Tema de hoy: Los secretos internos de Hillhouse Capital, ¿en qué tipo de negocio vale la pena invertir?
Este artículo presenta en detalle la metodología de inversión compleja, vasta y profunda dentro de Hillhouse Capital.
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Características de Hillhouse
Permítanme presentarme, mi nombre es Li Yue y me uní a Hillhouse en 2011.
Solía trabajar en un fondo público, especializándome en investigación e inversión en la industria de consumo.
Ya sabes mucho sobre Hillhouse, así que no lo repetiré aquí.
En cuanto a las características de Hillhouse, lo he experimentado durante tantos años.
¿Por qué Hillhouse puede hacerlo tan bien? ¿Con una escala tan grande?
Todo nuestro equipo de mercado secundario tiene solo una docena de personas, y siete u ocho son recién llegados relativamente jóvenes.
Para mantener una escala de desempeño y gestión tan alta, creo que hay tres aspectos principales:
La primera es, de hecho, que somos relativamente profundos.
Hay muchas escuelas en la inversión de valor, incluido el valor profundo, los llamados inversores tipo Graham que recogen colillas de cigarrillos;
También están los que solo miran el crecimiento, por ejemplo, un restaurante ha cambiado de dos a cuatro, esto se llama un inversor de crecimiento.
Y nuestra definición de nosotros mismos se llama inversión de franquicia, que depende esencialmente del lado de la oferta. Pasaremos del 70% al 80% de nuestro tiempo investigando la oferta, investigando el llamado umbral y buscando buenos negocios.
Debido a que estamos tomando el modelo en profundidad , el camino de crecimiento de los investigadores tradicionales de acciones A será diferente.
En el modelo tradicional, después de dos o tres años de investigación, un investigador puede convertirse en asistente de un administrador de fondos y luego administrar un producto pequeño en dos o tres industrias y luego administrar un producto grande.
Por supuesto, este modelo tiene sus ventajas y cada uno es más sensible al mercado.
Pero en todo el mercado de acciones A, hay relativamente pocas personas que puedan insistir en profundizar una industria o algunos campos.
La segunda, creo, es que, de hecho, somos relativamente a largo plazo.
Tenemos nuestro propio conjunto de metodologías y podemos hacer muchos juicios muy rápidamente.
Después de hacer un juicio, enfocaremos nuestro tiempo en solo dos o tres áreas, todos saben que nuestra empresa solo trabaja en tres áreas: Internet de consumo más medicina.
Solo invertimos en tres o cinco empresas de cada industria, por lo que en este caso podemos tener una relación muy profunda con los emprendedores y también podemos hacer una comunicación profunda con las empresas y ayudarlas a crecer.
Nuestra estructura interna de talento también es relativamente a largo plazo. Todos dedican mucho tiempo a los jóvenes y no hay muchos KPI vinculados al desempeño a corto plazo.
Por ejemplo, uno de los criterios que juzgamos es la cultura de compartir: si realmente ha demostrado este valor a largo plazo para la empresa.
Por supuesto, como yo y la persona a cargo de la industria, debemos ser responsables del desempeño.
La tercera Hillhouse siempre ha tenido requisitos relativamente altos para su propia innovación.
Primero empezamos en el mercado secundario y nos hicimos famosos en el mercado primario, pero de hecho solo empezamos a hacerlo en 2013 o 2014, y en solo cinco o seis años, rápidamente nos convertimos en el número uno del país.
En 2016 y 2017 empezamos a hacer holdings, y somos conocidos por los casos de Belle y GLP;
También has visto las noticias recientemente: hemos comenzado a hacer emprendimientos reales, por lo que no estamos limitados a un tipo de inversión.
La inversión en todas las etapas, en todo el tiempo y en el espacio-tiempo producirá un gran poder, y la inversión del mercado secundario en los competidores de estas empresas en realidad ocurre en el mercado primario.
Todos los días en este mercado, la gente quiere desafiar a Ali y Tencent.
Por lo tanto, debe tener una comprensión espacial y de tiempo completo de esta cosa, de lo contrario, será difícil para usted tener una comprensión profunda de muchos cambios.
Debido a que nuestra investigación e inversión son globales, a menudo tenemos que cruzar regiones.
Comprender muchas cosas a través del tiempo, el espacio y las regiones, estos son algunos de nuestros aspectos más característicos.
02
Metodología de inversión de Hillhouse
En la segunda parte, me centraré en compartir con ustedes nuestro método de inversión, que es lo que solemos llamar las cuatro dimensiones de la inversión. Por supuesto, esta es una inversión de valor basada en fundamentos puros.
La primera dimensión se llama la colección de puntos de información.
Por ejemplo, hay 100 puntos relacionados con la empresa y la industria, y necesitamos recopilar estos 100 puntos.
Pero esto en realidad no tiene nada que ver con si podemos hacer un buen trabajo en inversión, pero es una base muy sólida.
Al segundo lo llamamos cambio, que en realidad es un proceso de descubrimiento de la principal contradicción.
Por ejemplo, puede haber 100 puntos que afecten a la empresa, pero uno o dos puntos pueden determinar la dirección de desarrollo de la empresa, y estos dos puntos son la principal contradicción.
Para dar un ejemplo inapropiado, por ejemplo, ¿una persona es un buen amigo?
Otros aspectos pueden no ser demasiado fuertes, y la capacidad de trabajar no es fuerte, pero esta persona es muy justa. Esta persona tiene muy clara la principal contradicción en el asunto de ser amigos.
Pero la dificultad de este asunto es: con el cambio de tiempo y espacio, la principal contradicción puede migrar.
Por ejemplo, si esta persona ha pasado de ser un amigo a un colega, sus requisitos para él pueden ser diferentes.
Así que algunas palabras que mencionamos a menudo:
La única constante es el cambio mismo, pero el otro lado de la dialéctica nos dice que busquemos la constante en el cambio.
Por ejemplo, ¿puede una persona meterse en el mismo río dos veces al mismo tiempo?
Por supuesto que es posible, pero lo contrario tampoco es posible, porque el llamado entorno espacio-temporal ha cambiado.
También decimos una palabra: no existe una solución perfecta en este mundo, solo la solución óptima en el entorno del espacio-tiempo. Así que este proceso es en realidad un proceso de encontrar la solución óptima.
El tercer punto está relacionado con el mercado, y no enfatizamos este aspecto.
A menudo decimos que la valoración es arte y los fundamentos son ciencia. Si los fundamentos no son buenos, puede que no caiga necesariamente, pero el mercado determina nuestro punto de compra.
El cuarto nivel se llama asignación de tiempo y asignación de capital.
¿Por qué lo elevamos a un nivel tan alto?
Cuando se trata de invertir, ¿por qué las personas marcan una diferencia tan grande durante tanto tiempo?
Básicamente, todos los inversores de valor deben tener Moutai de segunda mano, pero ¿por qué no puedes vencer a Moutai?
Esta es una pregunta sobre la que vale la pena reflexionar: ¿Puede pasar su tiempo limitado en estos lugares efectivos?
Gastar en buenos negocios reales, cambios estructurales reales. Creo que este proceso es un punto muy importante para ampliar la brecha a largo plazo.
A menudo resumimos estas cuatro dimensiones con una sola ley de la física llamada teoría de supercuerdas .
Todo el mundo sabe que también se dice en la película: este mundo tiene un espacio unidimensional, un espacio bidimensional y un espacio tridimensional, y vivimos en un mundo tridimensional.
Aquí hay dos reglas muy importantes: la primera regla es que las criaturas de baja dimensión no pueden entender a las criaturas de alta dimensión.
Hoy, como criaturas tridimensionales, nos resulta difícil comprender cómo sobreviven las criaturas tetradimensionales.
La segunda es que todas las dimensiones bajas son proyecciones de dimensiones altas. La proyección tridimensional significa que el mundo bidimensional es un plano, y la proyección de un plano es un punto, que es el mundo unidimensional.
Así que la inversión es lo mismo: la mayoría de la gente entiende la inversión como algo de dimensiones muy bajas, pero en realidad es muy complicado. Hablaremos sobre nuestro marco más adelante, y es posible que tenga algunos sentimientos.
Finalmente, haga un resumen de este sistema, que puede estar relativamente vacío, pero que de hecho nos está impulsando:
El mundo es de alta dimensión, complejo, diverso, tortuoso e incognoscible, por lo que cualquier pensamiento tuyo de baja dimensión, simple, único, lineal y perfecto es peligroso.
Pero la principal contradicción que impulsa el desarrollo y la evolución de las cosas es simple y única.
Por lo tanto, necesitamos perseguir la cuantificación, pero también necesitamos un conocimiento perceptivo relativamente fuerte.
03
Marco de inversión empresarial, ambiental y de personas
Una formulación clásica aquí se llama el marco de las personas del entorno empresarial.
Hemos ido evolucionando este marco, intentando aplicarlo a cualquier empresa o negocio.
El primer factor es el negocio. "Negocio" significa un cierto grado de universalidad. Muchos negocios tienen su destino.
Permítanme dar un ejemplo inapropiado aquí: los dos gemelos tienen las mismas condiciones, pero uno ingresó a la industria financiera y el otro fue al sitio de construcción a mover ladrillos.
La persona en el sitio de construcción trabaja muy duro, y su puntualidad puede ser cinco veces mayor que la de los demás, pero no es muy optimista como tasa de retorno.
Si quiere pedirle al jefe el dinero de 6 trabajadores, el jefe definitivamente lo despedirá y le pedirá a 5 personas que lo reemplacen.
Pero si ingresa a la industria financiera, incluso si es una persona muy pobre, desde la perspectiva de los rendimientos, puede ser mucho mejor que mover ladrillos.
¿Qué quiere decir esto? En el destino de los negocios, muchas cosas están realmente predestinadas.
El segundo factor es el medio ambiente.
¿Cómo afecta el medio ambiente a la inversión? Los negocios son universales. Los estadounidenses quieren beber y los chinos también quieren beber. Los estadounidenses quieren comer y los chinos también quieren comer. Esta es la dimensión del espacio.
La dimensión del tiempo es que los chinos comen cuando tienen hambre hoy, pero la gente todavía tenía que comer hace 100 años. Pero diferentes ambientes de tiempo y espacio mostrarán diferentes formas.
No necesito dar demasiados ejemplos aquí, debería ser fácil para todos entender las diferencias en los hábitos de consumo entre China y los Estados Unidos, antiguos y modernos.
Las circunstancias pueden distorsionar el rendimiento de una empresa, pero al mismo tiempo, los cambios en el entorno a menudo crean un alfa enorme.
Porque tiene que identificar una cosa, ¿este negocio está ganando dinero con el negocio o con el medio ambiente?
De hecho, cuando piensas en retrospectiva, muchas industrias y personas en realidad ganan dinero del medio ambiente, no del dinero de los negocios, y mucho menos de las personas y las capacidades organizacionales.
Este estado también se puede jugar, pero debemos tener una comprensión muy clara.
Si el entorno cambia, nuestro punto de vista tiene que cambiar con él.
El tercer factor es la gente y la organización.
Históricamente, pensaríamos que los atributos de los negocios son mayores que las capacidades de las personas y las organizaciones, y el llamado brazo no puede torcer el muslo.
Podemos ver muchos casos de este tipo.Cuando privatizamos Belle, en realidad era así.
Cuando el entorno externo cambia y el negocio no es tan bueno, en realidad está mostrando sus verdaderos colores. Incluso un empresario destacado como el Sr. Sheng no puede revertir esta situación.
Pero bajo este marco, ahora tenemos un nuevo punto de vista de que este asunto se ha vuelto más tridimensional.
Negocios, medio ambiente y personas, en diferentes situaciones, el peso de estos tres elementos es diferente.
La variable más grande aquí es que todos han hecho un gran progreso, si quieres encontrar un buen negocio, un buen ambiente y una muy buena organización como hace 10 años, la probabilidad de que esto sea muy bajo.
Generalmente son buenas personas con malos negocios, o malas personas con buenos negocios.
Necesitas encontrar la diferencia en los pesos, así que comenzamos a invertir en algunos negocios que no se veían particularmente bien hace tres o cuatro años. Creemos que las personas y organizaciones poderosas cambiarán los atributos del negocio a su vez, así que es otra unidad dialéctica.
Luego mire más abajo, ¿qué es un buen negocio real? Hay algunas reglas básicas aquí:
Primero, ¿es el tiempo tu amigo?
En muchas industrias, no se tarda mucho en pensarlo. Tienes que hacer algo antes de un momento determinado. Lo llamamos patchwork, y debe estar listado antes de un día determinado.
Este definitivamente no es nuestro estándar, incluso en nuestra inversión de Nivel 1, este definitivamente no es nuestro estándar.
En segundo lugar, ¿se fortalece en un entorno peor?
Creo que esta es la diferencia entre nosotros y la inversión en valor de tipo crecimiento (comúnmente llamada tipo de crecimiento).
Pero estamos muy entusiasmados con la desaceleración repentina y aguda de la industria.Más adelante mencionaremos algunos casos, muchos de los cuales invertimos cuando la industria se desaceleró bruscamente.
Por ejemplo, cuando celebramos Gree el año pasado, muchas personas también me preguntaron y dijeron que el ciclo de bienes raíces y el ciclo de inventario eran muy malos y sentían que esto no debería invertirse.
Pero, de hecho, es difícil predecir las fluctuaciones de la demanda en la industria, por ejemplo, quién puede predecir una epidemia tan grande.
Solo el lado de la oferta, o la competencia central de la empresa o el umbral de la industria, puede cruzar verdaderamente el ciclo.
Y descubrimos que las empresas más poderosas han visto aumentar su participación y sus ganancias considerablemente cada vez que la industria empeora.
Cuando llegue el próximo amanecer, también se recuperará más rápido. En este momento, comenzará nuestra inversión inversa.
Tercero, ¿la escala es tu amiga?
Descubrirá que muchas empresas se hacen más grandes, no más fuertes.
Por poner un ejemplo sencillo, desde el punto de vista empresarial, desde una sola dimensión, sectores como la restauración y la educación y la formación no son buenos negocios.
Nunca hemos invertido en catering en la historia. Aquí hay un gran problema: a medida que tu escala crece, simplemente te vuelves más grande, no más fuerte.
El grado de complejidad de la gestión de personas al que te enfrentas, la situación de expansión de la varianza es muy evidente.
Pero cuando un restaurante se expande a 1.000 locales, ¿qué ventajas trae?
Entre el setenta y el ochenta por ciento de su costo en realidad proviene del costo de una sola tienda, como el alquiler de la tienda y los costos de personal.
No tienes ninguna ventaja al competir con la tienda independiente de al lado.
Usted espera que 1000 tiendas puedan decir que algunas ventajas en la compra no tendrán mucho efecto en absoluto.
Debido a que la cadena de suministro de alimentos y carne de China es un sistema muy complicado, la llamada adquisición centralizada no es necesariamente más barata que comprar en un mercado de verduras.
¿Por qué la industria de la educación y la formación ha sido así en la historia? Es porque los servicios y productos de educación y capacitación, la marca se establece de boca en boca, y el boca a boca está determinado por los peores maestros.
Entonces, la mayoría de las veces, a medida que la escala se expande, el boca a boca empeora cada vez más.
Pero este asunto es otro lado de la dialéctica ¿Por qué invertimos en Haidilao después?
Pensamos: si el valor de todos es muy bajo, solo puede abrir tres tiendas, pero si alguien atraviesa el cuello de botella, verá todas las montañas y las pequeñas.
Entonces puede ver que Haidilao tiene un valor de mercado de casi 200 mil millones (digamos que es una empresa orientada a servicios, no comparada con productos estándar como KFC), y el segundo lugar es menos de 10 mil millones.
Cuarto, ¿el progreso tecnológico es bueno o malo para ti?
En el campo de los bienes de consumo tradicionales, a través de las ventajas de los canales, puede controlar cientos o miles de tiendas.
Pero con Tmall y Taobao, los consumidores pueden tomar sus propias decisiones, básicamente sin la interferencia de otros factores.
Durante este proceso, encontramos que solo cuatro o cinco industrias se han vuelto más concentradas, y todas las demás industrias han vuelto a ser lo que deberían haber sido.
Por ejemplo, el caso de Bella es muy clásico. En ese entonces estábamos largos en esta empresa, luego acortamos esta empresa en 2012 y finalmente la privatizamos en la parte inferior Las principales contradicciones en cada etapa son diferentes.
En ese momento, vimos que en el proceso de pasar del offline al online, el negocio del calzado y la ropa volvió a ser lo que debería haber sido, es decir, discreto.
¿Por qué es como este? Porque las características más importantes de la ropa y los zapatos son:
En primer lugar, no todo el mundo será leal a la marca y todo el mundo se rige por el estilo.
El segundo es inherentemente mutuamente excluyente, lo que significa que no quiero usar la misma ropa que ayer, ni quiero usar la misma ropa que mis colegas.
En el proceso, descubrirá que el destino de las empresas de ropa tradicional es muy malo, porque son intrínsecamente excluyentes entre sí.
Bajo el modelo original de grandes almacenes, tiene la ventaja de monopolio de varios canales, lo que lo hace muy concentrado.
Pero una vez que está en línea, cuando llega el momento de la autodeterminación, esto vuelve a ser lo que se supone que debe ser.
Pero hay algunas industrias que se volverán muy concentradas, como licores, deportes y cosméticos de alta gama, pero los cosméticos de gama baja en realidad se volverán más discretos.
Entonces, el avance de la tecnología revelará muchas cosas: ¿Este negocio está generando dinero para el medio ambiente? ¿O es inherentemente poderoso para los atributos de su negocio?
¿Por qué baijiu se concentró tanto en el proceso de estar en línea?
Por ejemplo, si quiero comprar un vino que vale 2000 yuanes, ¿debo saber qué marca quiero comprar?
Solo quiero comprar el Moutai más barato mientras garantizo lo real.
Cuando entiendes esto, sabes que estas historias no se sostienen.
Porque como plataforma vertical, es imposible crear más valor.
Todo el valor se basa en una mayor eficiencia o menores costos de tráfico, por lo que al final debe ser la gran plataforma la que te devora, y la plataforma integral se come a la plataforma vertical.
Los anteriores son los criterios para que juzguemos un buen negocio, y luego lo subdividiremos.
La primera: ¿cómo miramos la marca?
Buffett también les dirá a todos que inviertan en muchas marcas, pero Buffett no les dirá por qué debería invertir en Kraft Heinz.
Aquí solemos decir dos frases: Creemos que la esencia de las tarifas es el costo de adquirir usuarios.
Entonces, ¿cuál es la naturaleza del margen de beneficio bruto? La esencia del margen de utilidad bruta es el costo para que los consumidores lo dejen.
Si encontramos un buen negocio, el costo de este negocio es de 50 yuanes, podemos venderlo por 100 yuanes y podemos obtener una ganancia neta de 20 yuanes.
Pero pronto B también descubrió este negocio, y también hizo algo que costó 50 yuanes, y lo vendió por 98 yuanes.
Si el costo de que los consumidores lo dejen es cero, entonces todos los consumidores serán transferidos a B, y B puede ganar 18 yuanes.
Cuando A ve que no hay negocio, traerá de vuelta a los usuarios reduciendo los precios o aumentando las tarifas.
De esta manera, la tasa de retorno promedio vuelve a 4~5%, es mejor almacenar en un banco, solo entonces el negocio entrará en un estado estable.
Pero, ¿por qué todos están dispuestos a pagar una prima tan alta en Moutai?
Hay tantos vinos en el mercado que afirman ser de la misma calidad que Moutai, y es posible que los consumidores no los compren.
La prima de Moutai es su exceso de beneficio bruto, que es el valor de la marca.
Creemos que las marcas tienen catorce dimensiones, y estas catorce dimensiones se dividen en cinco categorías.
El primero se denomina atributo emocional, el segundo se denomina atributo de seguridad, el tercero se denomina atributo de diferenciación, el cuarto se denomina atributo de conveniencia y el quinto se denomina atributo de adicción.
Los atributos emocionales se pueden dividir en cuatro tipos, incluida la autoexpresión, la combinación con un ambiente triste y feliz, la interacción social, etc. La categoría más clásica es, por supuesto, el vino.
Todos sabemos que el vino es un buen negocio y que el vino aporta valor emocional, pero encontrará que cada vino tiene características diferentes.
Puede proporcionar los llamados atributos emocionales, como la tristeza y la felicidad, la autoexpresión... Cuanto más este tipo de valor, más alto es el umbral en realidad.
Por ejemplo, si una persona quiere mostrar su gusto, usar un gran collar de oro definitivamente no es una buena opción.
Pero, ¿puedo decirte de qué región proviene este vino tinto? ¿De qué año es? ¿Cómo era el clima ese año? ¿Cuántos años lleva reposando en un determinado tipo de barrica? ¿Con qué tipo de comida se debe acompañar...
Entonces todos sintieron que esta persona era de muy buen gusto.
Pero, ¿por qué la compañía de vinos tiene estos atributos muy buenos, pero no es un buen negocio?
El vino tinto se caracteriza por muchas dimensiones, incluyendo el Nuevo Mundo, el Viejo Mundo, añada, tipo de uva, tiempo de apertura, maridaje... es muy complicado.
Por la naturaleza del negocio, proporciona mucho valor, pero no tiene forma de escalar.
Debido a que es demasiado subdividido y complicado, las personas no profesionales no pueden entenderlo en absoluto.
Diageo y Pernod Ricard son dos de las compañías de bebidas espirituosas más grandes del mundo, y probablemente todos hayan tenido sus productos.
¿Cómo escalaron estas dos empresas?
Tomemos como ejemplo el coñac de Pernod Ricard , se divide en cuatro grados: VSOP, XO, Extra y grado de colección Remy Martin Louis XIII es un producto de grado de colección.
Utiliza cuatro dimensiones para definir este producto, brindando a los consumidores ciertas opciones diferenciadas, pero no es lo suficientemente complicado como para ser escalable.
Fíjate en Diageo, que se especializa en whisky .
Hay dos tipos de whisky, uno se llama whisky puro de malta y el otro se llama whisky mezclado.
El whisky de malta también se parece mucho al vino tinto, es complejo y variado. Pero, ¿se te ocurre una marca de un solo producto? De hecho, es muy difícil.
¿Qué es lo que realmente crea el mayor valor para Diageo?
Es Johnny Walker, un whisky compuesto.
El whisky compuesto se divide en etiqueta azul, etiqueta negra, etiqueta roja... cuatro o cinco dimensiones, más como se define el coñac, y no usa años.
En Escocia, si desea escribir el año, por ejemplo, Chivas Regal 12 años, entonces el vino más joven de esta botella debe tener más de 12 años y debe permanecer en barrica durante 12 años.
Entonces, incluso en el whisky, creemos que los atributos comerciales del whisky compuesto son mucho mejores que los del whisky puro de malta.
Por lo tanto, también es muy interesante comprender las propiedades de varios vinos.
Aquí podemos intercalar con una pregunta, que es el α de creación de ambiente .
¿Por qué este negocio es mejor en China?
En las sociedades occidentales, se sabe que estos espíritus se beben después de las comidas.
Pero en China, del 70% al 80% de los licores se beben con las comidas, y la cultura china se llama cultura alrededor de la mesa.
Alrededor de la mesa la cultura determina dos cosas:
Primero, es imposible que bebas de manera diferente a los demás;
La segunda es qué marca de vino beber hoy, no depende de ti decidir. Depende de sus distinguidos invitados, o de los mayores de la familia, decidir.
Esto también lleva al hecho de que la demanda de vino de alta gama con un alto valor emocional por parte de los chinos es diferente a la de los países extranjeros.
China representa el 95% de los vinos del mundo que cuestan más de 100 dólares la botella, lo cual es una cifra exagerada. La cultura de la mesa hace que el vino de alta gama se concentre más en China.
En 2013, como muchos de ustedes saben, empezamos a acumular mucho licor en ese momento.
Cuando el mercado se desplomó, todos sintieron que baijiu no tenía ninguna posibilidad, así que compramos contra el mercado.
¿Por qué hicimos esto en ese momento? Uno es nuestro juicio sobre estos negocios:
Este negocio es el segundo después de las drogas en el mundo. Después de esperar durante 10 años, finalmente obtuvimos una gran oportunidad.
Todo el mundo sabe que desde 2013, estas empresas de bebidas alcohólicas básicamente han aumentado unas 10 veces.
Entonces, ¿cuáles eran los dos problemas que enfrentaba baijiu en ese momento?
El primero les dice a los jóvenes que no beban.
Los jóvenes ya no beben, ¿de qué más hablas sobre la educación física?
En ese momento, Moutai negoció alrededor de siete u ocho veces el PE. Recuerdo que cuando Moutai estaba en el nivel más bajo, cayó a 780 yuanes por botella, y Wuliangye cayó a 400 yuanes.
Pero hicimos dos juicios en ese momento: el primero es ¿por qué los jóvenes no pueden dejar de beber?
Cuando entendemos su valor sentimental y la cultura de la mesa de China, sabes que es imposible que los jóvenes no beban.
Hay dos razones, primero, cuando era muy joven, él puso las reglas del juego, y nació en los años 60 y 70.
Por ejemplo, mi primo fue a un banco después de graduarse, no bebió alcohol cuando estaba en la escuela, pero después de entrar al banco, todos saben cómo se verá esto.
Entonces, como un crisol, es difícil que alguien abandone este mercado a corto plazo.
Lo segundo es que cuando llegas a la edad de 30 o 40 años, la cerveza que bebiste antes es de hecho demasiada para beber.
También hicimos una investigación en ese momento, el valor de lo que bebes es inversamente proporcional a los alimentos que puedes comer, y hay una relación de sustitución.
Entonces, cuando tienes treinta o cuarenta años y tienes cierto estatus social o base económica, encontrarás que beber cerveza es difícil para mostrar tu estatus en un juego.
Por ejemplo, si tenemos una comida hoy, si tapamos el nombre del restaurante y el nombre de la caja, es posible que no sepas cuánto vale el plato.
Pero cuando se ponga el vino sobre la mesa, se sabrá qué tipo de juego definido es el de hoy.
Estudiamos los cambios en el consumo per cápita de bebidas espirituosas en los Estados Unidos durante los últimos 100 años y descubrimos que, excepto por la Prohibición de 1927, el consumo per cápita de bebidas espirituosas en los Estados Unidos ha aumentado rápidamente.
Con respecto al colapso de los precios en ese momento, este es nuestro otro tema, ¿cuál es la llamada oportunidad estructural a largo plazo?
¿Cómo juzgamos este asunto en ese momento?
El mayor problema en China es la falta de datos estadísticos de la Oficina de Estadísticas, o no es completamente confiable.
Así que nos tomó cerca de dos meses armar un rompecabezas de todas las estructuras de consumo en China.
De los 8 millones de toneladas de licor que se consumieron en China en 2012, ¿cómo se distribuye?
Más de 800 yuanes es el llamado vino de alta gama, que era de 40 000 toneladas en ese momento; 300-800 yuanes, eran 50 000 toneladas en ese momento; 100-300 yuanes, eran alrededor de 300 000 toneladas; por debajo de 100 yuanes era 7,5 millones de toneladas.
Es como un decantador de vino, no como una pirámide estándar.
Después de la campaña anticorrupción de 2013, más de 800 yuanes se convirtieron en 20.000 toneladas, la mitad de las cuales cayeron.
300-800 yuanes se han convertido en 20,000 toneladas, y básicamente se han reducido a la mitad, pero 100-300 yuanes han aumentado en un 30% y se han convertido en 400,000 toneladas.
La cantidad total no ha aumentado mucho, e incluso ha disminuido ligeramente. También significa que después de que se liquide el consumo del gobierno, el extremo superior también tendrá un fondo y 20,000 toneladas serán el fondo.
Otra oportunidad estructurada es para:
Es decir, cuando los 7,5 millones de toneladas inferiores permanecen sin cambios, hay un proceso de actualización para el extremo medio y alto.
Este proceso de mejora no se debe solo a que la gente común se vuelve cada vez más rica, sino también a otra razón muy importante:
El vino de grano real y el vino famoso de China tienen una producción total de solo 1 millón de toneladas. Es una relación de 1:8, por lo que es una mejora del consumo impulsada tanto por la oferta como por la demanda.
Nuestro juicio en ese momento: a largo plazo, habrá dos cambios extremos en los 7,5 millones de toneladas. El primer cambio es que la cantidad de 2 millones de toneladas puede aumentar a más de 100 yuanes a largo plazo, distribuidos en varios precios. rangos
Esto conducirá a más de 3 a 5 veces el espacio para vinos en el rango de precio medio, rango de precio medio-alto y rango de precio alto Esta es una oportunidad estructural a largo plazo.
Mirando hacia atrás en los últimos años, básicamente ha evolucionado por este camino, con algunos factores de ciclo económico superpuestos en el medio, porque este es un valor ancla a largo plazo.
Entonces, la fluctuación del ciclo económico es solo un proceso de amplificación, y sabemos muy bien cuáles son los factores impulsores.
Otro juicio: creemos que parte de los 5 millones de toneladas restantes se extinguirán y los viejos borrachos se retirarán de este mercado. Sin embargo, habrá discretos y discretos basados en escenas en el segmento de precio medio a bajo.
Por lo tanto, se desarrolla en dos direcciones, una corre hacia arriba y la otra es una discretización horizontal.
Entonces, ¿cuál es la característica más importante de la discretización?
Volvamos a la cuestión de que los jóvenes no beben alcohol, cuando los jóvenes comen con líderes y clientes importantes, por supuesto que tienen que beber, y también beben Moutai y Wuliangye.
Pero no olvides que cuando un joven está solo, cuando está con sus amigos, no tiene por qué seguir las reglas del juego.
Creemos que en el futuro, con la diversificación de escenas y multitudes, se subdividirán muchas marcas, por lo que invertimos en Jiangxiaobai en la etapa de PE.
Lo anterior es cómo pensamos sobre este problema en el vino.
A continuación, pongamos otro ejemplo para hablar del segundo atributo de la marca: el atributo de seguridad.
El atributo de seguridad no significa necesariamente que sea seguro si se usa, sino que será inseguro si no se usa.
El más sencillo son los productos para bebés: pañales, fórmula para bebés, etc.
La característica más importante aquí es que los consumidores y los que toman las decisiones están separados: los consumidores son niños, pero los que toman las decisiones son los padres.
Un niño no te dice lo que siente, solo llora.
Por lo tanto, casi todos los padres comprarán la marca más alta dentro de sus propias posibilidades. Una vez que los niños utilizan mejor esta marca, es raro cambiarla.
Por lo tanto, creemos que en estos negocios el costo de dejar clientes será relativamente alto.
Recordando el modelo del que hablamos al principio, un producto para bebés cuesta 100 yuanes, e hice otro producto, que es exactamente igual a este producto, y solo cuesta 90 yuanes. Los consumidores no están dispuestos a utilizar a sus hijos para este experimento.
Miremos de nuevo el mercado de los cosméticos, es rápidamente discreto.
Creemos que en un negocio que cambia rápidamente, las nuevas empresas pueden derrotar rápidamente a las antiguas, por lo que votamos por Perfect Diary.
Justo ahora hablamos sobre algunas cosas sobre las marcas, y luego hablaremos sobre nuestra diferente comprensión de otras categorías, como las cosas B to B.
En realidad, no hay marcas en muchas áreas de B to B.
Por ejemplo, una empresa de materiales de construcción, que fabrica placas de yeso, definitivamente no podrá nombrar una marca de placas de yeso.
La razón es simple: la mejor placa de yeso cuesta entre 10 y 15 yuanes por metro cuadrado, y solo cuesta 10 000 yuanes para decorar una casa de 100 metros cuadrados, por lo que es imposible saber qué marca de placa de yeso es mejor .
Pero los verdaderos usuarios frecuentes de paneles de yeso son en realidad instaladores: el precio de instalar un metro cuadrado de paneles de yeso es de aproximadamente 100 yuanes, de los cuales 50 yuanes son el costo de la mano de obra, el costo del instalador y los otros 30 yuanes son el costo de la quilla.
Si desea instalar una casa de 100 metros cuadrados, encontrará que los materiales cuestan solo 1,000 yuanes, pero la mano de obra cuesta varios miles de yuanes y llevará varios días instalar el techo, las paredes divisorias y similares.
¿Qué pasa si se usa una marca miscelánea y se rompe? Los trabajadores tienen que venir a reparar.
¿A cuánto asciende el costo de la mano de obra hoy?
En las ciudades de primer nivel, cuesta entre 500 y 600 yuanes. Entonces una cosa es inevitable. Creemos que en los próximos cinco años, los trabajadores administrativos serán cada vez menos valiosos, pero los sindicatos de instalación serán cada vez más valiosos. Creemos que en las ciudades de primer nivel, pronto verán 1.000 ~1.500 yuanes por pieza de trabajo.
Esto tiene mucho que ver con la estructura de la población, la población laboral de gama baja se ha reducido mucho, estos son datos públicos.
Por lo tanto, cuando los costos de mano de obra son cada vez más caros, es imposible que los instaladores utilicen esas marcas misceláneas.
El núcleo es: este negocio mejorará cada vez más a medida que el costo de los instaladores sea cada vez más alto.
¿Por qué el medio ambiente es un factor importante en China?
De hecho, China es muy diferente del objeto de nuestra investigación: la llamada sociedad occidental madura.
No solo en cuanto a hábitos de consumo, sino también en cuanto a ejecución, creo que hay dos diferencias fundamentales:
Primero: el ciclo de la sociedad china es realmente muy corto.
Puedes pensarlo: el emperador de Japón tiene una historia de aproximadamente 1400 años. Aunque el shogunato en el medio cambia constantemente, el emperador, como símbolo, tiene una fuerte continuidad.
Cuando estudiemos Japón, encontraremos que Japón en realidad tiene una marca centenaria, e India la tiene, pero China no, por lo que su ciclo será relativamente corto.
Segundo: Todos los modelos de negocios en China surgieron al mismo tiempo.
Por ejemplo, al observar el comercio minorista, encontrará que Estados Unidos ha evolucionado de tiendas de abarrotes a grandes almacenes y luego a supermercados. Más tarde, el modelo de Wal-Mart se dividió en el modelo COSCO, el modelo de tiendas de descuento, el modelo de tiendas de conveniencia, etc. en.
Pero en China, todo aparece al mismo tiempo.
Alguien me preguntó si COSCO tendrá éxito en China.
Dije que no lo sé, pero si crees que la historia aún evoluciona como 123456789, entonces no es necesariamente el caso en el mercado chino, porque China ha pasado por el proceso de cambiar directamente de 123 a 10.
¿Qué significa 10? Es comercio electrónico.
Permítanme dar algunos ejemplos más para ilustrar la diferencia entre el entorno empresarial en China y otros países.
El primer ejemplo: ¿Por qué Coca-Cola es un buen negocio en Estados Unidos?
Coca-Cola es la acción más importante de Buffett, pero en China, básicamente, no dedicamos demasiado tiempo a este tipo de negocios (a menos que nos encontremos con una organización particularmente buena, solo estamos hablando de negocios y medio ambiente).
Las dos mayores diferencias de consumo entre Estados Unidos y China son:
La primera comida americana es muy sencilla, cuando vas a Estados Unidos la sensación más grande es que el cielo es azul y el aire es bueno, pero no hay nada para comer, y hay que buscar olla caliente todos los días.
Debido a que la SQ (categoría de alimentos) en los Estados Unidos es mucho menor que la de China, es fácil que empresas como McDonald's aparezcan en los Estados Unidos.
Pero es muy difícil en China, China come más SQ por comida que los estadounidenses comen SQ en todo un año.
Bebidas americanas, ¿primero distinguir si contienen alcohol o no? ¿Caliente o frío sin alcohol? El 80% de lo caliente es café y el 20% es té.
Hay 4 tipos de frías: agua, agua carbonatada, jugo de frutas y Red Bull.
Es muy complicado en China y Japón. Tenemos una gran cantidad de SQ, lo cual es muy bueno para los consumidores. ¡Sería bueno tener un producto nuevo cada semana! Pero es algo muy triste para las empresas.
La segunda: ¿Cómo surgió el ecosistema en los Estados Unidos?
Debido a que Coca-Cola se vende a embotelladores, quienes luego la distribuyen en un solo lugar, formaron un territorio muy temprano y se puede ver que estas empresas son todas empresas que cotizan en bolsa.
Además, Coca-Cola solía envasarse en botellas de vidrio, lo cual es muy importante, para que sus atributos comerciales se vuelvan similares a la cerveza.
Debido a que la botella es muy pesada, el radio de transporte es muy corto y es una logística bidireccional, es decir, la Coca-Cola debe enviarse y la botella debe devolverse, por lo que tiene altos requisitos de capacidad. utilización de todo el sistema.
Después de haber formado una ventaja de escala, Estados Unidos también tiene una "ley de distribución de tres niveles" para protegerlo.
¿Qué significa el método de distribución de tres niveles? Es decir, los propietarios de las marcas no pueden poseer ni controlar directamente a los distribuidores, ni pueden controlar las tiendas, deben tener una estructura de tres niveles, de lo contrario se denomina monopolio vertical.
Mirando de nuevo a China, el sabor del primer asiático es simplemente demasiado rico;
La segunda es que los japoneses inventaron la mascota descartable, que ha cambiado mucho los atributos de todo el negocio;
En tercer lugar, no existe un método de distribución de tres niveles en China, por lo que encontrará que Master Kong tiene un equipo de 40 000 a 50 000 personas, Tongyi tiene un equipo de 30 000 a 40 000 personas y Nongfu Spring tiene un equipo de decenas de miles de gente.
Todos están en el mismo mercado, no solo la competencia entre marcas es feroz, sino que casi todos los eslabones tienen sobreoferta.
Pero Estados Unidos es así: la Coca-Cola se distribuye a través de embotelladoras, y el vino tinto también se distribuye a través de las embotelladoras de Coca-Cola, por lo que no tiene un nivel tan alto de competencia feroz.
De lo que acabo de hablar es del α producido por diferentes espacios, a continuación daré algunos ejemplos para ver qué tipo de impacto tiene la diferencia de tiempo en los resultados de la inversión.
Todo el mundo sabe que Conch Cement es una industria demasiado tradicional y tardía.
Pero encontrará que el aumento más grande en Conch Cement es en los últimos 3 años, no en los primeros 10 años.
Nuestro primer sentimiento intuitivo es que el ciclo de expansión de los bienes raíces y la infraestructura de China debería ser los primeros 10 años.
Conch, como líder, debería tener el rendimiento de precio de acciones más alto en los primeros 10 años ¿Qué causó esta diferencia de tiempo?
En el ciclo de rápida expansión de los bienes raíces, una vez que la tasa de ganancia bruta por tonelada de Conch Cement supere los 100 yuanes, se reactivarán un montón de pequeñas fábricas.
Entonces, cuando la demanda aumenta rápidamente, la capacidad de producción también aumenta rápidamente.
Por supuesto, las empresas excelentes siempre aumentan sus acciones en el proceso, pero este es un proceso doloroso. La ganancia bruta por tonelada de Conch Cement caerá de 230 yuanes a 60 yuanes. Si otros mueren, solo puede ganar 60 yuanes.
Luego entró en el ciclo descendente de bienes raíces. A medida que el ciclo de bienes raíces regresó nuevamente, su ganancia bruta por tonelada se convirtió en 230 yuanes, y luego un montón de pequeñas fábricas revivieron, y la ganancia bruta por tonelada de Conch se convirtió en 60 yuanes de repetición.
Entonces, esta empresa solía ser una acción oscilante, y todos la llamaban una acción cíclica.
Pero, ¿por qué cambiaron las cosas después de 2016?
La recuperación de los bienes inmuebles y la infraestructura de China en 2016 debería ser la tasa de crecimiento más débil de la historia.
Pero este año sucedió algo muy impresionante, el "Blue Sky Project", que controlaba directamente la capacidad de producción:
Ya no se permite excavar minas indiscriminadamente, ya no se permite que las calderas se quemen al azar, y el control de la contaminación y el smog se ha convertido en una prioridad máxima.
Entonces, cuando se despejó la última ronda de capacidad de producción, se bloqueó toda la capacidad de producción. En el proceso de recuperación de la demanda más débil, Conch Cement finalmente pudo levantarse y ganar dinero.
Por lo tanto, muchas cosas en la inversión no son nuestros sentimientos intuitivos En este proceso, necesitamos comprender los cambios en el entorno en la dimensión del tiempo.
Creemos que todas las industrias pasan por cuatro etapas:
En la primera etapa, la demanda explota y la oferta se expande, todos ven que este negocio es bueno, entonces todos vienen a hacerlo y rápidamente expanden este mercado.
La segunda etapa se llama desaceleración de la demanda y rápida expansión de la oferta. Debido a que después de la primera etapa, todos pensaron que yo debía ser el ganador final y comenzaron a luchar entre sí, en ese momento, el margen de beneficio comenzó a disminuir.
En la tercera etapa, la demanda continúa desacelerándose, pero la capacidad de producción no se puede ampliar, porque todos se encuentran con que el jefe solo gana tres puntos, el segundo puede que ya haya comenzado a perder dinero, y el tercero está en pérdidas, y es imposible ampliar la capacidad de producción.
En la cuarta etapa, cuando se forman nuevas fuerzas impulsoras y la demanda comienza a recuperarse, encontrará que la oferta se ha estancado en un rango muy pequeño.
Entre estas cuatro etapas, invertimos principalmente en la cuarta etapa. Por supuesto, también invertiremos en la primera etapa, pero muchas empresas en la primera etapa en realidad están en la etapa de VC y PE.
En diferentes etapas en diferentes industrias, los valores de habilidad requeridos son en realidad diferentes.
¿Cuál es la característica más importante de la cuarta etapa?
Cuando se desarrolla la lógica de la cuarta etapa, la característica más importante es que parece que la tasa de recuperación o crecimiento de la demanda no es tan rápida como la de la primera etapa, pero la oferta está estancada, el ganador es muy claro y el riesgo de cometer errores es extremadamente bajo.
Volviendo al negocio de la cerveza, creemos que 2015 es un año nuevo, y el indicador obvio es que el consumo per cápita de cerveza en China no ha aumentado.
Pero recuerda lo que dijo Peter Lynch: el crecimiento no es necesariamente tu amigo, entonces, ¿cuál es el opuesto de esta oración? ¡El no crecer tampoco tiene por qué ser tu enemigo!
La cuarta etapa a menudo no crece rápido, pero su margen de rendimiento es enorme.
¿Por qué pensamos que la cuarta fase está a punto de desarrollarse?
Un factor es: la mayor oportunidad de China radica en el hecho de que el precio de la cerveza en China es mucho más bajo que en otros países.
No hay muchas cosas en China que sean realmente más baratas que en otros países: los automóviles, las casas, la ropa y los productos para bebés son todos más caros que en otros países, y hay tres o cuatro veces más espacio adentro.
Otro factor es: los consumidores posteriores a los 90 han comenzado a unirse al mercado.
Después de la formación de una nueva fuerza impulsora del consumidor, y el lado de la oferta ha experimentado una competencia feroz a lo largo de los años, debemos encontrar una nueva forma de abordar este problema, y la gama alta es una nueva fuerza impulsora.
Y después de que se despejó la capacidad de producción, el líder concentró rápidamente su participación. Aunque solo obtuvo dos o tres puntos de margen de beneficio, las pequeñas empresas se han eliminado y comenzará a formarse un entendimiento tácito entre las grandes empresas.
Por lo que habrá algunos cambios marginales en el proceso, y las expectativas de los inversionistas se destruyeron por completo en el proceso anterior, por lo que lo llamamos línea All Star A, lo que significa que todas las estrellas están dispuestas en una línea. necesita tomar una posición pesada.
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El tercer nivel: personas y organizaciones
Queremos invertir en buenos emprendedores, emprendedores con perspicacia y emprendedores con visión, creo que ese es el consenso de todos. Pero todavía hay dos problemas aquí:
En primer lugar, creemos que los empresarios ahora enfrentan un gran problema, es decir, ¿cómo romper el cuello de botella de la industria?
Por ejemplo, ¿por qué vamos a Haidilao? Obviamente, esta industria no es un buen negocio y tiene varios cuellos de botella de gestión, pero si alguien la atraviesa de manera efectiva, se verá que todas las montañas son pequeñas.
Por lo tanto, el valor de mercado de Haidilao es de aproximadamente 200 mil millones, y la segunda empresa de catering más grande ni siquiera tiene un valor de mercado de 10 mil millones.
Es muy importante romper el cuello de botella y tenemos que dar una gran prima.
La segunda pregunta es: muchas empresas se enfrentan a un gran problema, ¿cómo pasar de una empresa de un solo producto a una empresa de plataforma?
Creemos que esto no es fácil, cuando su estructura organizacional no es clara y efectiva, las unidades de negocios grandes absorberán todos los recursos de las unidades de negocios pequeñas.
También enfrentamos este problema cuando invertimos en Belle. Belle más tarde adquirió muchas marcas, pero estas marcas adquiridas no se desarrollaron.
Un punto muy importante aquí es: una empresa con fuertes ventas o capacidades de canal asimilará muchas cosas.
Cualquier empresa tiene dos departamentos importantes: uno es el departamento de productos y el otro se llama departamento de demanda.
¿Cuál es el sector de la demanda? Está cerca de los consumidores y siempre venderá algo que se venda bien.
No necesita demasiados trucos, todo se basa en las necesidades de los consumidores.
Pero el departamento de creación de productos, los diseñadores, tienden a ser salvajes. Entonces el punto central es: ¿quién ha dominado los recursos?
Hemos visto demasiadas empresas así.
Las empresas no se han mantenido al día con los tiempos en que los consumidores están cambiando.
¿Por qué no seguiste? Creo que el núcleo es: las personas que controlan los recursos en la organización están del lado de las ventas, y estas personas del lado de las ventas no son emprendedoras del mercado.
Pensamos que cuando una empresa supera su propio cuello de botella, ¿cómo convertir una empresa con una sola unidad de negocio en una empresa a nivel de plataforma?
El punto central es: ¿Puede la habilidad personal transformarse en habilidad organizacional? ¿Se pueden transformar las capacidades de las unidades de negocio en capacidades de grupo?
Estas son dos frases muy importantes que creo que se aplican en todos los campos.
Creemos que hay dos tipos diferentes de organizaciones: una se llama organización de tipo de control, que es una organización de tipo de control.
La lógica de una organización de control es de arriba hacia abajo y tiene mucho que ver con la personalidad del fundador.
La característica de este tipo de organización es que cuando atraviesa algunos campos nuevos, puede movilizar muchos recursos.
La desventaja es que debido a que es una organización de arriba hacia abajo, no hay suficiente innovación de abajo hacia arriba.
Si no puede formar capacidades intermedias y intermedias, se encontrará con el cuello de botella de capacidad natural de un líder en términos de expansión.
La segunda se llama organización del contexto, que es la organización del contenido.
Es una organización de crecimiento de abajo hacia arriba, y puede haber un mecanismo de carrera de caballos en su interior.
La característica de este tipo de organización es que puede florecer en cualquier lugar, estos son los dos casos más clásicos en Internet.
Ambas organizaciones tienen sus propias características y ambas tienen sus propios problemas.
Por lo tanto, frente a diferentes líneas de productos y diferentes dimensiones de tiempo y espacio, pensamos que hay diferentes puntos a los que prestar atención.
Volviendo al tema de la inversión, todos harán una pregunta recientemente:
¿Qué empresas son realmente buenos negocios en esta etapa?
De hecho, todos entienden a Moutai, pero la valoración es tan alta, ¿cómo podemos seguir obteniendo Alpha?
Creo que estos son dos problemas. El primer problema es la opinión de todos sobre los negocios de alta calidad. De hecho, no creo que todos realmente lo entiendan. Todo el mundo solo busca el crecimiento.
La segunda pregunta es que en muchos campos, ¿el negocio es más importante que el medio ambiente, el medio ambiente o las personas?
Entonces creemos que el valor de las personas y las organizaciones en muchos campos se volverá más importante en los próximos 5 a 10 años, porque creo que penetrará en el ciclo.
¿Qué significa ciclo de penetración?
Con la simetría de la información, cada vez habrá menos empresas infravaloradas.
Poco a poco todos formaron un consenso: hay muchas empresas con menos de activos netos, pero nadie las compra, porque esto no tiene futuro, ¿cómo pueden estar dispuestos a pagar todos?
Pero si invierte en una muy buena organización, encontrará que puede ver después de 3 a 5 movimientos.
Hoy, si la empresa vale 100 yuanes y el mercado le da 130 yuanes, está un poco sobrevalorada a corto plazo.
Pero si el valor de mercado de la empresa es de 1.000 yuanes en cinco años, entonces los 130 yuanes actuales están subestimados.
Pero, ¿qué tipo de empresa tiene esta capacidad de penetrar en la organización?
Este no es solo un estudio de los negocios y el medio ambiente, sino también una comprensión muy profunda de los empresarios.
Finalmente, volviendo a nuestro propio modelo, en el entorno futuro, ¿es más importante el negocio, el entorno o la organización?
Nuestro sistema es también un proceso de continua evolución e iteración.
Pero volvamos a nuestra ideología rectora: creemos que el mundo es de alta dimensión, complejo, diverso, tortuoso e incognoscible, y cualquier pensamiento simple, único, lineal y perfecto de baja dimensión es peligroso.
Pero creemos que la principal contradicción que impulsa el desarrollo y la evolución de las cosas es única, y son las dos caras de la dialéctica.
Otro principio rector importante es: necesitas saber lo que no sabes.
El método en sí puede evolucionar, pero la clave es si puedes mantener un estado que no conoces.
La velocidad de evolución del mercado secundario es muy rápida. Hace más de una década, mientras el PE se pueda calcular claramente, se puede ganar dinero. Hoy en día, no existe tal oportunidad.
En el pasado, no todos sabían que el licor era un buen negocio, pero ahora todos lo entienden.
Entonces, el núcleo no es el método en sí, sino su iteración y evolución de la metodología en sí. Entonces, la lógica más importante al final es: sepa lo que no sabe.
¿Cómo debería ser un estado mejor?
En primer lugar, lea el libro detenidamente, esto es lo que llamamos la recopilación de puntos de información, el estado más básico;
El segundo punto es leer el libro finamente, que en realidad es un proceso para encontrar la principal contradicción.
De hecho, mucha gente puede hacer estos dos puntos, pero hay un tercer punto: cierra el libro y tíralo a un lado, y escribe tres oraciones.
Este proceso es un proceso abstracto, y es un proceso de remodelación de toda la perspectiva del mundo.
Así que creo que para mantener este estado de saber lo que no sabemos, nuestro sistema continuará evolucionando e iterando, y podremos mantener una competitividad continua en el futuro.
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