weise in DeFi einbezogen werden. Zu diesen Vorschriften gehören unter anderem Lizenzen für die Ausgabe von Sicherheitstoken, KYC/AML/CTF, Compliance-Anforderungen für die Notierung von Börsen usw. (3) Oracle: Für RWA ist es notwendig, sich auf reale externe Daten zu beziehen, um den Wert von Vermögenswerten genau darzustellen. Beispielsweise muss Aktien-RWA auf die Leistungsdaten der Aktie usw. zugreifen. Da die Blockchain externe Daten jedoch nicht direkt auf der Blockchain zentralisieren kann, werden Daten wie Chainlink benötigt, um On-Chain-Daten mit realen Informationen zu verbinden und Daten wie Off-Chain-Asset-Werte für das DeFi-Protokoll bereitzustellen.

2.3 Nachfrage und Angebot des RWA-Protokolls

DeFi-Protokolle mit Schwerpunkt auf RWA treiben den gesamten Prozess der Tokenisierung realer Vermögenswerte voran. Auf der Angebotsseite überwachen DeFi-Protokolle die Bildung von RWA. Auf der Nachfrageseite tragen DeFi-Protokolle zur Nachfrage der Anleger nach RWA bei. Auf diese Weise können die meisten auf RWA spezialisierten DeFi-Protokolle sowohl als Ausgangspunkt für die Bildung von RWA dienen als auch einen Markt für das Endprodukt von RWA bieten.

2.4 Spezifischer Implementierungspfad von RWA

(Quelle:https://forum.makerdao.com/t/poll-rwa-working-group-covenant-structure/4836)

Beim spezifischen Implementierungspfad von RWA-Vermögenswerten in der Kette kann eine der Vermögensverbriefung ähnliche Idee übernommen werden, indem eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) eingerichtet wird, um die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu unterstützen und eine Rolle bei der Kontrolle, Verwaltung und dem Risiko zu spielen Isolation usw. Gleichzeitig bieten die Forschungsberichte von BCG und ADDX auch eine Roadmap für verschiedene ökologische Teilnehmer (Asset-Initiatoren, Emissionsplattformen, Asset Custody, Fondsabwicklung usw.) aus Sicht der RWA-Asset-Initiatoren:

3. Der aktuelle Umsetzungspfad der RWA für US-Schulden

Wir haben deutlich gemacht, dass es sich bei RWA um eine tokenisierte Darstellung realer Vermögenswerte außerhalb der Kette handelt. Daher ist es von entscheidender Bedeutung zu klären, wie Vermögensrechte und Vermögenswerte in der realen Welt und der Kryptowelt umgewandelt werden, d. h. wie Interpretieren Sie RWA als rechtliche Darstellung realer Vermögenswerte und wie reale Vermögenswerte der Kette zugeordnet werden.

Bei der Untersuchung des derzeit ausgereiftesten RWA-Projekts – US-Schulden – haben wir zwei Wege gefunden: (1) den Off-Chain-zu-On-Chain-Weg, der durch traditionelle Compliance-Fonds repräsentiert wird, und (2) den On-Chain-Weg, der durch DeFi-Protokolle geleitet wird zum Off-Chain-Pfad. Da die wichtigste treibende Kraft hinter RWA derzeit aus der Welt der Verschlüsselung kommt, ist die Erforschung von DeFi-Protokollen in RWA-Projekten ausgereifter.

Derzeit haben alle anderen Projekte mit Ausnahme des T-Protokolls, das ein lizenzfreies Protokoll ist, aus Compliance-Gründen strenge KYC/AML-Verifizierungsprozesse eingerichtet, und die überwiegende Mehrheit der RWA-Projekte für US-Schulden unterstützen die Übertragungstransaktionsfunktion und deren Verwendung nicht Die Szenarien sind sehr begrenzt und erfordern weitere Erkundungen und Ausgrabungen.

3.1 Off-Chain zu On-Chain des traditionellen Finanzwesens

3.1.1 Superstate, das neue Unternehmen des Compound-Gründers

(Quelle: https://www.axios.com/2023/06/28/defi-robert-leshne-rmutual-fund)

Der Gründer von Compound, Robert Leshner, zielte auf das aktuelle heiße RWA-Narrativ ab. Am 28. Juni 2023 kündigte er die Gründung eines neuen Unternehmens, Superstate, an, das sich der Bereitstellung regulierter Finanzprodukte im traditionellen Finanzmarkt in der Kette widmet.

Laut der Einreichung von Superstate bei der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) wird Superstate Ethereum als zusätzliches Buchhaltungsinstrument nutzen und Fonds schaffen, die in kurzfristige Staatsanleihen investieren, darunter US-Staatsanleihen, Wertpapiere von Regierungsbehörden usw. Aus dem Dokument geht jedoch ganz klar hervor, dass der Fonds weder direkt noch indirekt in Vermögenswerte investieren wird, die auf der Blockchain-Technologie basieren, wie beispielsweise Kryptowährungen.

Vereinfacht ausgedrückt wird Superstate einen SEC-konformen Off-Chain-Fonds einrichten, um in kurzfristige US-Staatsanleihen zu investieren, die Transaktionen und Aufzeichnungen des Fonds über die Kette (Ethereum) abzuwickeln und die Eigentumsanteile des Fonds zu verfolgen. Superstate gab an, dass Anleger auf die Whitelist gesetzt werden müssen und Smart Contracts wie Uniswap oder Compound nicht auf die Whitelist gesetzt werden, sodass solche DeFi-Anwendungen sie nicht nutzen können.

In einer Erklärung von Blockworks sagte Superstate: „Wir entwickeln ein SEC-konformes Anlageprodukt, das es Anlegern ermöglicht, einen Nachweis über Ihr Eigentum an diesem Investmentfonds zu erhalten. ), genau wie das Halten von Stablecoins und anderen Krypto-Assets.“

3.1.2 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

（Quelle: rwa.xyz & Stellar-Experte）

Vor Superstate haben wir gesehen, dass Franklin Templeton im Jahr 2021 den Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) aufgelegt hatte, der erste von der SEC zugelassene Fonds in den Vereinigten Staaten, der Blockchain-Technologie (Stellar) zur Verarbeitung von Transaktionen und zur Aufzeichnung des Eigentums nutzt Mittel. Das verwaltete Vermögen (AUM) liegt derzeit bei über 29 Milliarden US-Dollar, und Anleger können sich über eine jährliche Rendite von 4,88 % freuen.

Obwohl 1 Anteil des Fonds durch 1 BENJI-Token repräsentiert wird, wurde noch keine Interaktion von BENJI-Token mit der Anwendung des DeFi-Protokolls in der Kette beobachtet. Um in die Whitelist aufgenommen zu werden, müssen Anleger über die App oder Website von Franklin Templeton eine Compliance-Überprüfung durchführen.

3.1.3 Tokenisierung der Private-Equity-Fonds von Hamilton Lane

Hamilton Lane ist eine führende globale Investmentfirma mit einem verwalteten Vermögen von 823,9 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hat Teile seiner drei Fonds im Polygon-Netzwerk tokenisiert und sie auf der Handelsplattform Securitize für Anleger geöffnet. Durch die Zusammenarbeit mit Securitize wird ein Teil des Fonds einen Feeder-Fonds auf der Plattform bilden und von Securitize Capital verwaltet werden.

Der CEO von Securitize sagte: „Hamilton Lane bietet einige der leistungsstärksten Privatmarktprodukte an, aber in der Vergangenheit waren sie auf institutionelle Anleger beschränkt. Durch die Tokenisierung können einzelne Anleger erstmals digital an Private Equity teilnehmen, investieren und gemeinsam Werte schaffen.“ ”

Aus der Sicht einzelner Anleger bieten Token-Fonds zwar eine „erschwingliche“ Möglichkeit, sich an Top-Private-Equity-Fonds zu beteiligen, da die Mindestinvestitionsschwelle von durchschnittlich 5 Millionen US-Dollar auf nur 20.000 US-Dollar stark gesenkt wurde, Privatanleger müssen dies jedoch immer noch tun Es gibt immer noch bestimmte Schwellenwerte für qualifizierte Anleger, um die Verifizierung der Securitize-Plattform zu bestehen.

Aus Sicht von Private-Equity-Fonds ist es selbstverständlich, dass Token-Fonds Liquidität in Echtzeit bereitstellen können (im Vergleich zur 7-10-jährigen Sperrfrist traditioneller Private-Equity-Fonds) und eine LP-Diversifizierung und Kapitalallokation erreichen können. Flexibilität.

3.1.4 Zusammenfassung

Der Weg von Off-Chain zu On-Chain ist eher eine innovative Erkundung des traditionellen Finanzwesens auf der Grundlage seiner Compliance. Angesichts der strengen Überwachung des traditionellen Finanzwesens besteht die aktuelle Forschung nur darin, die Blockchain-Technologie auf traditionelle Finanzprodukte selbst anzuwenden. Dabei wird Blockchain nur als Abrechnungsmethode verwendet, anstatt direkt auf DeFi für die Interaktion zuzugreifen. Erzielen Sie eine externe Expansion. Allerdings ist das Haltezertifikat seiner Fondsanteile (eine Aufzeichnung Ihres Eigentums an diesem Investmentfonds) im Grunde dasselbe wie ein Token. Stellen Sie sich nur den Unterschied zwischen Haltezertifikaten und Stable Coins vor.

Wir freuen uns darauf, dass Compound-Gründer Robert Leshner weitere Wertanalysen für RWAs Off-Chain-zu-On-Chain-Pfad aus einer stärker krypto-nativen/DeFi-Perspektive liefert.

3.2 On-Chain zu Off-Chain der Krypto-Finanzierung

3.2.1 Die rechtliche Struktur des Monetalis Trust von Makerdao

MakerDAO ist eine dezentrale autonome Organisation (DAO), die das auf Ethereum laufende Maker-Protokoll verwalten soll. Das Protokoll bietet die erste dezentrale Basis-Stabilwährung DAI (die einfach als US-Dollar auf Ethereum verstanden werden kann) und eine Reihe derivativer Finanzsysteme. Seit seiner Einführung im Jahr 2017 ist DAI immer an den US-Dollar gebunden geblieben.

Aufgrund der hohen Volatilität des Kryptowährungsmarktes kann die Verwendung einer einzelnen Sicherheit zu massiven Liquidationen führen. Daher hat MakerDAO aktiv nach Möglichkeiten zur Diversifizierung der Sicherheiten gesucht, und RWA ist ein wichtiger Teil davon. Nach jahrelangen Versuchen hat MakerDAO zwei ausgereifte RWA-Pfade implementiert: (1) Direkter Kauf und Besitz von Vermögenswerten in Form von DAO + Trust (MIP65-Vorschlag); (2) Direkter Kauf von tokenisierten RWA-Vermögenswerten (über die dezentrale Kreditplattform Centrifuge), einschließlich Valuts aktuelle Positionen in New Silver (Immobilienkredite) und BlockTower (strukturierte Kredite).

Nach Angaben von MakerBurn.com werden derzeit 11 RWA-bezogene Projekte als Sicherheit für MakerDAO verwendet, mit einem Gesamt-TVL von 2,7 Milliarden US-Dollar.

(Quelle: https://makerburn.com/#/rundown)

Werfen wir einen Blick auf den MIP65: Monetalis Clydesdale: Liquid Bond Strategy & Execution-Vorschlag. Der Vorschlag wurde im Januar 2022 von Monetalis-Gründer Allan Pedersen vorgeschlagen und zielt darauf ab, einen Teil der Stablecoin-Vermögenswerte im MakerDAO-Tresor über von Monetalis verwaltete Trusts in hochliquide, risikoarme Anleihen in der realen Welt zu investieren. Der Vorschlag wurde später von der MakerDAO-Community angenommen und wird im Oktober 2022 mit einer anfänglichen Schuldenobergrenze von 500 Millionen US-Dollar umgesetzt. Im Mai 2023 erhöhte ein Folgevorschlag die Obergrenze auf 1,25 Milliarden US-Dollar.

Gemäß dem MIP65-Vorschlag stimmte MakerDAO dafür, Monetalis mit der Durchführung des Projekts zu betrauen, das für die Gestaltung der gesamten Rechtsstruktur und die regelmäßige Berichterstattung an MakerDAO verantwortlich ist. Monetalis hat eine Reihe von Trust-Rechtsstrukturvereinbarungen basierend auf den Britischen Jungferninseln (BVI) entwickelt, um On-Chain-Governance (MakerDAO), Off-Chain-Governance (autorisierte Auflösung der Treuhandgesellschaft) und Off-Chain-Ausführung (Off-Chain-Transaktionen) zu verbinden ) der Einheit.

Erstens ermächtigen MakerDAO und Monetalis einen Transaktionsadministrator, alle Transaktionen zu überprüfen und sicherzustellen, dass die Ausführung von Transaktionen mit den Vorschlägen von MakerDAO übereinstimmt; zweitens werden die On-Chain-Vorschläge von MakerDAO als Voraussetzung für Off-Chain-Entitäten verwendet, um Beschlüsse und Entscheidungen zu treffen Angelegenheiten, die nichts mit den Resolutionen von MakerDAO zu tun haben, werden vom Genehmigungsbereich von Off-Chain-Entitäten ausgeschlossen; schließlich ist gemäß der Flexibilität der BVI-Gesetze die Einheit der On-Chain-Governance und der Off-Chain-Governance und -Ausführung garantiert gewissermaßen. Nach komplexen rechtlichen Vereinbarungen und einer Vertrauensautorisierung lauten die Vereinbarungen zwischen MakerDAO und Monetalis wie folgt:

(Quelle: DigiFT Research, MakerDAO MIP65)

Nachdem die Vereinheitlichung der On-Chain-Governance und Off-Chain-Governance sowie die Ausführung von MakerDAO und Monetalis geklärt ist, wird James Assets (PTC) Limited, eine auf den Britischen Jungferninseln gegründete Treuhandgesellschaft, anschließend die Beschaffung von US-Schuld-ETFs umsetzen. Die Beschaffung Zu den Zielen gehören der iShares US $ Treasury Bond 0-1 yr UCITS ETF und der iShares US$ Treasury Bond 1-3 yr UCITS ETF von BlackRock. Der spezifische Prozess ist wie folgt:

(Quelle: MakerDAO MIP65)

Im Gesamtprozess wickelt James Assets (PTC) Limited als externes Subjekt von MakerDAO und Monetalis jede Transaktion unter der Voraussetzung ab, eine On-Chain-Autorisierung und Off-Chain-Autorisierung zu erhalten. Unter anderem fungiert Coinbase als Tauschinstitut für Ein- und Auszahlungen in gesetzlicher Währung, und die Sygnum Bank bietet den Handel und die Verwahrung von Treuhandvermögen und richtet ein weiteres Konto für die Kosten des Treuhandbetriebs ein (die anfänglichen Kosten belaufen sich auf 950.000 US-Dollar).

3.2.2 SPV-Tokenisierungspfad der Centrifuge

Centrifuge ist eine dezentrale Kreditplattform, die sich zum Ziel gesetzt hat, reale Vermögenswerte in die Kryptowelt einzuführen und durch Tokenisierung, Fragmentierung und Struktur mehr Investitionsmöglichkeiten und Liquidität bereitzustellen. Centrifuge ist eines der ersten DeFi-Protokolle, das sich im RWA-Bereich engagiert, und ist außerdem der Technologieanbieter hinter führenden DeFi-Protokollen wie MakerDAO und Aave. Nach Angaben von rwa.xyz ist Centrifuge derzeit ein relativ umfassendes Projekt im RWA-Bereich und verfügt über eine eigene Centrifuge Chain und das Hauptprodukt Tinlake-Protokoll.

Der RWA-Implementierungspfad von Centrifuge lässt sich grob wie folgt zusammenfassen: (1) Der Kreditnehmer tokenisiert Off-Chain-Assets über den Asset-Initiator (Underwriting) in NFTs und sperrt sie im Smart-Contract-Asset-Pool von Centrifuge; (2) Mehrere NFT-Vermögenswerte der Kreditnehmer gleicher Art werden zu einem Vermögenspool zusammengefasst, und Liquiditätsgeber stellen Mittel für diesen Vermögenspool anstelle einzelner Einzelpersonen bereit; (3) Durch einen strukturierten Ansatz wird der Vermögenspool in zwei Tranchen (Junior) und Senior (Senior) unterteilt ( entsprechend unterschiedlichen ERC20-Tokens), wobei Anleger in der Junior-Tranche mehr Vorteile erhalten und mehr Risiken tragen, und Anleger in der Senior-Tranche mehr Vorteile erhalten und mehr Risiken tragen. Niedrig und kann den Bedürfnissen von Menschen mit unterschiedlichen Risikopräferenzen gerecht werden.

Gemäß der rechtlichen Struktur der Vermögensverbriefung in den Vereinigten Staaten (506 (b) (c) gemäß Reg D des U.S. Securities Act) hat Centrifuge viel an der Einhaltung der Vorschriften gearbeitet und verbessert diese ständig. Beispielsweise arbeiten Centrifuge und Securitize zusammen, um Investoren bei der Durchführung von Compliance-Überprüfungen wie KYC/AML zu unterstützen; jeder Vermögensinitiator auf Centrifuge muss eine entsprechende unabhängige juristische Person für den Kapitalpool gründen, d. h. eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Entity, SPV), SPV spielt Die Rolle der Insolvenzisolation. Rechtlich gesehen wurden diese Vermögenswerte an das SPV verkauft. Selbst wenn der Vermögenssponsor in Konkurs geht, hat dies keine Auswirkungen auf die vom SPV gehaltenen Vermögenswerte, wodurch die Interessen der Anleger geschützt werden; Anleger unterzeichnen mit dem SPV eine Investitionsvereinbarung, die dem Vermögenspool entspricht , und die Vereinbarung enthält: Nachdem Sie die Anlagestruktur, Risiken, Bedingungen usw. verstanden haben, verwenden Sie DAI, um DROP- oder TIN-Token zu kaufen, die verschiedenen Trench entsprechen.

(Quelle: https://docs.centrifuge.io/learn/legal-offering/)

Im Februar 2021 veröffentlichten MakerDAO und New Silver den ersten RWA002 Vault on Centrifuge. Seitdem basieren der relativ große BlockTower S4 (RWA013-A) und der BlockTower S3 (RWA012-A) beide auf dem oben genannten RWA-Implementierungspfad. Unter ihnen sind die wichtigsten zugrunde liegenden Vermögenswerte von BlockTower S4 hauptsächlich ABS-Produkte für Konsumentenkredite.

Danach verbesserte der MIP6-Vorschlag den Implementierungspfad der RWA von Centrifuge und führte die Konzepte Trustee und LockBox ein. MakerDAO ist davon überzeugt, dass diese Transaktionsstruktur Asset-Pool-Transaktionen standardisiert und die Interessen von Investoren und DAO besser schützen kann. Zwei der bemerkenswertesten Änderungen sind:

1. Der Vermögensemittent beauftragt einen Dritten, als Treuhänder im Namen des DAO und der Anleger zu fungieren. Der Treuhänder schützt die Interessen des DAO und gewährleistet die Unabhängigkeit der Vermögenswerte. Im Extremfall eines Zahlungsausfalls ist der Treuhänder auch in der Lage, Vermögenswerte so zu veräußern und zu verteilen, dass sie nicht mehr unter der Kontrolle des Emittenten oder Liquidators stehen;

2. Einführung des Konzepts von LockBox. Unter einem Safe versteht man ein getrenntes Konto, auf dem Vermögenswerte außerhalb der Kontrolle des Vermögensausgebers und der Zweckgesellschaft aufbewahrt werden. Diese Struktur bedeutet, dass die SPV-Vermögenswerte nicht mehr vom Vermögensemittenten, sondern vom Treuhänder kontrolliert werden. Die Rolle des Treuhänders besteht darin, Gelder auf dem getrennten Konto zu empfangen und zu verarbeiten und sicherzustellen, dass die richtige Partei (z. B. MakerDAO) die Gelder erhält. Dies bedeutet, dass der Emittent des Vermögenswerts nicht länger die Mittel vom Kreditnehmer zur MakerDAO-Reserve kontrolliert, wodurch das Risiko des Emittenten eines Kapitalverlusts oder einer missbräuchlichen Verwendung von Mitteln verringert wird.

(Quelle: https://forum.makerdao.com/t/progress-update-on-the-legal-structure-for-centrifuge-rwa-vaults/13307)

Bei dem oben genannten verbesserten RWA-Implementierungspfad werden zunächst die zugrunde liegenden Vermögenswerte an das SPV verkauft. Das SPV trifft außerdem eine Vereinbarung mit dem Treuhänder, um die zugrunde liegenden Vermögenswerte an den Treuhänder zu verpfänden. Anschließend gibt das SPV zwei Token aus, DROP und TIN. an MakerDAO gemäß dem Tinlake-Protokoll. . Wenn eine Cashflow-Zahlung aus den zugrunde liegenden Vermögenswerten erfolgt, wird die Zahlung gemäß der Vereinbarung direkt auf ein getrenntes Konto namens LockBox überwiesen, das von SPV und MakerDAO unabhängig ist. Wenn LockBox die Zahlung erhält, initiiert der Treuhänder eine Anweisung an LockBox, DROP und TIN an MakerDAO zu zahlen, und LockBox schließt die Zahlung dann über das Tinlake-Protokoll ab.

Es ist zu beachten, dass MakerDAO und SPV keine Möglichkeit haben, den DAI- oder USD-Cashflow zu berühren, da der gesamte Cashflow über die Protokolle LockBox und Tinlake abgewickelt wird. Die einzige Rolle von MakerDAO und SPV besteht darin, den Abonnementvertrag zu unterzeichnen und als Token-Inhaber Entscheidungen zu treffen.

Diese Struktur schützt Anleger und Emittenten von Vermögenswerten besser vor potenziellen Rechtsstreitigkeiten und bietet eine konsistente und kohärente Lösung für Gespräche mit Aufsichtsbehörden und Drittdienstleistern wie Depotbanken. Sobald diese Struktur in der Branche weithin anerkannt und von vielen traditionellen Akteuren der Finanzbranche akzeptiert wurde. Die Verwendung dieser Struktur sollte es einfacher machen, traditionelle Akteure der Finanzbranche in DeFi einzubeziehen, wodurch die Art und Anzahl der realen Vermögenswerte, die den Makern zur Verfügung stehen, erweitert und die Volatilität von DAI verringert wird.

3.2.3 Befreiungsweg von Ondo Finance und Flux Finance (DeFi-Kreditvereinbarung)

(Quelle: https://defillama.com/protocol/ondo-finance)

Ondo Finance hat im Januar 2023 tokenisierte Fonds auf den Markt gebracht und ist bestrebt, professionellen Anlegern in der Kette Anlagemöglichkeiten und Dienstleistungen auf institutioneller Ebene anzubieten. Es bringt risikofreie/risikoarme Zinsfondsprodukte in die Kette, sodass Inhaber Stablecoins erhalten können um in Staatsanleihen und US-Staatsanleihen in der Kette zu investieren. Gleichzeitig kooperiert Ondo Finance mit dem DeFi-Protokoll Flux Finance im Backend, um OUSG-Token-Inhabern On-Chain-Stablecoin-Kreditdienste anzubieten.

Den Daten von DeFiLlama zufolge betrug der TVL von Ondo Finance am 1. August 162 Millionen US-Dollar, der TVL des Kreditvertrags Flux Finance erreichte 42,78 Millionen US-Dollar und der Kreditbetrag erreichte 280,2 Milliarden US-Dollar.

Ondo Finance bringt derzeit 4 tokenisierte Fondsprodukte auf den Markt, nämlich (1) U.S. Money Market Fund (OMMF); (2) U.S. Treasury Bonds (OUSG); (3) Short-Term Bonds (OSTB); (4) High-Yield Bonds ( OHYG). Der Fonds mit den meisten Anlegern ist OUSG, dessen Basiswert der BlackRock iShares Short Tearsury Bond ETF ist. OUSG ist an die stabile Währung US-Dollar gebunden. Die durch die Investition in den OUSG-Fonds erhaltenen OUSG-Token sind durch kurzfristige US-Staatsanleihen besichert. OUSG-Token-Inhaber können über Flux Finance, ein dezentrales Kreditprotokoll, auch OUSG verpfänden und USDC und DAI leihen entwickelt von Ondo Finance. Warten Sie auf Stablecoins.

(Quelle: https://ondo.finance/)

Aus Gründen der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften führt Ondo Finance ein striktes Whitelist-System für Anleger ein und steht nur qualifizierten Käufern (Qualified Purchaser) offen. Die SEC definiert einen qualifizierten Käufer als eine natürliche oder juristische Person, die mindestens 5 Millionen US-Dollar investiert. Wenn ein Fonds nur qualifizierte Käufer hat, kann er eine Befreiung gemäß dem U.S. Investment Company Act von 1940 erhalten und muss sich nicht als Investmentgesellschaft bei der U.S. SEC registrieren.

Anleger müssen zunächst den offiziellen KYC- und AML-Verifizierungsprozess von Ondo Finance bestehen, bevor sie die Zeichnungsdokumente unterzeichnen können. Anleger, die die Anforderungen erfüllen, investieren die stabile Währung in den OUSG-Fonds von Ondo Finance und tätigen dann Ein- und Auszahlungen in legaler Währung über Coinbase Custody , und dann über einen konformen Broker abwickeln. Clear Street handelt mit US-Staatsanleihen-ETFs.

Es ist zu beachten, dass die Konzepte eines qualifizierten Käufers und eines akkreditierten Investors nicht identisch sind. Letzterer muss lediglich ein Jahreseinkommen von mehr als 200.000 US-Dollar oder ein Nettovermögen von mehr als 1 Million US-Dollar (außer einem Hauptwohnsitz) haben.

3.2.4 Matrixdock- und T-Protokoll (erlaubnislose On-Chain-US-Schulden)

Matricdock ist eine On-Chain-Anleihenplattform, die von der singapurischen Vermögensverwaltungsgesellschaft Matrixport ins Leben gerufen wurde. Short-Term Treasury Bill Token (STBT) ist ein Produkt, das auf US-Staatsanleihen basiert, die von Matrixdock eingeführt wurden. Nur qualifizierte Anleger, die KYC bestanden haben, können in Matrixdock-Produkte investieren. Anleger hinterlegen und prägen stabile Münzen bei STBT über eine Whitelist-Adresse. Die zugrunde liegenden Vermögenswerte von STBT sind 6-monatige US-Staatsanleihen und ein umgekehrtes Pensionsgeschäft, das durch US-Staatsanleihen besichert ist. STBT kann auch nur zwischen Benutzern auf der Whitelist übertragen werden, einschließlich denen im Curve-Pool.

(Quelle: https://www.matrixdock.com/stbt/home)

Der Implementierungspfad von STBT ist wie folgt: (1) Anleger zahlen stabile Münzen beim STBT-Emittenten ein, und der STBT-Emittent prägt den entsprechenden STBT durch Smart Contracts; (2) Der STBT-Emittent wandelt die stabile Währung über Circle in gesetzliche Währung um; ( 3) Die gesetzliche Währung wird an eine qualifizierte Drittverwahrstelle übergeben, und die qualifizierte Drittverwahrstelle kauft über das US-Schuldenhandelskonto eines traditionellen Finanzinstituts kurzfristige Schulden mit einer Laufzeit von sechs Monaten oder investiert sie bei der Federal Reserve Der Reverse-Repurchase-Markt der Reserve über Nacht.

Der Emittent von STBT ist ein von Matrixport gegründetes SPV. Das SPV verpfändet seine US-Schulden und Barmittel an die Inhaber von STBT. Die Inhaber von STBT haben Vorrang bei der Rückzahlung des physischen Vermögenspools.

(Quelle: https://www.tprotocol.io/)

Das T-Protokoll wurde im März 2023 eingeführt und der zugrunde liegende Vermögenswert seines TBT-Tokens ist der STBT von MatrixDock. Das T-Protokoll hebt die Whitelist-Beschränkungen von STBT durch Token-Kapselung auf und implementiert erlaubnisfreie US-Schulden-Tokenisierungsprodukte. TBT verwendet einen Rebase-Mechanismus, um seinen Preis bei 1 USD zu verankern, und kann auf Curve gehandelt werden.

TBT erfüllt die Anforderungen der STBT-Whitelist, indem es die Stablecoin-Vermögenswerte der Anleger akkumuliert und dann STBT von seinem Partner MatrixDock kauft. TBT realisiert indirekt die erlaubnisfreie Nutzung von RWA-Vermögenswerten aus US-Schulden.

3.2.5 Zusammenfassung

Im Fall von MakerDAO müssen zum Zweck der Vermögensverwaltung einige Stablecoin-Vermögenswerte in seinem Tresor in RWA-Vermögenswerte umgewandelt werden. Auf dem Umsetzungspfad sind die verschiedenen RWA-Asset-Pools, die MakerDAO derzeit von Centrifuge übernimmt, im Vergleich zu den groß angelegten US-Schuldenkäufen über den Monetalis Trust-Rechtsstrukturpfad relativ klein, und der größte BlockTower S4 hat gerade Hunderte von Millionen erreicht . US Dollar. Der Vorteil der RWA-Lösung von Centrifuge besteht darin, dass der Prozess einfach ist und MakerDAO nicht selbst eine komplexe rechtliche Struktur aufbauen muss.

Der RWA-Implementierungspfad von Matrixdock ist grundsätzlich derselbe wie bei Ondo Finance, und aufgrund von Compliance-Anforderungen muss ein striktes Whitelist-System implementiert werden. Angesichts der hohen Schwelle des Whitelist-Systems kann Ondo Finance die OUSG-Kreditvergabe implementieren, indem es nach der Implementierung von RWA in der Kette eine Verknüpfung mit dem DeFi-Kreditprotokoll von Flux Finance herstellt, wodurch die Liquidität verbessert wird; während Matrixdock die RWA von US-Schulden über das ohne zirkulierende T-Protokoll-Protokoll implementieren kann Erlaubnis.

4. Die Kollision zwischen RWA und DeFi Lego

Wir glauben, dass die nachfolgende Anwendungslogik von U-basierten zinsbringenden RWA-Vermögenswerten mit der DeFi-Anwendungslogik von ETH-basierten zinsbringenden LSD-Vermögenswerten übereinstimmt. Die Zuordnung verzinslicher Vermögenswerte durch RWA in die Kette ist nur der erste Schritt (Staked US Dollar). Es wird sehr interessant werden, wie es mit DeFi kombiniert und auf DeFi Lego aufgepfropft wird.

Wir haben auch die Kombination von Ondo Finance und Flux Finance sowie die Kombination von MatrixDock mit T-Protokoll und Curve in den oben genannten Fällen gesehen. Im Folgenden wird das „Web3 Yu'e Bao“-Produkt des TRON-Ökosystems – stUSDT – aufgeführt, um die Anwendung von RWA zur Einbringung verzinslicher Vermögenswerte in die Kette besser zu verstehen, und dann zur weiteren Analyse auf das Pendle-Projekt basierend auf dem LSD-Track verwiesen die möglichen Anwendungsszenarien von RWA+DeFi.

4.1 stUSDT - Web3 Yu'E Bao

Am 3. Juli 2023 führte das TRON-Ökosystem offiziell das stabile RWA-Verpfändungsprodukt stUSDT ein und positionierte es als „Web3-Version von Yu'e Bao“, das es Benutzern ermöglicht, USDT zu verpfänden, um reale RWA-Einnahmen zu erhalten, sowie das Verpfändungszertifikat stUSDT wird auch ein wichtiger Baustein in der ökologischen DeFi-Lego-Welt von TRON sein.

Insbesondere wenn ein Benutzer USDT verpfändet, kann USDT das Pfandzertifikat stUSDT im Verhältnis 1:1 umwandeln. stUSDT wird an realen Vermögenswerten (wie Staatsanleihen usw.) verankert, und der stUSDT-RWA-Smart-Vertrag wird dies tun Einkommen über den Rebase-Mechanismus an die Inhaber verteilen. stUSDT wurde unter Bezugnahme auf die stETH-Designideen von Lido entwickelt, daher ist stUSDT auch ein gekapselter TRC-20-Token, der die Zusammensetzbarkeit von stUSDT im TRON-Ökosystem weiter verbessern, DeFi Lego aufpfropfen und unbegrenzte Möglichkeiten für Vermögenswerte freigeben wird.

In einem exklusiven Interview mit Foresight News sagte Justin Sun: „stUSDT ist sehr kombinierbar. Es kann in verschiedenen DeFi-Kredit-, Einkommens-, Vertrags- und anderen Protokollen existieren und kann auch an Online-Börsen gelistet werden, damit Benutzer handeln können. stUSDT wird das.“ Das gesamte TRON in der Zukunft ist auch für das gesamte DeFi-Lego sehr wichtig.“

(Quelle: https://support.justlend.org/hc/en-us/articles/20134645757337)

4.2 Pendle – Zinsswap-Vereinbarung auf Basis verzinslicher Vermögenswerte

(Quelle: https://www.pendle.finance/)

Pendle ist ein Zinsderivatprotokoll, das auf verzinslichen Vermögenswerten basiert. Über Pendle können Benutzer verschiedene Einkommensverwaltungsstrategien basierend auf Kapital und Zinssätzen entsprechend ihren eigenen Risikopräferenzen implementieren. Seit der Umstellung von Ethereum auf POS hat die Popularität des ETH Liquidity Staking (LSD)-Tracks den TVL von Pendle auf die 145-Millionen-US-Dollar-Marke gebracht.

Zunächst definiert Pendle den „Yield-Bearing Token“ (SY), der sich im Allgemeinen auf jeden Token bezieht, der Einnahmen generieren kann, zum Beispiel den stETH, den wir durch das Abstecken von ETH auf Lido usw. erhalten. Anschließend teilt Pendle den verzinslichen Token (SY) in zwei Teile auf: „Principal Token“ (PT) und „Yield Token“ (YT), d. h. P (PT) + P (YT) = P(SY). PT stellt den Hauptteil der zugrunde liegenden verzinslichen Vermögenswerte dar und gibt Benutzern das Recht, das Kapital vor dem Fälligkeitsdatum einzulösen. YT stellt die durch die zugrunde liegenden verzinslichen Vermögenswerte generierten Erträge dar und gibt Benutzern das Recht, vor dem Fälligkeitsdatum Erträge zu erzielen .

(Quelle: https://docs.pendle.finance/ProtocolMechanics/YieldTokenization/Minting)

Danach kam Pendle AMM (Automated Market Maker) auf die Bühne und richtete das Handelspaar Principal Token (PT)/Yield Token (YT) im Pendle-Liquiditätspool ein. Mithilfe der konstanten Formel können Benutzer Handelsstrategien basierend auf den Marktbedingungen formulieren

Als Zinsderivatprotokoll bringt Pendle den TradFi-Zinsderivatmarkt (im Wert von über 400 Billionen US-Dollar) in DeFi ein und macht ihn für jedermann zugänglich. Durch die Schaffung eines Marktes für Zinsderivate in DeFi erschließt Pendle das volle Potenzial der Zinssätze und ermöglicht Benutzern die Umsetzung fortschrittlicher Renditestrategien wie: (1) Festverzinsliche Wertpapiere (verdienen Sie festverzinsliche Wertpapiere durch stETH); (2) Langfristige Renditen (verdienen Sie durch stETH) Kaufen Sie mehr Rendite, um auf steigende stETH-Renditen zu wetten); (3) Verdienen Sie mehr Rendite ohne zusätzliches Risiko (verwenden Sie stETH, um Liquidität bereitzustellen).

5. Schreiben Sie am Ende

Es macht keinen Sinn, sich zu sehr mit der Definition von RWA zu befassen. Token sind der Wertträger. Der Wert von RWA hängt davon ab, welche Art von Eigenkapital/Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte in die Kette eingebracht werden, sowie von ihren Anwendungsszenarien.

Kurzfristig ergibt sich die treibende Kraft hinter RWA eher aus den einseitigen Anforderungen des DeFi-Protokolls in der Kryptowelt, wie Vermögensverwaltung, Anlagediversifizierung und neue Anlageklassen; das DeFi-Protokoll nutzt das RWA-Projekt, um die Zinsen zu erfassen Der Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte und sein Wesen sind die Etablierung einer U-Standard-Anlageklasse mit der realen Rendite des zugrunde liegenden Vermögenswerts (Real Yield). Seine Logik ist im Grunde die gleiche wie die Etablierung eines verzinslichen Vermögenswerts mit ETH-Standard durch LSD. Daher ist das RWA von US-Anleihen gefragt. Entsprechend den verschiedenen Wegen zur Erzielung von US-Anleiherenditen kann es unterteilt werden in (1) den Off-Chain-zu-On-Chain-Weg, der durch traditionelle Compliance-Fonds repräsentiert wird, und (2) den On-Chain-Weg, der durch traditionelle Compliance-Fonds repräsentiert wird. Der Kettenpfad wird von DeFi-Protokollen geleitet. -Chain-to-Off-Chain-Pfad, aber es gibt immer noch große Hindernisse bei der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften.

Die Zuordnung von zinsbringenden Vermögenswerten durch RWA in die Kette ist nur der erste Schritt (wie TRONs ökologisches „Web3 Yu'e Bao“-Produkt – stUSDT). Es lohnt sich zu untersuchen, wie man DeFis zusammensetzbares Lego in Zukunft einbinden kann, und es wird erwartet, dass dies weitergehen wird Eröffnen Sie die Obergrenze von RWA+DeFi. Es kann mit dem Pendle-Zinsswap-Projekt auf der LSD-Fi-Strecke oder dem auf LSD basierenden Stable-Währungsprojekt verglichen werden.

Langfristig sollten RWA nicht nur einseitig sein, wie etwa die aktuelle einseitige Forderung von DeFi nach TradFi. Die Zukunft wird eine Einbahnstraße sein. Einerseits kann TradFi reale Vermögenswerte in die Kette einbringen, andererseits kann TradFi auch die verschiedenen Vorteile von DeFi nutzen, um sein Potenzial weiter freizusetzen.