Recientemente, el "querido capital" del mercado de repuestos automotrices, Tuhu Automobile, actualizó su prospecto y volvió a abrirse paso en la oferta pública inicial de acciones de Hong Kong.
Tuhu Yangche es una plataforma integrada de servicios de automóviles en línea y fuera de línea en China. De 2013 a 2021, Tuhu Auto recaudó un total de 16 rondas de financiamiento, con una financiación total de más de 9 mil millones de yuanes. Este es otro ataque de cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong luego del fracaso de dos presentaciones en enero y agosto de 2022.
En la nueva versión del prospecto, cita el informe de China Insights Consulting, que representa el 0,9 % de la participación de mercado en función de los ingresos de los servicios de automóviles en 2022, y supera la suma de los ingresos acumulados de los servicios de automóviles del segundo al quinto jugadores más grandes.
▲Fuente de la foto: Weibo oficial de Tuhu
Según la nueva versión del prospecto, "Fu Er Research" encontró que en 2022, los ingresos por mantenimiento de automóviles de Tuhu serán de 11.549 millones de yuanes, una disminución interanual del 1,52%; la pérdida neta en el mismo período será de 2.138 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 63,42%.
Con una financiación de casi 10.000 millones de yuanes, Tuhu Automobile todavía está sumido en enormes pérdidas. Sus pérdidas acumuladas en cuatro años han superado los 15.000 millones de yuanes y aún no ha logrado ganancias de recuperación automática.
Además, los ingresos por mantenimiento de automóviles de Tuhu todavía dependen demasiado de las tiendas de franquicia. En 2022, sus ingresos de las tiendas franquiciadas serán de 8758 millones de yuanes, lo que representa el 76,16 % de los ingresos actuales.
En un artículo anterior de mayo del año pasado, nos enfocamos en el hecho de que Tuhu no ha escapado del círculo vicioso de aumentar los ingresos pero no aumentar las ganancias después de quemar dinero y cercar terrenos, y los gastos de marketing están erosionando constantemente las ganancias.
Hoy, cuando la presión de la competencia externa se está acelerando gradualmente, ¿puede Tuhu, que realizó la oferta pública inicial tres veces, apostar por las ganancias posteriores a la comercialización de los vehículos de nueva energía? Como resultado, "Fuer Research" ha actualizado algunos de los datos y gráficos del artículo anterior de mayo, los siguientes disfruten:
La tasa de penetración de los vehículos de nueva energía sigue aumentando y el mercado de repuestos automotrices entra en un nuevo océano azul.
Según las últimas estadísticas de la Asociación China de Fabricantes de Automóviles, en marzo de este año, la producción y venta de vehículos de nuevas energías en mi país completó 674.000 y 653.000 vehículos respectivamente, un aumento interanual del 44,8% y 34,8% respectivamente. ; de enero a marzo de este año, se completó la producción y venta de vehículos de nueva energía respectivamente, 1,65 millones de vehículos y 1,586 millones de vehículos, un incremento interanual del 27,7% y 26,2% respectivamente.
▲Fuente: unsplash
Cuando llega el nuevo punto de competencia en el mercado de repuestos automotrices, los vehículos de nueva energía se convierten gradualmente en el nuevo campo de batalla principal, y bajo la tentación del "pastel" del mercado de 100 mil millones, el patrón de competencia cambia repentinamente. Todavía queda un largo camino por recorrer. .
Más de 10 mil millones quemados en 4 años
Tuhu Yangche se estableció en 2011. En ese momento, ingresó rápidamente al mercado de repuestos automotrices con su negocio de venta e instalación de llantas.
Hoy en día, Tuhu Yangche es también el minorista de neumáticos más grande de China. El negocio de los neumáticos sigue siendo uno de sus principales negocios y coopera con casi todas las marcas de neumáticos más vendidas.
Después de varias rondas de reorganización en el mercado de repuestos automotrices, Tuhu Auto se ha ganado el favor del capital y ha reunido capital estrella.Los inversores institucionales incluyen Tencent, Baidu, Goldman Sachs Capital, Sequoia Capital, Hillhouse Capital, etc.
Según el prospecto, de 2013 a 2021, Tuhu recaudó un total de 16 rondas de financiación, con una financiación total de más de 9.500 millones de yuanes. Antes de la oferta pública inicial, los dos fundadores de Tuhu Yangche, Chen Min y Hu Xiaodong, poseían el 11,76 % y el 3,22 % de las acciones respectivamente; Tencent poseía aproximadamente el 19,41 % de las acciones, lo que lo convierte en el mayor accionista institucional.
Vale la pena señalar que el inversor ángel de Tuhu Auto, Atom Venture Capital, poseía el 1,52 % de las acciones antes de la oferta pública inicial con una inversión de 1 millón de yuanes, con una valoración de unos 410 millones de yuanes, y el valor aumentó 400 veces en 9 años.
En el mercado de repuestos automotrices, Tuhu ha construido una red de servicio de tiendas autogestionadas, tiendas de franquicia y tiendas cooperativas. Al 31 de diciembre de 2022, hay 162 tiendas propias, 4491 tiendas franquiciadas (administradas por 2278 franquiciados) y 20 870 tiendas cooperativas.
Según el informe de CIC, al 31 de diciembre de 2022, la aplicación y la interfaz en línea "Tuhu Auto Care" tenían 95,5 millones de usuarios registrados; a diciembre de 2022, los usuarios activos mensuales de la plataforma Tuhu Auto Care alcanzaron los 16,5 millones, es el comunidad de propietarios de automóviles más grande reunida por proveedores de servicios de automóviles chinos.
Según el prospecto, de 2019 a 2022, los ingresos del mantenimiento de automóviles Tuhu serán de 7040 millones de yuanes, 8753 millones de yuanes, 11724 millones de yuanes y 11549 millones de yuanes.
Aunque los ingresos aumentaron año tras año en 2019-2021, los ingresos en 2022 serán ligeramente más bajos en comparación con el año pasado.
En los 11 años transcurridos desde su establecimiento, Tuhu no ha logrado beneficios de autohematopoyesis. De 2019 a 2022, las pérdidas netas fueron de 3428 millones de yuanes, 3928 millones de yuanes, 5845 millones de yuanes y 2138 millones de yuanes respectivamente, con tasas de pérdidas netas del 48,7 %, 44,9 %, 49,9 % y 18,5 %.
Tuhu Yangche explicó en el prospecto que las pérdidas anteriores se ven afectadas por el valor razonable de las acciones preferentes redimibles convertibles.
Sin embargo, "Fuer Research" encontró que incluso si se excluyen tales pérdidas, las pérdidas netas ajustadas de Tuhu para el mismo período fueron de 1036 millones de yuanes, 894 millones de yuanes, 1264 millones de yuanes y 552 millones de yuanes. Su pérdida acumulada de cuatro años fue de 15.339 millones de yuanes, y su pérdida neta ajustada se acumuló a 3.746 millones de yuanes.
Además, a partir de 2019-2022, el flujo de efectivo neto generado por sus actividades operativas fue de -252 millones de yuanes, 331 millones de yuanes, -99 millones de yuanes y -313 millones de yuanes respectivamente; 100 millones de yuanes, 15,4 mil millones de yuanes y 19 mil millones de yuanes Tuhu Yangche explicó que estos pasivos netos se debían principalmente a la gran cantidad de acciones preferentes convertibles y de recompra registradas como pasivos.
Desde la perspectiva de "Fu Er Research", a pesar del aumento continuo de los ingresos en los últimos años, el mantenimiento de automóviles de Tuhu no ha escapado al círculo vicioso de quemar dinero para el mercado y aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias.
A partir de diciembre de 2022, el efectivo y los equivalentes de efectivo en la cuenta de Tuhu Automobile serán de 2686 millones de yuanes. Si se compara con su pérdida neta anual ajustada de alrededor de 1.000 millones de yuanes, las reservas de capital actuales parecen carecer de confianza.
Especialmente con la llegada de nuevos puntos de competencia en el mercado secundario de automóviles, las reservas de capital pueden determinar la competitividad de la segunda mitad. Para Tuhu, que ha pasado por 16 rondas de financiamiento y aún no ha logrado la autocuración, es inminente obtener reservas de capital a través de la OPI.
Las piezas de repuesto sustentan la mitad de los ingresos
En 2016, Tuhu Yangche firmó un contrato con el equipo SNH48 del grupo de chicas ídolo juvenil, que una vez "rompió el círculo".
▲Fuente de la foto: Weibo oficial de Tuhu
En el prospecto, el mantenimiento de automóviles Tuhu se basa principalmente en el mantenimiento básico de automóviles y servicios de mantenimiento para transfusiones de sangre, y el papel de la plataforma aún no se ha realizado completamente "hematopoyesis".
Su principal modelo de negocio es vender productos para automóviles, incluidos neumáticos, repuestos para automóviles y productos de mantenimiento, etc., a particulares y proveedores de servicios para automóviles; vender servicios para automóviles, incluidos servicios de limpieza y belleza para automóviles, y vender paquetes de reemplazo de neumáticos e instalación y mantenimiento completos servicios, etc
Si observamos la estructura de ingresos, los ingresos de Tuhu por el mantenimiento de automóviles se pueden dividir aproximadamente en dos partes: ingresos integrales por productos y servicios de automóviles e ingresos por servicios de plataforma. El primero es la principal fuente de ingresos del mantenimiento de automóviles de Tuhu, representando más del 90 % a lo largo de los años; el segundo incluye los ingresos por tarifas de franquicia y las tarifas de servicios de publicidad, que representan una proporción relativamente pequeña.
En términos de ingresos por servicios integrales de productos automotrices, los ingresos del negocio de piezas de neumáticos y chasis ocupan la posición central. De 2019 a 2022, sus ingresos son de 3,839 mil millones, 4,202 mil millones, 5,064 mil millones y 4,592 mil millones, lo que representa el 54,6% de los ingresos actuales. 48,0%, 43,2% y 39,8%.
En base a esto, la gente de la industria bromeó diciendo que Tuhu Automobile es más como una empresa de venta de autopartes. "Fu Er Research" descubrió que, aunque el negocio de piezas de neumáticos y chasis generó la mitad de los ingresos de Tuhu, su margen de beneficio bruto fue bajo y el margen de beneficio bruto fue solo del 3,9 %, 7,8 %, 9,0 % y 14,1 % en el mismo período.
En contraste, los servicios de plataforma y mantenimiento de automóviles tienen márgenes de utilidad bruta más altos. Tomando 2022 como ejemplo, los índices de ingresos de los dos son 39,8% y 34,9% respectivamente, y los márgenes de utilidad bruta son 14,1% y 29,6% respectivamente.
En términos de ingresos por servicios de plataforma, de 2019 a 2022, habrá 1296, 2323, 3658 y 4491 franquiciados de Tuhu Automobile, con una tarifa de franquicia promedio de 10 000 a 40 000 yuanes por tienda.
En la actualidad, unirse a la tienda del taller de Tuhu es la principal fuente de ganancias para el mantenimiento de automóviles de Tuhu. Según el prospecto, en 2022, los ingresos de Tuhu de las tiendas franquiciadas, las tiendas autogestionadas, las tiendas cooperativas y los clientes de ventas directas serán de 8758 millones de yuanes, 563 millones de yuanes, 673 millones de yuanes y 776 millones de yuanes, respectivamente; los ingresos representaron el 76,16 %.
Al mismo tiempo, frente a la feroz competencia en el mercado, los costos de ventas y marketing de Tuhu también están bajo presión. De 2019 a 2022, sus gastos de ventas y marketing fueron de 1041 millones, 1263 millones, 1681 millones y 1541 millones respectivamente, y las pérdidas operativas representaron el 16,1 %, 10,4 %, 11,2 % y 13,3 % en el mismo período.
Desde la perspectiva de "Fu Er Research", Tuhu sigue quemando dinero para expandirse y apoderarse del mercado, y sus gastos de ventas y marketing también están erosionando constantemente las ganancias; para Tuhu, que está a toda velocidad por una oferta pública inicial, cómo optimizar su estructura de ingresos y mejorar la rentabilidad, es urgente darle al mercado de capitales una hoja de respuestas factible.
¿Cómo atravesar el nuevo océano azul de vehículos de nueva energía?
El mercado de servicios para automóviles incluye principalmente tres negocios principales: reparación y mantenimiento de automóviles, lavado y belleza de automóviles, y autopartes. Según los datos de Frost & Sullivan, en 2022, la escala del mercado de servicios de automóviles de China será de 1,24 billones de yuanes. Se estima que para 2027, el tamaño del mercado alcanzará los 1,93 billones de yuanes, con una tasa de crecimiento compuesta de cinco años del 9,3%.
El mercado potencial del océano azul ha atraído a muchos participantes a "quemar dinero y cercar terrenos". La competencia de la industria en el mercado de repuestos automotrices es feroz y cruel. Incluso como sobreviviente de múltiples rondas de reorganización, Tuhu aún enfrenta el dilema de la rentabilidad y la competencia futura.
En junio y diciembre del año pasado, con el fin de atraer franquiciados de servicios de automóviles en el condado, Tuhu Automobile lanzó respectivamente el plan de desarrollo para miles de condados y los "50 millones de fondos especiales de promoción para el mercado hundido", tratando de hacer esfuerzos en el hundimiento Mercado y proporcionar grandes subsidios Mantener la tendencia de expansión de las tiendas de franquicia.
A partir de octubre de 2022, la cantidad de tiendas hundidas de Tuhu superará las 1300, cubriendo casi el 40% de los condados y ciudades de todo el país.
Más importante aún, la aparición repentina de una ola de vehículos de nueva energía ha provocado cambios repentinos en el mercado de repuestos automotrices, y ha llegado un nuevo punto de competencia para la segunda mitad de la carrera.
De acuerdo con el pronóstico de CITIC Securities, se estima que para 2030, el valor de producción del mercado secundario de energía nueva alcanzará los 100 mil millones de yuanes, lo que tendrá un gran impacto en el mercado secundario automotriz.
Por un lado, la torta de mercado de 100 mil millones para vehículos de nueva energía representa cambios en la demanda de servicios automotrices, y será un mercado de océano azul con un enorme potencial. Por otro lado, según el análisis de Sina Finance, afectados por la ola de vehículos de nueva energía, los gastos de mantenimiento pueden caer en un 30%; bajo la expectativa de que la tasa de penetración de los vehículos de nueva energía seguirá aumentando, Tuhu se enfrentará a la crecimiento de los ingresos por mantenimiento de automóviles hasta cierto punto presión realista.
Otra realidad es que, en la actualidad, muchos fabricantes de vehículos de nuevas energías afirman construir su propio sistema de servicio posventa. Esto también tendrá un gran impacto en el mantenimiento de automóviles de Tuhu, que brinda servicios de terceros.
"Fu Er Research" descubrió que Tuhu Automobile mencionó claramente en la sección de advertencia de riesgo de la solicitud que el crecimiento de su negocio en China se vio "afectado por los cambios en la demanda de los clientes y el consumo de automóviles". Declaró sin rodeos en el prospecto que con el desarrollo continuo de la tecnología automotriz (incluidos los vehículos de nueva energía, la conducción autónoma y los viajes compartidos, etc.), puede tener un impacto adverso en la demanda de productos petrolíferos, servicios de mantenimiento y productos de Tuhu.
Al mismo tiempo, Tuhu Yangche declaró en el prospecto que también está explorando productos y servicios diseñados para vehículos de nueva energía para satisfacer la demanda del mercado. Según un informe reciente de "China Business Daily", Tuhu Auto ha creado un equipo de más de 100 técnicos profesionales de posventa para vehículos de nueva energía, cubriendo más de 250 ciudades.Vehículo de energía "tres eléctricos" (motor, control eléctrico, batería ) capacidades de mantenimiento y autorización.
▲Fuente: unsplash
Desde la perspectiva de "Fu Er Research", el nuevo punto de competencia que presentan los vehículos de nueva energía es tanto una oportunidad como un desafío. Los jugadores nuevos y antiguos deben manejar adecuadamente la relación competitiva con los fabricantes de vehículos de nueva energía.
A la larga, en comparación con el servicio de mantenimiento de automóviles donde los intermediarios marcan la diferencia, el camino del servicio técnico puede ser otra dirección que vale la pena explorar. Sin embargo, ya sea para atravesar la segunda mitad de la competencia o explorar el camino técnico, Tuhu todavía tiene un largo camino por recorrer para mantener un automóvil.
¿Tuhu puede pedir prestada otra oferta pública inicial?
El mercado de accesorios automotrices ha ingresado al océano azul de cientos de miles de millones de vehículos de nueva energía, y otra ola de reorganización se avecina silenciosamente.
Los vehículos de nueva energía aportan nuevas variables al mercado de accesorios automotrices; en lo que respecta a Tuhu, irá a Hong Kong para la OPI en este momento. Es solo un nuevo comienzo. ¿Puede Tuhu llevar un automóvil al siguiente paso con la ayuda de la OPI?
En el prospecto se indica que la recaudación de fondos de la OPI se utilizará para mejorar la cadena de suministro, la investigación y el desarrollo y las capacidades tecnológicas de análisis de datos, expandir la red de tiendas y la base de franquicias, invertir en nuevos servicios, herramientas y equipos relacionados con vehículos de energía, etc.
Como el "niño mimado" del capital después de 16 rondas de financiamiento, y también un sobreviviente de múltiples reorganizaciones en el mercado de repuestos automotrices, la salida a bolsa de Tuhu puede llamarse una fiesta de capital. Sin embargo, todo sigue lleno de variables antes de que suene la campana oficial.
Incluso si la puerta de la oferta pública inicial se abre con éxito, Tuhu aún necesita continuar escalando montañas y crestas, y el camino de conducción no será fácil a partir de ahora; después de todo, la segunda mitad de la competencia en el mercado de repuestos automotrices acaba de comenzar.
Algunas referencias en este artículo:
1. "La tasa de penetración de los vehículos de nueva energía ha aumentado y el mercado de repuestos automotrices ha entrado en el 'nuevo océano azul'" China Business News
2. "Tuhu Yangche IPO: Ingresos de mantenimiento de impacto de vehículos de nueva energía, enorme pérdida de tres años de 11.8 mil millones de financiamiento y expansión" Sina Finance
3. "La salida a bolsa de Tuhu, el niño mimado del capital, todavía necesita escalar montañas" Conociendo a Caidi
4. "Dos fallas de IPO, ¿de dónde viene el 'dinero' para el mantenimiento del automóvil de Tuhu", Jianshan Chuangfu
Autor | Ruo Nanjiu Bai
Tipografía |
Productor | Yoda
Producido por Fuji Research