出典: Beast Finance 著者: Beast Finance
概要:
(1) 世界の半導体市場の中核企業である AMD は、今後 2 週間以内に 2023 年第 2 四半期の財務報告書を発表する予定です。
(2) Gartner のレポートによると、世界の PC 市場における主要企業の出荷台数は前四半期比 8.1% 増と回復し始めています。
(3) AMDの株価は2023年初め以来80.1％上昇し、AMDの2つの事業部門からの収益が減少したにもかかわらず、半導体業界の主要な競合他社をはるかに上回っている。
(4) DGX Cloud プロジェクトにおける Nvidia (NVDA) との提携を拒否した後、Amazon (AMZN) がそのプロジェクトで AMD AI チップを使用する可能性が急激に高まりました。
AMD 株の主要指標
世界の半導体市場の中核企業の 1 つとして、AMD は 2023 年の第 2 四半期財務報告書の具体的な発表日をまだ確認していませんが、これが AMD の一貫した慣行であるため、2023 年 8 月 1 日に発表されると予想されています。
近年、AMDは、Zenアーキテクチャに基づくRyzenプロセッサを開発および実装する革新的なアプローチを通じて、世界のCPUプロセッサ市場でのシェアを拡大し続けています。Ryzenプロセッサは、すでにIntel（INTC）製品やAMDの以前のプロセッサと比較してエネルギー効率が高く、パフォーマンスが優れています。
さらに、デスクトップおよびラップトップの Radeon シリーズの人気により、AMD の GPU の人気が高まっており、Nvidia とより積極的に競争し始めています。たとえば、Radeon RX 7900 XT および Radeon RX 7900 XTX グラフィックス カードは、プロセス最適化と無限キャッシュ テクノロジを備えた高性能 AMD RDNA 3 アーキテクチャに基づいており、Radeon シリーズ グラフィックス カードを搭載したデスクトップおよびノートブックのメモリ容量を大幅に増加しました。
さらに、ソニーの PlayStation と Microsoft の Xbox ゲーム コンソールも AMD の SoC 製品を使用しており、両社は AMD の RDNA GPU アーキテクチャを使用することでエネルギー効率とパフォーマンスの点で競合他社を上回っています。
2023年後半には、Amazonとの協力を通じてAMDのキャッシュフローも増加する可能性がある。Amazonが自社のDGXクラウド製品におけるNvidiaとの提携を拒否したことを受けて、Amazonが自社のプロジェクトでAMDの人工知能チップを使用する可能性が急激に高まった。ロイター通信によると、AWSはAMD MI300チップの使用計画について公式声明を発表していないが、Amazon Elastic Computing Cloud担当バイスプレジデントのDave Brown氏は、同社はAMDチップの導入を意図的に検討していると述べた。
力強いビジネス成長の勢いと人工知能への多額の投資のおかげで、AMDの株価は2023年初頭以来80％以上上昇し、インテル、マイクロン・テクノロジー、テキサス・インスツルメンツなどの半導体業界のライバルを大きく上回りました。
AMDの財務状況とその見通し分析
2023年最初の3カ月間のAMDの売上高は53億5000万ドルで、前四半期比4.5％減、2022年第1四半期比9.2％減となった。同社の売上高減少の主な原因は、パーソナルコンピュータ用のCPU、各種チップ、APU、グラフィックスプロセッサの開発・商品化に注力するクライアント部門であった。2023 年の最初の 3 か月におけるこのセグメントの総売上高は 7 億 3,900 万米ドルで、主にプロセッサーの価格と出荷量の減少により、前年同期比で約 13 億 9,000 万米ドル減少しました。
それでも、AMDの実際の売上高は過去9四半期中8四半期でアナリストのコンセンサス予想を上回っており、ウォール街が半導体業界の困難な時期にAMDのイノベーション能力を過小評価していることを示唆している。全体として、2023 年の第 3 四半期の初め以降、および 2022 年の PC に対する消費者需要の急激な減少後、AMD の回復ペースは加速しており、それが同社の財務状況にもプラスの影響を与えると考えています。
S&P Capital IQ によると、セルサイドのアナリストは、AMD が 2023 年第 2 四半期に売上高 51 億 7000 万ドルから 56 億ドルを報告すると予想しており、2023 年第 1 四半期のアナリスト予想より 0.6% 増加します。当社のモデル計算によると、AMD 製品とサービスの総売上高は、2023 年の第 2 四半期には 55 億 6,000 万ドルに達すると予想されます。一方、AMD経営陣は、2023年第2四半期の売上高が約53億ドルになると予想しており、当社のモデル予想と比べてプラスマイナス3億ドルとなっている。
セルサイドのアナリストや経営陣がAMDの第2四半期の収益成長を予測している理由は、主にAMDの2つの事業セグメントによってもたらされるだろう。1つ目はゲーム事業で、AMDの製品ポートフォリオにはGPU事業に加え、CPUとGPUを1チップ上に組み合わせたAPU（Accelerated Processing Unit）事業もある。このソリューションにより、エネルギー効率の向上とシステム サイズの縮小が促進され、AMD はこの急速に成長する市場のリーダーとなっています。この分野におけるAMDの主な顧客はマイクロソフトとソニーであり、これらの企業はPlayStationシリーズやXboxシリーズのゲーム機用にAMDのチップを購入している。
ソニーはPS5 Proの正確な発売日をまだ明らかにしていない。ただし、以前の PS4 Pro モデルのリリースの履歴データに基づくと、これは 2024 年後半に起こると推測できます。全体として、AMD の次世代 GCN コンピューティング ユニットのおかげで、PS4 のパフォーマンスが大幅に向上しました。
AMDは2022年の第4四半期にRDNA 3アーキテクチャをベースにした新世代のグラフィックスカード（レイトレーシング使用時により高いフレームレートを実現し、最大8Kまでのゲームをサポートできる）を発売する予定で、ソニーも新しいゲーム機の開発を加速する技術的能力を備えている。
同時に、PlayStation の主な競争相手である Xbox もビジネスを拡大しています。7月16日、フィル・スペンサー氏は、Activision Blizzardを690億ドルで買収した後、同社がCall of DutyをPlayStation上で継続する契約を結んだと発表した。Beast Finance は、このニュースと、米国連邦取引委員会との訴訟における Microsoft の勝利と、英国の競争市場局が Microsoft による Activision Blizzard の買収を再考するというニュースと相まって、この取引が完了する可能性が非常に高いと考えています。したがって、Boldbeast Finance は、世界のゲーム市場での競争が激化すると考えています。そしてそのためには、ソニーがこの市場でシェアを失わないよう、ゲーム開発への投資を増やし、新世代のゲーム機の発売を加速する必要がある。
このモデルを使用して今後 5 年間の AMD のゲーム事業の収益を計算し、2023 年の AMD の総売上高は前年比 9.5% 増の 74 億 5,000 万米ドルに達し、この数字は 2027 年には 119 億 3,000 万米ドルに達すると結論付けています。
Beast Financeは、ゲーム事業に加えて、AMDの財務状況に影響を与えるもう1つの大きな要因はクライアント事業であると考えており、その収益は約7億3,900万米ドルで、前年比65.2％減少しています。ただし、ここ数四半期における PC に対する消費者の需要が急激に減少しているため、この部門の売上高の減少は予想されていました。しかし、Gartnerのレポートによると、世界のPC市場における主要企業の出荷台数は回復し始めており、前四半期比で8.1％増加したという。したがって、Beast Financeは、2023年の第3四半期以降、世界のPCの総売上高は2桁の割合で増加し、これによりAMDの顧客ビジネスの利益率が増加し、空売り者がAMDの株価に与える影響が軽減されると予測しています。
2023年第1四半期のAMDのEBITAマージンは12.67%で、2021年1月1日から2023年3月末までの期間の中央値17.92%よりもまだ低いものの、四半期ベースでは力強い回復の兆しが見られます。Beast Financeは、AMDのEBITAマージンが2023年までに17.5%に達し、2024年までにこの数字は24.5%に増加すると予測しています。これはFPGAとアダプティブコンピューティングの市場リーダーであるザイリンクスの買収完了による相乗効果によるものでもあります。6月13日、AMDは192Gのメモリを搭載した人工知能チップMI300Xの新たな詳細を発表した。今四半期に発売を開始し、2023年の第4四半期に量産を開始する予定だ。そのため、AMD は H100 に対する Nvidia の主な競合相手となるが、Amazon が DGX クラウド サービスで Nvidia と提携することを拒否したことで、その重要性はさらに高まっている。
S&P Capital IQ によると、2023 年第 2 四半期の AMD の EPS は 0.53 ～ 0.64 ドルと予想されており、これは 2023 年第 1 四半期のコンセンサス予想より 1.8% 高いです。この数字は若干過小評価されていると考えていますが、同社が上半期に堅実な進歩を遂げたことを考えると、私たちのモデルはAMDが0.66ドルのEPSを計上することを示唆しています。同時に、AMD の非 GAAP PER [TTM] も 38.52 倍に達します。これは業界平均より 98.21% 高く、過去 5 年間の平均レベルより 31.26% 低くなります。一方、AMD の非 GAAP PER は 40.25 倍であり、米国、中国、EU における生成型人工知能と景気回復をめぐる現在の誇大宣伝の中で、同社が過大評価されていることを示唆しています。
Beast Financeは、AMDの一株利益が予想を上回ったのは、自社株買い計画よりも主に新製品の発売と事業利益率の改善によるものだと考えている。2023 年の第 1 四半期に、AMD は自社株を約 2 億 6,200 万ドルで買い戻しました。一方、自社株買いの権限が残っているのは今年３月末時点で６３億ドル。したがって、これにより、AMD CEOのリサ・スー氏は、米国と中国の間の緊張が高まっている現在の時期に同社の株価の変動を抑えることができると期待しています。
2023年第1四半期末時点でAMDの負債総額は約28億5000万ドルだが、前四半期にEBITDAが大幅に増加したXilinx（ザイリンクス）買収の影響で、負債総額/EBITDAは0.16倍から0.72倍にとどまった。
AMDの総負債/EBITDA比率は1倍未満であり、事業が多角化されておりキャッシュフローも安定しており、MI300Xの商用化も始まっていることから、Beast FinanceではAMDが2024年から2052年までに償還を迎える優先社債の返済に困難はないと見込んでいる。
結論
AMD は 2023 年第 2 四半期決算発表の正確な日付をまだ確認していませんが、AMD がこれまでと同様に 2023 年 8 月 1 日に発表されると予想しています。全体的に見て、新製品の発売、世界の PC 市場の主要企業による四半期出荷の伸び、インフレの低下のおかげで、AMD の経営陣は非常に好調な決算でウォール街に衝撃を与えることができると考えています。
第 2 四半期の終わりに、AMD は、TSMC の 4nm プロセス テクノロジと 5nm プロセス テクノロジをそれぞれ使用した、新しい Ryzen PRO 7040 および Ryzen PRO 7000 シリーズのデスクトップ プロセッサを発売しました。以前のプロセッサよりも高いパフォーマンスと電力効率に加えて、このチップはさまざまな人工知能タスクを処理できます。そのため、これにより、Microsoft や Sony などの企業は、Apple M2 Pro や Intel を搭載したデバイスではなく、これらの CPU を搭載したデバイスを選択し続ける可能性があります。
テクニカル分析の観点から見ると、AMDの株価は最近50指数移動平均のサポートから反発しており、一時的な反発の後、再び調整を始めている。調整の動きが、100日移動平均が存在する1株当たり105ドルから106ドルという強力なサポートエリアまで続くと予想しています。その後、AMDの株価は再び上昇を続け、抵抗水準を突破することになる。これは、ウォール街で最も投機的な市場参加者が再び同社と、世界のゲームおよび人工知能市場でシェアを拡大する可能性に対して強気になることを示唆している。